UK Government Bond 1Y

カシコン証券は、本日のSET指数が1,570～1,600ポイントの範囲で推移すると予想している。FRBが予想通り利上げを実施したことを受けて市場には買い戻しの動きが見られ始めたが、さらなる利上げの可能性は残っており、今後の方向性はインフレデータ次第となる。これに先立ち、SET指数は1,583.34ポイントで引け、20.61ポイント、率にして1.32%上昇した。外国人投資家はタイ株を16億5100万バーツの純買い越しとなった。プラス要因としては、サウジアラビアが一部の石油輸出ルートをオマーン経由に変更し、東西パイプラインの復旧を急いだことで、ブレント原油価格が1バレル104.8ドルまで下落したことが挙げられる。一方、米国10年国債利回りは8.8ベーシスポイント低下し、4.93%で引けた。イングランド銀行は6対3の賛成多数で政策金利を3.75%に据え置き、国債の積極的な売却を一時停止した。本日は日銀の会合にも注目が集まっており、0.25%の利上げが予想されるほか、植田和男総裁の記者会見にも関心が向かう。市場終盤にはFTSEのリバランスが予定されており、資金流入を後押しし、個別銘柄の変動性を高める可能性がある。短期戦略としては、大きく調整したもののファンダメンタルズと利益見通しが依然として強い銘柄を段階的に買い集めることが推奨される。本日の注目銘柄はDELTAとADVANCである。

イングランド銀行は17日、国債ギルト債の売却を今後6カ月間停止するとともに、長期債の売却を全面的に中止すると発表した。政策金利の据え置きと合わせて発表され、政策金利は市場予想通りに据え置かれた。中銀は保有する4880億ポンドの国債の大半を2034年までに削減する計画を打ち出し、この決定は賛成9、反対0だった。新計画の下、中銀は金融政策目的で保有する英国債をゼロまで削減し、残高4880億ポンドのうち2049年以降に償還を迎える1200億ポンドは紙幣発行の裏付けとしてバランスシートに恒久的に残す。2034年までに償還を迎える2220億ポンドは満期まで保有する一方、残る35─49年に償還を迎える1460億ポンドは売却し、これは年間200億ポンドの売却に相当、償還分を含めた年平均削減額は460億ポンドとなる。また中銀は、独自の入札を実施する代わりに財務省債務管理庁に市場価格で国債を直接売却する方式について政府と協議する間、全ての売却を4月まで停止する。発表後、英国債利回りは6─8ベーシスポイント低下した。

イングランド銀行は17日、政策金利を3.75％に据え置くことを再び6対3の賛成多数で決定した。金融政策委員会では3人が4％への引き上げを支持し、ロイターがまとめたエコノミスト調査の予想と一致した。中銀は2027年初めに英国のインフレ率が4％を超えるとの見通しを示し、ベイリー総裁は中東での紛争が長引けば金融引き締めが必要になる可能性があるとの認識を示した。今後6カ月間、国債売却を全て一時停止するという予想外の決定も下した。中銀は第3・四半期の経済成長率予想を従来の0.1％から0.4％に引き上げる一方、8月に3.1％だったインフレ率は27年初めにやや4％を上回る可能性があると指摘した。

イングランド銀行は本日の会合で政策金利を3.75%に据え置く見通しだ。一方、エネルギー価格の大幅な急騰が圧力を強めており、昨日利上げに踏み切った米連邦準備制度理事会の後を追う可能性がある。英国の天然ガス先物とブレント原油価格は今月に入って20%近く上昇しており、エネルギー輸入への依存度が高い英国にとっては悪材料となっている。ロイターが先週実施した調査で大多数のエコノミストは、イングランド銀行が今年末まで金利を据え置くと予想しており、金融政策委員会の9人の委員のうち今回の会合で利上げを支持するのは3人にとどまると見込んでいる。一方、昨日の金融市場は、イングランド銀行が11月に0.25%の利上げに踏み切る可能性を80%織り込んでおり、これは投資家が今後1年間に約4回と予想する利上げのうち最初の1回となる。ただし、ロイターの調査回答者のうち11月の利上げを予想したのは約8人に1人にとどまった。

