Carabao Group Public Company Limited

ブアルアン証券のアナリストは、CBGの第3四半期（2026年）の本業利益が約7億3600万バーツとなり、前年同期比19%増、前期比横ばいになると予想している。一方、OSPは約6億6500万バーツに減少し、前年同期比5%減、前期比40%減と予想される。CBGは国内のエナジードリンク販売が10%成長し、ミャンマーでの販売が70%増加したことが追い風となっている。一方、OSPはCLMV地域の販売が季節的に弱含み、包装コストが上昇している。アナリストは、CBGは力強い収益成長のモメンタムから依然として優良株であるとみている。OSPの2027年予想PERが13.2倍と、CBGの17.2倍を下回っているものの、CBGは2027年の利益成長率が15%とOSPの7%を上回り、ROEも2027年に20.7%へ改善すると予想されることから、プレミアム評価に値するとしている。

フィナンシア・サイラス証券は、CBGの目標株価を74バーツに引き上げ、2569年から2571年の正常利益予想を11～19％上方修正した。2569年の利益は29億3000万バーツと前年比3.4％増を見込み、2567年の水準を上回ると予想する。リサーチ部門は、フルーツソーダ飲料ブランド「ラブザ」のOEM事業が重要なけん引役になるとみている。CBGは2569年第2四半期から500万缶の収益を認識し始め、第3四半期には1500万缶、第4四半期には2500万缶へと受注が増加する見通し。2570年には生産量1億缶を目指す。一方、アルコール飲料の販売事業は今後2～3年、年率20～25％の成長が見込まれ、ミャンマー事業では第2期の生産能力拡張を準備している。2569年第3四半期の純利益は7億9200万バーツと前年同期比28.5％増を見込み、5四半期ぶりに前年比で増益に転じると予想する。

ブアルアン証券は2569年第3四半期の利益動向について、純利益とコア利益は前年同期比で拡大する見通しだが、前期比では減速すると予想している。主な押し上げ要因は、ブレント原油価格が前年同期比で平均28%上昇したこと、シンガポールの精製マージンが前年同期比434%急騰したこと、HDPEとPETの石油化学スプレッドが拡大したこと、さらに携帯電話・インターネットサービス収入、AIとデータセンターの景気循環に伴う電子機器需要、GULFの新規生産能力と海外発電所利益の計上が寄与する。一方で、航空燃料コストの上昇が航空会社を圧迫し、金利スプレッドの縮小が銀行セクターを圧迫している。コア利益が前年同期比で成長したセクターは、エネルギー、石油化学、建設資材、電子機器、通信、小売が中心で、コア利益が前年同期比で減少したセクターは運輸と銀行が中心となっている。ブアルアン証券は、第3四半期の利益見通しが依然として力強く、直近3カ月で大幅な利益下方修正が見られず、回復を後押しする明確なプラス要因がある銘柄を選別する投資戦略を推奨しており、具体的にはKCE、CBG、ITC、BH、BDMS、AOT、CENTEL、GPSCを挙げている。

クルンシリ証券はCBGの事業見通しについて、2026年下半期は回復すると評価している。2026年第3四半期の売上高は、カンボジアの影響を受けた低い基準と、下半期が上半期を上回る季節性により伸びると予想する。売上高の35%を占めるタイのエナジードリンク部門は年率8～10%の成長が続き、売上高の46%を占めるアルコール飲料販売部門は年率25%増加し、売上高の9%を占めるミャンマー事業は売上高が年率70～80%増加すると見込む。一方、ブランド商品の原価は、戦争期間中の高価格仕入れロットの影響が一時的に残り、粗利益率は前期比で1～2%低下する。同社はLOVEZAブランドのパッケージ受託生産を開始しており、2026年第1四半期と第2四半期にはそれぞれ100万缶と500万缶を生産し、2026年第3四半期と第4四半期には1,300万缶と2,000万～2,500万缶に増加すると予想する。2027年の目標は約1億缶で、売上高は約4億バーツ、総売上高の1.5%に相当する。同社はガラス瓶を生産する第3炉の稼働を計画しており、内部キャッシュフローから15億バーツを投資し、2027年第4四半期に完成する予定である。また、12バーツの瓶を新商品として生産する計画に加え、英国事業の規模を縮小し、2026年の損失を約9,000万バーツ、2027年には2,300万バーツに抑える方針である。クルンシリは2026年の利益を28億～30億バーツと予想し、前年並みから6%増の範囲と見ている。2027年の利益が年率10%増加し、株価収益率20倍という前提のもと、初期の投機的目標株価を60～65バーツとしている。

