Gulf Energy Development Public Company Limited

ガルフ・ディベロップメント（GULF）は、10月19日から21日にかけて、個人投資家向けに期間4年から10年の社債およびデジタル社債、合計4銘柄を発行する予定です。これらの社債は、トリスレーティングから「AA-」の格付けを取得しており、見通しは「安定的」です。これは、エネルギーおよびインフラ事業の強みと、アドバンスト・インフォ・サービス（ADVANC）への出資による安定した配当収入を反映しています。第1、第2、第4銘柄は、主要な金融機関8社を通じて販売され、額面は1,000バーツ、最低購入額は100,000バーツです。一方、第3銘柄（デジタル社債）は、クルンタイ銀行の「เป๋าตัง」アプリを通じて販売され、最低購入額は1,000バーツ、1回の取引あたりの上限は5,000万バーツです。同社は、調達資金を満期を迎える社債の償還や、データセンター、クラウド、AIなどの再生可能エネルギーおよびデジタルインフラ事業への投資に充てる計画です。2026年第2四半期の業績については、中核利益が過去最高の123億3,200万バーツに達し、前年同期比74%増となりました。また、総収益は502億9,400万バーツで、24%増加しました。

インノベスト・エックス証券は、新たな国家電力開発計画（PDP2026）がほぼ完成に近づいており、9月8日に意見公募が行われ、年内に国家エネルギー政策委員会の承認を得られる見込みだと述べた。一方、最初の入札は来年に行われる見込みで、公益事業セクターの株式のリレーティングを促す要因となる。この計画では、クリーンエネルギーの割合を少なくとも65%に引き上げ、産業部門とデータセンター向けのダイレクトPPAの上限を従来の2,000MWから撤廃する。GULFは、純負債資本比率1.0倍の下で、約2,400億〜2,900億バーツの追加投資の可能性がある。一方、GPSCは、純負債資本比率0.8倍の下で、約950億〜1,140億バーツの追加投資の可能性がある。GUNKULは、3,900億〜4,400億バーツの柔軟な資金調達能力を有する。一方、BGRIMは、純負債資本比率が2.1倍と高いため、財務上の制約が大きく、追加投資の可能性は230億〜280億バーツにとどまる。GULFは引き続きセクターのトップピックであり、GUNKULはワイルドカードピック、GPSCとBGRIMは次いで有望な銘柄とされている。

商務省が発表した7月のタイ輸出額は348億米ドルとなり、前年同月比21.6%増と、市場予想の17.8%増を上回った。一方、同月の輸入額は384億米ドルで、37.8%増と予想を下回った。この結果、貿易収支は36億1000万米ドルの赤字となり、予想よりも縮小した。好調な品目は、天然ゴム、加工鶏肉、ペットフード、缶詰・加工水産物、電子製品などで、関連銘柄のSTA、GFPT、ITC、TU、DELTA、HANA、KCEなどが恩恵を受けた。年初から7月までの累計では、輸出は2320億米ドルで18.2%増、輸入は2670億米ドルで37.8%増となり、貿易赤字は354億米ドルとなった。商務省は、世界的なテクノロジー製品とデジタルインフラ需要、および米国の通商政策に対応するための輸入加速が追い風になるとみている。また、クルンシー証券とフィリップ証券は、輸出関連銘柄に強気の見方を示し、DELTA、HANA、KCE、AMATA、GULF、GPSC、KBANK、KTBなどを注目銘柄として挙げている。

クルン・スリー証券（KSS）の調査部門責任者であるクラパット・ウォラチェット氏は、Thailand Focus 2026がタイ資本市場に前向きなシグナルを送っていると述べた。外国人投資家の関心が高まっており、タイは特にAI導入の加速を受けてデータセンター事業において、新たな投資拠点としての準備が整っているという。KSSは、FRBが年末まで金利を据え置き、年末にかけて利下げの可能性があるとみており、これは新興市場やタイ株式市場への資金流入にプラスに働くとしている。また、外国人投資家による一部の日の売り越しだけで、1日のデータからファンドフローの方向性を判断すべきではないと指摘。一方、TFEXでのロングポジションの再開は注目すべきシグナルだとしている。ファンダメンタルズ面では、タイ上場企業の利益は6四半期連続で成長しており、2026年第3四半期も拡大が続く可能性がある。今回の利益サイクルは、約7四半期連続で成長した2010年から2011年のサイクルよりも長くなる可能性がある。KSSは、商業銀行、発電所、工業団地、建設、送電網事業など、投資サイクルの恩恵を受けるセクターを選定し、DELTAとGULFを注目銘柄として挙げている。DELTAはAI投資サイクルの追い風を受け、GULFはデータセンター投資と国のエネルギー政策の恩恵を受けるとしている。

エイジア・プラス証券調査部は、株式市場全体は依然としてインフレと高止まりする可能性のある債券利回りからの圧力に直面していると指摘した。8月の平均原油価格は7月を上回っており、最近ではホルムズ海峡の開放期待から原油価格が下落し始めているものの、エルニーニョ現象が供給面での新たなリスクとして再浮上している。パナマ運河地域の降雨量が平均を下回っており、9月からパナマ運河は船舶通過数を制限する予定で、輸送コストの上昇や世界の食料・商品価格への圧力を悪化させる可能性がある。したがって、世界のインフレ状況は完全には緩和されておらず、最新の米国7月PCEは前年比3.7%と予想をやや上回り、米国債利回りを押し上げた。市場は依然として高止まりする利回り、圧縮されるPER、リスク資産への資金流入の鈍化、特にグロース株や高バリュエーション銘柄へのリスクに直面している。しかし、タイ株式市場はタイバーツ高と、8月26日から28日まで開催されるタイランド・フォーカス2026への支援を受けており、74の機関から約220名の外国人機関投資家が参加し、78の上場企業が投資家と面会する。これはタイ株へのグローバル・ファンド・マネージャーの信頼を高める機会となるが、この支援は全セクターへの資金流入を促すほど強力ではない。したがって、現時点では個別銘柄の好材料に焦点を当てた選択的買いを推奨する。戦略としては、複数の独自の触媒を持つ銘柄に焦点を当てる。BGRIM、GPSC、GULFは原油・エネルギー価格の下落から恩恵を受け、燃料コストを削減し、タイバーツ高が外貨建てコストと負債負担を軽減する。SCC、PTTGCは原油価格の下落による原料・コスト圧力の緩和から恩恵を受ける。TTB、KKPは高い中間配当利回りで市場の変動を吸収する。CK、STECONは国内投資・インフラテーマの代表であり、外国人投資家へのタイのプレゼンテーションで重要なストーリーとして取り上げられる可能性がある。DELTAは、市場終了後に発表されたNVIDIAの好決算を受けてポジティブなセンチメントを得ており、NVIDIAの第2四半期売上高は962億ドル（前年比106%増）、データセンター売上高は890億ドル（前年比117%増）となり、AIインフラサイクルの強さを裏付け、電子・AIサプライチェーン銘柄のセンチメントを支援している。CENTELは、タイ国内観光促進策への期待や、プーケット観光が現在のエンターテイメント・観光トレンドから恩恵を受ける可能性から投機的な買いが入っている。PSL、RCLは、エルニーニョによるパナマ運河の船舶通過制限が航海時間・待ち時間を延長し、船舶供給を減少させて運賃を押し上げる可能性があることから、ポジティブなセンチメントを得ている。

