中国で富裕層の海外資産への課税キャンペーンが最も裕福な消費者による支出を冷え込ませるなか、世界的な高級ブランドは中国での販売不振が深刻化している。ブルームバーグが調査した3つのリサーチ会社によると、中国における高級ブランド上位25社の7月の売上高は10％超減少し、6月の減速よりも悪化し、今年前半からの急激な反転となった。LVMHのルイ・ヴィトンとディオール、ケリングのグッチ、ボッテガ・ヴェネタ、バレンシアガはいずれも二桁の売上減を記録し、エルメスは増加から減少に転じ、シャネルとプラダの成長は大幅に減速した。この不振は、国境を越えた株式取引の規制強化や、国民に対するオフショア資産や投資益への数十億ドル規模の課税要求など、資本流出を食い止め税収を取り戻そうとする中国の広範な取り組みと同時期に起きている。この取り締まりは、MSCI中国指数の昨年の28.3％の上昇を帳消しにする一因となり、同指数は今年8.9％下落しており、香港のハンセン指数も2025年の大幅上昇の後、勢いを失っている。
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中国の消費者、高級ファッションからプレミアム化粧品へ支出をシフト
中国の消費者は高級品市場での支出行動を変えつつあり、景気減速と消費者信頼感の回復が不完全な中、高級バッグやファッションブランド品の購入から、プレミアム美容製品への支出にシフトしている。エスティ ローダーやロレアルといった大手美容企業は、今年中国でのハイエンド製品の売上高が堅調に伸びたと報告している。一方、エルメスやLVMHなどの高級ファッションメーカーは、需要が横ばいだとしている。ロレアルのニコラ・イエロニムス最高経営責任者は、中国におけるプレミアムスキンケアとコスメシューティカル製品が約7％成長し、ロレアルのラグジュアリー美容部門は直近の四半期に中国で10％拡大したと述べた。オリバー・ワイマンと世界免税協会のデータによると、購買力の高い中国の消費者の37％が来年美容製品の予算を増やすと回答したのに対し、皮革製品の購入を増やす意向を示したのはわずか4％だった。
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エルメス・インターナショナル、上半期決算でバリュエーションに注目
エルメス・インターナショナルが2026年上半期決算を発表し、売上高81億6300万ユーロ、純利益22億3800万ユーロとなり、バリュエーションの再評価が促されている。株価は1550.50ユーロで引け、広く参照されるナラティブ・フェアバリュー1505ユーロをわずかに上回り、約3％割高である可能性を示唆している。フェアバリュー推計には、割引キャッシュフローとPEG平均、消失した5.8％の株式に伴う潜在的混乱に対する10％のディスカウント、その他リスクに対する5％の追加ディスカウント、そして120億ユーロ超のネットキャッシュから110億ユーロの現金加算が織り込まれている。年初来の株価下落率は26.31％、1年間の株主総利回りは27.19％の低下だが、5年間のリターンは21.44％とプラスを維持している。主なリスクとしては、未解決の140億ユーロに上る株式消失問題や、フランスの追加課税による圧力が挙げられる。
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ダウ平均株価が1153ポイント急落、FRBが金利据え置き
米国株式市場は大幅安で取引を終え、ダウ工業株30種平均は1153ポイント（2.19％）下落した。米連邦準備制度理事会が政策金利を3.50％～3.75％に据え置くことを決定し、FOMCの12人の委員のうち3人が0.25％の利上げを主張して反対票を投じた。ケビン・ウォーシュFRB議長は、委員会は必要に応じて行動する用意があると述べた。AI関連の半導体株は下落を続け、投資家はマイクロソフトとメタ・プラットフォームズの決算を待っている。ブレント原油先物価格は約8％急騰し、1バレル90ドルを突破した。トランプ大統領がイランへの強硬な報復を示唆したためだ。米10年国債利回りは7ベーシスポイント上昇して4.67％を超え、30年債利回りは10ベーシスポイント上昇して5.2％を超え、2007年以来の高水準となった。バーティブは売上高が予想を下回り17％下落した。一方、フォード・モーターは通期利益見通しを今年2度目の上方修正し、2.1％上昇した。欧州株式市場は小幅安で取引を終え、ストックス欧州600指数は0.29％下落した。高級品セクターは2.4％下落し、エルメスが中国市場での回復の兆しが見られないとして11％下落した。一方、ケリングはグッチの売上高減少が予想より小幅だったことを受けて約17％急騰した。