ケージーアイ証券タイランドのアナリストは、CBGの2026～2028年の1株当たり配当予想を従来の1.30バーツ、1.40バーツ、1.45バーツから、2.00バーツ、2.20バーツ、2.40バーツに引き上げた。配当性向は従来の41～47％から67～69％に上昇するとみている。大型の設備投資が必要ないためで、株主還元の強化と資本配分の効率向上につながるとしている。CBGは2026年上半期の配当を1株当たり1.00バーツとし、前年同期の0.70バーツから増配する。利回りは約1.8％、配当性向は74％となる。アナリストは買い推奨を維持し、PER21倍に基づく目標株価を65バーツとした。また、CBGが2027年上半期にSET50指数の構成銘柄に採用される可能性は高く、株価を下支えする要因になるとみている。あわせて、CBGを2026年第3四半期の飲料セクターにおける注目銘柄に選定した。2026年第3四半期のコア利益は前期比で減益となる見通しだが、前年同期比では増益を見込む。アルミニウムとガスのコスト上昇が四半期を通じて続いたことで粗利益率が1～2％低下する一方、国内エナジードリンクの売上は8～10％伸び、流通事業の収入は20～25％急増するとみている。2026年第4四半期は、流通事業の収入が繁忙期に入ることや原材料コストの低下により、前期比でも前年同期比でも利益が改善すると予想している。

国家経済社会開発委員会の報告によると、2026年第2四半期の国内総生産は前年同期比1.9%拡大し、第1四半期の2.8%から減速したものの、市場予想の1.7%は上回った。主な押し上げ要因は投資奨励申請に伴い好調に伸びた民間投資で、一方で民間消費は国内エネルギー価格の上昇や、政府支出が前倒しで執行済みだったことによる弱さから、前期の3.3%から1.9%へ減速した。元大証券は、第3四半期にはタイ支援プラス策が四半期を通じて寄与し消費が明確に回復するとみており、政府支出も会計年度末にかけて加速すると予想する。建設受注、発電所、工業団地、小売、食品飲料セクターに対する前向きな見方を維持し、具体例としてCK、STECON、GUNKUL、GULF、FORTH、SAMART、EPG、BJC、CPALL、CBGの各銘柄を挙げた。国家経済社会開発委員会は今年のGDP見通しを従来の1.5～2.5%から2.0～2.5%へ上方修正し、インフレ見通しは2.0～3.0%から1.5～2.0%へ下方修正した。これは金融政策の再引き締めへの圧力を和らげる要因となる。

ブローカー各社は、カラバオ・グループ株式会社、略称CBGの第2四半期決算が予想を上回ったことを受け、利益予想と目標株価を引き上げた。元大證券タイランドは、2569年の正常利益予想を5.4%引き上げて27億1200万バーツとし、2570年は1.3%引き上げて31億2400万バーツとした。また、2570年末の適正株価を従来の50.50バーツから70バーツに引き上げ、アップサイドは27.3%として、買い推奨を維持した。ブアルアン証券は、2569年の利益予想を8.4%、2570年を8.2%それぞれ上方修正し、2570年末の目標株価を従来の56バーツから63バーツに引き上げ、こちらも買い推奨を維持した。CBGが発表した第2四半期の正常利益は7億3600万バーツで、前期比20.5%増となったが、前年同期比では8%減となり、市場予想の6億3000万～6億5000万バーツを上回った。総収入は58億2900万バーツで、前期比9.6%増、前年同期比4.5%増となった。国内のエナジードリンク事業、流通事業、OEM事業に加え、ミャンマーでの販路拡大や英国での戦略見直しにより海外収入が前期比23.5%回復したことが寄与した。同社は中間配当を1株当たり1.00バーツと発表した。配当利回りは1.8%で、権利落ち日は8月27日、配当支払いは2569年9月11日となる。

