Euro/US Dollar FX Spot Rate

BNYのジェフ・ユー氏は、欧州中央銀行（ECB）の理事会メンバーであるイザベル・シュナーベル氏がさらなる利上げが必要とみており、ユーロ圏のインフレリスクは依然として上振れ傾向にあり、成長は予想よりも堅調であると指摘したと強調しています。ECBのこのタカ派的な姿勢は、市場が中央銀行による継続的な金融引き締めを予想していることから、ユーロを米ドルに対して支援しています。

欧州中央銀行（ＥＣＢ）のシュナーベル専務理事は、２６日に公開されたブルームバーグ・ニュースとのインタビューで、中東紛争の長期化やユーロ圏経済の堅調さがインフレ上振れリスクとなっていることから、金利はさらに引き上げられる必要があると述べた。同氏は「現在の政策金利水準では、中期的にインフレ率が目標に戻る可能性は低いため、さらなる引き締めが必要となるだろう」と語った。

欧州中央銀行（ECB）は、イラン戦争による経済的圧力に対応するため、9月の会合で利上げを計画している。政策金利は現在の2.25%から2.50%へ引き上げられる見込みで、6月に約3年ぶりの利上げを行ったばかりだ。戦争によるエネルギー価格の高騰が経済の他の部門に波及するのを防ぐためだ。今回の利上げは、6月以降、ECBの経済見通しに反映されており、政策立案者は、2022年にロシアがウクライナに侵攻した後のような深刻なインフレの再発を防ぐために必要な措置とみている。インフレの主な要因は、高騰する天然ガス価格と、依然として高水準にあるガソリン価格だ。インフレ率は約3%に近く、イランの紛争は長期化しており、ユーロ圏経済も堅調なことから、ECB理事会は再利上げが必要かつ適切と判断した。ただし、ECBは9月会合後の追加利上げについてはシグナルを発していない。

ユナイテッド・オーバーシーズ銀行のアナリスト、クエック・サーリアン氏とリー・スーアン氏は、ユーロが対米ドルで最近1.1660付近でもみ合っているものの、建設的な見方を維持している。1.1630の支持線が保たれる限り、今後数週間で1.1725に向けた上昇余地が依然あるとみている。

INGのクリス・ターナー氏は、先物データによると資産運用会社とレバレッジドファンドがユーロのエクスポージャーを積み増しており、投機筋はアンダーウェイトになっていると指摘する。同氏はドイツのIFO景況感指数とユーロ圏PMIの回復に言及し、リスク資産が大きく売られない限り、ユーロドルが1.1660から70を大きく下回る必要性は限定的だとみている。

システム運用のトレンドフォロー型ファンドの株式ポジションは、イラン紛争勃発前の水準まで回復しており、実現ボラティリティの低下が続けばさらに上昇する余地があると、BofAセキュリティーズが最近のノートで指摘した。同行の「システム運用フローモニター」によると、より速く動くモデルは米国と日本でなおエクスポージャーを積み増す可能性がある一方、欧州のポジションはより張り切りすぎた状態にあり、全トレンド速度でコンセンサス的なロングとなっている。弱気の価格経路は大規模な巻き戻しを引き起こす可能性があり、世界の株式売却は1000億ドルを超える可能性があるとBofAは述べた。個別指数については、S&P500種が約3％、ナスダック100が5％、ラッセル2000が5％、ユーロ・ストックス50が4％、日経平均が5％下落すると売りが加速すると同行はみている。売りの大半は中期から長期のトレンドフォロワーによるものになるという。そのほか、米国債先物のCTAポジションはショートに張り切りすぎた状態が続く一方、今週の利回り急上昇でこうしたポジションに余裕が生まれ、ショートカバーのトリガーはさらに遠のいた。米ドルは水曜日に大幅安となり下落を延ばし、動きの遅いトレンドフォロワーが抱える張り切りすぎたユーロドルのショートへの圧力が強まった。BofAのモデルでは、金曜日の基準値1.1679に対し、ユーロ買いは1.1691から1.1853の範囲となっている。カナダドルのショートも今週は痛手となったが、ストップロスのリスクはより限定的だと同行は述べた。ドルに対するCTAのポジションは完全に一方向ではなく、トレンドフォロワーはメキシコペソの対ドルロングを維持しており、これがここ数週間のパフォーマンスを支えてきた。原油はイランでの紛争再燃を受けて上昇を続け、トレンドフォロワーは中期モデルが主導し、長期フォロワーが続く形でロングを積み増している。金は上昇が続いたが、最近のショート解消の後、CTAはまだ意味のある関与をしていない可能性が高い。中期・長期の金トレンドは依然としてネガティブだが、最も速く動くモデルはロングを積み始めている可能性がある。トレンドフォロワーは銅と大豆油のロングを張り切りすぎた状態に維持しているとBofAは述べた。S&P500のヘッジャーガンマは8月20日に32億ドルで終了し、過去1年で39パーセンタイルとなり、週半ばの水準から小幅に低下した。これはプラスのガンマの期日到来がロールオフしたためだ。8月20日時点で、月次オプション期日は総ガンマの比較的小さな割合である6億ドルを占め、ヘッジャーは7550から7750の間で約5000枚のネットロングとなっている。ヘッジャーガンマは来週のすべての期日でプラスとなっており、8月27日と28日のジャクソンホール会議中に期日を迎えるオプションが合計で約28億ドル寄与している。1カ月超の期日のオプションにおけるヘッジャーのベガポジションは、先週の水準と同様にネットショートのままだとBofAは述べた。