クルンシー・ブア・ルワン（KSS）は、本日のSETはサイドウェイ/上昇のレンジで推移すると予想しており、抵抗線は1,614ポイントと1,630ポイント、支持線は1,592ポイントと1,587ポイントとしている。これは、NVIDIAの好決算を受けてAIキャペックスが加速していることと、米国のPCEインフレが小幅に上昇したことが背景にある。一方、タイランド・フォーカスでは、海外投資を呼び込むタイの強みが強調され、AIキャペックスの恩恵を受けるHANA、DELTA、GULFなどの銘柄や、電力株、リレーティング銘柄の3つの投資テーマが推奨されている。

GULFは、データセンターと電気自動車の拡大による電力需要の増加により、下半期の業績が引き続き成長すると見込んでいる。新規発電所の商業運転開始を計画しており、総出力は約700メガワット。内訳は、太陽光と太陽光・蓄電池併設の6件で合計623メガワットとなり、9月、11月、12月に順次運転開始し、年間60億円の利益増加を見込む。また、チェンマイの廃棄物発電所（10メガワット）は2026年10月に運転開始予定で、年間12億円の利益を見込む。さらに、GULF1の屋根置き太陽光は60〜70メガワット。LNG輸入事業では、年間500万トンの輸入を見込み、150億円の利益を計上する見通し。ADVANCからの持分法投資利益も増加する見込み。今年の売上高とEBITDAは12〜15%の成長を見込む。また、2026年から2030年までの5カ年投資計画を発表し、総額1兆3000億円から1兆4000億円を再生可能エネルギー、天然ガス火力発電所、LNGターミナル、Gulf Edgeのデジタル事業（データセンター、クラウド、AI）、レムチャバン深水港第3期プロジェクトに投資する。10月には、機関投資家、大口投資家、個人投資家向けに、またペアタンアプリを通じて、総額2000億円の社債を発行し、既存社債の償還と運転資金・事業拡大に充てる。海外プロジェクトとデータセンターに重点を置く。

ブローカーであるหยวนต้า（タイ）は、Thailand Focus後の分析レポートで、新たな国家電力開発計画（PDP）が発電所セクターの株式にプラスになると明らかにした。新PDPは早ければ2026年9月に明確になり、再生可能エネルギーの割合が60%以上になると予想され、カーボンキャプチャー、小型モジュール炉（SMR）、ダイレクトPPAも計画に含まれる。このセミナーには、エネルギー省のエカナット・プロムパン大臣、B.Grimm Powerの取締役会長であるハラルド・リンク博士、Digital Edgeの最高商業・投資責任者であるヤニス・ギティス氏が参加した。エカナット氏は、ダイレクトPPAによりデータセンターが過度に高い価格でなく電力を利用できるようになり、現在は2000メガワットに制限されておらず、すべての産業グループが参加できると述べた。また、2000億バーツの融資枠は、ソーラールーフトップ、ネットビリングシステム、電力網の改善に使用される。ハラルド・リンク博士は、タイの水資源は多くのデータセンターを支えるのに十分であり、海水も利用できると述べた。調査部門は、GULF、GPSC、GUNKUL、WHAUPの株式を好み、データセンター関連のWHA、AMATA、STECONも好んでいる。

トリスレーティングは、ガルフ・ディベロップメント社（GULF）の新規無担保・無劣後社債について、総額200億バーツ以下、期間10年以内をAA-と格付けした。同社は調達資金を事業拡大と債務返済に充てる予定。また、既存の社債および企業格付けもAA-で維持し、見通しは安定的としている。この格付けは、電力事業における強固な地位、長期売電契約によるキャッシュフロー、ADVANCからの配当収入を反映したものだが、大規模な投資計画によって制約を受けている。2026年上半期のEBITDA（ADVANCからの特別配当229億バーツを除く）は362億バーツで、トリスレーティングは今後3年間の計画投資が多いにもかかわらず、財務レバレッジ（有利子負債対EBITDA倍率）は7倍を超えないと予想している。2026年6月時点の総負債（リース負債除く）は4,240億バーツで、このうち優先弁済債務は1,950億バーツ、総負債の46%を占めており、今後も50%未満に維持される見込み。

タイ債券市場協会の発表によると、年初から8月20日までの民間社債発行総額は5,070億バーツで、前年同期の5,170億バーツとほぼ同水準となった。しかし、発行企業数は123社から105社に減少した。エネルギー企業が最も多く資金を調達しており、特にGULFはこれまでに350億バーツの社債を発行し、10月には新たに6銘柄の社債を販売する予定だ。一方、大手銀行は流動性が潤沢なため社債発行を停止している。例えば、アユタヤ銀行やカシコーン銀行は満期を迎えた社債の借り換えを行っていない。また、CPグループの企業は短期債の発行を増やしており、PTTグループは満期額225億バーツに対し、新規発行はわずか130億バーツにとどまっている。協会は、金利が年末まで横ばいで推移し、企業の社債発行が続くと予想しており、年間目標を8,800億～9,000億バーツとしている。