ブアルアン証券は、カバレッジ対象銘柄の2569年第2四半期の純利益が前年同期比13%増、前期比12%増となり、市場予想を10%、同社予想を11%上回ったと指摘した。一方、売上高は市場予想をわずか2%上回るにとどまった。これはエネルギー価格と石油化学マージンの上昇、通信セクターの売上とARPU、電子機器需要、小売セクターのコスト管理が寄与した一方で、食肉価格の下落、カンボジア人患者と自己負担患者の弱さ、運輸セクターでのエネルギーコスト増加が重しとなったことを反映している。主力利益が際立って伸びたセクターは、エネルギー・石油化学、電子機器、通信、小売、ホテルで、主力利益が減少した主なセクターは、引き続き農業・食品、病院、運輸だった。全体の決算は予想を上回ったものの、市場の期待はより均衡した水準に戻り始めており、利益が予想を上回った銘柄の割合は48%と、前期の59%から低下したが、5年平均の37%はなお上回っている。ビート・トゥ・ミス比率は3.4倍と、前期の6.8倍から低下したが、5年平均の1.1倍はなお上回っている。利益が市場予想を大きく上回った銘柄はAOT、SCC、PTTGC、PTTで、DELTAは予想を下回った。売上高については、石油化学セクターのみが明確に予想を上回り、WHAとBAMは予想を下回った。同社は2570年半ばのSET指数の目標値を、基本シナリオで1650ポイント、最良シナリオで1710ポイントと評価している。しかし、ビート・トゥ・ミス比率が低下し始めていることから、2569年下半期に利益回復が続く見込みの銘柄への選択的な投資を推奨している。具体的には、CBGは2569年第2四半期に利益が底を打ち、第3四半期から前年同期比で再び成長に転じると予想される。BHはタイ人患者と中東患者の回復により、第3四半期の利益が前年同期比・前期比ともに増加すると見込まれる。観光セクターでは、AOT、ERW、CENTELが挙げられる。7月の外国人観光客数は250万人と前年同月比2.5%減だったが、1日当たりの平均人数は前月比16%増となった。タイのホテルのRevPARは前年同月比・前月比ともに増加すると予想されている。

ブアルアン証券は11社の財務諸表の検証結果を公表し、8社が予想を上回る利益を報告したと明らかにした。対象はGUNKUL、CK、SPRC、CPF、CBG、AWC、HANA、BCH。一方、STECONとBHは予想通りの利益となり、BTSは予想より小幅な赤字となった。GUNKULのコア利益は5億6700万バーツで予想を7%上回り、CKのコア利益は8億バーツで予想を17%上回り、中間配当を1株当たり0.20バーツと発表した。SPRCのコア利益は70億9000万バーツで予想を11%上回り、上半期配当を1株当たり0.50バーツと発表した。CPFのコア利益は45億7000万バーツで市場予想を13%上回った。CBGのコア利益は7億3600万バーツで予想を13%上回り、AWCのコア利益は2億3200万バーツで予想を上回った。HANAのコア利益は2億7800万バーツで予想を25%上回り、BCHのコア利益は3億4300万バーツで予想を13%上回り、中間配当を1株当たり0.15バーツと発表した。STECONのコア利益は9億1000万バーツで予想通り、BHのコア利益は18億9000万バーツで予想通りとなり、中間配当を1株当たり4バーツと発表した。BTSはコア損失6億100万バーツを計上し、当初小幅な黒字が見込まれていた予想を下回った。

カラバオグループ株式会社、証券コードCBGは、2569年度第2四半期の業績を報告した。売上高は合計58億2900万バーツで、前年同期比5%増、前期比10%増となった。タイ国内のカラバオデーン製品の売上は20億5300万バーツで、前年同期比14%増、前期比13%増となった。小売価格を10バーツに維持し、より広範な流通戦略を調整したことが寄与した。その他商品の販売収入は25億9800万バーツで、前年同期比23%増となり、主にアルコール飲料の販売が牽引した。一方、海外売上は前年から大幅に減少した。カンボジアでの売上が消えたためで、ミャンマー市場は引き続き好調に成長し、売上は前年同期比53%増、前期比16%増となった。ミャンマーの工場は2568年度第4四半期から商業生産を開始し、現在はフル稼働している。2569年度第2四半期の純利益は7億3600万バーツで、前年同期比6400万バーツ、8%減少した。主な要因は輸出収入の減少、特に海外市場の落ち込みで、国内総売上はカラバオデーンとアルコール飲料販売事業の継続的な拡大により依然として好調に成長している。取締役会は、2569年1月1日から6月30日までの業績および利益剰余金に基づき、普通株主に対し1株当たり1.00バーツの配当を承認した。権利落ち日は2569年8月27日、配当受領株主名簿の確定日は2569年8月28日、配当支払日は2569年9月11日を予定している。

