Ichitan Group Public Company Limited

エイシア・プラス証券のリサーチ部門は、上半期決算に基づく中間配当の発表を受けて、飲料株のICHIとOSPに関する分析レポートを公表し、2026年第3四半期および通年の見通しを示した。ICHIの2026年第2四半期の正常利益は3億900万バーツで、前期比8%増となったが、前年同期比では1%減となり、リサーチ部門の予想を7%下回ったものの、市場予想にはおおむね一致した。前期比での増益は、猛暑とタイ人支援策「タイ・チュワイ・タイ・プラス」により売上高が前期比11%増加したことが寄与した。第3四半期の見通しについては、ローシーズン入りにもかかわらず、アルカリ水の販売が国内および中国・カナダへの新規輸出で好調に推移していることや、OEM受託生産の開始可能性もあることから、利益は前期比で横ばいと予想する。ただし、前年同期比では、包装コストの上昇によるマージン低下で小幅な減益が見込まれる。同社は今年上半期の配当を1株当たり0.45バーツと発表しており、配当利回りは3.0%となる。リサーチ部門は2026年の正常利益予想を12億5000万バーツ、前年比1%増に据え置き、投資判断を「投機的買い」、目標株価を15.80バーツに維持した。一方、OSPの2026年第2四半期の正常利益は11億バーツで、前期比5%減となったが、前年同期比では9%増となり、リサーチ部門と市場予想の双方におおむね一致した。前期比での減益は、売上高が前期比4%減少したことによる。飲料部門はミャンマーへの輸入規制の影響で前期比5%減、その他製品は外部向けガラス瓶の生産縮小方針により前期比7%減となった。前年同期比での増益は、粗利益率が2026年第2四半期に42.8%と過去最高を更新したこと、および販売費・一般管理費の対売上高比率が2.1ポイント低下して22.5%となったことによる。第3四半期の見通しについては、季節的な売上減速と戦争による原材料コスト上昇で利益は前期比で縮小する見込みだが、生産効率の改善とマーケティング費用の抑制により前年同期比では増益を維持すると予想する。リサーチ部門は2026年通年の正常利益予想を38億9000万バーツ、前年比11%増に据え置き、投資判断を従来の「投機的買い」から「買い」に引き上げ、2027年を基準とする目標株価を19.20バーツとした。これは、2026年第4四半期に前期比・前年同期比の両方で利益回復が見込まれること、および同社が1株当たり0.45バーツ、配当利回り2.6%の配当を発表したことを踏まえたものだ。

ランド・アンド・ハウス証券は、BTGの目標株価を23.62バーツ、ICHIの目標株価を16.36バーツとする買い推奨の分析を発表し、各銘柄の支持線と抵抗線も示した。BTGの2569年第2四半期の業績は予想を下回り、純利益は5億9840万バーツで前年同期比76.9％減となった。国内の豚肉・鶏肉価格の軟化、原材料費と輸送費の上昇に加え、カンボジアでの税額控除の償却による特別費用1億2800万バーツが響いた。ただし、供給の逼迫と国内需要の加速による食肉価格の改善で、下半期は回復が見込まれる。一方、ICHIの2569年第2四半期の利益は3億900万バーツで前年同期比24.1％減となったが、前期比では7.9％増加した。国内売上は6.6％伸びたものの、海外売上が大きく落ち込んだ。中間配当は1株当たり0.45バーツを発表。第3四半期の正常利益は前期並みを見込み、有名ブランドとのコラボ新商品、海外市場の拡大、経費管理が下支えとなる。