イングランド銀行のベイリー総裁は４日、生産性低迷や新型コロナウイルス禍などを背景に先進国で公的債務が膨らんでおり、借り入れコストを押し上げているとの見方を示した。ロンドン・スクール・オブ・エコノミクス主催の会合で、高齢化の進行や国防費拡大方針も重要な要因だと述べた。また、フランス国債の利回りがロレアルより高い理由に関連性を指摘し、国債利回りはここ数カ月急上昇しており、英１０年債利回りは約２０年ぶりの高水準を付けた。さらに、米連邦準備理事会のウォーシュ議長がフォワードガイダンスに危険性を見いだしているのは正しいとし、中銀は無条件のガイダンスを避けるべきだと表明した。

イングランド銀行（英中央銀行）のチーフエコノミスト、ヒュー・ピル氏は３日、現時点で利上げに踏み切れば、イラン戦争の影響で加速したインフレを抑えるために、より積極的な措置を今後取らざるを得なくなる可能性を低減できるとの認識を示した。ピル氏はエディンバラ商業会議所で行う講演向け原稿で「政策金利の引き上げは、長期にわたる積極的な連続利上げの始まりである必要はない」と指摘し、政策金利の迅速な引き上げは、効果的に実施・伝達されれば、賃金・物価の「キャッチアップ」的な動きを通じてインフレの目標乖離が長期化する事態を未然に防ぐのに寄与する可能性があるとし、「私自身の対応としては、政策金利を４％に引き上げる必要があるとの結論に至っている」と述べた。ピル氏はまた、エネルギー価格を巡る不確実性に直面する中で政策金利を「微調整」することは問題があるとの見方も示した。ピル氏を含む金融政策委員会（ＭＰＣ）の３人の委員は７月会合で利上げに賛成票を投じたが、残る６人が中東紛争の長期的なインフレ圧力への影響を待つべきだとして金利据え置きを支持した。

CNBCによると、世界の債券市場は激しい売り圧力に直面しており、債券利回りは数年ぶりの高水準に上昇し、政府、企業、家計に至るまで経済全体の借入コストを押し上げている。世界が数年にわたって高金利時代を迎える可能性があるとの兆候がある中で、ドイツの10年債利回りは2011年以来の高水準に達し、日本は3%を超えて推移し、米国の10年債は2023年11月以来の高水準を記録し、英国は2008年の金融危機以降で最高水準に上昇した。債券売りは、政府による大量の債券発行、原油価格の上昇、そして世界の中央銀行が予想以上に長く金融引き締めを継続するとの見通しなど、複数の要因によるものである。ブルッキングス研究所の上級研究員であるロビン・ブルックス氏は、これは今後数年間続く可能性のある中期トレンドであると見ている。高債務・高財政赤字の政府、特にGDPの200%以上の債務を抱えるフランスと日本は、特に脆弱である。企業、特に中小企業や商業用不動産セクターは、借り換えコストの上昇に直面するだろう。一方、低所得世帯は、債務負担の増加による影響を最初に受けるだろう。ドイツ銀行は、米国の10年債利回りが1年以内に5.5%、2年以内に6.4%まで上昇する可能性があり、債券保有のトータルリターンがマイナスになると予測している。全体像としては、世界が高金利時代に入れば、最も重い負担は高債務の政府、借入に依存する企業、低所得世帯にのしかかることになる。一方、現金を持つ投資家は、より高い利回りから恩恵を受ける可能性がある。

英国の10年物国債利回りが5.268%に達し、2008年以来、18年余りぶりの高水準となった。これにより、英国政府は財政余地を回復するため、年間約110億ポンドの増税または歳出削減を迫られる可能性がある。パンテオン・マクロエコノミクスのエコノミストは、政府の財政余地は従来の236億ポンドから約130億ポンドに縮小したと試算している。これは、世界的な債券売りで利回りが上昇したためで、イラン戦争と原油高によるインフレ懸念が背景にある。借入コストの上昇は、アンディ・バーナム首相とジョン・ヒーリー財務相が率いる政権が10月28日に初の予算案を発表する準備を進める中で起きている。5年物国債利回りも4.7534%に上昇し、2023年10月以来の高水準となった。