インノベスト・エックス証券は、タイにおける400万人超のミャンマー人労働者の雇用期間をさらに5年間延長するMOUの署名が、労働集約型のタイ産業にとって最も重要な労働力のボトルネックを解消すると指摘した。また、国境通過点の早期復旧、現地通貨決済システムの活用、インフラ投資促進、特にダウェイ経済特別区プロジェクトを通じて、二国間貿易額を従来の約74億ドルから120億ドルに押し上げることを目指すとしている。ただし、西側諸国による制裁措置のリスクは依然として残り、ミャンマー軍事政権との利権や直接投資を持つ企業グループの株価が圧力にさらされる可能性がある。短期的な投資戦略としては、ニュース要因に基づく投機的取引を推奨し、恩恵を受ける銘柄を2つのテーマに分類している。すなわち、より安定した労働コスト管理から直接利益を得るCK、STECON、GFPT、BTG、CPFなどのグループと、国境貿易の回復による追い風を受けるMEGA、TNP、CBG、OSP、CHG、BCHなどのグループである。

グローベック証券（GBS）は、8月のタイ株指数が1600～1650ポイントのレンジで推移すると予想している。ドナルド・トランプ大統領がイラン攻撃計画を中止し、一時停戦合意に達したことでリスク資産への投資環境が緩和したことが追い風となる。これによりWTI原油価格は1バレル80ドルを下回り、以前の88ドル超から減速した。さらに、OPECプラスは9月に日量18万8000バレルの増産を行う見通しだ。一方、投資家は米連邦準備制度理事会（FRB）の9月利上げ確率を従来の82％から65％に引き下げ、欧州中央銀行（ECB）は政策金利を2.25％に据え置いた。国内要因としては、海外資金の還流が顕著で、7月の買越額は450億～487億バーツと、前月の68億6000万バーツから急増し、年初来の累計買越額は730億～743億バーツに達した。また、6月の輸出は20.8％増の346億5590万ドルとなり、総合インフレ率は2.42％に鈍化した。GBSは、ファンダメンタルズが良好で2026年第2四半期の業績見通しが際立つ銘柄として、CBG、STA、BBGI、PR9、TNPを推奨する投資戦略を提案している。

ブアルアン証券は8月の投資戦略として、ディフェンシブ・イールド・コアとサテライトアルファを組み合わせた4つの主要テーマを推奨している。SET指数は1,600～1,700ポイントのレンジで推移するとみられ、幅広いセクターでの利益回復が背景にある。これは7月にSETのEPSが4.2％、年初来で6.3％上方修正されたことに表れている。コアテーマには、タイの電力インフラサイクルが含まれ、データセンター投資が追い風となる。EECにおける電力需要は26,045メガワットに達する一方、供給能力はわずか18.7％にとどまり、GULFやGUNKULを支援する。また、高金利長期化を背景としたディフェンシブ・配当へのローテーションでは、高配当株への資金流入が予想され、特に利益が成長を続ける通信セクターが注目される。例えば、ADVANCの2026年第2四半期利益は前年同期比24％増、TRUEは48％増と予想される。サテライトアルファテーマでは、株価が軟調な時に徐々に買い集めることを推奨しており、政策主導の観光回復が含まれる。観光セクターは2026年第2四半期に利益の底を打つとみられ、17億5,000万バーツの政府支援策が追い風となり、ERWを支援する。また、選択的な消費回復では、一部の消費セクターが依然として成長しており、COM7の売上高は前年同期比8～10％増、ADVICEは13～15％増と予想され、CBGを支援する。