カシコン銀行証券はICHI株の「買い」推奨を維持し、目標株価を16.10バーツに引き上げた。同社が発表した2569年第2四半期の正常利益は3億900万バーツで、前年同期比1％減、前期比8％増となり、売上高が予想を下回ったことから、リサーチ部門の従来予想を下回った。一方、コスト面の影響は想定より良好だった。リサーチ部門は、粗利益率が予想を上回ったことを受け、2569年から2571年の利益予想を0～2％小幅に修正した。PETコストの圧力は2569年第3四半期にピークに達するとみられるが、2569年上半期の正常利益は前年同期比6％増を見込んでいる。目標株価の引き上げは、利益予想の修正と、コスト面の見通しが想定より明確になったことを受けて、目標PERを15倍から16倍に引き上げたことを反映している。

クルンシー証券は、ICHIの2026年第2四半期の核心利益が3億900万バーツとなり、前年同期比8%増、前期比8%増だったと指摘した。これは2025年第2四半期に計上した土地売却益1億2000万バーツを除いた数字。総収入は21億バーツで前年同期比5%減だったが、前期比では11%増加した。総収入の97%を占める国内収入は、機械の保守期間が通常より長引き一部で品不足が生じた影響や、アルカリ水の生産ラインが他製品のラインと重なった影響があったにもかかわらず、前年同期比7%増と成長した。アルカリ水は前年同期比100%増、前期比6%増と見込まれ、収入の13～14%を占める。一方、海外収入は前年同期比81%減と大きく落ち込んだ。主にカンボジア向け販売の減少と、中国での偽ココナッツウォーター問題によるOEM受注減が響いた。粗利益率は23.5%で、2025年第2四半期の24.0%、2026年第1四半期の24.1%と比べて低下したが、包装コスト上昇を踏まえると想定より良好だった。販売費及び一般管理費の対売上高比率は9.8%に上昇した。前年同期は7.2%、前期は7.6%だった。これはコミュニティ・社会投資促進策として3600万バーツを計上したためで、2026年第1四半期の800万バーツから増加した。また7200万バーツの税制優遇も受けた。2026年下半期の見通しは、収入の改善とコストの緩和により上向くと予想される。上半期の利益は2026年通期の正常利益予想12億6000万バーツの47%に達しており、これは前年比5%増に相当する。下半期の利益は前年同期比でも上半期比でも増加する見込み。10月から2027年3月にかけて予想されるエルニーニョ現象、9月のアルカリ水の新フレーバー発売、生産の正常化による品揃えの回復、コストの緩和が寄与する。原油価格が1バレル90～95ドルを超えなければ対応可能としている。2027年の利益は、収入が8%成長しコストが低下することから、前年比17%増と評価している。中長期的には、利益率の高いアルカリ水が力強く成長し、緑茶に次ぐ第2位の売上商品に浮上する見込みであること、2026年11月に完成するパートナー工場により生産能力が増強され、少なくとも3年間の成長を支えること、減価償却費が2028年に1億5000万バーツ、2029年から2031年にかけて毎年5000万バーツずつ減少し始めること、これらはまだ予想に織り込まれていないこと、コミュニティ・社会投資促進策の強化により税制優遇が2倍になること、投資額が3億バーツから4億2100万バーツに増えることで税節約効果が6億バーツから8億4200万バーツに拡大すること、これもまだ予想に含まれていないこと、そして2025年第4四半期から2028年第4四半期まで適用されることなどが支援材料となる。クルンシー証券はICHIを飲料セクターのトップピックに選定し、買いを推奨、目標株価を2027年基準の18.1バーツに引き上げた。PER16倍に基づく。ICHIはエルニーニョ期間中の収入増加と戦争後のコスト緩和から最大の恩恵を受けるとみており、配当利回りも6.4%と高水準を予想している。

