SBエナジー、500億ドルIPOを減速　債務パッケージに需要低迷

アリババは、中国で最も強力なAIチップとされるAIアクセラレーター「真武V900」を発表した。同時に、2032年までにアリババクラウドのデータセンター容量を拡張するため、3年間で530億ドル超を投じることを約束した。自国製AIインフラへの注力は、アリババを外国製チップ供給業者に対する国内の有力な代替先として位置づけ、急速に進化する中国のクラウド・AI市場での競争力に大きく影響する可能性がある。この支出に伴い財務上のリスクも高まっている。アリババのクラウド・AI部門の売上高は前年比45%増加したものの、EBITDAマージンは圧縮し、フリーキャッシュフローは約447億元の流出に転じた。アリババの見通しでは、2029年までに売上高1兆4876億元、利益1763億元を目指しており、年間12.5%の売上高成長と、現在の733億元から約1030億元の利益増加が必要となる。最も楽観的なアナリストはすでに、アリババが2029年までに売上高約1兆6874億元、利益3620億元に達すると予想していた。そのため、新たなAI設備投資の推進は、こうした強気の見方を支える可能性もあれば、その前提がいかに強気であったかを露呈させる可能性もある。

ウェルズ・ファーゴは9月17日、データセンター開発会社アプライド・デジタル・コーポレーションのカバレッジをオーバーウエートで開始し、目標株価を50ドルに設定、最注目銘柄に選定した。アナリストのエリック・ルーブチャウ氏は、契約済みリース約1.4ギガワットの正味現在価値を1株当たり約30ドルと評価している。これは発表前終値の24ドル39セントを上回り、署名済みの契約分だけで株価を超え、未建設のパイプラインはほぼゼロ評価であることを示唆する。ウェルズ・ファーゴはこれらのテイク・オア・ペイ契約の基本期間価値を約360億ドルとし、更新が実現すれば30年間で860億ドルを超える可能性があると指摘。契約済みメガワットの70%以上がメタとオラクルに直接帰属すると述べている。同行は、希少な投入要素は資本ではなく送電網へのアクセスであり、アプライド・デジタルが早い段階で電力割り当てを確保したと主張する。ただし、バックログは建設されるまで収入を生まず、マッコーリー・アセット・マネジメントからの最大50億ドルの優先株式によって段階的に資金供給される。リスクとしては、3テナントへの集中があり、メタの信用支援があるもののコアウィーブとのリースが最も弱い環となっていること、そして10月中旬の第1四半期決算発表を前に契約容量と供給済み容量の差が挙げられる。

アリババは9月22日の開発者会議でAIアクセラレーター「真武V900」を公開し、前世代の約3倍の性能を実現すると述べ、2027年初頭の量産を予定していると発表した。同社はまた、将来のQwenモデルが5兆から10兆パラメータまで拡大する見通しや、2032年までに世界のデータセンター容量を20ギガワット超に拡張する計画についても言及した。アリババは自社開発チップを自社のクラウド、モデル、社内アプリケーション全体で稼働させることができ、広範な販売前に確実な需要を確保できる。ただし性能の主張はアリババ自身によるもので、量産は依然として2027年と見込まれている。エヌビディアにとって懸念は目先ではなく構造的なものだ。輸出規制はすでに中国の最上位需要に応える能力を制限しており、ギャップを縮める国産ハードウェアの各世代が、政策が変わった場合にエヌビディアが中国での旧来の地位を取り戻すことを難しくしている。インサイダー・モンキーのデータベースによると、2026年第2四半期にアリババのロングポジションを報告したヘッジファンドは97社で、第1四半期の102社から減少した。一方、エヌビディアのヘッジファンド保有者は275社から285社に増加した。アリババの空売り残高は8月14日時点で約4198万株で、公開浮動株の約2.0%、カバー日数は約4.6日だった。