Germany Government Bond 10Y

BNYのジェフ・ユー氏は、欧州中央銀行（ECB）の理事会メンバーであるイザベル・シュナーベル氏がさらなる利上げが必要とみており、ユーロ圏のインフレリスクは依然として上振れ傾向にあり、成長は予想よりも堅調であると指摘したと強調しています。ECBのこのタカ派的な姿勢は、市場が中央銀行による継続的な金融引き締めを予想していることから、ユーロを米ドルに対して支援しています。

欧州中央銀行（ＥＣＢ）のシュナーベル専務理事は、２６日に公開されたブルームバーグ・ニュースとのインタビューで、中東紛争の長期化やユーロ圏経済の堅調さがインフレ上振れリスクとなっていることから、金利はさらに引き上げられる必要があると述べた。同氏は「現在の政策金利水準では、中期的にインフレ率が目標に戻る可能性は低いため、さらなる引き締めが必要となるだろう」と語った。

欧州中央銀行（ECB）は、イラン戦争による経済的圧力に対応するため、9月の会合で利上げを計画している。政策金利は現在の2.25%から2.50%へ引き上げられる見込みで、6月に約3年ぶりの利上げを行ったばかりだ。戦争によるエネルギー価格の高騰が経済の他の部門に波及するのを防ぐためだ。今回の利上げは、6月以降、ECBの経済見通しに反映されており、政策立案者は、2022年にロシアがウクライナに侵攻した後のような深刻なインフレの再発を防ぐために必要な措置とみている。インフレの主な要因は、高騰する天然ガス価格と、依然として高水準にあるガソリン価格だ。インフレ率は約3%に近く、イランの紛争は長期化しており、ユーロ圏経済も堅調なことから、ECB理事会は再利上げが必要かつ適切と判断した。ただし、ECBは9月会合後の追加利上げについてはシグナルを発していない。

利回りを約20年ぶりの高水準に押し上げた世界的な債券売りにより、政府債務がウォール街の最大の関心事となり、AIブームを覆い隠している。米国、英国、フランス、ドイツ、日本で利回りが急上昇し、投資家は根強い財政赤字と巨額の政府借り入れに我慢できなくなっている。米財務省は長期債の買い入れ増額を発表したが、投資家はこの措置が流れを食い止めるとは考えず、利回りは再び上昇した。RSMのジョセフ・ブルスエラス氏やキャピタル・エコノミクスのアナリストらエコノミストは、市場が財政、地政学、政策の不確実性に対してより高いタームプレミアムを要求し始めていると指摘し、ポピュリスト的な支出と減税が続けば、最終的に銀行危機や通貨危機を引き起こす可能性があると警告した。

S&Pグローバルが21日発表したユーロ圏の8月の総合購買担当者景気指数（PMI）速報値は52.1で、7月の52.0から上昇し、昨年11月以来の高水準となった。ロイターがまとめた予想の51.7も上回り、新規受注は40カ月ぶりの伸び、ユーロ圏内向けを含む輸出受注はロシアがウクライナに侵攻した2022年2月以降で初の増加となった。製造業PMIは51.9から52.8に上昇して4年超ぶりの高水準となり、生産の伸びは過去54カ月で最も強い水準に達した一方、サービス部門PMIは51.7と変わらなかった。雇用は今年初めて増加し、製造業が3年以上ぶりに採用を再開、サービス業は8カ月ぶりの高い伸びを示した。価格圧力は依然として高いものの緩和しつつあり、投入コストの伸びは6カ月ぶりの低水準、産出価格のインフレ率は5カ月ぶりの低水準に鈍化した。S&Pグローバル・マーケット・インテリジェンスのチーフビジネスエコノミスト、クリス・ウィリアムソン氏は、良好な景況感、雇用回復、インフレ高止まりを踏まえると、欧州中央銀行（ECB）がタカ派バイアスを維持する可能性が高く、目先の利上げを排除することはできないと指摘した。

世界の債券市場は、歴史的にもまれに見る大規模な長期国債の売り波に見舞われている。これにより債券利回りは急上昇し、政府や民間部門の長期借入コストは10年ぶりの高水準に達した。米国では30年物国債利回りが5.32%まで上昇し、2007年半ば以来の高水準となった。フランス政府の借入コストは4.87%に急騰し、2008年以来の高さとなった。ドイツと英国の国債利回りもそれぞれ複数年ぶりの高水準を記録し、日本でも債券利回りが4.07%近くまで上昇した。今回の危機を駆り立てている主な要因としては、地政学的リスクによるエネルギー価格の上昇、中央銀行に高金利の長期化を迫る根強いインフレ、そして大量の国債を発行する各国政府の財政規律への懸念が挙げられる。また、世界の国債保有構造も変化しており、年金基金や公的部門が長期債の保有を減らして株式市場への投資を増やす一方で、市場は価格感応度の高い民間投資家への依存度を高めている。その結果、長期債を保有するリスクプレミアムが上昇し、利払い負担の増加は借入コストの上昇を通じて企業や家計に波及していく。

世界の債券利回りは、ビットコインが存在する以前の2008年7月以来の水準に達しており、暗号資産はその恩恵を受けていない。ブルームバーグの長期国債指数は5月に2008年7月以来の最高利回りを付けた一方、ビットコインは過去1年で46%下落し、金の32%上昇と対照的だ。英国の10年物ギルト債は5.05%、ドイツは3.21%、日本は数十年にわたりほぼゼロだった後、2.88%となっている。米国の10年物実質利回りは8月14日に2.41%に達し、投資家は今やほぼ無リスクで国債によりインフレを上回る運用が可能となったが、ビットコインは何も生み出さない。バークレイズのストラテジスト、パトリック・コフィー氏は、この動きを財政の現実、根強いインフレリスク、政治的不確実性によるものだと分析した。

10日の欧州市場では、株式が小幅続伸し、STOXX欧州600種指数は終値としての最高値を5営業日連続で更新した。一方、ユーロ圏債券市場では原油高を背景に利回りが上昇し、金融市場はECBの中銀預金金利が現行の2.25％から年末までに約2.7％に上昇し、2027年3月にはさらに約2.8％まで引き上げられるとの見方を織り込んでいる。イランがホルムズ海峡再開には米国が賠償などの条件を満たす必要があると表明したことで原油先物が値上がりし、石油・ガス株指数が上昇した。ロンドン株式市場は反落し、FTSE100種は小幅安、中型株のFTSE250種指数は0.44％安となった。週内にはユーロ圏雇用統計や米CPIの発表が控えており、金利見通しの手がかりとして注目されている。

欧州中央銀行（ECB）は11日、政策金利を0.25%引き上げることを決定した。利上げは2023年9月以来、2年9カ月ぶりとなる。ユーロ・ドルは2026年1月に1.2081ドルまで戻し、ユーロ・円は2026年4月15日に187円70銭まで買われている。ただ、日本銀行が6月の金融政策決定会合で0.75%から1.0%への利上げを決めており、リスク選好的なユーロ買い・円売りはやや抑制される可能性がある。