Volkswagen AG VZO O.N.

インドのIT大手タタ・コンサルタンシー・サービシズ（TCS）は、ドイツ自動車大手フォルクスワーゲン傘下のスポーツカーメーカー、ポルシェの自動車・コンサルティング部門であるMHPを買収すると発表した。この買収を含む5年間の包括的提携に伴い、ポルシェはTCSとMHPに12億5000万ユーロ（14億6000万ドル）を拠出する。買収はMHPの企業価値を3億2000万ユーロと評価するもので、3～4カ月以内に完了する見込み。提携では、ポルシェのエンジニアリング、製造、オペレーション、顧客体験の各分野への人工知能導入に加え、自動車技術やソフトウエア定義型モビリティのプラットフォーム開発を進める。

ドイツ自動車大手フォルクスワーゲン（ＶＷ）傘下のチェコの自動車メーカー、シュコダ・オートのクラウス・ツェルマー最高経営責任者（ＣＥＯ）は１９日、ＶＷが今年中にインドの現地パートナーとの契約締結を見込んでいると明らかにした。ＶＷグループはインド市場での事業規模拡大に苦戦しており、シュコダは同グループのインド戦略を担当している。ＶＷは現在、インドの鉄鋼大手ＪＳＷグループとの合弁事業について協議を進めており、ＪＳＷ側は過半数株式取得の希望を示唆している。ツェルマー氏は西部ムンバイで開催されたシュコダのイベントの際、記者団に対し、ＶＷが非公表のパートナー候補と協議中で、年内の契約締結に自信を持っていると発言し、「現地に強固な基盤を持つパートナーがいれば、われわれの勢いはさらに強まると深く確信している」と語った。またツェルマー氏はインド紙エコノミック・タイムズに対し、世界各国の自動車メーカーから投資を引き寄せている急成長のインド市場において、ＶＷは経営権の譲渡にも前向きだと述べた。パートナーを得れば、ＶＷは投資リスクを分担できるようになる。ＶＷは昨年インド市場で販売台数が倍増し、利益は５０％増加したが、同国で２０年以上事業を展開しているにもかかわらず、十分な事業規模にはなお達していない。ＶＷは２０２２年、マヒンドラ・アンド・マヒンドラとの提携協議が頓挫した後、新たなパートナー探しを始めた。

ヘサイ・グループは2026年第2四半期の売上高が前年同期比22%増の8億6100万元となり、粗利益率は40%、GAAP基準の純利益は60%増の7100万元で、5四半期連続のGAAP黒字を達成したと発表した。LiDARの総出荷台数は62万8000台を超え、前年比約80%増となった。これはADASとロボティクス需要に牽引されたもので、同社は長城汽車およびフォルクスワーゲン関連ブランドとのデザインウィンを発表した。戦略的成長イニシアチブは4500万元の売上高を生み出し、ヘサイは2026年通年のSGI見通しを2億元から3億元に引き上げた。経営陣はこのセグメントが2027年に約1億米ドルの売上高を達成し、損益分岐点に達すると見込んでいる。第3四半期について、ヘサイは総売上高を11億元から11億5000万元、LiDAR出荷台数を約80万台から85万台と予想しており、通年の出荷台数予想である300万台から350万台を据え置いた。

フォルクスワーゲンは米国事業の大幅な再編を準備しており、全モデルラインナップの見直しと、米国ビジネスの責任者としてマルコ・シューベルト氏を任命することを計画している。これはドイツ経済紙ハンデルスブラットの報道によるものだ。シューベルト氏は現在アウディの販売責任者を退任予定で、退社するキェル・グルナー氏の後任となる。VWブランド責任者のトーマス・シェーファー氏は、ピックアップトラックと大型SUVを拡大分野と位置づけ、ブランド初のピックアップトラックを2030年より前に発売することを目指しており、車両は米国で生産される。VWがピックアップトラックを独自に開発するか、サプライヤーと協力するか、あるいは提携によって開発するかは未定で、フォードが協業の最有力候補と見られている。この動きは、先週、VWの筆頭株主であるポルシェSEが、同社の株式に対して数十億ユーロの減損を計上したことを受け、グループの競争力強化に向けた迅速な行動を求めたことを受けたものだ。