発電所関連株が上昇した。KKPSがタイの公益事業セクターに対する見方を、データセンター対応のPDP 2026計画と直接PPAを理由に前向きへと修正したためだ。午前10時58分時点で、BGRIMは19.30バーツで3.76%高、GULFは63.75バーツで1.19%高、GPSCは52.75バーツで4.46%高となった。KKPSはGULFの2570年から2573年の利益予想を12%から26%引き上げ、GPSCは平均6%、BGRIMは平均15%引き上げた。同時に目標株価をGULFは75バーツ、GPSCは60バーツ、BGRIMは25バーツへと調整し、すべての銘柄で買い推奨を維持した。2569年9月に公表が見込まれるPDP 2026草案は、追加の発電能力投資への道を開き、セクター全体の株式価値再評価の起点となる可能性があるとみている。一方、クルンシー証券は、PDP 2026草案がエネルギー大臣の審議に付されており、2569年9月に意見聴取が行われ、その後2569年10月から11月に国家エネルギー政策委員会で審議される見通しだと述べた。GPSCはPDP 2026の新規発電能力の約25%のシェア獲得を目指しており、これには太陽光発電2.2ギガワット、風力発電0.5ギガワット、水力発電0.5ギガワット、そして合計2ギガワットから5ギガワットの独立系発電事業者が含まれる。最良のシナリオでは、総投資額は1950億バーツから2360億バーツとなり、79億5000万バーツの追加利益を生み出し、1株当たりの適正価値を27.90バーツ押し上げる。

タイ上場企業の第3四半期純利益は前年同期比で拡大する見通しだが、前期比では減速するとみられる。主な押し上げ要因は、エネルギー価格の上昇、石油化学マージン、携帯電話・インターネットサービス収入、エレクトロニクス需要、さらにGULFの新規発電容量と海外発電事業の利益だ。一方、航空燃料費の上昇が航空会社セクターを圧迫し、利ざや縮小が銀行セクターを圧迫している。前年同期比でコア利益の成長が見込まれるセクターは、エネルギー、石油化学、建設資材が中心で、7月から8月のブレント原油平均価格が前年同期比28%上昇したことや、シンガポールの精製マージンを示すシンガポールGRMが前年同期比434%上昇したことが追い風となっている。エレクトロニクスセクターは、AIとデータセンターの旺盛な需要に支えられている。デルタ台湾の7月のパワーエレクトロニクス売上高は前年同期比59%増、前期比17%増となった。KCEは、7月1日から実施された値上げにより平均販売価格が約9%から10%上昇することから、プリント基板の売上高が前期比17%から19%増加する可能性があると見込んでいる。HANAはICの稼働率回復が見られ、AI関連製品は第3四半期から商業生産に入ると予想されている。通信セクターは携帯電話・インターネットサービス収入に支えられている。病院セクターは、タイ人および中東からの患者に支えられ、7月の収入が前年同月比および前月比の両方で成長に戻ると予想されている。ペルシャ湾からのフライトは7月初めから戦前の水準まで回復したと評価されている。小売セクターでは、7月の既存店売上高が前年同月比1%上昇し、IT小売が牽引した。COM7は総売上高が前年同期比15%増、ADVICEは前年同期比17%増と予想されている。CPALLは7月から8月の平均で既存店売上高が前年同期比0.5%増と予想される一方、マクロは横ばい、ロータスは前年同期比5%減となっている。観光セクターでは、7月の客室単価がAWCで前年同月比26%増、CENTELで前年同月比8%増、ERWで前年同月比約5%増、MINTで前年同月比4%増となった。前年同期比でコア利益の減少が見込まれるセクターは、航空燃料費の上昇に圧迫される運輸セクター、利ざや縮小が続く銀行セクター、食肉価格の下落に圧迫される食肉セクターが中心だ。7月の豚肉平均価格は前年同月比14%下落し、鶏肉価格は前年同月比1%下落した。一方、ペットフード輸出セクターの7月の売上高は前年同期比10%増、前期比7%増と引き続き成長が見込まれている。アナリストは、第3四半期の利益見通しが依然として力強い成長を示し、過去3カ月間に大幅な利益予想の下方修正が見られず、回復を明確に後押しする好材料がある銘柄への選別投資を推奨している。具体的には、エレクトロニクスセクターのKCE、飲料セクターのCBGで、国内エナジードリンク売上高は2026年第3四半期に前年同期比10%増、ミャンマーでは前年同期比70%増と予想されている。ペットフード輸出セクターのITC、病院セクターのBHとBDMS、観光・空港セクターのAOTとCENTEL、発電セクターのGPSCで、GHECO-OneおよびグローIPP発電所からの利益を四半期全体で計上する。

GULFは、合計86億バーツを上限とするプロジェクト融資契約を6つの有力金融機関と締結した。これは、合計設備容量208メガワット、投資総額約117億バーツの風力発電所3案件を開発するためのもの。3つの合弁会社、イサーン・クリーン・エナジー社、アルファ・ワン・プロジェクト社、アルファ・ツー・プロジェクト社が、2026年8月20日に融資契約を締結した。融資期間は22年。GULFは、100％子会社であるガルフ・リニューアブル・エナジー社を通じて、3案件に60％を間接出資し、アルファ・エナジー・ホールディング社が40％を間接出資する。3案件はムクダハーン県、チュムポーン県、プラチュワップキーリーカン県に位置し、設備容量はそれぞれ90メガワット、48メガワット、70メガワット。2022年から2030年までの固定価格買取制度による再生可能エネルギー電力買取規則に基づき、タイ発電公社と25年間、1キロワット時あたり3.1014バーツの固定買取価格で電力売買契約を締結しており、2027年に商業運転を開始する予定。融資を行う金融機関は、サイアム商業銀行、クルンシー・アユタヤ銀行、政府貯蓄銀行、TMBタナチャート銀行、三井住友銀行シンガポール支店、中国銀行香港支店およびシンガポール支店。

タイの上場企業複数社が一斉に事業の進展を発表した。GULFは、合弁会社3社が総額86億バーツ以下、期間22年のプロジェクト融資契約を締結したと明らかにした。これは合計出力208メガワットの風力発電所3案件の開発資金で、2027年に順次商業運転を開始する見込み。タイ発電公社との25年間の売電契約も結んでいる。一方SCGPは、100％子会社であるサイアムクラフト工業を通じて98億4600万バーツを投じ、カンチャナブリー県で石膏ボード用紙の生産能力を年間40万トン増強する。商業運転は2028年第4四半期の開始を見込む。MPJは2026年第2四半期の純利益が5110万バーツで69.2％増、上半期は7480万バーツで25.1％増と報告。今年の売上高目標12億6400万バーツ、18％成長を維持し、今後2～3年で11億4000万バーツ超の投資予算を準備する。レムチャバンのコンテナヤードを28ライ拡張し、2027年第2四半期の供用開始を見込む。SUPERはベトナム投資開発銀行と8兆3000億ドン、約10億6500万バーツの長期融資契約を締結した。これはソクチャン風力発電所第1期、出力30メガワットの事業を支援するもので、融資期間は15年。WICEは2026年下半期の戦略計画を発表し、顧客網と域内貿易ルートの拡大を進めるとともに、米国市場を開拓し、サービス提供面積を15万8020平方メートルに拡大する。

