Coinbase Global Inc

証券取引委員会（SEC）が9月17日に設けたイノベーション免除措置は、特定のトークン化された米国株式がブロックチェーン基盤のトークン化証券取引所で取引されるための5年間の条件付き道筋を創設するもので、ロビンフッド・マーケッツにとって有利になり得る枠組みだ。この免除措置は許可制の自動マーケットメーカーや流動性プールを通じた取引を認めるが、トークン化株式には配当や議決権を含め従来の株式と同じ権利と特権を保有者に付与することが求められ、発行体は取引所から通知を受けてから30日以内に異議を唱えることで第三者のトークン化を阻止できる。ロビンフッドは既存のストックトークンをそのまま米国に持ち込むことはできない。同社はこれを原株に1対1で裏付けられたトークン化債務証券と説明しており、法的または受益的な所有権ではなく経済的エクスポージャーを提供するもので、米国居住者は利用できない。ロビンフッドのブラッド・テネフ最高経営責任者（CEO）は、AMCのアダム・アーロンCEOがストックトークンに従来の株主権が欠けていると批判した後、1対1の株式償還と議決権を追加する計画を明らかにしているが、SECが発行体の異議申し立てを認めたことはテネフ氏の立場とは異なる。コインベース・グローバルは米国の株式取引事業と国際的なトークン化株式の取り組みを考えると最も直接的な競合であり、インターコンチネンタル・エクスチェンジはニューヨーク証券取引所を通じてトークン化株式向けの24時間365日のデジタル取引所を開発している。ロビンフッドの2026年上半期の売上高は前年同期比24%増の23億8000万ドル、利益は23%増の1.00ドルとなり、8月末時点で資金供給済み顧客数は2860万人、プラットフォーム総資産は前年同期比26%増の3840億ドルだった。

米上院は、暗号資産の市場構造に関する重要法案であるクラリティ法の審議入りを49対50で否決した。コインベースのブライアン・アームストロングCEOは、この法案はルールの持続性と明確さを通じて米国全体にとって有益だっただろうと述べる一方、コインベースにとってはマイナス面もあったと指摘した。規制の明確化は世界の主要金融サービス企業すべてに暗号資産の統合を促し、はるかに多くの競争を生むことになっただろうと同氏は説明した。アームストロング氏は、こうした道を進むことをいとわない数少ない企業の一つであるコインベースにとっては、現状の道を進む方がむしろ良い可能性があるとしつつも、米国を含む世界で暗号資産の普及を拡大することに引き続き注力していると述べた。また、人々が部族的な陣営に引きこもり、全体像を忘れてしまうのを見るのはもどかしいと付け加えた。

24/7ウォール・ストリートはコインベースに買い評価を付け、12カ月の目標株価を212.94ドルとした。現在値172.11ドルから23.73%の上昇余地を示す一方、株価は52週高値から47.37%下にある。この判断の背景には厳しい第2四半期がある。売上高は12億2000万ドルで前年同期比18.5%減、市場予想を5.36%下回り、GAAPベースの1株当たり利益はマイナス1.36ドルとなった。暗号資産の現物取引高は前四半期比25%減少した。強気の根拠は事業の多様化だ。サブスクリプション・サービスは第2四半期の純売上高の48%に達し、予測市場はすでに年換算収益で1億ドルを超え、プラットフォーム上で保有されるUSDCの平均額は過去最高の200億ドルに達した。Baseは過去12カ月で約32兆ドルのステーブルコイン送金量を処理し、経営陣はステーブルコイン市場が現在の3000億ドルから2030年までに3兆ドルへ10倍に成長すると予想している。弱気の根拠も同様に明快だ。個人取引収益は前年同期比20%減、機関向けは26%減となり、プラットフォーム上の資産は2940億ドルから2460億ドルへ減少した。2026年度の1株当たり利益予想は90日前の0.8953ドルから現在はマイナス1.9697ドルへ崩落し、過去30日間で13回の下方修正が行われた。比較すると、ロビンフッドの2026年第2四半期売上高は前年同期比32%増の13億1000万ドルで、時価総額は870億ドルとコインベースの380億ドルを上回る。CMEグループは四半期売上高17億1000万ドル、時価総額990億ドルを報告した。24/7ウォール・ストリートの強気シナリオは361.40ドルを示し、弱気シナリオは186.62ドルで、それでも現在値を上回っている。