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欧州株、反落 高級ブランド株が大幅安で相場を圧迫
欧州株式市場は水曜日に反落し、STOXX 600指数は0.29%安の645.01で取引を終え、3日続伸に歯止めがかかった。高級ブランド株が2.4%下落し、業種別で最大の下げとなった。フランスの高級ブランド企業の決算がまちまちとなる中、ケリングはグッチの売上高減少が予想より小幅だったことを受けて17%近く急騰した一方、エルメスは中国市場の回復の兆しが見えないとして11%下落した。ハイテク株は0.4%安と3日続落し、ASMインターナショナルが好調な見通しにもかかわらず4.8%下落して相場を押し下げた。エネルギー株は2.2%上昇し、中東の緊張再燃で北海ブレント原油先物が8%近く急騰して1バレル90ドルを突破したことを受けて買われた。投資家は米連邦準備制度理事会の会合結果や、マイクロソフトやメタなど米巨大ハイテク企業の決算にも注目している。これらの決算は米国市場の取引終了後に発表される予定だ。
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欧州市場、中東情勢悪化で原油高騰し石油株上昇も全体は反落
29日の欧州市場は、中東での大規模空爆再開による原油高騰で石油株が買われた一方、米金融政策やIT大手決算を控えた様子見から全体は反落した。ロンドンFTSE100種は石油株高に支えられ続伸し取引時間中の最高値を更新したが、中型株のFTSE250種は0.03%下落。STOXX欧州600種は0.29%安で4営業日ぶりに反落し、高級ブランド株が売られ、エルメスは11.0%安、ケリングは16.9%高と明暗が分かれた。ユーロ圏債券ではドイツ10年債利回りが4bp上昇の3.148%と約2週間ぶりの大幅上昇となり、原油高がインフレ圧力への警戒を高めた。為替はユーロ/ドルが1.1382、ドル/円が163.84で推移した。
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ケリング株が15％急騰、グッチの再建が進展
ケリングの株価は15％上昇し、日中高値の289ユーロをつけた。フランスの高級品グループである同社の第2四半期決算が、再建計画が軌道に乗りつつあることを示したためだ。主力ブランドのグッチは、オーガニック売上高が2％減少したものの、予想を上回る業績となり、HSBC、バーンスタイン、RBCなどが投資判断を引き上げた。HSBCはケリングを「買い」に格上げし、目標株価を340ユーロに引き上げ、バーンスタインは目標を270ユーロに引き上げ、グッチの価格戦略の見直しとデムナ氏による新たなクリエイティブ・ディレクションを評価した。ルカ・デメオ最高経営責任者は、一部のカテゴリーで価格が行き過ぎたことを受け、グッチが一部の製品の価格を見直し、第2四半期にはレザーグッズが成長に転じたと述べた。一方、エルメス・インターナショナルは12％以上下落し、市場は同社の成長率の正常化を織り込んだ。
エルメス、第2四半期6.7％増収 フランスで販売回復
エルメスの第2四半期売上高は為替変動の影響を除いたベースで6.7％増の41億ユーロとなり、コンセンサス予想とほぼ一致した。フランスでの売上高は6％増と第1四半期の減収からプラスに転じ、アクセル・デュマCEOはパリの店舗で勢いの改善が見られると述べた。日本を除くアジア太平洋地域は2.5％増収で第1四半期から横ばいとなり、中国市場は安定しつつあるが本格的な回復には至っていない。営業利益率は41％と予想を上回り、バーキンを含む皮革製品部門の売上高は10％増だった。
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宝飾品事業が高級ブランドの主役に、ファッション販売低迷で
宝飾品事業が高級品業界の重要な成長ドライバーになりつつある。ファッション製品の販売が減速し、中東情勢の悪化が消費者の購買意欲を圧迫する中での動きだ。フォントベル・アナリストによると、宝飾品カテゴリーは安定した成長を遂げており、事業規模に比べて利益率が際立っている。バークレイズの欧州高級品リサーチ責任者、キャロル・マッジョ氏は、消費者は目新しさに欠けるハイエンドファッションに飽き始めており、金価格の継続的な上昇も相まって、宝飾品が投資資産として注目を集めていると述べた。この傾向は、カルティエやヴァン クリーフ＆アーペルを擁するリシュモンの業績に表れている。同社の宝飾品売上高は6月期に24％急増し、アナリスト予想を大きく上回った。ブルガリやティファニーを傘下に持つLVMHも、時計・宝飾品事業の業績が堅調に推移すると見込まれている。バークレイズはLVMHの2026年の時計・宝飾品事業の成長率予想を従来の7％から8％に引き上げた。