EchoStar Corporation

スペースXのグウィン・ショットウェル社長は決算説明会で、スターリンク・モバイルが2027年末にサービスを開始し、AT&T、ベライゾン、Tモバイルから顧客を獲得することを目指すと発表した。この計画を受け、水曜日に3社の株価は下落したが、木曜日には反発し、Tモバイルが3.75％高、AT&Tが2.82％高、ベライゾンが1.12％高となった。Tモバイルのスリニ・ゴパランCEOはフィナンシャル・タイムズに対し、この脅威は誇張されており、衛星は携帯電話ネットワークを補完するものにとどまると述べた。スターリンクの現在の直接携帯電話向けサービスは、借用した約5メガヘルツの周波数帯域を使用しているが、FCCがスペースXによる総額196億ドルのエコースターの65メガヘルツの周波数帯域と地上利用権の取得を含む2件の取引を承認したことや、次世代モバイル衛星の10倍増計画を受けて、ショットウェル社長は、アップグレード後のサービスは約100倍の能力を持つ可能性があると述べた。アナリストは依然として懐疑的で、モフェットネイサンソンのクレイグ・モフェット氏はロイターに対し、5年以内に競争力のある直接消費者向けサービスを想像するのは極めて困難だと語った。ショットウェル社長は地上コンポーネントの必要性を認め、大型の鉄塔を建設するのではなく、スターリンクのアンテナ設置台に小型の携帯電話基地局を取り付ける計画を説明した。

スペースXの最新の決算説明会が通信株とエネルギー株に急激な動きをもたらした。幹部が地上波無線ネットワークと大規模な電力インフラの建設計画を明らかにしたためだ。グウィン・ショットウェル最高執行責任者は、スターリンクがAT&T、ベライゾン、Tモバイルの顧客をターゲットにすると述べた。これら3社の年間売上高は合計で約6000億ドルに上り、この発言を受けて各社の株価は下落した。ドイツテレコムのティモテウス・ヘットゲス最高経営責任者は市場の反応を認め、過剰反応だとしながらも、スペースXの野心を真剣に受け止めていると語った。一方、イーロン・マスク氏が20ギガワットの電力建設に言及したことで、天然ガス機器サプライヤーのGEベルノバとベーカー・ヒューズ、さらに電力供給会社のコンステレーション・エナジー、ネクステラ・エナジー、ビストラ、EQTコーポレーションの株価が上昇した。また、マスク氏がスペースXはエヌビディアのベラ・ルービン・アーキテクチャのみで構築すると述べたことでエヌビディア株も押し上げられ、エコースターが保有するスペースX株2億6180万株が直接的な恩恵を受けると強調された。

AT&Tは7月28日、エコスターから無線周波数免許を230億ドルで取得する取引を完了し、400以上の市場をカバーする約50メガヘルツの低・中帯域周波数を追加した。この取引には、全国規模の3.45ギガヘルツ中帯域約30メガヘルツと、全国規模の600メガヘルツ低帯域約20メガヘルツが含まれ、5Gの容量と速度の向上を目指す。AT&Tはまた、エコスターとのホールセールネットワーク提携を延長し、エコスターはブーストモバイルブランドの下でハイブリッドモバイルネットワーク事業者として事業を継続する。この取引は、AT&Tの株価が7月初めから18％上昇し、6月のスペースXの公開デビューで通信株投資家が動揺した後の下げ幅を回復する中で行われた。第2四半期の売上高は2％以上増加して316億ドルとなり、希薄化後1株当たり利益は0.66ドル、同社は2026年末までに4000万以上の光ファイバー拠点に到達する計画を改めて表明した。

AT&Tは、エコスターから取得したばかりの600MHz帯スペクトラムを全米の無線ネットワークで活用するため、エリクソン製の600MHzデュアルバンド無線機を採用することを決定しました。600MHz帯は高周波数帯に比べて電波が遠くまで届き、建物内への浸透性にも優れているため、都市部や地方、屋内でのカバレッジが向上します。AT&Tはネットワークのモダナイゼーションを60%以上完了しており、アップグレードが完了したエリアでは、平均速度が最大2倍に向上し、通話の切断やブロックが10%減少、データ速度の低下が最大70%減少しています。エリクソンの無線機により、AT&Tは低周波数帯で初めて8RX技術を導入することが可能となり、アップリンク干渉を最大80%低減し、AI駆動型アプリケーションのパフォーマンスを強化します。これらの設備投資はAT&Tの2026年第2四半期の財務見通しに含まれており、今後の展開詳細は後日発表される予定です。