コインベース・グローバルの株価は水曜日の取引開始直後に1%上昇して174ドルとなった。米上院がデジタル資産市場構造法案であるクラリティ法の審議打ち切り動議を賛成50、反対49で否決し、可決に必要な60票に届かなかった後でも上昇している。共和党の上院議員4人が民主党とともに反対票を投じた。この法案は大統領が公に支持し、暗号資産業界が可決に向けて数億ドルを投じてロビー活動を行っていたものだ。ストラテジーの株価は1%上昇して130ドル66セント、ロビンフッド・マーケッツは0.57%上昇して111ドル8セントとなった。いずれも採決前に否決を織り込んでいた。iシェアーズ・ビットコイン・トラストETFは0.2%下落して43ドル3セント、SPDR S&P 500 ETFトラストは0.35%上昇して760ドル3セントとなった。暗号資産関連株と市場全体が上昇する中でも、ビットコインの代理指標は下落したままだ。中間選挙を前に議会が休会に向かう中、このセクターの規制の勢いは立法から証券取引委員会と商品先物取引委員会の行動に移る可能性がある。一方、ストラテジーとロビンフッドにとって次の材料はビットコイン価格と本日遅くの連邦準備制度の決定だ。

コインベースは、より活発な市場に流動性を集約する取り組みの一環として、8つの暗号資産取引ペアを上場廃止する。今回の上場廃止は、同取引所が扱う幅広い取引銘柄のうち8つのペアが対象で、取引量の多い市場に流動性を集中させる方針の一環である。コインベースは、どのペアが対象となるか、また廃止がいつ発効するかについては明らかにしていない。

デジタル資産市場クラリティ法、通称クラリティ法の草案はまだ死んでいないが、生き残ったわけでもない。9月15日に米国議会で行われる採決の結果次第であり、可決されるか否かが注目されている。この暗号資産法案は、ステーブルコインの利回りと米国におけるデジタル資産の規制に関する問題を扱っている。関係者には、シンシア・ルミス、スコット・ベッセント、ドナルド・トランプ、コインベース、SEC、ブロックチェーン協会が含まれる。

ポリティコが土曜日遅く、会議に詳しい2人の関係者の話として伝えたところによると、トランプ大統領は金曜日、来週の上院での重要な採決を控えた包括的な暗号資産法案に追加される可能性のある倫理規制について協議するため、顧問らと会談した。非公開の協議は、デジタル資産市場明確化法案で検討されている文言に焦点を当てたが、参加した顧問の身元やトランプ大統領の提案への反応は明らかにされていない。上院は火曜日に手続き上の採決を行うと見込まれており、この法案は議員が修正案を審議したり最終可決に向けて動き出す前に、このハードルを乗り越えるのに十分な支持を得る必要がある。民主党は、政府高官が在任中にデジタル資産を発行、宣伝、または利益を得ることを制限する条項を求めている。この要求は、トランプ家の暗号資産事業に関連する潜在的な利益相反への懸念に対処することを一部の目的としている。ホワイトハウスの上級暗号資産顧問であるパトリック・ウィット氏は、土曜日のXへの投稿で交渉について楽観的な見方を示し、法案の見通しに対する悲観論は的外れかもしれないと示唆した。この採決は、ビットコイン、イーサ、その他のデジタル資産、および暗号資産関連株にとって潜在的に重要な触媒となる。明確化法案は、証券取引委員会と商品先物取引委員会の間のより明確な境界を確立し、取引所、トークン発行者、分散型金融プラットフォームのための連邦規則を創設することを目的としている。