アナリストは、カラバオ・グループ（CBG）の利益が2026年第3四半期以降に回復すると予想している。特に、受託販売事業、中でも香り米焼酎が新たな重要な成長エンジンとなる。焼酎市場の規模は約800億バーツで、約450億バーツのエナジードリンク市場を大きく上回り、CBGの焼酎市場シェアは約17～18％で、顧客基盤拡大の余地はまだ大きい。ランド・アンド・ハウス証券のリサーチ部門は、今後2～3年以内に販売事業の収入がエナジードリンク事業を初めて上回り、同社の主力収入源になると予想する。一方、エナジードリンク事業は、1本10バーツの価格維持戦略により引き続き堅調で、ミャンマーなどの海外市場も年率20～30％で成長している。英国事業については、年間約1億バーツの損失を解消するため、2027年初頭までに現地パートナーへの濃縮液販売へと形態を変更する。ブアルアン証券は、2026年第2四半期の利益が底を打ち、第3四半期から来年にかけて回復するとし、適正株価を56バーツとしている。ランド・アンド・ハウス証券は目標株価58バーツで買い推奨を継続している。

ブアルアン証券は、タイ上場企業の2026年第2四半期の純利益が前年同期比24％増、前期比2％増と予想している。エネルギー価格の上昇、石油化学マージン、携帯電話・インターネットサービス収入、ネットワークコストの低下、人工知能・データセンター向け電子部品需要、GULFの新規発電容量と海外発電事業利益が押し上げ要因となる。一方、食肉セクターは食肉価格の下落、銀行セクターは利ざや縮小、病院セクターは現金患者の減少と不急治療の先送りが重しとなる。ブアルアン証券は二つの投資戦略を示した。第2四半期も利益動向が堅調なPTT、PTTGC、TRUE、ADVANC、AMATA、GULF、GUNKUL、WHAUPなどの銘柄を選好することと、現在は軟調だが下半期に利益回復が期待されるCBG、ERW、CPF、BTGなどを徐々に積み増すことである。

ASL証券は、カラバオグループ（CBG）の2026年第2四半期の正常利益が季節要因により前期から回復するものの、前年同期比では高利益ベースとカンボジア販売の低迷により減少すると評価した。業績は2026年第3四半期以降、海外市場の回復と新規事業の成長により前年比で成長に転じると予想している。リサーチ部門は、海外事業が特にミャンマーとベトナム市場で明確な回復シグナルを示し始めていると指摘。一方、流通事業は拡大を続け、Love Potionブランドの受託製造事業からの収益も徐々に重要性を増している。国内ではモダントレードや小売店チャネルを通じた販売が成長しているが、粗利益率は原材料コストの圧力を受けており、下半期に徐々に回復すると見込まれる。リサーチ部門はCBGのバリュエーションが魅力的な水準にあると見ており、2026年5月25日から11月24日までの20億バーツの自社株買いプログラムにより株価の下値リスクは限定的で、平均買い付け価格は1株当たり約40バーツと試算している。さらに、2026年第3四半期からの業績回復傾向や、下半期に発生する可能性のあるエルニーニョ現象が飲料消費需要を刺激する可能性もプラス要因としている。2026年の目標として、同社は国内収益を前年比20％増とし、エナジードリンク市場シェアを32％に拡大することを目指す。また、CJモールの店舗数を2,470店舗に拡大し、500店舗の純増を計画している。海外市場では、ベトナム販売目標を10％増、ミャンマーを20％増とし、戦略調整後のカンボジア市場の回復にも期待している。リサーチ部門は2026年の純利益予想を30億バーツに据え置き、前年比39％増と見込む。これは、総収益が240億バーツ（10.6％増）に成長し、エナジードリンク市場シェアが30～32％と過去最高を更新すること、CJモールの継続的な拡大、ミャンマーとベトナムの販売成長、カンボジア市場の回復が寄与するためだ。粗利益率は天然ガス価格の上昇の影響を受ける可能性があり、今年のGPMは26.7％と予想される。また、販売管理費はカラバオカップのスポンサー契約が2029年まで延長されたことで増加する見込みだが、リサーチ部門は収益の成長と海外事業の回復がCBGの業績を今年際立って成長させる重要な要因になると確信しており、目標株価を52バーツと評価している。

