KGI Securities (Thailand) Public Company Limited

テクノロジー部品関連株が主導し、KCEとHANAが2%超上昇した。10時55分時点でKCE株価は67.25バーツ、前日比1.50バーツ高（2.28%高）、売買代金は7億6419万バーツ。HANAは49.50バーツ、前日比1.00バーツ高（2.06%高）、売買代金は6億7756万バーツ。KGIタイ証券が分析リポートで、KCEがヒューマノイドロボット向けプリント基板（PCB）事業へ展開する可能性があると指摘した。KCEは9月11日、タイ証券取引所に対し、米国企業1社と製品の売買交渉中であると通知。KGIはこれがテスラの可能性があり、製品はテスラのヒューマノイドロボット「オプティマス」向けPCBかもしれないとみている。テスラはロボット生産能力を当初約1万体から年間100万体へ、長期的には1000万体へ拡大する目標を掲げる。KGIの初期試算では、このプロジェクトからの収入はロボット100万体生産、1体当たりPCB価格150～200米ドル、KCEの受注シェア約1～3%の前提で、KCEの総収入の約0.3～1.3%に相当する可能性がある。そのため、このプロジェクトからの収入は予想にまだ織り込んでいない。KGIは2026～2027年の本業利益予想を6～25%引き上げ、KCEに「ホールド」を推奨。2027年末の目標株価を従来の48バーツから62バーツへ引き上げた。PER40倍を基準とする。一方、HANAはAIサーバーサプライチェーンの高度化を通じ、3つの重要事業で間接的な恩恵を受けると予想される。すなわち、Phononicとの協業によるHBMおよびGPU向け冷却ソリューション、高密度PCBAのテスト装置、SiC固体変圧器である。KGIはHANAの利益予想を6～11%引き上げ、「買い」を維持。2027年末の目標株価を従来の45バーツから63バーツへ引き上げた。PER40倍を基準とし、2027年の経常利益は44%成長すると予想している。

2社の証券会社がBEM株に対して買い推奨を維持している。KGIタイ証券はSOTPに基づく目標株価を8.40バーツとし、元大は2026年末の適正価格を10.50バーツとした。これは2026年8月のブルーライン電気鉄道の1日平均乗客数が44万4000人となり、前年同月比1.0%増、前月比4.2%増となったことを受けたもの。一方、切符販売収入は1320万バーツだった。高速道路利用者の1日平均車両数は112万台で、前年同月比0.7%増、前月比1.4%増となり、収入は2560万バーツに相当する。2026年の最初の8カ月間では、平均乗客数は1日42万4500人で前年同期比0.8%増、平均車両数は110万台で同0.8%増だった。KGIは2026年の利益予想を39億バーツ、前年比4%増とし、2027年は40億バーツ、同3%増と据え置いた。なお、オレンジライン電気鉄道からの機会は含まれていない。元大は2026年の経常利益予想を39億7300万バーツ、前年比5.1%増と据え置き、2026年第3四半期の利益が過去最高を更新すると予想している。これはTTWからの配当金2億2100万バーツと、パープルライン電気鉄道の保守費節減の開始によるものだ。なお、オレンジライン電気鉄道は全線分の32編成のうち最初の編成が2026年11月にタイに到着する予定で、東側区間は2028年1月までに商業運転を開始し、西側区間は2030年7月までに開始する見込みだ。

