Shell plc

シェルは水曜日に約0.6%下落して91.69ドルとなった。ブレント原油は1バレル約86.38ドルまで後退し、イランとオマーンの交渉がホルムズ海峡の安全な航行を回復させる可能性があるとの期待から、原油は3営業日連続で下落し、地政学的な懸念が価格から取り除かれた。同社の第2四半期決算では、調整後利益が98億ドル、営業キャッシュフローが214億ドル、フリーキャッシュフローが175億ドルとなり、純負債は418億ドルに減少した。シェルは営業キャッシュフロー1ドルあたり約82セントをフリーキャッシュフローに変換しており、原油価格が下落し続けても配当と自社株買いを守ることができるキャッシュマシンである。しかし、株価はGFバリューの推定値82.68ドルを10.9%上回って取引されており、ある程度の回復力はすでに織り込み済みである可能性があり、投資家は戦争による原油高が薄れる中で、プレミアムを支払い続けるべきか疑問を抱くかもしれない。

英国株式市場は火曜日に上昇して取引を終えた。FTSE 100指数は10,886.16ポイントで終了し、31.84ポイント（0.29%）上昇した。英国政府が賃貸者向けの低価格住宅、特にロンドンでの建設に100億ポンド（約136億ドル）を投じる計画を発表したことが支援材料となった。政府資金で建設される住宅の約60%は社会住宅となる見込みで、住宅建設株は2.5%上昇した。Vistryの株価は16.3%急騰した。同社は3,000戸以上の低価格住宅を建設するため、初期資金として3億5,000万ポンド（約4億7,719万ドル）を受け取った。一方、GlencoreやAnglo Americanなどの鉱業株は、銅価格の上昇に伴い約2%上昇した。Melrose Industriesは、9月28日にGarden Grove工場でのフル生産再開を目指すと発表し、株価は10.4%上昇した。Nextは、Citigroupが投資判断を「買い」に引き上げたことを受けて2.4%上昇した。一方、BPとShellの株価は、原油価格が3%以上下落したことを受けて小幅に下落した。投資家は、水曜日に発表されるNvidiaの決算と、金曜日にジャクソンホールで開催される会合でのパウエルFRB議長の発言に注目している。

南アフリカ憲法裁判所は金曜日、シェルが主導する沖合石油探査を続行できないとの判断を下した。環境活動家との5年にわたる法廷闘争で、同社にとって重要な敗北となる。同国最高裁は、インド洋ワイルドコースト沖の探査権更新をシェルに認めないと裁定し、この海域で操業する石油会社に救済を与えていた2024年の最高上訴裁判所判決を覆した。法廷闘争は2021年、クジラが頻繁に目撃される海域でシェルと地元パートナーが計画した地震探査に活動家が反対したことから始まった。2022年にナミビア海域で発見が相次ぎ、この一帯はアフリカ有数の探査ホットスポットとなったが、シェルとトタルエナジーズは南アフリカ沖での掘削を目指す探査企業に含まれる。

シェルは、ノルウェーのオルメンランゲガス田で海底圧縮機が故障したことを受け、生産量を40％削減した。この停止は2027年まで続く見通しだ。この混乱は、欧州が来たる冬に備える中で、域内の主要ガス供給源に影響を及ぼす。長期化する減産は、シェルの生産量、収益構造、欧州ガス市場での契約エクスポージャーに影響を与える可能性がある。

中東戦争により世界の液化天然ガスの流れに前例のない混乱が生じ、価格は1月から7月にかけて100万英国熱量単位あたり20～22ドルへと倍増したと、ガス・ストラテジーズのパット・ブリーンCEOは述べた。紛争の影響で、世界最大の単一液化拠点であるカタールのラスラファン複合施設では不可抗力条項が発動され、ホルムズ海峡でのLNG輸送船への攻撃によりペルシャ湾からの輸出は細々としたものにとどまっている。この流れが抑制されたままなら、世界のLNG需要は2025年の水準から今年8％減少する可能性があり、日本を含むアジアの買い手は石炭に回帰し、欧州のガス貯蔵補充は遅れている。シェルが長期予測で示した2050年までに年間需要が約7億トンに達するという見通しは、2030年までに年間2億700万トンの新規生産能力が見込まれる中でも、今や疑わしくなっている。