スペースXは、年間3000億ドル以上の収益を生み出す米国の既存無線通信事業者と直接競合し得るハイブリッドモバイルネットワークの基盤を整えつつある。グウィン・ショットウェル社長は第2四半期決算説明会で、現在は携帯電話の圏外エリア向けバックアップ接続として機能している衛星ベースのDirect-to-Cellシステムに加え、地上のスモールセルネットワークを展開することを確認した。スペースXはエコースターから全国規模で65メガヘルツの中帯域周波数を取得しており、ブロードバンド接続拠点やWi-Fiオフロードインフラへのアクセスを巡り、チャーター・コミュニケーションズとの提携協議を行っていると報じられている。しかしアナリストは、人口密集都市部での衛星容量の限界、屋内カバレッジの課題、請求や顧客サポート、顧客維持を伴う消費者向け無線事業運営の複雑さなど、大きなハードルを指摘する。米国の無線市場は極めて固着性が高く、主要事業者の月間ポストペイド契約者解約率はわずか約1％であり、スペースXが意味のあるシェアを獲得するには、大幅に優れた体験か、大幅に低い価格を提供する必要があるだろう。

米国の無線通信株が火曜日に急落した。スペースXが本格的なモバイルサービスを構築する計画を示唆し、スターリンクが最終的にベライゾン、AT&T、Tモバイルと直接競合する可能性が浮上したためだ。スペースXは昨年発表された2件の取引を通じて、エコースターから合計196億ドルで65メガヘルツの無線周波数帯域を取得し、スターリンクがモバイルに進出するために必要な電波を手に入れた。スペースXのグウィン・ショットウェル社長は決算後の電話会見で、スターリンクを真のモバイルサービスにするためのインフラを構築する計画であり、大手3社からかなりの数の顧客を引き離すと見込んでいると述べた。ベライゾンとAT&Tの株価は水曜日のプレマーケット取引で2％以上下落し、Tモバイルは1.3％下落した。このコメントは、スペースXが上場企業として初めて発表した決算報告と同時に行われた。第2四半期の収益は合計78億ドルで前年同期比92％増となったが、設備投資は前年同期の28億ドルから184億ドルに急増した。

エコースターは、傘下のヒューズ事業が15億ドルの社債償還期限を迎えられず、連邦破産法11条の適用を申請したと発表した。一方、親会社は自社株買い枠を50億ドルに拡大した。チャーリー・アーゲン会長は、破産手続きはヒューズ関連会社に限定され、エコースター本体や他の非ヒューズ子会社、ヒューズの海外法人には影響しないと述べた。同社はブースト関連のネットワーク閉鎖義務に24億ドルを積み増した後、約140億ドルから150億ドルの現金を保有しており、スペースX株を2億6180万株所有している。ブースト・モバイルはわずかにキャッシュフローがプラスだったが加入者を失い、エコースターは提携や合併・買収の可能性を引き続き模索している。また、特定の周波数帯域の売却について連邦通信委員会の決定を待っている。

エコースターが発表した第2四半期決算は、約97.3億ドルの非現金連結除外益により黒字転換し、前年同期の赤字から回復した。エコースターに帰属する純利益は84億6200万ドル、1株当たり24.12ドルで、前年同期の純損失3億613万ドル、1株当たり1.06ドルから改善した。税効果を考慮した非現金調整の影響を除くと、純利益は約4946万ドルとなる。総収入は前年同期の37億2500万ドルから35億7600万ドルに減少したが、調整後OIBDAは2億7965万ドルから6億8120万ドルに増加した。エコースターの株価は金曜日に84.09ドルで取引を終えた後、プレマーケットで約1％上昇した。

AT&Tは、エコスターから特定の無線周波数免許を230億ドルで取得する取引を完了した。この取引により、ほぼ全米の市場をカバーする低帯域および中帯域の周波数が約50メガヘルツ追加され、その内訳は全国規模の3.45ギガヘルツ中帯域が30メガヘルツ、全国規模の600メガヘルツ低帯域が約20メガヘルツとなっている。

