Interlink Telecom Public Company Limited

インターリンク・テレコム株式会社（ITEL）は、国家放送通信委員会（NBTC）が遠隔地向け高速インターネット整備事業フェーズ3（USO3）の最低価格入札者リストを発表したと明らかにした。ITELはパートナーと共同で計3件の契約を受注し、その内訳はタイコムとの共同契約が2件、南部地域でTKCとの共同契約が1件である。ITEL分のプロジェクト価値は約17億バーツで、契約締結の明確化は2026年第4四半期に見込まれる。USO3全体の契約総額は54億2000万バーツで、全国5地域をカバーする。今回の受注により、同社の受注残高は従来の約22億バーツから39億バーツに増加した。プロジェクト期間は約5年で、収益は2031年頃まで継続的に計上される見通しである。2026年下期の業績は上期から継続的に成長すると同社は予想しており、上期の売上高は既に約13億6000万バーツに達している。2026年通年の売上高目標は約36億バーツを維持し、前年の約28億6000万バーツから増加する見込みである。アナリストについて、クルンシー証券株式会社はITEL株に買い推奨、目標株価2.00バーツを提示し、2026年第4四半期から収益計上が始まり、2027年の利益が再び大きく成長することを支えると予想している。

トゥルー・インターネット・コーポレーションは、トゥルー・コーポレーション傘下のTRUEとして、第3段階のユニバーサルサービス義務（USO 3）事業の入札における落札者の一つとなった。タイ国家放送通信委員会（NBTC）が2026年9月11日に結果を発表したもので、TRUEは5グループのうち北部グループと中部グループの2グループを落札した。北部グループは契約額12億5000万バーツでインフラセット（INSET）と共同、中部グループは契約額7億6200万バーツでワイヤー・アンド・ワイヤレスと共同であり、両プロジェクトを合わせた契約総額は約20億1000万バーツとなる。残る3地域の落札者には、タイコム（THCOM）、インターリンク・テレコム（ITEL）、ターンキー・コミュニケーション・サービス（TKC）がそれぞれ参画するグループが含まれる。ただし、各共同事業体におけるTRUEの出資比率はまだ公表されておらず、契約総額全額に基づく財務便益の試算値は上限の目安であり、TRUEが実際に計上する収益は参画比率に応じて試算を下回る可能性がある。支払条件は2段階に分かれ、第1段階のネットワーク計画・設置では契約署名後1年目に3回に分けて受け取り、契約額の47%に相当する。残りの53%は5年間にわたって順次計上される。ティスコ証券は、契約署名が2026年末頃になると予想しており、TRUEは第1段階の業務による収益を2027年に約9億4500万バーツ、すなわち総収益予想1兆9200億バーツのわずか0.5%程度計上し始めるとみている。運用段階の収益は2028年から順次計上される見通しだ。入札結果はポジティブ要因だが、政府案件は利益率が比較的低いため、業績予想への影響は限定的にとどまる。純利益率を5%と仮定した場合、追加の純利益は純利益予想275億バーツのわずか0.2%に相当する。ティスコ証券はTRUEの買い推奨を維持し、加重平均資本コスト8.3%に基づく割引キャッシュフロー方式で適正価値を1株16バーツとした。これは2026年の株価収益率23倍に相当し、過去5年平均の27倍を下回る。

タイ国家放送通信委員会（NBTC）は、USO 3プロジェクトの入札当選者を発表した。これは、医療、公共の利益、安全保障のために、サービスが不足している地域や行き届いていない地域において、社会全体のための基本的な電気通信サービスを提供するプロジェクトの下での高速インターネットサービスの調達である。このプロジェクトの総額は54億2370万バーツで、5つの契約に分割されている。TRUEコーポレーションの子会社が当選者の一つとなり、2つの契約を獲得し、総額20億1000万バーツとなった。内訳は、北部地域の契約が12億4850万バーツで、インセットと共同事業体TIとして提携し、中部地域の契約が7億6150万バーツで、ワイヤー・アンド・ワイヤレスと共同事業体TWとして提携した。一方、インターリンク・テレコムとタイコムが共同事業体TCIとして提携し、2つの契約、総額24億4800万バーツを獲得した。内訳は、東北部地域の契約が18億8400万バーツ、東部および西部地域の契約が5億6400万バーツである。また、インターリンク・テレコムはターンキー・コミュニケーション・サービスと共同事業体インターリンクTKCとして提携し、南部地域の契約9億6570万バーツを獲得した。なお、クルンシー証券は、現時点ではUSO 3プロジェクトを計算に含めていないと述べた。USO 3からの収益認識は9億5000万バーツとなり、純利益率15％を用いれば、2570年の利益を7100万バーツ押し上げ、2571年以降は1400万バーツ増加させる。これは、2570年のTRUEの利益が310億バーツであることと比較すると、ごくわずかである。