CGSIインターナショナル・タイランドは、2026年末のSET指数目標を従来の1630ポイントから1690ポイントに引き上げた。同時に、今年の市場の一株当たり利益予想を8％上方修正した。調査対象とするタイ上場企業の第2四半期の純利益合計が前年同期比10％増、前期比14％増となり、エネルギー・石油化学セクターがけん引した。ただし、この2セクターを除くと、純利益合計は前年同期比25％減、前期比6％減となる。アナリストは、医療、観光、消費財、工業団地セクターの投資ウェイト引き上げを推奨し、トップピック銘柄を入れ替えた。ERWとCRCを外し、CPALLとPTTを追加した結果、最新のリストはBH、PR9、THAI、PTT、CPALL、CPN、AMATA、WHA、GULF、TRUE、TFG、KBANK、MTC、TIDLORとなった。

クルンシリ証券（KSS）は、米財務省が長期国債の買い戻し規模を1回あたり最低40億ドルに拡大する方針で、10年から20年、および20年から30年の国債に重点を置き、2026年9月9日から開始すると明らかにした。この措置により、米30年債利回りは0.07％低下し、10年債利回りは0.04％低下した。同時にドル安が進み、世界のリスク資産が回復した。KSSは、今回の国債買い戻しについて、量的緩和というよりも、流動性支援と国債の平均年限管理の措置だとみている。米財務省は短期国債の発行を主な資金源として長期国債を買い戻しているためだ。こうした要因でドル指数は1カ月ぶりの安値に下落し、バーツは1ドル＝32.80～32.90バーツ近辺まで上昇した。これは、アジアおよびタイの株式市場に海外資金が流入しやすい環境を反映している。中長期的には、タイ経済はASEAN地域に流入する海外直接投資の恩恵を受け続け、人工知能やデータセンター関連のインフラ投資サイクルを支える。これは主要な資金供給源として商業銀行セクターの株式にプラスとなる。中小企業向け融資の不良債権リスクについては、今回の信用サイクルが大企業主導で進んでおり、政府も中小企業支援策を継続しているため、懸念していない。債券利回りの低下とテクノロジー関連の資金フローから直接恩恵を受けるとみられる銘柄は、デルタ・エレクトロニクス・タイランド（DELTA）、KCEエレクトロニクス（KCE）、ハナ・マイクロエレクトロニクス（HANA）、ガルフ・エナジー・デベロップメント（GULF）、グローバル・パワー・シナジー（GPSC）、WHAユーティリティーズ・アンド・パワー（WHAUP）、ムアンタイ・キャピタル（MTC）、クルンタイ・カード（KTC）である。

ブアルアン証券は発電所セクターの投資ウェイトを市場全体より高く維持している。PDP2026計画案は今年9月末に公布される見通しで、再生可能エネルギー目標60％と平均電気料金1単位あたり約4～4バーツ超を据え置いている。データセンターからの電力需要は2593年までに基本ケースで8,811メガワット、直接PPA第1弾2,000メガワットが短期的な追い風となっている。リサーチ部門はGULF、GUNKUL、WHAUPが短期的に明確な恩恵を受けるとみている。GPSCとBGRIMは燃料費の転嫁と稼働再開が2570年に改善すれば圧力が和らぐと見込む。現在の投資判断はGULFが買いで目標株価82バーツ、GUNKULが5.50バーツ、BGRIMが20バーツ。GPSCとWHAUPは目標株価を見直し中。カバレッジ対象の発電所5社の2569年第2四半期の営業利益は137億バーツで、前年同期比36％増、前期比15％増。総収入は850億バーツで前年同期比8％増、前期比20％増。一方、純利益合計は前年同期比76％減の160億バーツとなった。これは2568年第2四半期にGULFとINTUCHの合併に伴う特別項目561億バーツが計上されたため。この特別項目を除けば、セクターの基礎的利益は依然として堅調で、GULFのコア利益は104億バーツで前年同期比46％増、前期比11％増。再生可能エネルギー・IPP事業が寄与した。GUNKULは5億6,700万バーツで前年同期比9％増、前期比31％増。EPC受注残の計上が寄与した。WHAUPは5億200万バーツで前年同期比116％増、前期比150％増。Gheco-One発電所がフル稼働に戻ったことが寄与した。一方、GPSCとBGRIMはガス・石炭コストのFt転嫁の遅れによる圧力が続いている。

ステコン・グループ株式会社、略称STECONは、第2四半期の純利益を9億1100万バーツと報告した。前期比160%増で、アナリスト予想とほぼ一致した。主な要因は、GULFへの投資からの配当収入7億3600万バーツの計上だ。一方、建設事業の収入は前期比29%増の93億4500万バーツとなった。受注残の重要プロジェクト、オレンジライン、パープルライン、デンチャイ複線鉄道、データセンター、クリーン燃料プロジェクト、廃棄物発電所、バンコクモールなどの収益認識が加速したためで、特にデータセンタープロジェクトが今四半期の収入成長に重要な役割を果たした。建設事業の粗利益率は7.16%で、第1四半期からわずかに低下した。材料費と燃料価格の上昇による圧力が要因だが、利益率の高い民間工事の割合と効率的なコスト管理によって補われた。販売費および一般管理費の収入に対する比率は、第1四半期の4.1%から3.2%に低下し、収入増加に伴う規模の経済の効果を反映している。2026年上半期の建設収入は、通期収入予想350億バーツの47%に相当するが、リサーチ部門は懸念していない。建設請負事業は通常、下半期に収益認識が加速するためであり、経営陣も通期収入目標を据え置いている。注目すべき重要ポイントは、新規受注残の成長、特にSTECONの重要な成長エンジンとなりつつあるデータセンター工事だ。現在、同社はデータセンター工事3件の入札を追加で提出中で、合計額は約225億バーツ。2026年の新規受注目標500億バーツを支える狙いだ。さらに、2026年第4四半期の新会計年度開始後に公共投資が再開されることも、今後の受注残と業績成長を支える重要な要因となる。アジアプラス証券は、STECONに対する前向きな見方を維持している。同社が従来型の建設請負業者から、収入源が多様で長期的な付加価値創出の可能性を持つ事業へと転換しつつあるためだ。特にデータセンターは、利益率の高い工事へのアクセスを可能にし、民間投資のメガトレンドにも合致している。強固な手持ち工事と将来の新規プロジェクトによる成長機会を踏まえ、リサーチ部門はSTECONに対し、2027年の適正価格を23.00バーツとする買い推奨を維持した。評価手法はSOTPで、現在の株価から約39%の上昇余地がある。