アマゾンは、携帯電話向けサービスを提供する新たな5105基の衛星ネットワークを運用するための免許を連邦通信委員会に申請し、2028年に打ち上げを開始する計画を明らかにした。これは、アップルのiPhoneやIoT機器に緊急接続を提供するグローバルスターの衛星事業をアマゾンが買収してから数カ月後の動きで、申請書類ではグローバルスターの無線周波数帯を活用してこれらのサービスを拡大し、アマゾンのブロードバンドインターネット衛星ネットワーク「レオ」と統合する計画が示された。これにより、衛星インターネットと衛星から携帯電話への直接通信サービスの両方で支配的なスペースXとの競争がさらに激化する。スペースXは、自社のモバイル衛星網を構築するためにエコースターから周波数帯を200億ドルで購入する予定だ。とはいえ、衛星と携帯電話の直接接続がどれほどの価値を持つかはまだ不透明だ。大半のサービスはテキストメッセージや緊急時にしか使えない限られた帯域幅しか提供しておらず、TモバイルのCEOは5月に、衛星の利用はネットワーク全体の利用量の0.0002％に過ぎず、主に国立公園に集中していると述べた。アマゾンは自社のロケット群を持たないというさらなる課題を抱えており、ジェフ・ベゾス氏のブルーオリジンと、その新型ロケット「ニューグレン」に依存してきたが、同ロケットは5月に異常事態で発射台が破壊されて以降、飛行停止となっている。このためアマゾンはFCCに建設期限の延長を要請せざるを得なかった。スペースXに後れを取っているものの、アマゾンは4月末時点で2550億ドルに上る巨額の流動資産を有しており、ネットワークへの投資を継続できる。一方、スペースXの資金需要ははるかに切迫しているように見える。

AT&Tは成長戦略の軸足を光ファイバー、5G、法人向けネットワークサービスへと移し、従来のメディアや動画資産から距離を置いている。2026年第2四半期には、先進的接続サービスの純増数が100万件を超え、インターネットの純増は64万6000件、ポストペイド式携帯電話の純増は43万2000件、光ファイバー顧客の純増は36万7000件に達し、先進的家庭向けインターネット接続は前年同期比29.5％増加した。コンバージェンス率は42.5％に達し、インターネット顧客のうちAT&Tのポストペイド式ワイヤレスプランも契約する割合が拡大している。経営陣によれば、これにより解約率は半減し、1口座当たりの平均収入は1桁台後半の伸びを示すという。AT&Tの5G戦略は光ファイバーを補完するもので、ミリ波、中帯域、低帯域の周波数を活用し、9000万以上の顧客拠点に先進的インターネットサービスを拡大する一方、四半期には固定ワイヤレス顧客が27万9000件増加した。同社はAI対応ネットワークの構築も進めており、20以上の都市圏モバイルエッジコンピューティングゾーンが稼働中で、150件以上のプライベート5Gおよびエッジの実証実験が進行中だ。また、エコースターの600メガヘルツ帯周波数を取得し、低帯域の上りリンク容量を強化する計画である。効率化の面では、エリクソンの技術を用いて2026年末までにワイヤレスネットワークトラフィックの70％をオープン対応プラットフォームに移行し、2028年末までに年間40億ドルのコスト削減を目指す。同社株のザックスランクは3、すなわち「ホールド」で、バリュースコアはAだが、グロースコアはD、モメンタムスコアはFとなっており、割安なバリュエーションが示される一方、利益成長と株価トレンドのシグナルは弱い。

AT&Tは第2四半期の業績が市場予想を上回り、EchoStarとの周波数取引完了後を前提に、2026年の自社株買い目標を約80億ドルから約100億ドルに引き上げた。サービス収入は2.7%増加し、調整後EBITDAは5.2%増加、調整後1株当たり利益は前年同期の0.54ドルから0.65ドルに上昇した。フリーキャッシュフローは予想を上回る47億ドルとなり、光ファイバー、固定無線、ポストペイド携帯電話を含むアドバンスト・コネクティビティの加入者が100万件以上増加した。AT&Tはまた、第2四半期として過去最高の光ファイバー純増数を記録し、家庭用インターネットと無線の融合が引き続き重要な戦略であると述べた。経営陣は通年のフリーキャッシュフロー見通しを180億ドル超と再確認し、レバレッジは時間の経過とともに正常化するとの見方を示した。