ドイツ株式市場は火曜日に上昇し、指標のDAXは正午までに85.61ポイント（0.34％）高の25,510.02となり、前日の上昇を引き継いだ。フランスとドイツが自動車産業を活性化する新たな取り組みを進めているとの報道を受け、自動車株は総じて上昇し、フォルクスワーゲンが3.6％急騰、メルセデス・ベンツが4％急伸した。メルセデス・ベンツ・グループは第2四半期の純利益が10億6500万ユーロとなり、前年同期の9億1500万ユーロから増加した。ダイムラー・トラック・ホールディングとBMWはそれぞれ3.75％、3.7％上昇した。その他の上昇銘柄では、ラインメタルが4％超上昇、MTUエアロ・エンジンズが3.7％上昇した一方、シーメンス・エナジーとインフィニオン・テクノロジーズはそれぞれ2％、1.9％下落した。

フォルクスワーゲンの株価は、2026年第2四半期決算で収益性が低下し、通期の売上高見通しが下方修正されたことを受けて、約35％割安となっている可能性がある。同社の純利益は13億4200万ユーロで、前年同期の23億3500万ユーロから減少した一方、売上高は808億600万ユーロから824億4400万ユーロに増加した。経営陣は、2026年の売上高が横ばいか最大3％減少する可能性があると警告し、従来の成長目標を撤回した。その背景として、中国での需要低迷と中国の電気自動車メーカーとの競争激化を挙げている。フォルクスワーゲンは、コスト削減や、計画している人員削減を最大10万人に倍増させる可能性を含む大規模な再建を計画している。広く注目されているバリュエーションの見方では、1株当たりの適正価値は約109ユーロとされ、直近の終値71.46ユーロと比較すると、株価が大幅に割り引かれていることを示唆している。

中国自動車市場は深刻な低迷に直面しており、2026年上半期の乗用車販売台数は前年同期比20.2％減少した。これを受け、中国乗用車協会は通年販売見通しを14％減の2040万台に下方修正した。2025年の過去最高2370万台からの落ち込みとなる。一方、Citic CLSAのアナリストは、通年販売が最大20％減少し、新エネルギー車販売も5～6％減少すると予想している。主な圧迫要因は、原油価格の上昇、政府による新エネルギー車補助金の削減、原材料費の高騰であり、最初の5か月間の業界利益率はわずか3.4％に落ち込み、利益は前年比20％減少した。アナリストは、激しい競争が合併を加速させ、2030年までに中国の電気自動車市場で生き残る主要プレーヤーは7～8社に絞られると見ている。生き残りの可能性があるのは、BYD、Geely、Leapmotor、Volkswagen、Toyotaなどだ。輸出は依然として重要な下支えであり、6月の乗用車輸出は前年同月比82.3％増の87万7000台に達した。

ザクセン州のディルク・パンター経済相は、欧州連合が中国製自動車への関税引き上げを検討し、中国の自動車メーカーにフォルクスワーゲンなどの欧州メーカーとの提携を促す圧力を強めるべきだと述べた。この発言は、フォルクスワーゲンが他の解決策が見つからなければ、ザクセン州のツヴィッカウ工場を含むドイツ国内の4工場を閉鎖すると警告したことを受けたものだ。パンター氏は、ザクセン州での合弁事業が欧州の関税回避に役立ち、欧州の交渉力を高める可能性があると提案した。同氏は、BYDなどの中国メーカーが、現在のEUの電気自動車向け関税の対象外であるプラグインハイブリッド車で欧州市場でのシェアを拡大していると指摘し、欧州市場へのアクセスを望む者は、欧州での価値創造と雇用に責任を負わなければならないと強調した。

フォルクスワーゲンのオリバー・ブルーメCEOは、コスト削減策としての工場閉鎖を否定し、同社が昨年ドイツの施設で平均20%のコストを削減したと述べた。ブルーメ氏はこの結果を大きな進展と評価しつつ、事業全体でさらなる節減が必要だと強調した。同氏の発言は、最大10万人の人員削減とドイツでの工場閉鎖を含む広範な再編案が報じられたことを受けたもので、これにより監査役会の19議席中10議席を握る労働組合との緊張が高まっていた。従業員代表は、提案が時期尚早に開示されたことでブルーメ氏への信頼が大きく損なわれたと述べた。経営陣は工場閉鎖をせずに効率を改善するため、製品の複雑さを減らし、魅力的な市場セグメントに注力する方針だ。