カシコン証券は本日の注目株としてBHとSTECONを推奨し、SET指数のレンジを1,600～1,625ポイントと評価した。前日は1,609.76ポイントで引け、11.86ポイント（0.73％）下落した。米10年債利回りが約4.65％で推移し、中東情勢の不透明感が続く中、外国人投資家の売りが圧迫要因となり、ブレント原油価格は1バレル90ドル超で推移した。BH（バンコク・ドゥシット・メディカル・サービシーズ）については、カシコン証券は目標株価を204バーツとし、2026年第2四半期の純利益を18億9,000万バーツと予想。前期比6％増、前年同期比2％増となる。2026年上半期の純利益は約40億バーツで、前年同期比100％増と予想を上回る見通し。外国人患者が引き続き収入の主なけん引役で、前年同期比3.8％増となった。STECON（ステコン・グループ）については、カシコン証券は目標株価を20.62バーツとし、2026年第2四半期の純利益を9億1,000万バーツと予想。前年同期比374％増、前期比488％増で、予想をやや上回る。GULFからの配当金が寄与した。配当金を除いたコア利益も予想を上回った。同社の受注残高は約1,140億バーツで、約3年分の収入を支える。2026年の新規受注目標は約500億バーツ。

内閣はチャンタノン・ワンナケート氏をエネルギー省の新次官に任命することを承認した。同氏は2026年10月1日付で、定年退職する現職の後任として就任する。チャンタノン氏は現在、首相府付特別専門官であり、PTTオイル・アンド・リテール・ビジネス、通称ORの取締役も務めている。ブアルアン証券のアナリストは、今回の人事によりタイの発電能力開発計画2026～2053、通称PDP2026の公表が9月から若干遅れる可能性があるものの、2026年中には発表されると予想している。同証券は、GULFが新規案件を約2,000～3,000メガワット、GUNKULが約500メガワット、BGRIMが500～1,000メガワットそれぞれ確保できると試算しており、再生可能エネルギーセクターへの投資を推奨し、特にGULFとGUNKULを第一候補に挙げている。

UBSはタイ株式市場の指数目標を基本シナリオで1680ポイントに引き上げた。最も強気のケースでは指数が1840ポイントまで上昇する可能性があり、最も弱気のケースでは1460ポイントまで下がる可能性がある。同時に注目銘柄6銘柄としてCPALL、CPN、GULF、KTB、PTT、TRUEを推奨した。一方でADVANC、BDMS、BJC、AWCを推奨銘柄リストから外した。年初から2026年8月17日までの取引データによると、UBSは累計で55億404万バーツの売り越しとなっており、8月単月では32億3937万バーツの売り越しとなっている。アポロ・ウェルス証券のマネージングディレクター、モンコン・プアンペートラー氏は、1680ポイントという水準はすでに多くの関係者が想定している目標だが、1820ポイントへの到達は非常に難しいとみている。タイ株式市場の第2四半期利益は約3800億バーツと過去最高を記録し、直近12カ月の利益は1兆2000億バーツに達したものの、指数が1630～1650ポイントに近づいたら利益確定のために段階的に売却するよう助言している。また、通常より高い配当を支払う可能性があるPTTとPTTEPに注目するよう呼びかけている。

タイ債券市場協会は、下半期の債券市場は引き続き安定的に成長するとの見方を示した。特に大手企業による高格付け社債は、銀行システムに預かる約18兆バーツの預金が債券市場に流入する準備が整うなか、依然として資金調達が容易だ。タイ債券市場協会のマネージングディレクター、アリヤー・ティラナプラキット氏はターンフンに対し、2026年の残り期間に満期を迎える社債は約3,400億バーツで、借り換えと新規資金調達のための新規発行額はこれを下回らないと予想していると語った。GULFやCPグループなどエネルギー・小売セクターは依然として人気が高い。一方、期間10年、金利2.8％の貯蓄国債は21秒で完売し、安全資産への強い需要を反映した。デフォルトリスクについては、不動産セクターの大半は債務返済猶予を求めるグループに属するが、裏付けとなる有形資産はある。ファイナンスセクターはより高い信認を得ており、クレジットスプレッドの縮小や、社債発行上位10社のインタレスト・カバレッジ・レシオが3倍超、デット・エクイティ・レシオが2倍未満であることからも、非常に安全とみなされる。タイ債券市場協会は、経済成長の鈍化、高水準の家計債務、高齢化による低インフレでタイ中央銀行の利上げ余地は限られるため、長期国債利回りが過去のような3.5～3.6％まで戻ることはないと予想している。このため、民間企業にとっては銀行の短期借入の代わりに長期社債でコストを固定する好機となる。投資については、投資適格級と、ハイイールド債では担保付き社債を選別して投資することを推奨している。

国家経済社会開発委員会の報告によると、2026年第2四半期の国内総生産は前年同期比1.9%拡大し、第1四半期の2.8%から減速したものの、市場予想の1.7%は上回った。主な押し上げ要因は投資奨励申請に伴い好調に伸びた民間投資で、一方で民間消費は国内エネルギー価格の上昇や、政府支出が前倒しで執行済みだったことによる弱さから、前期の3.3%から1.9%へ減速した。元大証券は、第3四半期にはタイ支援プラス策が四半期を通じて寄与し消費が明確に回復するとみており、政府支出も会計年度末にかけて加速すると予想する。建設受注、発電所、工業団地、小売、食品飲料セクターに対する前向きな見方を維持し、具体例としてCK、STECON、GUNKUL、GULF、FORTH、SAMART、EPG、BJC、CPALL、CBGの各銘柄を挙げた。国家経済社会開発委員会は今年のGDP見通しを従来の1.5～2.5%から2.0～2.5%へ上方修正し、インフレ見通しは2.0～3.0%から1.5～2.0%へ下方修正した。これは金融政策の再引き締めへの圧力を和らげる要因となる。