アジア・プラス証券は、THCOMとインターリンク・テレコム（ITEL）の合弁事業体であるTCIコンソーシアムが、USO第3フェーズの2件の契約を総額24億4800万バーツで落札したと発表した。内訳は、東北部地域向け契約が18億8400万バーツ、東部・西部地域向け契約が5億6400万バーツである。このニュースはTHCOMにとってポジティブと見られている。なぜなら、5年間の契約期間を通じて確実な収入が将来もたらされるほか、第1フェーズと第2フェーズではTHCOMは自ら入札に参加せず、落札者への衛星回線サービス収入のみだったが、第3フェーズでは機器設置収入と衛星回線サービス収入の両方が得られるためだ。機器設置には約2～3か月かかると見込まれ、したがって2027年初めにこのプロジェクトからの収益認識が始まる見通しである。ただし、2026年第3四半期から第4四半期の業績は依然として芳しくなく、新規顧客の獲得がないため、通常業務からの損失が続く見込みである。既存顧客、特に放送サービス事業者グループは利用をさらに減らす傾向にある。今回の入札結果で予想を上回る規模の案件を獲得したことを受け、アジア・プラスはTHCOMの2027年利益予想を従来の3億8100万バーツから7億2900万バーツに引き上げ、2027年の目標株価を従来の11.30バーツから11.80バーツにDCF法で引き上げた。同時に、投資判断を従来のトレーディングから買いに変更した。市場は2026年下期の業績が弱含む可能性を含むネガティブ要因をすでにかなり織り込んでいると考えられ、辺境ネット第3フェーズは2027年の黒字転換を後押しし、短期的な株価を支援するポジティブ要因と見ている。

タイコムことTHCOMは、辺境ネットプロジェクト第3期の入札で、全5契約のうち2契約を落札した。THCOMとインターリンク・テレコムことITELの共同事業体が落札したもので、総額は約24億5000万バーツ。プロジェクト全体の総額は約54億バーツである。内訳は、東北部エリアの契約が約18億9000万バーツ、東部・西部エリアを合わせた契約が約5億6400万バーツとなっている。アジア・プラス証券のリサーチ部門は、今回の入札結果をポジティブ要因と指摘する。5年間の契約期間を通じて確実な収入が得られるほか、第3期は機器設置による収入と衛星回線提供による収入の両方があり、第1期や第2期を上回るためだ。機器の設置には約2～3か月かかるとみられ、収入の計上は2570年初めに始まる見通しである。ただし、2569年第3四半期から第4四半期の業績見通しは依然として芳しくなく、従来の想定を上回る案件規模から、通常営業ベースでは引き続き赤字になると予想される。このためリサーチ部門は、2570年の利益予想を従来の3億8100万バーツから7億2900万バーツに引き上げ、2570年の目標株価を11.30バーツから11.80バーツに修正した。投資判断もトレーディングから買いに引き上げている。

本日の注目銘柄では、複数の企業が事業の進展を発表した。GULFことガルフ・エナジー・ディベロップメントは、タイ発電公社（EGAT）との間で、出力合計346.5メガワットの風力発電所4案件について電力販売契約（PPA）を締結した。これにより同社のタイ国内における風力発電ポートフォリオは1,058.5メガワットを突破した。全14案件は2027年までに商業運転（COD）を開始する見通しで、年間20億バーツの利益を生み出すと見込まれる。直近の4案件は年間約5億バーツの利益を上乗せする見通しだ。KCEことケーシーイー・エレクトロニクスは、テスラのヒューマノイドロボット「オプティマス」向けにプリント基板（PCB）を受注する可能性から思惑買いを集めている。経営陣は交渉中であることを認めたものの、まだ結論は出ていない。証券会社は、実現すればP/Eが40倍に上昇する可能性があるとみており、目標株価を70バーツに引き上げた。一方、国家放送通信委員会（NBTC）は、USO第3号プロジェクトの入札落札者を発表した。総額は54億2370万バーツで、THCOMとITELが2つの大口地域を獲得し、合計24億4800万バーツとなった。TRUEとINSETは北部案件12億4850万バーツを、ITELとTKCは南部案件9億6570万バーツをそれぞれ獲得した。SKYことスカイ・アイシーティーは、AOTGAから期間25年、総額673億バーツの大型2案件を受注したことを喜んでいる。駐車場および地上支援機材のサービスプロジェクトは来年半ばに稼働を開始する見通しで、2027年の業績で利益が大幅に伸びると期待されている。