シェルは、電力事業の高度化戦略の一環として、欧州の陸上再生可能エネルギー事業をトタルエナジーズに売却することで合意した。対象事業には、イタリア、オランダ、スペイン、英国にわたる稼働中および開発中の合計約0.5ギガワットの再生可能エネルギー発電容量に加え、将来のプロジェクトパイプラインが含まれる。財務条件は開示されておらず、規制当局の承認を経て2026年末までに取引が完了する見通し。シェルは、この動きが2025年のキャピタルマーケッツデイで示した、資産担保型電力取引、柔軟な発電、顧客向けエネルギーサービスに注力しつつ株主還元を維持する計画に沿ったものだと述べた。

トタルエナジーズは、シェルの欧州における陸上再生可能エネルギー事業を買収し、KKRとのパートナーシップを締結して、これらの資産の所有権を共有する。この取引により、トタルエナジーズは欧州の主要市場でのプレゼンスを拡大し、欧州における設置済みまたは建設中の再生可能エネルギー容量は約10ギガワットに達する見込みだ。このパートナーシップモデルにより、トタルエナジーズは資産の開発、運営、一部リサイクルを行いながら、バランスシートの柔軟性を維持できる。この取引は、従来の炭化水素事業に加え、電力、再生可能エネルギー、電力取引に注力する同社の統合電力戦略に沿ったものだ。

フランスのCAC40指数は月曜日、5カ月ぶりの高値まで上昇し、119.21ポイント（1.4％）高の8628.85で取引を終えた。地政学的緊張の緩和と原油価格の急落がリスク選好を高めた。ドナルド・トランプ米大統領はイランへの計画的な軍事攻撃を中止し、協議の進展に大きな可能性があると述べた。一方、北海ブレント原油先物は前日比4.5％超下落した。エアバス、サフラン、ヴァンシ、ブイグ、ダッソー・システムズ、アルセロール・ミッタルが2.5％から3％の上昇で上昇を主導し、トタルエナジーズはシェルの4ギガワットの再生可能エネルギー事業を買収し、1.2ギガワットの再生可能エネルギー資産の50％をKKRに売却すると発表した後、2.1％下落した。S&Pグローバルフランス製造業PMIは6月の51.2から7月は49.8に低下し、工場活動の再悪化を示した。

クラリアントは堅調な第2四半期決算を発表し、アムステルダム地方裁判所がシェルのエチレン損害賠償請求を全面的に棄却したことで、大きな法的勝利を収めた。これにより、同社の株価を圧迫していた不透明要因が取り除かれた。ケアケミカルズにおける堅調な価格設定と数量増加により、EBITDAマージンは前年比80ベーシスポイント上昇の18.2%となり、フリーキャッシュフロー転換率は直近12カ月ベースで15パーセントポイント改善の52%に達した。また、業績改善プログラムによるコスト削減目標を2000万スイスフラン引き上げ、2027年までに1億スイスフランとし、2026年末までに9000万スイスフランの達成を見込む。しかし、触媒事業は中東紛争の深刻な影響を受け、数量が前年比14.2%減少、EBITDAは32.5%低下した。一方、2026年上半期の特別項目控除前グループEBITDAは7.7%減少した。コンラート・カイザー最高経営責任者は、今回の法的勝利により、残りの訴訟でも同社が有利な立場に立つと指摘。訴訟の約半数はオランダで審理され、裁判所が因果関係の立証に失敗したと判断したのと同様の手法が用いられるためだ。

アムステルダム地方裁判所は、オルビアとその子会社ベストリットに対する2件の大規模訴訟を棄却し、シェルとレプソルが合計10億ユーロを超える損害賠償を求めていた請求を退けた。この判決は、2020年のEU和解に端を発する13件の訴訟のうち最初の2件であり、裁判所は問題となった行為が原告に損害を与えたとは考えにくいと判断した。オルビアの法務責任者シェルドン・ハート氏は、この決定は小規模な購入者や消費者にとっての勝利であり、問題の期間中に原告は利益率の上昇による恩恵を受けていたと主張した。同社は、残る請求に対しても引き続き強力に防御していく方針を示した。