ケージアイ証券は、調査対象企業の2026年第2四半期利益が予想を10%上回ったことを受け、SET指数の2026年目標を1820に引き上げた。利益合計は3020億バーツで、前年同期および前期比13%増となった。ただし、エネルギー・石油化学セクターを除くと、利益は前年同期比26%減、前期比6.2%減となる。これは2025年第2四半期にGULFに特別利益があったためだ。リサーチ部門によると、調査対象銘柄の40%が予想を上回る業績、41%が予想通り、20%が予想を下回った。エレクトロニクス、運輸、銀行セクターが好調で、観光・メディアはおおむね予想通りだった。一株当たり利益予想の上方修正モメンタムはピークに達しつつあり、年内残りは落ち着くとみられる。新目標は現水準からなお12%の上昇余地があるが、利益の上方修正が景気循環的で他セクターよりPERの低いエネルギーセクターに集中しているため、達成はやや難しい。目標株価までの上昇余地が残る銘柄としては、CPALL、CPN、KBANK、KTB、GULFなどがある。

カシコン証券は、2026年第2四半期の民間投資が13.4%増と11年ぶりの高水準となったと指摘した。AIやクリーンエネルギーなどのSカーブ産業への投資資金が寄与した。一方、輸出は12.5%増となり、GDPがエネルギー価格の圧力やインフレ、消費の減速により1.9%に鈍化したにもかかわらず、ニューエコノミー型生産基地への経済構造転換を反映している。調査部門は、FDIや新たなインフラ投資の加速を背景に、工業団地、エレクトロニクス、データセンター、クリーンエネルギー関連のWHA、AMATA、DELTA、HANA、KCE、GULFに強気の見方を示した。

国家電力開発計画案、いわゆるPDP2026の策定小委員会は、発電燃料構成を4つのシナリオで検討した。各シナリオとも再生可能エネルギーによる発電比率は60%超、最大で80%に達し、小型モジュール炉、いわゆるSMRの比率は約2,400～4,000メガワットの枠内で、一部のシナリオでは4,000メガワットを超える可能性もある。計画の最初の10年間は、タイ発電公社、いわゆるEGATが先行して調査・初期段階の事業を実施し、その後、将来的に民間投資を追加募集する見通しだ。この計画案は今週中にエネルギー大臣に提出され、9月初旬までにパブリックコメントを募集し、年内に施行される見込みである。アジア・プラス証券のリサーチ部門は、PDP2026計画は中長期的に発電事業者にとってプラス要因になると指摘する。新規発電所プロジェクト、特に再生可能エネルギーへの投資サイクルが生まれ、蓄電システム事業やSMR技術への投資拡大の機会も開かれるためだ。一方、データセンターやAIによる電力需要も、電力システム投資の重要な推進力となる。特に安定したクリーンエネルギー由来の電力需要や、直接PPAの解禁により大口需要家が再生可能エネルギー電力を直接調達できるようになることが挙げられる。リサーチ部門が選ぶトップピックは、ガルフ・ディベロップメントの目標株価80バーツ、ガンクン・エンジニアリングの目標株価6.40バーツ。一方、クルンシー証券は、エネルギー関連の措置や計画の進展がインフラ・電力技術テーマの銘柄にプラス要因となるとみており、注目銘柄としてGULF、グローバル・パワー・シナジー、WHAユーティリティーズ・アンド・パワー、GUNKULを挙げる。2026年8月17日の取引では、発電所関連株が上昇し、WHAUPは8.20バーツで5.81%高、GPSCは49.50バーツで2.59%高、BGRIMは18.20バーツで2.82%高、GULFは65.25バーツで1.16%高、GUNKULは5.15バーツで0.98%高となった。

シノタイ・エンジニアリング・アンド・コンストラクション株式会社、通称STECONは、第2四半期の純利益を9億1100万バーツと発表した。前年同期比77.8％増、前期比159.7％増となる。主な押し上げ要因は、GULFへの投資に伴う配当収入7億3600万バーツと、建設請負事業の収入が前年比8％増の93億4500万バーツに達したことだ。同社は現在、データセンター案件3件の入札を追加で進めており、合計額は約225億バーツ。今年の新規受注目標500億バーツの達成を支える。アナリストの大半は買い推奨を維持しており、最高目標株価はアジアプラス証券の23バーツ。ダオ証券は目標株価19バーツでホールドを推奨している。ただし、下半期の利益はGULFからの配当収入がなくなるため、第2四半期に比べて減速する見通しだ。

アジア・プラス証券は、発電所および再生可能エネルギー発電所グループの2026年第2四半期の正常利益が前期比18.4%増の184億バーツになると評価した。主な押し上げ要因はGULFで、KBANKからの受取配当金の計上やその他収益の伸びにより正常利益が前期比で際立って増加した。また、IPP発電所グループは夏季の電力使用のハイシーズン入りで改善し、GPSCもIPP発電所の稼働率が上昇した。GUNKULは太陽光のハイシーズンと、政府のインフラ投資に伴い継続的に計上されるトレーディングおよびEPC事業が寄与した。一方、BGRIM、RATCH、BCPG、SSPの2026年第2四半期の正常利益は、ガスコストの上昇と季節的な風況の弱まりにより前期比で減少した。2026年第3四半期の見通しでは、第2四半期の高い基数からグループの正常利益は前期比で減少すると予想する。GULFやRATCHなどのIPPグループはハイシーズン通過後に電力販売量が弱含むとみられ、BGRIMやGPSCなどのSPPグループはガスコストの高止まり傾向が圧迫要因となる。米国での発電所比率が高いEGCOやBCPGは、米国の夏季により業績が前期比で改善すると予想される。また、CKP、BCPG、SSPなどの再生可能エネルギーグループは、水のハイシーズンと風況回復により改善が見込まれる。2026年通年では、グループの正常利益は前年比で成長を続けると予想する。GULFが計画通りに商業運転を開始するプロジェクトの段階的な計上により主なけん引役となり、GUNKULは政府の投資政策が追い風、SSPは新規プロジェクトの計上が始まる。EGCOはメンテナンス停止計画の減少による低い基数から前年比で利益回復が見込まれる。投資戦略は選別買いを重視し、2026年度予想利益が前年比で際立って成長し、政府政策に伴う新規ビジネス機会が支援材料となるGULF（適正価格80バーツ）とGUNKUL（適正価格0.90バーツ）を最有力候補に選定した。第3四半期の利益減少は、高水準だった第2四半期からの一服に過ぎないとみており、株価が軟化した際に段階的に買い増す好機を探るよう推奨する。