火曜日、世界の債券市場で激しい売りが発生し、世界的に債券利回りが上昇しました。インフレと政府債務への懸念が広がる中、日本の10年債利回りは1996年以来初めて3%に達し、ドイツは15年ぶりの高水準、英国は2008年以来の高水準を記録しました。米国では10年債利回りが3.8ベーシスポイント上昇し、4.796%となり、2023年の高値に近づいています。政府債務、特に40兆ドルに達した米国の債務が、構造的な問題になる可能性があると投資家は懸念しています。また、地政学的な緊張がエネルギー価格を押し上げています。Mercer Advisorsのデビッド・クラカウアー氏は、主な要因は米国内、例えば財政赤字と債務返済コストの上昇にあると指摘しました。各国政府も懸念を強めており、米財務省は8月に利回り上昇を抑えるため市場に介入しました。さらに、AI需要に対応するためテクノロジー企業が大量の債券を発行したことも、市場への圧力を強めています。

利回りを約20年ぶりの高水準に押し上げた世界的な債券売りにより、政府債務がウォール街の最大の関心事となり、AIブームを覆い隠している。米国、英国、フランス、ドイツ、日本で利回りが急上昇し、投資家は根強い財政赤字と巨額の政府借り入れに我慢できなくなっている。米財務省は長期債の買い入れ増額を発表したが、投資家はこの措置が流れを食い止めるとは考えず、利回りは再び上昇した。RSMのジョセフ・ブルスエラス氏やキャピタル・エコノミクスのアナリストらエコノミストは、市場が財政、地政学、政策の不確実性に対してより高いタームプレミアムを要求し始めていると指摘し、ポピュリスト的な支出と減税が続けば、最終的に銀行危機や通貨危機を引き起こす可能性があると警告した。

世界の債券市場は、歴史的にもまれに見る大規模な長期国債の売り波に見舞われている。これにより債券利回りは急上昇し、政府や民間部門の長期借入コストは10年ぶりの高水準に達した。米国では30年物国債利回りが5.32%まで上昇し、2007年半ば以来の高水準となった。フランス政府の借入コストは4.87%に急騰し、2008年以来の高さとなった。ドイツと英国の国債利回りもそれぞれ複数年ぶりの高水準を記録し、日本でも債券利回りが4.07%近くまで上昇した。今回の危機を駆り立てている主な要因としては、地政学的リスクによるエネルギー価格の上昇、中央銀行に高金利の長期化を迫る根強いインフレ、そして大量の国債を発行する各国政府の財政規律への懸念が挙げられる。また、世界の国債保有構造も変化しており、年金基金や公的部門が長期債の保有を減らして株式市場への投資を増やす一方で、市場は価格感応度の高い民間投資家への依存度を高めている。その結果、長期債を保有するリスクプレミアムが上昇し、利払い負担の増加は借入コストの上昇を通じて企業や家計に波及していく。

世界の債券利回りは、ビットコインが存在する以前の2008年7月以来の水準に達しており、暗号資産はその恩恵を受けていない。ブルームバーグの長期国債指数は5月に2008年7月以来の最高利回りを付けた一方、ビットコインは過去1年で46%下落し、金の32%上昇と対照的だ。英国の10年物ギルト債は5.05%、ドイツは3.21%、日本は数十年にわたりほぼゼロだった後、2.88%となっている。米国の10年物実質利回りは8月14日に2.41%に達し、投資家は今やほぼ無リスクで国債によりインフレを上回る運用が可能となったが、ビットコインは何も生み出さない。バークレイズのストラテジスト、パトリック・コフィー氏は、この動きを財政の現実、根強いインフレリスク、政治的不確実性によるものだと分析した。