ITELは、政府によるデータセンター整理が業界にとってプラスに働き、拡大は今後も続くと見ている。国内外のネットワーク接続の強みを強調する。現在、複数のハイパースケーラー顧客と交渉中であり、このサービスからの最初の収益を第3四半期に計上する見込みだ。また、タイ国家放送電気通信委員会（NBTC）と約17億バーツの契約を結ぶことを目指しており、今年の総収益目標である36億バーツの達成を後押しする。現在、契約済みの受注残は約21億バーツ、ハイパースケーラーからの受注は6億～7億バーツで、その一部は9月に、大部分は12月に収益として計上される予定だ。

インターリンク・テレコム株式会社、略称ITELは、仏暦2569年第2四半期の業績を発表した。総収入は7億1100万バーツで、前年同期比7％増加し、純利益は約2000万バーツだった。EBITDAマージンは19.9％から26.7％に上昇し、コスト管理の効率性と収益の質の改善を反映している。収入増加は、新規契約の獲得と収益認識が進んだネットワーク設置サービス事業に支えられたほか、インターリンク・ヘルステック株式会社、略称IHTがCTスキャンセンターのサービス提供を開始し、収益を段階的に認識し始めたことも寄与した。一方、データサービス事業は、USOプロジェクト第1期および第2期の契約終了の影響を受けており、現在は引き渡し作業と契約更新交渉の段階にあるため、一部の経常収入が一時的に減少している。仏暦2569年上半期の総収入は約14億1800万バーツ、純利益は合計約5200万バーツだった。内訳は、ITELが約10億6300万バーツ、ブルーソリューションが約2億8000万バーツ、インターリンク・ヘルステック事業が約5500万バーツ、その他収入が約2000万バーツとなっている。第2四半期末時点の受注残高は合計約27億4000万バーツで、データネットワークサービスが16億3800万バーツと、前回の12億5400万バーツから増加し、ネットワーク設置工事が約7億8700万バーツだった。受注残高の70％以上が経常収入である。大規模データセンター顧客、いわゆるハイパースケーラー向け事業では、新規契約が約6億9900万バーツに達した。内訳は、一括払い収入が約3億3800万バーツ、月次の経常収入が約3億6100万バーツとなっている。この数字は初期利用水準に基づく基本ケースであり、将来の回線数拡大やサービス提供エリアの拡大の可能性は含まれていない。ITELは、複数のデータセンターが順次建設を完了し商業運転を開始することから、仏暦2569年8月以降、ハイパースケーラー向けサービスを本格的に開始する。長期契約であり、一部の顧客がサービス料を前払いすることから、仏暦2569年の残りの期間から仏暦2570年末にかけて継続的な成長が見込まれ、年末にかけて会社のキャッシュフロー改善を支えると期待される。ただし、当該契約からの収益認識方法については、支払い受領時に一括で認識するか、契約期間にわたり段階的に認識するかについて監査人と協議中であるため、第3四半期に認識できる収益を明確に示すことはまだできない。ナッタナイ博士は、タイにおけるデータセンターとAI関連インフラへの投資は、データセンターがセンター間、利用者、そして海外と接続する必要があるため、データ接続サービスの需要を高めると述べた。ITELは、鉄道沿線、道路沿い、地下網を通じて全国をカバーする光ファイバーネットワークを有しており、顧客に主回線と予備回線の両方を提供できる。東部経済回廊エリアでは現在、ネットワーク利用率が50％を超えており、成長余地も残っている。顧客基盤は工場や民間企業、携帯電話事業者、インターネットサービスプロバイダー、ハイパースケーラーをカバーしており、その多くが今年中にデータセンターのサービスを開始する予定である。さらに同社は、従来のサダオ検問所とパダンブサール検問所に加え、スンガイコーロック検問所を通じてマレーシアと接続する光ファイバーネットワークを拡張している。同社が30年間の管理権を取得している鉄道沿線ネットワークは、競争上の優位性をもたらすインフラであり、全国の主要ルートへの投資はほぼ完了している。USOプロジェクト第3期については、同社は提案を提出済みで、関係機関の審査中である。ITELは、第1期と第2期の運営経験があることから、プロジェクトが承認され契約が確保されれば、直ちに各センターのサービスを再開する用意があると確認している。医療事業では、現在3つの病院でCTスキャンサービスを開始しており、各地域の利用形態を調査中である。利用者数は地域住民の認知度向上に伴い増加すると見込まれる。同社はブルーソリューションの証券取引所への上場を計画しており、適切な形態と選択肢を検討中である。現在、ブルーソリューションは事業を再開し、通常の利益を計上しており、特にクラウドベースのERPシステムに関する専門性の向上を目標としている。仏暦2569年のITELの総収入目標は約36億バーツで、下半期は工事の引き渡しを加速し、コストを管理し、既存インフラの利用効率を高めるとともに、コネクティビティ事業、データセンター顧客、ハイパースケーラーからの経常収入比率を高める方針である。これらが今後の業績を牽引する重要な要素になると期待されている。