ブラウン・ブラザーズ・ハリマンのエリアス・ハダッド氏によると、ユーロは予想を上回るユーロ圏8月のPMIデータと幅広いドル安に支えられ、対米ドルで上昇した。総合PMIは製造業に牽引され、9カ月ぶりの高水準となった。

野村のストラテジストは、ユーロが英ポンド、米ドル、日本円をアウトパフォームすると予想している。英国はユーロ圏よりも財政面の脆弱性が大きいとみている。ユーロ圏債券への力強い海外資金流入と、相対的に良好な債務動向がこの見方を支えている。

S&Pグローバルが21日発表したユーロ圏の8月の総合購買担当者景気指数（PMI）速報値は52.1で、7月の52.0から上昇し、昨年11月以来の高水準となった。ロイターがまとめた予想の51.7も上回り、新規受注は40カ月ぶりの伸び、ユーロ圏内向けを含む輸出受注はロシアがウクライナに侵攻した2022年2月以降で初の増加となった。製造業PMIは51.9から52.8に上昇して4年超ぶりの高水準となり、生産の伸びは過去54カ月で最も強い水準に達した一方、サービス部門PMIは51.7と変わらなかった。雇用は今年初めて増加し、製造業が3年以上ぶりに採用を再開、サービス業は8カ月ぶりの高い伸びを示した。価格圧力は依然として高いものの緩和しつつあり、投入コストの伸びは6カ月ぶりの低水準、産出価格のインフレ率は5カ月ぶりの低水準に鈍化した。S&Pグローバル・マーケット・インテリジェンスのチーフビジネスエコノミスト、クリス・ウィリアムソン氏は、良好な景況感、雇用回復、インフレ高止まりを踏まえると、欧州中央銀行（ECB）がタカ派バイアスを維持する可能性が高く、目先の利上げを排除することはできないと指摘した。

スコシアバンクのストラテジスト、ショーン・オズボーン氏とエリック・テオレット氏は、ユーロドルの上昇は主に幅広い米ドル安によって牽引されており、6月下旬以降の短期金利差の縮小がユーロのファンダメンタルズを支えていると報告している。両氏は、強気トレンドが対米ドルで1.17台後半を視野に入れていると見ている。

ユーロ円は木曜日の欧州時間序盤に185円20銭前後まで上昇した。日本の第2四半期GDPが前期比0.3%増と、市場予想の0.5%増および前回値を下回ったことが背景。円安が進んだのは、日銀が早ければ2026年9月にも利上げに動くとの見方が強まる中でのことだ。翌日物金利スワップ市場では、次回会合での利上げ確率が80%織り込まれている。デンマーク銀行は、欧州中央銀行による追加利上げは25ベーシスポイント1回のみと改めて予想した。テクニカル面では、100日単純移動平均線185円10銭を上回って推移し、上昇バイアスを維持。上値抵抗線は186円32銭、ボリンジャーバンド上限は187円50銭近辺。