ベンチャーキャピタリストのチャマス・パリハピティヤ氏はCNBCに対し、SpaceXとTeslaを一つの企業構造の下に統合することには、イーロン・マスク氏の幅広いプロジェクトに資金を供給するための単一の資本構造とバランスシートを構築するという「極めて明白な産業上の論理」があると述べた。同氏は、Tesla株の変動性とマスク氏に対する度重なる株主訴訟を理由に、いかなる取引においてもTeslaには通常の20%から30%を上回る50%のプレミアムが必要になる可能性が高いと試算した。パリハピティヤ氏はまた、SpaceXがStarlinkを通じて大規模な消費者向け無線通信事業を展開し、EchoStar Corp.から約170億ドルで取得した周波数免許を活用して、AI、決済、車両接続にまたがる統合携帯電話サービスを提供できる可能性があると推測した。取引は発表されておらず、マスク氏が率いる企業間のいかなる取引も、独立取締役や規制当局の審査を受けることになる。

JPモルガンのアナリストは、スペースXとテスラの統合の可能性について、机上では戦略的に整合性があると述べ、イーロン・マスク氏の二大企業の合併をめぐる憶測を再燃させた。アナリストは、両社がすでにエンジニア人材や人工知能への野心、共通のリーダーを共有しており、スペースXの最近の株式公開によってマスク氏が取引を進めるための貴重な株式を手にしたと指摘した。しかしJPモルガンは、複数国にわたる規制上のハードル、マスク氏がスペースXをほぼ完全に支配しているのに対しテスラの持ち分は小さいこと、そしてどのような取引も対等合併というよりはスペースXがテスラを吸収する形になる可能性が高いことなど、大きな障害も指摘した。一方、ドイツ銀行はエコースターのカバレッジを開始し、買い推奨とし、スペースX株を割安に保有する手段だと評価した。またブルームバーグは、チャーター・コミュニケーションズがスペースXと消費者向けモバイルサービスについて協議したと報じた。

スペースXは米国で個人向けのスターリンク・モバイルサービスを開始する計画だと、フィナンシャル・タイムズが報じた。これは無線通信事業者との提携から競合へと転換する動きとなる。スターリンクは3月時点で164カ国で約1030万人の加入者を抱えており、イーロン・マスク氏は最近、全世界のアクティブ顧客数が1200万人を突破し、2025年の売上高が約114億ドル、営業利益が約44億ドルに達したと述べた。スペースXは昨年9月にエコースターから約170億ドルで無線周波数免許を取得し、11月には26億ドルで追加取得しており、これにより効果的で手頃なモバイルサービスを迅速に構築できる可能性がある。米国の無線通信市場は、Tモバイルが1億3000万人超、ベライゾンが1億4500万人超、AT&Tが1億2000万人超の加入者を抱えて寡占状態にあるが、その2％から5％を獲得するだけでも800万人から2000万人の加入者となる。スペースXがスターリンクのブロードバンドと安価なモバイルプランを組み合わせれば、価格が最大の武器となり、2020年代末までに無線通信事業者の競争環境を一変させる可能性がある。

スペースXは、米国で自社の小売向けスターリンク・モバイルサービスの開始を検討していると、グウィン・ショットウェル社長兼COOが最近のIPOロードショーで投資家に語った。同社は、連邦通信委員会が承認した取引で、エコースターからAWS-4、Hブロック、AWS-3の周波数を含む地上無線周波数免許を約200億ドルで取得した。小売サービスでは消費者に直接モバイル契約を販売し、現在Tモバイルと提携して地方の通信空白地帯を補完する卸売モデルから脱却する。スターリンクは世界で1000万加入者を突破し、1.6兆ドル規模の米国通信業界でベライゾン、AT&T、Tモバイルに挑戦しうるブランド力を手にした。開始時期は未定で、地上ネットワークをゼロから構築するには数年を要する見込みだ。

エコスターに対する強気見通しでは、同社株は過小評価されていると主張している。株式分割後で約2億6000万株のスペースX株（同社の約2％に相当）は、IPO価格135ドルで約350億ドルの総価値を示唆し、一方でAT&Tからの202億5000万ドルの現金支払いにより、245億6000万ドルの債務負担が大幅に軽減される見込みだ。これらを合わせると、エコスターの約320億ドルの時価総額を上回る。レバレッジ解消後、2026年3月からのS&P500採用により、エコスターは実質的に、上場しているスペースXへのエクスポージャーが株式価値全体を上回るクリーンな持株会社となる。短期的な株価動向はデリバティブのポジショニングに左右され、空売り比率は25.64％、空売り解消日数は7.68日、コール・プット比率は4.8対1で、機械的な変動を生み出している。二次的な純資産価値評価ではエコスターは1株155～165ドルとされ、スペースXが上場初日に高く取引されれば大きな上昇余地があるが、AT&Tの取引完了の遅れやスペースXのIPOパフォーマンスが予想を下回るリスクもある。