インターテレコム（ITEL）は、2026年第2四半期の業績を発表し、総収入が7億1100万バーツと前年同期比7％増加、純利益は2000万バーツとなった。上半期では総収入14億1800万バーツ、純利益5200万バーツを計上。大型データセンター顧客や官民向けネットワーク敷設工事からの収益が徐々に寄与している。ナッタナイ・アナンタラムポーン社長は、下半期の事業見通しについて、手持ち工事の収益認識やハイパースケーラー顧客の商用利用開始、官民双方からの新規案件獲得の可能性により、上半期を上回る改善が見込まれると述べた。同社は2026年の総収入目標を約36億バーツに設定。2027年末までにデータセンターおよびハイパースケーラー部門の収入は年間2億～3億バーツ規模に拡大する可能性があると評価している。収入の大部分はデータ接続サービスによる経常収入となる見通しで、多くのデータセンターが建設段階から商用サービス段階へ移行するにつれ、接続需要は単発の敷設工事収入から長期的な継続利用へとシフトする。ITELは全国をカバーする光ファイバーネットワークと多様な経路を有し、国内および国際間の接続を企業顧客やクラウド事業者、データセンター、ハイパースケーラー向けに提供している。

アナリストは、政府が承認を準備している新たなデータセンタービジネス基準の明確化が投資を呼び込み、テクノロジーインフラ、電力、建設、通信、工業団地セクターの銘柄にプラスとなると予想している。投資促進委員会はすでにデータセンターおよびクラウドサービスプロジェクトを9,580億バーツ以上承認しており、WHAUPのような発電・公益事業グループは工業用水や電力システムの販売から恩恵を受けるとみられる。一方、GUNKUL、GULF、BGRIM、STECONはエンジニアリングシステム、クリーンエネルギー、データセンター建設工事から追い風を受ける見込みだ。エレクトロニクスセクターでは、DELTAがAIサーバー向け電源システムや冷却技術の需要から注目銘柄とされ、HANAとKCEは高密度電子回路基板の受注に支えられ、WHAは外国人投資家への工業団地内の土地販売から利益を得る。さらにBCPGは、データセンターからの電力需要が高い米国の天然ガス発電所から恩恵を受ける。また、INSET、ITEL、SYMCはデータセンター構築、コロケーションサービス、光ファイバーネットワーク工事の受注機会がある。

ITELは、AIの成長が通信業界に大きな機会をもたらすと見ている。データ通信量の急増が背景だ。ナッタナイ・アナンタラムポーンCEOは、BLS x ITELバーチャルカンファレンスで、AIが利用されるたびに命令がデータセンターに送られ処理されると述べ、AIの利用が増えるほどデータ通信量と通信ネットワーク需要が拡大すると説明した。AIの成長は、世界的なクラウド事業者やデータセンター事業者によるタイへの投資拡大を加速させている。特にEEC地域では、データセンタープロジェクト向けの電力系統接続申請が22件あり、総電力容量は5,461メガワットに達し、大規模投資が継続的に拡大する方向性を示している。ナッタナイCEOは、データセンター投資には計画段階から低遅延で高安定性の通信ネットワークが不可欠であり、対応できるネットワークがなければ、本来の能力を発揮したサービス提供はできないと指摘する。ITELは全国をカバーする光ファイバーネットワークと通信事業での経験を強みとし、2026年には、同社が2～3年にわたり開発に協力してきたハイパースケーラー顧客のプロジェクトが2～3件順次稼働し、サービス収益の認識が始まる見込みだ。さらに、現在協業中のデータセンタープロジェクトや他の事業者からの追加機会も期待される。