フォルクスワーゲンは、約150あるモデルラインを最大半減し、世界の生産能力を900万台に縮小する事業再編計画を発表した。この再編は、アジアと南米の主要成長市場において、プレミアムブランドと競争力のある車両に経営資源を集中させ、平均販売価格の上昇とより高い収益性を支えることを目的としている。この発表は、フォルクスワーゲンの株価が過去30日間で17.8％下落し、年初来で33.3％下落、1年間の株主総利回りが19.5％の低下となる中で行われた。弱い勢いにもかかわらず、広く注目されている見方では、フォルクスワーゲンの公正価値は111.54ユーロとされ、終値の70.98ユーロと比較すると、株価は36.4％過小評価されている可能性が示唆されている。

フォルクスワーゲンの株価は過去5年間で43.4％下落したが、利益ベースのバリュエーションでは依然として割安と評価されている。現在の株価収益率は5.8倍で、自動車業界平均の14.5倍や、同社に合わせた公正価値推定の14.2倍を大きく下回る。モデルラインナップの合理化と生産能力削減を目指す再建計画は収益性を支える可能性があるが、工場閉鎖や人員削減の可能性、ボッシュとの自動運転提携解消に伴う実行リスクが投資家心理の重しとなっている。シンプリー・ウォール・ストリートの分析によると、フォルクスワーゲンは6つのバリュエーション指標のうち5つで割安と判定されており、最近の株価下落後も全体的な指標は割安感を示している。核心的な問題は、低い株価収益率が真の過小評価を反映しているのか、それとも実行リスクや自動車・電気自動車分野での継続的な競争圧力に対する妥当な防御なのかという点だ。

リビアン・オートモーティブにおける最近のインサイダー売却は、R・J・スカリンジCEOやクレア・マクドノーCFOを含め、2025年9月に採用された事前設定のルール10b5-1取引計画に基づいて実行されたものであり、これらの取引は株価に左右されず、弱気の確信を示すものではない。売却は様々な価格で行われ、マクドノーの売却は13.43ドルから18.00ドルの範囲、スカリンジの売却は15.00ドルと16.17ドルで、スカリンジは依然として約92万2000株を直接保有している。5月15日に複数の役員による売却が集中したのは、制限付き株式ユニットの権利確定に伴う源泉徴収であり、6月22日に6人の取締役にそれぞれ1万7445株が付与されたのは、年次の株式報酬を反映している。対照的に、フォルクスワーゲンは私募を通じて6288万9522株を15.90ドルで取得し、保有比率を約15.9%に引き上げており、これは一連の届出の中で最も強力な強気のインサイダーシグナルとなっている。また、エイダン・ゴメス取締役は52週安値近辺の13.97ドルで1万8000株を公開市場で購入し、小売投資家の弱気心理に反している。リビアンの株価は過去1年間で44.8%上昇し、18.63ドルとなっている。

リビアンとゼネラルモーターズは、ソフトウェアとサービスから数十億ドルの収益を生み出す態勢を整えており、従来は低マージンだった自動車事業を変革しつつある。リビアンはフォルクスワーゲンとの提携により、すでに13億ドルの一括投資と2025年初頭に10億ドルのトランシェを受け取っており、これがソフトウェア・サービス部門の2026年第1四半期の収益を前年比49％増の4億7300万ドルに押し上げ、粗利益は1億8100万ドルと、自動車部門の6200万ドルを大きく上回った。ゼネラルモーターズは、オンスターとスーパークルーズのサブスクリプションにより、今年は実現収益31億ドル、繰延収益75億ドルを見込んでおり、2025年のそれぞれ27億ドル、54億ドルから増加し、マージンは70％近くに達する可能性がある。2025年モデル以降、GMの全新型車には8年間の基本オンスターサブスクリプションが付帯し、スーパークルーズ搭載車には3年間のサブスクリプションが付与され、長期的な顧客維持と経常収益の拡大を目指している。