ブアルアン証券は、2026年の残り5か月間のSET指数について、緩やかな上昇基調の「サイドウェイ・アップ」と評価し、レンジを1,580～1,700ポイントと予想している。ウェルス・マネジメント投資分析部長のピリヤポン・コンワーニット氏は、タイ上場企業の上半期決算が堅調で、市場の1株当たり利益予想が約4％上方修正され103バーツとなったと指摘。2027年半ばへのロールオーバーにより、SET指数の目標値は1,710ポイントとなる。指数は第4四半期にピークを迎える見通しで、観光ハイシーズン、原油価格の高止まり、継続的な海外資金流入が支援材料となる。特に7月の純流入額は470億バーツに達し、年初来の純買越額は約740億バーツとなった。下半期にはさらに1,600億～2,000億バーツの海外資金流入が見込まれる。投資戦略としては、グロース株と高配当株の間でウェイトを調整するバーベル戦略を推奨。5つの主要テーマとして、GULF、WHAUP、GUNKULなどの長期成長テーマ、KTBなどのディフェンシブ・利回りテーマ、COM7、CRC、ERW、CBGなどの正常化・刺激策テーマ、CPF、BTG、ICHIなどのスーパーエルニーニョ関連イベントテーマ、PTT、PTTGCなどの地政学・インフレヘッジテーマを挙げた。国内購買力が依然脆弱なため、不動産セクターと資産運用セクターは回避を推奨。米国ハイテク株については、短期的な調整があっても強気の見方を維持し、明確な利益とバリュエーションを備えたクオリティ・グロース株の積み増しを推奨。タイのハイテク株は短期の投機的売買にとどめるよう助言した。ブアルアン証券のマネージング・ディレクター、チャイポーン・ノムピタックジャルーン氏は、残り5か月間のポートフォリオ配分として、株式74％、債券22％、オルタナティブ資産と金4％を推奨。米国株式市場が最も魅力的とし、ウェルス・アドバイザリー事業の拡大と、上昇相場に対応するためのブロックトレードの推進を進めると明らかにした。

กรุงศรี証券は、タイ株式市場の2569年第2四半期の利益を2500億～2800億バーツと予想し、前年同期比15～24％減、前期比19～26％減と見込んでいる。セクター別では、製油所グループの利益がマイナス方向に変動する一方、工業製品、ICT、電力グループは利益成長が予想される。リサーチ部門は、決算が好調または底打ちした銘柄への投機的戦略を推奨。第2四半期利益が前年同期比・前期比ともに成長すると予想される銘柄は、PTTEP、SCC、SCGP、ADVANC、TRUE、BH、IVL、THANI、TNP、MOSHI、BA、AP、INSET、ADVICE。一方、第2四半期が年間の底となり、2569年下期に利益が加速すると見られる銘柄は、KTB、KBANK、AOT、BDMS、EGCO、ICHI、THAI、TFG。最も推奨する注目銘柄は、ADVANC、SCC、IVL、BH、KBANK、AOT、ICHI。

クルンシー証券（KSS）は、タイ支援策「タイ・チュアイ・タイ・プラス」の2026年第4四半期への延長がタイ株式市場にプラス要因となると指摘。MTC、KTC、JMTといった消費者金融事業者が恩恵を受ける一方、ICHIは販売増加の追い風を受ける見通しだ。KSSはMTCの2026年第2四半期の純利益を18億8000万バーツと予想し、前年同期比14％増と見込む。貸倒引当金費用が減少すれば、2026年通期の利益は予想を上回る可能性があるとし、2026年の目標株価を40バーツに設定した。ICHIについては、2026年第2四半期の経常利益を3億600万バーツと予想し、前年同期比および前期比7％増と見込む。配当利回りが際立ち、2026年は約6.8％と予想。今年8月には上半期の中間配当として1株当たり0.50バーツの支払いが発表される見通しだ。

