Cenovus Energy Inc

2025年の核融合への世界の民間投資は記録的な44.8億ドルに達し、前年比69%増となった。Eni、Equinor、Chevron、Shell、Cenovusなどの大手エネルギー企業がコミットメントを強化している。Eniは、Commonwealth Fusion Systemsへの投資と、同社の米国初のプラントから電力を購入する10億ドルの契約に基づき、2040年代初頭までに欧州で商業用核融合発電所を設置する計画だ。また、Eniは英国原子力庁と合弁会社を設立し、核融合炉向け燃料システムを開発、2028年までに大規模なトリチウム燃料サイクル施設を目指している。Commonwealth Fusion Systemsは7月にさらに10億ドルを調達し、総資金は40億ドルとなった。同社がバージニア州に計画する400メガワットのARC施設は、送電網への接続を申請した初の核融合プロジェクトである。ChevronはTAE TechnologiesとZap Energyを支援し、ShellはZapのシリーズDラウンドで1.3億ドルを投資した。CenovusのGeneral Fusionへの初期投資は、ナスダック上場に向けて進んでいる。

セノバス・エナジーが発表した2026年第2四半期の調整後1株当たり利益は1.11ドルで、ザックス・コンセンサス予想と一致し、前年同期の33セントから233%急増した。四半期収益は125億9000万ドルで、コンセンサス予想の95億7000万ドルを31.6%上回り、前年同期比41.5%増となった。原油および石油精製品の価格上昇と、オイルサンドの生産量増加が寄与した。オイルサンド部門の収益は89.4%増の112億2000万カナダドル、生産量は日量78万6400石油換算バレルと35.6%増加し、2025年11月に完了したメグ・エナジーの買収効果も一部反映している。上流部門全体の生産量は26.7%増の日量97万400石油換算バレル、下流部門の営業利益は前年同期の7100万カナダドルの損失から9億5300万カナダドルの黒字に転換し、石油精製品の価格上昇と製油所の安定操業が支えた。純利益は28億7000万カナダドルで、前年同期の8億5100万カナダドルから増加し、同社は2026年の上流生産ガイダンス中間値を引き上げ、日量97万バレルから101万バレルを見込んでいる。

エクソンモービルは、8-K報告書によると、液体価格の変動により第2四半期の利益が第1四半期比で約35億～39億ドル押し上げられると見込んでいる。同社はまた、下流部門のマージン改善による利益も見込んでおり、エネルギー製品で20億～24億ドル、化学製品で10億～12億ドル、特殊製品で約3億～5億ドルの上乗せを予想している。これらのプラス効果は、中東紛争の継続による生産混乱や操業停止によって一部相殺される。エクソンモービルは7月31日に第2四半期決算を発表する予定である。

ザックス・エクイティ・リサーチは、ビクトリアズ・シークレットを「本日の強気銘柄」、ベルリング・ブランズを「本日の弱気銘柄」に選定しました。ビクトリアズ・シークレットはザックスランク1を維持し、4四半期連続で既存店売上高がプラスとなり、利益率が拡大、業績見通しを上方修正しました。株価は年初来で40％以上上昇しています。同社は最近ティッカーをVSXYに変更し、2026年度通期の見通しを純売上高70億3000万ドルから71億3000万ドル、調整後営業利益5億5000万ドルから5億8000万ドルに引き上げました。一方、ベルリング・ブランズはザックスランク5で、2026年度第2四半期の利益が予想を55％下回り、調整後粗利益率が34.5％から22.7％に急落、通期の調整後EBITDA見通しを中間値で約1億1500万ドル引き下げました。株価は年初来で約50％下落し、過去1年では約75％下落しています。このレポートでは、割安な上位エネルギー株としてセノバス・エナジーとパー・パシフィックも取り上げており、両社ともザックスランク1で、EV/EBITDA倍率が業界平均を下回る水準で取引されています。

ザックス・インベストメント・リサーチは、セノバス・エナジーとパー・パシフィックを、長くは割安でいられない可能性のある2つのバーゲンエネルギー株として特定しました。石油エネルギーセクターは年初来17.9%上昇し、S&P500の10.4%の上昇を上回っており、中東の地政学的緊張が引き続き原油価格を支えています。カナダのオイルサンドと北米の精製事業を手掛ける統合型企業であるセノバス・エナジーは、過去12ヶ月のEV/EBITDA倍率が6.28倍と、業界平均の6.45倍を下回っています。より安価なカナダの重質油を含む多様な原油ソースから恩恵を受ける精製業者であるパー・パシフィックは、過去12ヶ月のEV/EBITDA倍率が4.84倍で、業界平均の5.50倍と比較して割安です。両銘柄は現在ザックスランク1を獲得しており、強い買い推奨を示しています。

セノバス・エナジーの統合型ビジネスモデルは、上流のオイルサンド生産と下流の精製を組み合わせることで、原油価格が軟化する中でも収益性を守っている。7月2日にWTIが1バレル68.69ドルで取引を終え、かつての戦争プレミアムによる100ドル超えの高値から大きく下落する中、同社はパイプラインと輸送網を活用して原油をプレミアム市場に送り込み、精製事業を調整して高付加価値製品のマージンを最大化している。この統合的アプローチが、上流部門における原油安の影響を部分的に相殺している。セノバスの株価は過去1年間で75.5%上昇し、業界平均の54.2%を上回っており、株価の過去12カ月ベースのEV/EBITDA倍率は6.16倍と、業界平均の6.49倍を下回っている。セノバスとインペリアル・オイルはいずれもザックスランク1（強い買い）を獲得しており、カナディアン・ナチュラル・リソーシズはザックスランク3（保有）となっている。

