Applied Digital Corporation

アムステルダム拠点のAIクラウド企業ネビウス・グループの株価は水曜午前の取引で13％急落し、215.52ドルとなりました。同社が45億ドルの転換優先社債の発行と、既存の転換社債に関連する株式交換計画を発表したことが背景です。発行額は2030年償還分が27億5000万ドル、2034年償還分が17億5000万ドルで、初期購入者には最初の発行から13日以内に2030年債を最大3億7500万ドル、2034年債を最大3億ドル追加購入するオプションが付与されます。価格決定と同時に、ネビウスは既存の2029年償還2％転換社債および2031年償還3％転換社債の保有者と非公開で交渉した交換契約を結ぶ計画で、これらの社債の一部をクラスA普通株式と交換します。経営陣は、参加する保有者がその株式を公開市場で売却したり、ヘッジ目的のデリバティブを解消したりする可能性があり、クラスA株式の市場価格を押し下げる恐れがあると警告しました。同社は6月末時点で80億4000万ドルの現金および現金同等物を保有していましたが、2026年第2四半期だけで不動産、設備、無形資産に56億6000万ドルを投じ、データセンターとGPU能力への積極投資を反映しています。ネビウスの第2四半期の売上高は5億8230万ドルで、AIクラウド部門は前年同期比514％増となりましたが、希薄化への懸念からコアウィーブは4％安の89.16ドル、アプライド・デジタルは6％安の26.76ドルとなり、ファースト・トラスト・クラウド・コンピューティングETFは1.3％安の159.24ドルにとどまりました。これはクラウド全体の売りではなく、個別銘柄特有の動きであることを示唆しています。

StockStoryは、エバーピュアを回復力のあるビジネスサービス銘柄として有望視する一方、アプライド・デジタルとWEBTOONエンターテインメントは投資家に回避を推奨している。時価総額256億1000万ドルのエバーピュアは、過去5年間で1株当たり利益を年平均61.1%で成長させ、強力なフリーキャッシュフローを生み出している。時価総額81億4000万ドルのアプライド・デジタルは、3億5550万ドルという控えめな収益基盤、資金流出の歴史、潜在的な株主希薄化が懸念材料だ。時価総額15億4000万ドルのWEBTOONエンターテインメントは、月間アクティブユーザー数の伸び悩み、2年間で1株当たり利益が年平均73.5%減少、過去4年間のフリーキャッシュフローマージンがマイナス0.6%と、厳しい状況にある。

テラウルフの株価は火曜日の日中取引で8％下落し20.41ドルとなった。アンソロピックとの190億ドルのデータセンターリース契約を巡る上昇が一服し、未確定の信用補完とAIインフラ全体の売りが重しとなった。ローゼンブラットは目標株価を30ドルに、ニーダムは33ドルに引き上げ、KBWはアウトパフォームで33ドルを維持、バーンスタインはアウトパフォームで36ドルを再表明したが、同業のアイレンが7％下落の40.97ドル、アプライド・デジタルが6％下落の31.56ドル、サイファー・マイニングが4％下落の20.85ドルとなる中、株価は下落した。20年間のリース契約はケンタッキー州のジャスティファイド・データキャンパスにおける正味401メガワットを対象とし、2027年下半期から段階的に引き渡しが開始される。これによりテラウルフのAI受注残高はアンソロピック、コア42、アルファベット傘下のフルイドスタックを含む3社で270億ドルに達する。KBWは、投資適格の信用補完はアンソロピックのハードウェアベンダー選択次第であり、約4カ月以内に決まるとの見方を示した。またテラウルフは、アバナシー合弁事業の50.1％の持ち分をフルイドスタック主導のグループに5億3000万ドルで分割払いで売却することに合意しており、短期的な重しとなっている。

ストックストーリーは、トラクターサプライ、アイトロン、アプライドデジタルに対するウォール街の目標株価に、弱いファンダメンタルズを理由に疑問を投げかけている。トラクターサプライのコンセンサス目標株価46.04ドルは43.9%のリターンを示唆するが、同社は3年間の年間売上高成長率が2.6%にとどまり、既存店売上高が期待外れである点を指摘する。アイトロンの目標株価126.70ドルは48.9%の上昇余地を示すが、2年間の収益成長率はわずか1.4%で、投下資本利益率は6.5%にとどまる。アプライドデジタルの目標株価71ドルは114%のリターンを示唆するが、ストックストーリーは同社の控えめな3億5550万ドルの収益基盤、キャッシュバーン、短い資金繰り期間を強調している。

アプライド・デジタルの株価は過去1年間で52週安値の9.02ドルから337.56%急騰したが、現在45.20ドルで完全に割高に見える。2026年度第3四半期の売上高は1億2664万ドルと前年同期比139.3%増、調整後EBITDAは4414万ドルの黒字に転じたものの、GAAP基準の純損失は352.24%拡大し7056万ドルとなった。インサイダーは25ドルから35ドルのレンジで株式を売却し、買い戻しはなかった。一方で、アナリスト11人全員が買い推奨、目標株価コンセンサスは73.36ドル。同社は約27億ドルの負債を抱え、ほぼ完全にコアウィーブを主要顧客として依存しており、リスクが集中している。28ドルへの調整、コアウィーブ以外の第2のアンカーテナント、そして営業キャッシュフローの黒字化があれば、再検討に値する銘柄となるだろう。

アプライド・デジタルの顧客集中度は依然として高く、契約リース収入総額約360億ドルのうち、わずか2社のハイパースケーラーが90％近くを占めている。コアウィーブがそのうち110億ドルを占め、別のハイパースケーラーがデルタフォージ1、ポラリスフォージ3、デルタフォージ2を支え200億ドルを計上する。残りの50億ドルはポラリスフォージ2の3社目のハイパースケーラーに関連している。これらの施設のいくつかは2027年と2028年まで初期稼働が見込まれず、将来の成長は既存顧客との関係拡大に大きく依存する。同社の株価は年初来88.7％上昇したが、ザックスランクは5（強い売り）で、予想株価売上高倍率は16.87倍と、セクター全体の8.82倍を大きく上回っている。