デンマーク銀行の調査チームによると、米財務省が長めの年限の米国債の買い戻し量を増やしたことを受けて、ユーロが対米ドルで急伸した。これにより債券利回り曲線はフラット化し、10年債利回りは火曜日の高値を下回った。

米財務省が市場の流動性を高めるため国債買い入れ規模を2倍以上に拡大すると発表したことを受け、ドルは主要通貨に対して下落した。ドル指数は0.72%安の98.935。ドルはユーロに対して0.71%安の1ユーロ＝1.166ドル、円に対しては0.75%安の1ドル＝158.42円となった。米財務省は償還年限10～20年と20～30年の国債買い入れ上限を、従来の20億ドルから少なくとも40億ドルに引き上げる。9月9日から11月4日まで適用される。米10年債利回りは4.647%、30年債利回りは5.196%に低下した。投資家は本日公表予定の米連邦準備制度理事会による7月の議事要旨に注目している。

欧州中央銀行のチーフエコノミスト、フィリップ・レーン専務理事は18日、ユーロ圏のインフレ率3％はECBにとって高すぎる水準だと述べた。アイルランドでのイベントで、現在のインフレ率は目標の2％を1ポイント上回っており、2022年の2桁台と比べれば控えめに見えても、政策金利をショックに合わせて調整する通常の考え方からすればかなり高いと指摘した。

ノルデアのエコノミスト、オーレ・ホーコン・エーク＝ニールセン氏とヤン・フォン・ゲーリッヒ氏は、欧州中央銀行が追加で0.25ポイントの利上げを3回実施し、預金金利を3%に引き上げると予想している。この見通しは、インフレが中央銀行にとって依然として懸念材料である中、引き締めが続くことを示唆している。

ユーロは金曜日、対米ドルで小幅高を維持し、ユーロ圏GDPが予想と一致し、貿易収支が予想外の黒字に転じたことを受けて1.1550ドル超で取引された。ユーロスタットは、第2四半期の経済成長率が前期比0.4%だったと確認した。第1四半期は横ばいで、前年比では1%の拡大だった。貿易収支は6月に86億ユーロの黒字となり、5月の78億ユーロの赤字から転換し、22億ユーロの赤字という予想を上回った。最近の米インフレ統計により連邦準備制度理事会が金利を引き上げる圧力が弱まり、ドルは幅広く下落した。今後の小売売上高とミシガン大学消費者信頼感指数は、通貨を大きく動かす可能性は低いとみられている。

INGのクリス・ターナー氏は、ユーロ圏のデータ改善や上振れサプライズにもかかわらず、欧州の天然ガス価格高騰と湾岸情勢の緊張がユーロの重しとなり、ユーロ／ドルは依然として精彩を欠いていると指摘する。米消費者物価指数が低調な結果となれば、対ドルでの上昇を後押しする可能性がある。

ラボバンクのシニアFXストラテジスト、ジェーン・フォーリー氏は、英国予算を巡る不透明感がポンドをユーロに対して脆弱にしていると警告する。バーナム政権が財政ルールの柔軟化とインフラ支出の拡大を計画していることで、国債供給の増加や増税観測につながり、ポンドの重しとなる可能性がある。

10日の欧州市場では、株式が小幅続伸し、STOXX欧州600種指数は終値としての最高値を5営業日連続で更新した。一方、ユーロ圏債券市場では原油高を背景に利回りが上昇し、金融市場はECBの中銀預金金利が現行の2.25％から年末までに約2.7％に上昇し、2027年3月にはさらに約2.8％まで引き上げられるとの見方を織り込んでいる。イランがホルムズ海峡再開には米国が賠償などの条件を満たす必要があると表明したことで原油先物が値上がりし、石油・ガス株指数が上昇した。ロンドン株式市場は反落し、FTSE100種は小幅安、中型株のFTSE250種指数は0.44％安となった。週内にはユーロ圏雇用統計や米CPIの発表が控えており、金利見通しの手がかりとして注目されている。

