Cal-Comp Electronics (Thailand) Public Company Limited

ブアルアン証券は、電子機器関連4社の2026年第2四半期のコア利益合計が68億バーツとなり、前年同期比16%増加したものの、前期比では32%減少したと指摘した。減少の大部分はDELTAによるもので、DELTAを除いた3社のコア利益合計は11億9000万バーツとなり、前年同期比および前期比ともに58%増加した。CCETのコア利益は前年同期比182%増とグループ内で最も高い伸びを示し、HANAは前期比169%増と最も力強い回復を見せた。粗利益率については、KCEが前年同期比および前期比の両方で拡大した唯一の銘柄だった。DELTAは粗利益率が前年同期比で180ベーシスポイント上昇したものの、前期比では490ベーシスポイントの大幅な低下となった。注目すべき点は運転資本で、4社はいずれも部品不足やメモリおよび銅の原材料価格上昇を背景に在庫積み増しを加速させ、前期比でKCEが12%、HANAが24%、DELTAが25%、CCETが40%それぞれ増加した。ただし、DELTA、KCE、HANAのキャッシュフローは回復し、DELTAの営業キャッシュフローは108億バーツ、KCEは5億700万バーツ、HANAは4億3900万バーツとなった。一方、CCETはグループ内で最も高い利益成長を示したにもかかわらず、営業キャッシュフローが29億バーツのマイナスとなった。2026年第3四半期の見通しはより明るく、DELTAは第2四半期の問題は需要の消失ではなく納期のずれに過ぎないとの見方を示した。供給制約が緩和し始めており、第3四半期の売上高は前期比10～15%の成長を見込み、粗利益率目標30%を維持している。下半期のコア利益は約220億～230億バーツと予想され、前年同期比55%増、上半期比45%増となる見通しだ。KCEはさらに前向きな見通しを示しており、第3四半期の数量は8～9%増加し、7月1日からの値上げによりPCB売上高は合計17～19%増加、粗利益率は約25%を見込む。これにより下半期の四半期コア利益は5億バーツ近くに達する可能性があり、2027年の売上高前提を従来の15%増から約20%増へ上方修正する可能性がある。その場合、2027年のコア利益は20億バーツを超える可能性がある。ブアルアン証券は電子機器セクターに対して中立的な見方を維持しており、下半期の見通しはDELTAの回復とKCEのモメンタム加速により改善するとしている。現在、DELTAは買い推奨で目標株価440バーツ、HANAはホールド推奨で目標株価46バーツ、KCEはトレーディング・バイ推奨を維持しているが、目標株価は見直し中である。

アイラ証券は、タイの電子機器セクターの株価が7月30日に一斉に6～8％下落したことを受け、投資家に対し短期的な投機的取引を避けるよう推奨した。同証券は圧迫要因として3点を挙げている。第一に、半導体DRAM、NAND、銅などの原材料コストが上昇し、DELTA、CCET、KCEといった企業の生産効率と粗利益率に悪影響を及ぼしている。第二に、中国が液浸型DUVリソグラフィ装置の商業生産を開始したことで競争激化への懸念が高まっている。2026年に約5台、2027年に約20台をSMIC、華虹半導体、CXMTに納入する見通しで、CXMTは月産能力を60万枚超へ倍増以上に拡大する計画だ。これにより、KCE、HANA、DELTA、CCETといったタイの電子機器メーカーは価格競争や受注争奪の影響を受ける可能性がある。第三に、海外の半導体・AI株が7月28～29日に急落した余波を受けている。高バリュエーションへの懸念、AIインフラ向け資金調達リスク、中国との競争が背景で、28日にはKOSPIが7.60％、TAIEXが4.65％下落し、翌29日にはSKハイニックスの業績が予想を下回ったことや韓国株式市場での追証やレバレッジ解消売りが重なった。また、Metaのフリーキャッシュフローが約90％減少し、設備投資が1300億～1450億ドルに増加したことも株価下落につながった。これらの要因は、AIデータセンター向け電源・冷却システムに収益と成長期待が直結するDELTAに最も大きな打撃を与え、次いでAIサーバーや半導体サプライチェーンでの受注持続性が懸念されるCCET、HANAに影響するとみられる。ただし、長期的には半導体産業の回復やAI・データセンター投資の継続的な拡大が追い風となる。アイラ証券は、HANAについては2026年後半から2027年にかけての新製品投入を理由に、株価下落時の買いを推奨している。