KGIタイ証券はアナリストリポートで、バンコク高速道路・電車会社（BEM）の下期利益は堅調になるとの見方を示した。2569年8月の電車の1日平均乗客数は44万4000人で、前年同月比1.0%増、前月比4.2%増となった。運賃収入は1日平均1320万バーツだった。高速道路事業では1日平均の通行台数が112万台で前年比0.7%増、平均収入は1日2560万バーツだった。2569年の最初の8カ月間では、電車の1日平均乗客数は42万4500人で0.8%増、高速道路の1日平均通行台数は110万台で0.8%増だった。KGIは2569年第3四半期について、電車の乗客数と収入が前年同期比で約1～1.3%増、前四半期比で11～12%増になると予想している。2569年の純利益予想は39億バーツで前年比4%増、2570年は40億バーツで同3%増と据え置いた。買い推奨と目標株価8.40バーツも維持した。目標株価は事業別の合算で、主力事業の価値が6.30バーツ、TTWとCKPへの投資分が0.75バーツ、オレンジライン電車プロジェクトが1.35バーツとなっている。

KGI証券（タイ）は、閣議がバンコク航空地上サービス会社（AOTGA）をスワンナプーム空港における貨物倉庫、航空機駐機場、地上サービスのPPPネットコスト方式による事業の落札者として承認したと発表した。AOTGAは3番目のサービス事業者となる。この事業は、貨物倉庫サービスと、航空機駐機場・地上支援機器・旅客サービスの2つの主要契約から構成され、コンセッション期間は25年、総額は670億バーツ超となる。AOTGAは、AOTが49%、バンコク航空地上サービス・ワールドワイド・フライト・サービス（SAL）が51%を出資する合弁会社であり、SALはスカイICT（SKY）の子会社である。KGI証券は、AOTGAが年間約40万～60万トンの貨物を処理し、年間約40億～60億バーツの収入を生み出すと見積もっており、AOTは年間約4億～6億バーツの利益貢献を受け取ると予想される。これは、2570会計年度の純利益予想を約1.5～2.2%押し上げる可能性がある。KGI証券は「買い」の推奨を維持し、2570会計年度の目標株価を71バーツとしている。

KGI証券（タイ）は、CPAXTが2026年8月21日に「The Happitat」プロジェクトを開始したと発表した。このプロジェクトは「幸福主導の目的地」というコンセプトに基づき、総投資額150億バーツ。3つの主要な建物からなり、小売面積は約43,000平方メートル、オフィス面積は約24,000平方メートル。年間約1,900万人の来訪者を見込み、今年はこのプロジェクトから5億バーツの損失を計上する見込み。The Food Purveyor Sdn. Bhd. Group（TFP）の普通株式の買収では、最終価格がMRR1,597百万、約130億9,500万バーツとなり、資金源の80%は銀行融資。同社はTFPの売上高が小売売上高の約4%を占め、2027年以降の利益を押し上げると予想。しかし、CPAXTの利益は、政府の景気刺激策の影響と事業拡大費用により、今年の第3四半期と第4四半期に減少する見込み。2026年の利益予想は88億バーツを維持し、投資判断は「中立」、2026年末の目標株価は15.00バーツ（PER18.0倍）を維持。

CPアクストラ（CPAXT）は、マレーシアのプレミアムスーパーマーケット運営会社The Food Purveyorの買収を完了したと発表した。買収額は16億6,000万リンギット（約134億8,300万バーツ）。子会社のLotuss Stores (Malaysia)が9月1日付で全株式100%を取得した。規制当局の承認と条件充足を受けての完了であり、The Food Purveyorは間接子会社となった。同社はVillage Grocer、B.I.G.、BSC Fine Foods、OTK、The Food Merchantのブランドで計50店舗を展開する。KGI証券は、The Food Purveyorの年間利益を約3,800万リンギット（約3億バーツ）と予想。マレーシアのプレミアムスーパーマーケット市場（市場規模41億リンギット）におけるシェアは31%、純利益率は3%とみられる。CPAXTは投資額の60～70%を負債で調達し、一部を現金（約40～50億バーツ）で充当する可能性がある。これにより、負債資本倍率は0.4倍から0.42～0.43倍に上昇する見込み。シナジー効果は限定的とみて中立的な見方を示す。また、政府の景気刺激策や事業拡大費用により第3四半期の利益は減少すると予想。投資判断は「保有」、目標株価は15バーツを維持する。