セノバス・エナジーの株価は、過去5年間で255％のリターンを記録した後も割安と評価されている。現在の株価は約35.19カナダドル。同社の株価収益率は約14.2倍で、石油・ガス業界の平均である約23倍や、同社に合わせた適正株価収益率の推定値である約18.8倍を下回っている。最近の利益予想の上方修正や、ホワイトローズ油田契約などの長期契約は、将来のキャッシュ創出に対する信頼を支えているが、商品価格へのエクスポージャーや大規模資本プロジェクトは依然として主要なリスクである。より広範なバリュエーション評価では、セノバス・エナジーは6項目中6項目で割安と判定されており、これらの指標に照らしても株価は依然として過小評価されていることを示唆している。

セノバス・エナジーは現在、ザックス・ランク1、すなわち「強い買い」の評価と、バリュー部門でA評価を獲得しており、株価が割安である可能性を示唆している。株価純資産倍率は1.44倍と業界平均の2.12倍を下回り、株価売上高倍率は1.31倍と業界平均の1.45倍を下回る。株価キャッシュフロー倍率は5.63倍で、こちらも業界平均の7.12倍を下回っている。これらの指標に加え、好調な収益見通しを考慮すると、セノバス・エナジーは現時点で魅力的なバリュー株と言える。

ザックス・インベストメント・リサーチは本日、5銘柄をザックスランク1（強い買い）リストに追加しました。パウエル・インダストリーズは、今会計年度の利益コンセンサス予想が過去60日間で39.1%上昇しました。デレクUSホールディングスの予想は44%増加し、アライアンス・ランドリー・ホールディングスは10.3%増、セノバス・エナジーは38.2%増、レガシー・ハウジング・コーポレーションの予想は同期間に11.5%増加しました。

スコシアバンクは6月26日、セノバス・エナジーのカバレッジをアウトパフォーム評価で開始し、目標株価を47カナダドルに設定した。同社は、今年に入って大幅に上昇したにもかかわらず、一部のカナダの石油・ガス株にはさらなる上昇余地があると見ている。アナリストは、大型の探鉱・生産・ロイヤルティ企業6社のカバレッジを開始し、同時に同セクターの中小型探鉱・生産企業6社のカバレッジを再開した。これに先立つ5月13日、ゴールドマン・サックスはセノバス・エナジーの目標株価を32ドルから36ドルに引き上げ、買い評価を再表明した。ウェスト・ホワイト・ローズからの生産とフリーキャッシュフローの転換、クリスティーナ・レイク・ノースからの追加的な上昇、そして商品価格の強さを理由に挙げている。

Aker Solutionsは、White Rose油田資産のエンジニアリングおよび保守サービスに関して、Cenovus Energyと5年間の大型契約を締結した。この契約は、新設のWest White RoseプラットフォームとSeaRose浮体式生産貯蔵積出設備に対する包括的なエンジニアリング、保守、運用サポートを対象としている。White Rose油田は、カナダのニューファンドランド・ラブラドール州セントジョンズの東約350キロメートルに位置する。本契約は、2026年第2四半期にライフサイクルセグメントの受注として計上される予定で、Aker Solutionsは大型契約を5億ノルウェークローネから15億ノルウェークローネの範囲と定義している。

セノバス・エナジーとバレロ・エナジーは、過去1年間でともに力強いリターンを上げており、セノバス株は81％急騰、バレロは78.6％上昇し、業界の28.1％のリターンを大きく上回った。セノバスは上流のオイルサンド事業と下流の精製事業を手掛ける総合エネルギー企業で、MEGエナジーの71億カナダドル規模の買収統合が順調に進み、2028年までに年間4億カナダドル超のシナジー効果が見込まれている。バレロは北米に14の製油所を持ち、日量約300万バレルの精製能力を有する大手独立系精製業者で、重質原油の価格差メリットと高度に洗練された精製ネットワークの恩恵を受け続けている。バリュエーション面では、セノバスの過去12カ月のEV/EBITDA倍率は6.21倍で、バレロの7.34倍を下回り、割安に見える。両銘柄ともザックスランクは3だが、セノバスの低いバリュエーション、長期的な成長機会、規律ある資本配分戦略を踏まえると、現時点ではより魅力的な選択肢と言える。

セノバス・エナジーの在来型およびオフショア部門は、世界的な液化天然ガス需要の拡大から恩恵を受ける好位置にある。2026年第1四半期には、天然ガスと天然ガス液が在来型生産の約95％、オフショア生産の約75％を占めるためだ。米国エネルギー情報局によると、米国のLNG輸出量は2025年の日量151億立方フィートから2027年には186億立方フィートに増加する見通しで、天然ガス需要の強化とセノバスのガスリッチ資産の価値向上を後押しする。同社の主要資産には、エルムワースガス処理施設、カクワおよびワピティ地域の権益、ノーザンコリドー、広大なモントニー鉱区、レインボーレイク複合施設、アジア太平洋地域のオフショア資産が含まれる。セノバスの株価は過去1年間で80.8％上昇し、直近12カ月の企業価値対EBITDA倍率は6.31倍と、業界平均の6.59倍を下回っている。ザックス・コンセンサス予想によるセノバスの2026年利益は過去7日間変わらず、同社株のザックスランクは3、つまり「ホールド」となっている。