これは2025年の3％成長を上回る水準だ。同事業はLVMHで3番目に大きな事業部門であり、2025年の総収入810億ユーロの13％を占めている。一方、ポメラートやブシュロンを展開するケリングは4月、宝飾品事業の第1四半期売上高が前年同期比22％増加したと発表した。これは同社の全事業の中で最も高い成長率だった。マッジョ氏は、エルメス、プラダ、グッチといったファッションとレザーグッズを強みとするブランドでさえ、現在際立った成長を遂げている宝飾品事業にますます注力していると指摘した。市場は今週、大手高級品メーカーの決算発表に注目している。LVMHは7月27日月曜日、ケリングは7月28日火曜日、エルメスは7月29日水曜日に決算を発表する予定だ。
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北米高級アパレル市場、2031年に516億3000万ドル規模へ
北米の高級アパレル市場は、2025年の385億2000万ドルから2031年には516億3000万ドルへと成長し、年平均成長率5.3％で推移する見通しです。超富裕層の消費者が市場の底堅さを支えており、エルメスの米州部門は2026年第1四半期に恒常為替レートベースで17.2％の成長を遂げ、ブルネロ・クチネリは20.3％の増収を報告しました。アスレジャー分野は最も急成長しているエンドユースで、2026年から2031年にかけて年平均成長率7.01％が予測され、高級ファッションとアクティブなライフスタイルの融合が原動力となっています。Tシャツとシャツは2025年に45.71％の市場シェアを占め、カジュアルラグジュアリーへのシフトを示しています。偽造品の拡散は依然として大きな課題で、米国税関は2025会計年度に7900万点の偽造品を押収しました。
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ビクトリアズ・シークレットが上半期に54.1％上昇、エルメスは23.9％下落
ビクトリアズ・シークレット・アンド・カンパニーは上半期に最も好調なファッション株の一つとなり、54.1％急騰した一方、エルメス・インターナショナルは23.9％下落した。ビクトリアズ・シークレットの上昇は、CEOのヒラリー・スーパー氏の下でプロモーションからブランド主導のストーリーテリングへの戦略転換が推進力となり、よりセクシーなポジショニングを復活させ、ティッカーをVSXYに変更した。第1四半期の売上高は15％増加した。エルメスの下落は、第1四半期の恒常為替レートベースの売上成長率が6％に減速し、予想をわずかに下回り、前四半期の9.8％から低下したことによる。値上げや中東での混乱も影響した。同期間にS&P500種指数は9.6％上昇した。
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フィッチの格付け見直しを控えCAC40が0.5%近く下落
フランス株式市場は金曜日に下落し、CAC40指数は35.45ポイント（0.45%）安の7,788.07で取引を終えた。フィッチ・レーティングスによるフランスのソブリン信用格付けの見直しを前に、投資家が慎重姿勢を強めた。ステランティスが2.6%下落し下げを主導したほか、エルメス・インターナショナルとルノーがそれぞれ1.7%と1.6%下落した。タレスは逆行して1.8%上昇した。この動きは、フランスの消費者物価上昇率が8月に0.9%と、7月の1%から鈍化したことがデータで確認される中で起きた。速報値と一致している。
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欧州市場、米イラン和平交渉の不透明感で軟調に終了
欧州株式市場は金曜日、軟調に終了した。スイスでの協議が突然中止されたことを受け、米国とイランが永続的な和平合意に至るかどうかの不透明感から投資家が慎重姿勢を強めた。汎欧州ストックス600指数は0.24%下落し、英国のFTSE100種は0.35%安、ドイツのDAX指数は0.16%安、フランスのCAC40種は0.55%安で引けた。ロンドンでは鉱業株が急落し、アントファガスタが6.1%安、BHPグループが4.3%安となった。BHPはジャンセン・カリ鉱山プロジェクトで約23億ドルの減損損失を計上すると発表した。フランクフルトではフォルクスワーゲンが4.3%安で終了し、パリではエルメス・インターナショナルとLVMHが1%から2.3%の下落となった。経済指標では、ドイツの5月の生産者物価が3年ぶりの高い伸びとなり、英国の小売売上高は前月比1.2%増と予想を上回る伸びを示した。
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