ラボバンクのシニアFXストラテジスト、ジェーン・フォーリー氏は、弱い米労働データを受けてドルが軟化し、連邦準備制度理事会の利上げ期待が後退したことから、ユーロは対米ドルで小幅な上昇バイアスにあると述べた。

ドル指数が7週間ぶりの安値に沈み、金は7週間ぶりの高値に急伸した。米7月雇用統計で非農業部門雇用者数が予想外の減少となり、賃金の伸びも市場予想を下回ったことで、9月のFRB利上げ確率は58％から44％に低下した。非農業部門雇用者数は予想外に2万3000人減少し、5カ月ぶりのマイナスとなった。平均時給の伸びは前月比0.1％増と、予想の0.3％を下回った。ユーロは予想を上回るドイツ貿易統計に支えられ7週間ぶり高値に上昇し、円も米国債利回り低下を受けて強含んだ。金は中国人民銀行が7月に準備金を64万オンス積み増したことも支援材料となった。これは2年半超ぶりの大幅な増加となる。

7日のニューヨーク市場では、7月の米雇用統計が予想外に弱かったことを受け、S&P総合500種が過去最高値を更新し、ドルが主要通貨に対して下落、国債利回りが低下した。米労働省発表の7月非農業部門雇用者数は前月比2万3000人減と市場予想に反して減少し、失業率は4.1%に低下したが、労働参加率は61.4%と約5年半ぶりの低水準に迫った。これによりFRBの9月利上げ観測が後退し、CMEフェドウオッチでは9月利上げ確率が約44%に低下。ドル/円は0.57%安の157.56円、ユーロ/ドルは0.39%高の1.1568ドル、主要通貨に対するドル指数は0.44%安の99.50となった。10年債利回りは1.44bp低下の4.656%、2年債利回りは4.35bp低下の4.202%に。S&P総合500種は0.62%高の7757.64で終え、週間では3.58%高と4月中旬以来の大幅高。ナスダック総合は1.30%高の26690.62、ダウ工業株30種は0.28%高の54036.93。金先物は2.3%高の4399.70ドルと7週間ぶり高値、原油先物は中東情勢の不透明感から続伸し、WTIは0.89ドル高の78.18ドル。

ニューヨーク外為市場でドルが主要通貨に対して下落し、ドル円は0.57%安の157.56円となった。7月の米雇用統計で非農業部門雇用者数が前月比2万3000人減と予想外の減少となり、過去2カ月分も大幅下方改定されたことで、FRBの利上げ観測が後退した。失業率は4.1%に低下したが、労働参加率が61.4%と約5年半ぶりの低水準に迫るなど労働市場の弱さが意識された。CMEフェドウオッチによると、9月のFOMCで金利据え置きとなる確率は56%に上昇し、ユーロドルは0.39%高の1.1568ドル、ドル指数は0.44%安の99.50となった。

ユーロが対米ドルで急騰した。市場予想を大きく下回る米雇用統計を受け、9月の連邦準備制度理事会による利上げ観測が後退したためだ。ユーロドルはこの日0.43％上昇し、1.1570付近で推移。ドルは強い売り圧力にさらされた。

金曜日の欧州取引でユーロカナダドルは1.6160近辺まで上昇し、2日続落を止めた。ドイツ連邦統計局発表の鉱工業生産が予想を上回ったことが背景。予想を上回る生産統計がユーロを支え、カナダドルに対して底堅く推移した。欧州時間の進行とともに、この通貨ペアは日中高値を維持した。

欧州中央銀行（ECB）は11日、政策金利を0.25%引き上げることを決定した。利上げは2023年9月以来、2年9カ月ぶりとなる。ユーロ・ドルは2026年1月に1.2081ドルまで戻し、ユーロ・円は2026年4月15日に187円70銭まで買われている。ただ、日本銀行が6月の金融政策決定会合で0.75%から1.0%への利上げを決めており、リスク選好的なユーロ買い・円売りはやや抑制される可能性がある。