パイ証券はICHIについて、2026年第2四半期の売上高を21億バーツと予想し、前年同期比5％減と見込む。これは、即飲緑茶の売上が2％減少し、OEM売上が落ち込み、タイ・カンボジア国境紛争の影響で海外市場の売上が消失したことによる。一方、YenYenの売上は2四半期連続で回復し、アルカリ水の売上も引き続き過去最高を更新しており、非茶飲料カテゴリーの売上は前年同期比59％増と予想される。粗利益率は、プラスチック原料コストの上昇により前年同期比50ベーシスポイント低下する見込みだが、PET樹脂価格が2026年3～4月の高値1トン当たり1,260米ドルから2026年7月には1,070米ドルまで下落し、コスト圧力は和らぎ始めている。170億～180億バーツ規模の即飲緑茶市場は、2026年4月に再び前年比プラス成長に転じ、エルニーニョ現象による気温上昇や政府の「タイ支援プラス」政策を背景に、2026年下半期も好調が続く見通しだ。パイ証券は、配当狙いで「ホールド」を推奨し、目標株価を16.00バーツとする。これは2027年予想利益の16倍のPERに基づき、飲料セクター平均に近い水準で、従来の13.00バーツから引き上げた。即飲緑茶市場の回復とアルカリ水事業の拡大余地を反映したものだ。

ケージーアイ証券（タイランド）は、ICHI株のレーティングを「買い」に引き上げ、目標株価を従来の13.70バーツから16.50バーツに引き上げました。リサーチ部門は、粗利益率の上昇を背景に、2026年から2028年のコア利益予想を3％から6％上方修正しました。RTD茶の売上高は予想を下回ったものの、アルカリ水事業の継続的な成長、エルニーニョ現象の影響がより明確になること、PET樹脂コストの低下により、2027年には前年比10％の成長に回帰すると見込んでいます。リサーチ部門はまた、ICHI株を高配当利回りのディフェンシブ銘柄として魅力的と見ており、配当利回りは約6％、上半期の中間配当は1株当たり0.46バーツ、配当利回り3.1％と予想しています。2026年第2四半期の業績については、純利益は3億1,300万バーツと、前年同期比23％減、前期比9％増を見込んでいます。これは、前年の土地売却による高利益ベースと、今四半期の季節的な売上増加によるものです。

ティスコ証券のアナリストは、イチタン・グループ（ICHI）が2026年上半期の業績に基づき1株当たり0.50バーツの配当を支払うと予想している。上半期の配当利回りは約3.5％、通年では約7.9％となる計算だ。同証券は買い推奨を維持し、目標株価を従来の14.60バーツから17.80バーツに引き上げた。アルカリ水の生産能力拡大や、PET樹脂コスト上昇の中でも利益率を維持できる点を評価した。この予想に基づくと、筆頭株主で取締役社長のタン・パサコンナティー氏は、2026年3月16日時点で3億6063万9600株（発行済み株式の27.74％）を保有しており、税引前で1億8000万バーツ超の中間配当を受け取ることになる。

証券会社は、エルニーニョ現象の影響が今年末から来年初めにかけて顕在化する前に、投資家が食肉セクターと飲料セクターの銘柄を徐々に積み増すよう推奨している。米国海洋大気庁の気候予測センターが2026年6月11日に世界が正式にエルニーニョ状態に入ったと発表し、2026年11月から2027年1月にかけてスーパーエルニーニョに発展する確率を63％と評価したことを受けたもの。これによりタイは平年より高温で乾燥した天候に見舞われる可能性がある。過去のスーパーエルニーニョ時には、タイの年間平均降水量は約1,446ミリメートルに減少し、40年間の長期平均1,596ミリメートルを約9.4％下回り、最高気温は約41度に達し、平年より約2度高かった。食肉セクター、特に豚肉は、暑熱ストレスによる豚の成長鈍化と疾病リスクで市場への出荷量が減少し、価格上昇の恩恵を受ける見通し。2004年から2023年のデータでは、エルニーニョ期間中に豚肉価格は平均約17％上昇し、鶏肉価格の平均約12％上昇を上回った。一方、飲料セクターとコンビニエンスストアは、暑い天候での飲料消費増加に支えられる傾向がある。このため証券会社は、食肉セクターではBTG、TFG、CPF、飲料セクターではICHI、CBG、OSP、さらにコンビニエンスストアのCPALLを推奨している。