エイジア・プラス証券のリサーチ部門は、タイ上場企業の2026年第2四半期利益が過去最高となり、予想を約13%上回ったと指摘した。ただし、米ハイテク株がNASDAQで予想を53%上回ったことには及ばず、資金の一部がハイテク株へ流出し、タイ株は上値の重い展開が続いている。支援材料のある銘柄としてPTT、GULF、GPSC、BGRIMを、第3四半期に利益が際立つと予想される銘柄としてCPF、BDMS、BH、PR9、KCEを推奨している。時価総額の98%に相当する594社のデータによると、2026年第2四半期の純利益は3,860億バーツに急増し、前期比10.8%増、前年同期比12.5%増となった。エネルギーセクターが利益の3分の1を稼ぎ、ENERG、PETRO、FOOD、AGRIなどコモディティ関連株の利益構成比は通常の市場全体の約30%から44%へ上昇した。上半期の利益は通期予想の60%超に達しており、第3四半期と第4四半期に必要な利益はそれぞれ約19%、すなわち約2,280億バーツとなり、達成は難しくない。年末にかけてEPS予想が上方修正され、SET指数にさらなる上昇余地をもたらす可能性がある。

GULFは、1000メガワット以上のデータセンター団地への投資と建設を準備している。これは、寄せられている賃貸需要が約2000～3000メガワットに達していることに対応するためで、政府の電気料金に関する方針が明確になり次第、直ちに着工する。現在はすでに用地を整備して待機している状態だ。ユアンタ証券タイランドによると、政府が直接PPA制度で電力量を制限しない方針を示したことを受け、GULFはデータセンター向けに自ら投資し、自ら発電所も建設するという。一方、クルンシー証券は、GULFがGEDC02-04を通じて、2000メガワットと500メガワットの2区画に分けたデータセンター団地の整備を目指しており、用地はすでに確保済みだと指摘する。また、電気料金はプロジェクト全体のコストに占める割合が小さいため、電気料金制限の影響は限定的と評価している。両証券とも買い推奨を維持しており、ユアンタは目標株価を91バーツ、クルンシーは2027年の目標株価を77バーツとしている。

クルンシー証券は本日のSET指数の反発を見込み、上値目途を1630ポイントから1635ポイント、下値支持線を1607ポイントから1598ポイントとしている。米国の7月消費者物価指数は前年同月比プラス3.4％、前月比プラス0.1％となり、従来の前年同月比プラス3.5％から予想通り鈍化した。これを受け市場は、9月の米連邦公開市場委員会でFRBが利上げに動く確率を従来の50％から60％から38％に引き下げた。国内要因では、第2四半期の市場全体の利益が予想を上回り、伸び率が従来の11.0％から11.8％に加速した。また、電力開発計画2026に進展の兆しがあり、計画案を策定する小委員会が8月17日に会合を開き、発電容量を2万メガワット拡大する計画をまとめ、データセンター需要に対応するため直接電力購入契約の基準を調整する可能性がある。注目銘柄としてはガルフ・エナジー・ディベロップメント、ケーシーイー・エレクトロニクス、ハナ・マイクロエレクトロニクスを推奨する。

元大証券は、ステコン・グループ（STECON）の2026年の純利益が85％増の17億200万バーツに達すると予想している。主な押し上げ要因は、第2四半期にGULFから計上される7億6,300万バーツの特別配当で、これにより同四半期の純利益は9億200万バーツとなり、前期比157.1％増、前年同期比76.1％増となる見通し。特別配当を除くコア営業利益は2億4,000万バーツと予想され、政府案件や民間データセンター事業の収益認識加速により、建設事業収入は91億5,500万バーツに達する見込み。アナリストは、5年平均PER20.53倍に基づき、適正株価を17.7バーツに引き上げたが、現在の株価には上昇余地が3.51％しかなく、ポジティブな見方はすでに織り込み済みとして、投資判断は「トレーディング」を維持している。

ブアルアン証券は、2026年の残り5か月間のSET指数について、緩やかな上昇基調の「サイドウェイ・アップ」と評価し、レンジを1,580～1,700ポイントと予想している。ウェルス・マネジメント投資分析部長のピリヤポン・コンワーニット氏は、タイ上場企業の上半期決算が堅調で、市場の1株当たり利益予想が約4％上方修正され103バーツとなったと指摘。2027年半ばへのロールオーバーにより、SET指数の目標値は1,710ポイントとなる。指数は第4四半期にピークを迎える見通しで、観光ハイシーズン、原油価格の高止まり、継続的な海外資金流入が支援材料となる。特に7月の純流入額は470億バーツに達し、年初来の純買越額は約740億バーツとなった。下半期にはさらに1,600億～2,000億バーツの海外資金流入が見込まれる。投資戦略としては、グロース株と高配当株の間でウェイトを調整するバーベル戦略を推奨。5つの主要テーマとして、GULF、WHAUP、GUNKULなどの長期成長テーマ、KTBなどのディフェンシブ・利回りテーマ、COM7、CRC、ERW、CBGなどの正常化・刺激策テーマ、CPF、BTG、ICHIなどのスーパーエルニーニョ関連イベントテーマ、PTT、PTTGCなどの地政学・インフレヘッジテーマを挙げた。国内購買力が依然脆弱なため、不動産セクターと資産運用セクターは回避を推奨。米国ハイテク株については、短期的な調整があっても強気の見方を維持し、明確な利益とバリュエーションを備えたクオリティ・グロース株の積み増しを推奨。タイのハイテク株は短期の投機的売買にとどめるよう助言した。ブアルアン証券のマネージング・ディレクター、チャイポーン・ノムピタックジャルーン氏は、残り5か月間のポートフォリオ配分として、株式74％、債券22％、オルタナティブ資産と金4％を推奨。米国株式市場が最も魅力的とし、ウェルス・アドバイザリー事業の拡大と、上昇相場に対応するためのブロックトレードの推進を進めると明らかにした。