ブアルアン証券は、上場企業の2026年第2四半期の純利益合計が前年同期比24%増、前期比2%増と予想している。支援材料として、原油価格、精製マージン、石油化学スプレッドの改善が追い風となるエネルギー・石油化学セクターや、通信、電子、工業団地、小売、ホテルセクターの継続的な成長が挙げられる。一方、銀行、食肉、病院セクターは依然として圧力に直面している。ブアルアン証券は2つの投資戦略を推奨する。1つは、利益が依然として好調で業績予想が下方修正されていない銘柄への選択的投資で、PTT、PTTGC、ADVANC、TRUE、AMATA、GULF、GUNKUL、WHAUPなどが該当する。もう1つは、利益が底を打ち、下半期に回復が見込まれる銘柄の押し目買いで、CBG、ERW、CPF、BTGなどが挙げられる。

ブアルアン証券は、タイ株式市場の指数が2026年末に1700ポイントまで上昇すると予想している。その背景には、外国人投資家の資金流入があり、年間で1600億バーツの買い越しが見込まれている。年初来ですでに約700億バーツの買い越しとなっており、上場企業の利益成長、特にエネルギー・石油化学セクターの好調と、タイ株の高い配当利回りが評価されている。下半期の投資戦略としては、プラス要因のあるセクターの個別銘柄選択を重視する。具体的には、グリーン電力需要の恩恵を受ける発電所セクターではGULF、GPSC、GUNKUL、WHAUPを推奨。世界の景気サイクル回復とAI投資の追い風を受ける電子部品セクターではKCEを推奨。高配当の商業銀行セクターではKBANKとKTBを推奨。利益が底打ちした観光・ホテルセクターではERWとAWCを推奨。そして、気温上昇の恩恵を受ける消費財・食品セクターではCBGとCPFを推奨する。ポートフォリオ配分については、リスク許容度のある投資家に対して、ポートフォリオの60～70％を株式に配分し、そのうちタイ株を30％、外国株を70％とすることを推奨。残りは債券と国債に投資し、タイの債券を中心とする戦略をとる。

ランド・アンド・ハウス証券は、GLOBALとCBGの買い推奨分析を発表し、目標株価をそれぞれ7.9バーツと58.00バーツに設定した。GLOBALについては、2026年第2四半期の利益が前期比で軟化するものの、前年同期比では増加すると予想。販売価格の調整と低コスト在庫の活用による粗利益率の拡大が寄与する。下半期は、依然として高い粗利益率と効率的な経費管理により、利益の継続的な成長が見込まれる。一方CBGは、2026年の収益が、総合販売モデルと国内販路拡大により力強い成長を遂げると予想。通期利益は約31億9000万バーツと、前年比7.5％増を見込む。第2四半期の粗利益率は原材料費や地政学的影響でやや軟化する可能性があるが、第3四半期には回復するとみられる。

証券会社は、エルニーニョ現象の影響が今年末から来年初めにかけて顕在化する前に、投資家が食肉セクターと飲料セクターの銘柄を徐々に積み増すよう推奨している。米国海洋大気庁の気候予測センターが2026年6月11日に世界が正式にエルニーニョ状態に入ったと発表し、2026年11月から2027年1月にかけてスーパーエルニーニョに発展する確率を63％と評価したことを受けたもの。これによりタイは平年より高温で乾燥した天候に見舞われる可能性がある。過去のスーパーエルニーニョ時には、タイの年間平均降水量は約1,446ミリメートルに減少し、40年間の長期平均1,596ミリメートルを約9.4％下回り、最高気温は約41度に達し、平年より約2度高かった。食肉セクター、特に豚肉は、暑熱ストレスによる豚の成長鈍化と疾病リスクで市場への出荷量が減少し、価格上昇の恩恵を受ける見通し。2004年から2023年のデータでは、エルニーニョ期間中に豚肉価格は平均約17％上昇し、鶏肉価格の平均約12％上昇を上回った。一方、飲料セクターとコンビニエンスストアは、暑い天候での飲料消費増加に支えられる傾向がある。このため証券会社は、食肉セクターではBTG、TFG、CPF、飲料セクターではICHI、CBG、OSP、さらにコンビニエンスストアのCPALLを推奨している。