タイの電子部品株が午前の取引で大幅に下落した。DELTAは7.02％安の265バーツ、HANAは8.05％安の34.25バーツ、CCETは8.19％安の7.85バーツ、KCEは6.63％安の38.75バーツ、SMTは6.61％安の4.52バーツ、TEAMは4.27％安の4.48バーツとなった。これにより電子部品セクター指数は7.04％下落し、テクノロジー指数は4.41％下落した。この売りは世界的なテクノロジー・半導体株の下落と同調している。SKハイニックスが第2四半期決算で予想を下回る利益を報告し株価が9.6％下落したほか、ナスダック指数が1.7％安、SOX指数が5.3％安となり、AI投資の持続性や米国債利回りの上昇への懸念が広がった。さらにDELTAは自社の第2四半期決算への反応からも追加の圧力を受けている。

タイ株式市場は急落し、SET指数は本日2029年7月30日に1,600ポイントを割り込んだ。主な重しとなったのは、DELTAの大幅下落で指数を10ポイント以上押し下げたことや、大型株への売り圧力だ。ブアルアン証券のアナリストは、世界的な半導体・AIハードウェア株の売り、特に韓国ではKOSPI指数が日中に12%超下落し2日連続でサーキットブレーカーが発動されたことが、DELTA、CCET、HANA、KCEといったタイの電子機器セクターへの圧迫要因として警戒が必要だと指摘。同リサーチ部門は、SET100スマートタクティカルポートフォリオでDELTA株の損切りを決定した。一方、中東の緊張を背景に世界の原油価格が7%超急騰し、PTTEPやPTTなどの上流エネルギー株には追い風となるが、観光、運輸、小売などコストに敏感な銘柄には逆風となる。当面の投資戦略としては、外国人資金の流れに沿った大型株や、セクターローテーションを狙った短期売買が推奨される。

エイジア・プラス証券のリサーチ部門は、米国の通商法301条に基づく新たな関税措置がタイの下半期輸出におけるリスクの一つであり、輸出の減速につながると指摘した。タイには12.5％の関税が課され、フィリピンやマレーシアなど一部のASEAN諸国よりも高く、競争力の低下を招く可能性がある。また、タイの対米貿易黒字は拡大を続けており、米国がまだ発表していない過剰生産に対する関税にも注意が必要で、これらがタイ経済の輸出部門に圧力をかける見通しだ。12.5％の関税対象となる製品群には、ペットフード、加工食品、飲料が含まれ、AAI、ITC、PLUS、TU、COCOCOなどの銘柄が影響を受ける。また、電子機器ではHANA、DELTA、KCE、CCETが対象となる。一方、タイの主要輸出品で12.5％の関税が免除されるのは、米国が大量に輸入する石油、ガス、肥料などで、PTT、PTTEP、TOP、IRPC、BCPといった製油所・石油関連銘柄には緩和要因となる。さらに、すでに通商拡大法232条の対象となっている自動車、鉄鋼、アルミニウム、銅なども免除され、PAP、TMT、SAMなどの鉄鋼加工・鋼管銘柄や、AH、SATなどの自動車部品銘柄にとっては好材料となる。タイ商務省の発表によると、2026年6月のタイの輸出は前年同月比20.8％増と、市場予想の15.2％を上回り、輸入は50.3％増と、市場予想の35.8％を上回った。この結果、貿易赤字は65億6500万ドルとなった。伸びが顕著だった品目は、ペットフードが22.3％増で10か月連続の拡大、天然ゴムが12.5％増で14か月ぶりに拡大に転じ、加工鶏肉が6.1％増で7か月連続の拡大となった。