タイコムはGulf Space Technologyへのリブランドを準備し、衛星サービス事業から宇宙技術の総合企業へと拡大する。ピヤワット・ジャリヤセータポンCEOは、同社が静止軌道衛星と低軌道衛星を統合し、地球観測データサービスの拡大と、ガルフグループのデータセンターおよびAI事業を支えるデータプラットフォームの開発を加速すると明らかにした。最近では、PTTからガスパイプラインの監視に衛星データを活用する契約を獲得。また、Amazonと連携した低軌道衛星ブロードバンドインターネットサービス提供のための地上局建設許可を申請中であり、Globalstarとの協業で端末直接通信サービスも提供する。衛星計画では、タイコム4号の運用を2026年末まで延長し、タイコム9号は2027年第3四半期にサービス開始予定、タイコム10号は2029年上半期に延期されたが、すでに50％の事前販売を達成している。

エイジア・プラス証券は、世界の投資環境が多方面で課題に直面していると評価している。米国の雇用が予想以上に減速する中、9月の連邦公開市場委員会でFRBが政策金利を据え置くとの期待が高まっている。一方、国内要因としては、急速に進むバーツ高が重要な追い風となっており、タイの債券市場への海外資金流入が継続し、今月の累計買越額は92億バーツを超えている。直近ではバーツは1ドル＝32.98バーツの水準に達した。リサーチ部門は、バーツ高の恩恵を受けるタイの主要3業種をリストアップした。第1は、海外ファンドフローの主な対象となる大型株で、KBANK、SCB、BBL、KTBなどの商業銀行、AOT、CPALL、CRCなどの小売・観光、ADVANC、TRUEなどの通信、SCCなどの建設資材が含まれる。第2は、外貨建て債務やコストの負担が大きいグループで、GULF、BGRIM、GPSC、PTTEPなどの発電・エネルギー、AAVなどの航空会社が該当する。第3は、輸入原材料に依存する事業で、TFG、TVOなどの農業・食品が挙げられる。さらにリサーチ部門は、変動の激しい環境下でのポートフォリオ戦略として、安全資産と金を組み合わせた防御的アプローチを推奨し、タイ市場ではSYNTEC、PTT、GUNKUL、海外投資ではLITE01とZIJIN80を本日の注目銘柄に選定した。

キングスフォード証券は、本日のSET指数を支持線1600ポイント、抵抗線1620～1630ポイントのレンジ内での横ばいと予想。ホルムズ海峡の通航再開交渉の結果待ちに加え、大手上場企業の好調な決算が下支えとなる見通し。バリュー株およびディフェンシブ銘柄として、KBANK、KTB、GULF、GPSC、ADVANC、TRUE、CPALL、BH、BDMS、BEMの10銘柄の段階的な買い付けを推奨している。ADVICEについては、IAAコンセンサス目標株価7.80バーツでの投機的買いを推奨。2026年第2四半期の利益は、IT製品価格の段階的な上昇による粗利益率の改善を背景に、前期比および前年同期比で増加する見込み。スマートフォンやその他製品の販売が堅調で、iPhoneの供給不足を補っている。市場では2026年の利益を4億100万バーツ（前年比50％増）、2027年を4億1300万バーツ（前年比3％増）と予想。APについては、IAAコンセンサス目標株価9.74バーツでの買いを推奨。700万バーツ以下の住宅を対象とした、2027年6月30日までの譲渡・抵当権設定手数料の0.01％への軽減措置が追い風となる。2026年第2四半期の先行販売は、低層住宅プロジェクトと前年の地震による低い基準値の影響で、前年同期比および前期比で成長する見通し。市場では2026年の純利益を46億2000万バーツ（前年比7％増）、2027年を49億2000万バーツ（前年比6％増）と予想。フォワードPERは5.6倍、PBRは0.5倍、配当利回りは6.5％となっている。

ガルフ・エナジー・ディベロップメント（GULF）は、2026年第2四半期の経常利益が104億500万バーツとなり、前期比12％増、前年同期比47％増の過去最高を記録したと発表した。この好業績は、カシコン銀行からの配当金28億4200万バーツが寄与した。ユアンタ証券タイランドのリサーチ部門は、2026年第3四半期の経常利益はカシコン銀行からの配当金がなくなるため前期比で伸び悩むものの、前年同期比では成長を維持すると予想。目標株価91バーツと買い推奨を据え置いた。アジア・プラス証券のリサーチ部門は、2026年上半期の経常利益が通期予想の56.7％に達したと指摘し、目標株価80バーツと買い推奨を維持した。一方、ランド・アンド・ハウス証券のリサーチ部門は、目標株価を72バーツに引き上げ、買い推奨を継続。2026年上半期の経常利益が通期予想の72％に達したことは、業績予想の上方修正の可能性を示していると述べた。

ガルフ・エナジー・ディベロップメント（GULF）は、第2四半期の経常利益が104億500万バーツとなり、前期比12％増、前年同期比47％増と報告した。KBANKからの配当金28億4200万バーツを計上したことが寄与し、四半期ベースで過去最高の経常利益を達成した。さらに、パクレイ・プロジェクトの投資売却による特別利益19億2800万バーツと為替差益1億1300万バーツを計上し、純利益は124億4600万バーツとなった。総収入は445億バーツで、前期比18％増、前年同期比16％増。IPP発電所の収入は電力需要の増加に伴い拡大した。一方、再生可能エネルギー事業の収入は前期比23％減となったが、これは第1四半期にベトナム風力プロジェクトの収入を遡及計上したためである。ただし、前年同期比では80％増となった。これは、2025年第4四半期に商業運転を開始した597メガワットの太陽光＋蓄電池プロジェクトが寄与したためだ。売上総利益は73億5400万バーツで、前期比9％減。しかし、ベトナム風力プロジェクトの遡及収入6億3600万バーツを除くと、天然ガス価格上昇のSPP発電所への影響により、売上総利益の減少は小幅にとどまった。販管費は前期比81％増、前年同期比47％増の17億1300万バーツに達した。これは、オマーンにおける事業再編費用として約5億バーツの一時的費用が発生したためである。元大證券は、第3四半期の経常利益はKBANKからの配当金がなくなるため前期比では伸び悩むものの、太陽光＋蓄電池プロジェクトやGGCのハイシーズン、さらにADVANCからの持分利益が四半期ごとに拡大すると見込まれることから、前年同期比では成長を続けると予想している。株価は2026～2027年の予想PERで30倍、29倍で取引されており、PDPやデータセンター事業の機会はまだ織り込まれていない。今年中に約500メガワットのハイパースケール・データセンター投資の具体化が見込まれる。目標株価91.00バーツを維持し、買い推奨を継続する。