ALTは重要な転換点を迎えている。これまで収益をシステム構築やプロジェクト業務に依存してきた企業から、より安定的な収益を持つデジタルインフラプロバイダーへと移行しつつある。光ファイバーネットワーク、国際接続システム、海底ケーブル、データセンターを支えるネットワークなどが新たな成長の原動力となっている。これはKGI証券とBeyond Securities（BYD）の見方と一致しており、両社はALTの分析を強気の推奨で開始した。KGIは「アウトパフォーム」の推奨と目標株価3.00バーツを設定。BYDは「買い」推奨で目標株価3.10バーツ。分析時点の株価は1.80〜1.84バーツで、上昇余地は約63〜69%となる。両証券会社が注目するのは、総投資額約15億9400万バーツの大規模デジタルインフラプロジェクト2件だ。これらは国内ネットワークと国際海底ケーブルシステムを接続し、将来的にデータセンターやハイパースケーラー顧客への対応力を高める。1つ目のプロジェクトは、バンコク〜EEC間の光ファイバーネットワークで、総延長約270キロメートル。KGIによると、15年間の長期契約で価値は約20億バーツ、収益認識は2027年下半期に開始見込み。もう1つはタレイリンクで、海底ケーブルとサトゥーン県の沿岸局に接続するネットワーク。KGIによると、タレイリンクはタイとオーストラリアを結ぶ海底ケーブルプロジェクトで、Googleが主要顧客となり、Google Cloudリージョンと将来のデータセンター開発を支援する。契約期間は15年で、5年間の延長オプション付き、価値は約25億バーツ、収益認識は2028年に開始見込み。この2つのプロジェクトの魅力は契約価値だけでなく、顧客との共同投資スキームにある。ALTは建設の進捗に応じて投資資金を引き出すことができ、大規模な資本負担を軽減し、建設コストや資金調達コストを単独で負担する必要がない。ネットワークが稼働すれば、収益は請負業務よりも継続的になる。KGIは、ALTの経常収益比率が2026年の約45%から2027〜2028年には50〜53%に上昇すると予測している。経常収益の増加は重要だ。ネットワーク事業はすでに多額の固定費を抱えており、顧客が増えれば増分収益は同じ割合でコストを伴う必要がない。その結果、資産稼働率が向上し、利益率も拡大する可能性がある。KGIは売上総利益率が2026年の18.4%から2027〜2028年には18.7〜19.5%に上昇すると予想。BYDは、事業再編と既存資産の活用により、2026〜2028年の売上総利益率は19〜20%に改善すると見ている。業績見通しを明確にするもう一つの要因は、赤字事業の負担軽減だ。ALTはインターリンク・テレコムの保有比率を100%から40%に引き下げ、2026年下半期以降、同社の損失を全額連結計上しないこととした。この事業は2024〜2025年に年間約3300万バーツの損失を計上していた。さらにBYDは、スマートグリッド事業の機会にも注目している。ALTはイーマックス（EMAX）の保有比率を39.87%に再編し、従来事業からの損失を削減。同時に、スマートメーターとスマートグリッドの連携を通じて、EMAXが現代的な電力システムプロジェクトでの役割を拡大する道を開いた。タイがより複雑でスマートに管理される電力網への移行を進めれば、この事業はデータセンターや通信ネットワークに加えて、ALTのもう一つの成長オプションとなる可能性がある。業績面では、両証券会社の予想には差があるものの、方向性は一致している。利益は底を打ち、2027〜2028年に加速する可能性がある。BYDは、ALTの純利益が2026年に5800万バーツ、2027年に1億2100万バーツ、2028年に1億4100万バーツと、それぞれ約110%と16%の成長を見込む。売上高は15億8600万バーツから17億1200万バーツ、19億3700万バーツへ増加する見込み。一方KGIはより慎重で、2026年の純利益を4400万バーツ、2027年6400万バーツ、2028年9700万バーツと予想。2026〜2029年の純利益は年平均約38%成長、EBITDAは年平均約15%成長と見込む。利益の数値は前提によって異なるが、重要なのは両証券会社が、ALTが投資・再編フェーズから、構築した資産から収益を回収するフェーズへ移行しているとの見解で一致していることだ。