ケビン・ハセット氏は、ホワイトハウス国家経済会議（NEC）の委員長を務めており、大手デジタル資産取引企業Coinbaseの株式を100万〜500万ドル相当保有していることが明らかになった。これは2025年末時点のもので、ドナルド・トランプ大統領の政権が連邦政府の暗号資産政策の転換を急速に進める中で、個人投資と政府での役割との間の利益相反の可能性について疑問が生じている。この情報はハセット氏の2025年の年次財務開示文書に記載されており、権利確定済みのCoinbase株式への投資であるとされている。ハセット氏は2021年から2025年1月までCoinbaseの顧問を務めており、政権に加わる前のことであった。文書によると、トランプ政権2期目が発足してからほぼ11か月が経過しているにもかかわらず、同氏は株式をすべて売却していない。ただし、この文書は2025年分のみを対象としているため、ハセット氏が現在もCoinbase株を保有しているかどうかは特定できない。2025年の就任から3日後、トランプ大統領はNECの下に大統領デジタル資産市場作業部会を設置した。大統領令により、ハセット氏のホワイトハウスでの役職またはその代理人がメンバーとして参加することが定められ、作業部会の最終提言はハセット氏のオフィスを通じてトランプ大統領に提出されることになっていた。当時ホワイトハウスの暗号資産顧問であったデビッド・サックス氏が議長を務めたこの作業部会は、後にデジタル資産市場、銀行部門、ステーブルコイン、税制を網羅する大規模な規制変更を提案した。一方、トランプ政権はジョー・バイデン政権時代の暗号資産政策の多くを廃止または変更し、政府のビットコイン準備金を設立し、議会に対してより包括的な連邦レベルのデジタル資産規制の枠組みを策定するよう促した。ハセット氏は、倫理担当官が同氏の投資の取り扱い方法を検討している間、暗号資産に関連する事項には関与していないと述べている。2025年6月にCNBCがこの株式について質問した際、同氏は、自己の利益のために株を売却するタイミングを選んだという印象を与えたくないため売却していないと述べ、倫理担当官から助言を受けており、どのような対応を取るべきか検討中であると付け加えた。その間、同氏は暗号資産に関連するすべての審議や業務から身を引いた。ホワイトハウスの報道官クッシュ・デサイ氏は、初日からハセット氏は暗号資産に関連するすべての事項からの辞退を含め、倫理要件をすべて完全に遵守していると述べた。一方、Democracy Defenders Fundのチーフ・カウンセル兼倫理・反腐敗部門ディレクターで、米国証券取引委員会（SEC）の倫理弁護士を務めた経験を持つバージニア・カンター氏は、ハセット氏のCoinbase株保有は利益相反、あるいは少なくとも利益相反の外観について大きな懸念を生じさせるとの見方を示した。この問題が注目を集めているのは、暗号資産がトランプ政権2期目の重要政策の一つとなっているためである。同時に、デジタル資産ビジネスはトランプ氏の個人的な重要な収入源にもなっている。トランプ氏は2025年に家族の暗号資産ビジネスから14億ドル超の収入を報告しており、World Liberty Financialに関連する事業も含まれている。一方、Coinbaseは米国における新たな暗号資産規制の枠組みを推進する上で重要な役割を果たしている。トランプ大統領の就任から1か月余り後、SECはCoinbaseに対する執行訴訟を、元の訴因を再び提起できない形で終結させた。SECはこの決定は広範な暗号資産規制の枠組みの改善を支援することを目的としており、Coinbase事件の事実認定に基づくものではないと述べている。Coinbaseはまた、2024年の選挙でFairshake super PACとそのネットワークの主要な資金提供者であり、今年の中間選挙前にさらに2500万ドルを追加支援すると発表した。CoinbaseのCEOであるブライアン・アームストロング氏は木曜日にCNBCに対し、Clarity Actは9月15日に予定されている上院での重要な採決を前に可決の見通しが立っていると述べた。また、同法案が可決されなくても、SECとCFTCの規則制定により暗号資産業界にさらなる規制の明確性がもたらされると述べ、米国はいずれにせよ規制の明確性を得ることになると強調した。

モルガン・スタンレーはコインベースのカバレッジをイコールウェイト、目標株価250ドルで開始した。暗号資産プラットフォームは取引所としての原点を大きく超えて事業を拡大してきたが、なお変動の激しい暗号資産サイクルに連動していると指摘した。アナリストのマイケル・サイプリス氏は、目標株価は現在水準から約40%の上昇余地を示唆する一方、50ドルから400ドルという幅広い結果のレンジを踏まえると中立の姿勢が正当化されると述べた。サイプリス氏は、コインベースがビットコイン専用の取引所から、個人・機関投資家向け取引、カストディ、ステーブルコイン、デリバティブ、ステーキング、決済、オンチェーンインフラを網羅するフルスタックのプラットフォームへと進化したと指摘し、第2四半期末時点で月間取引ユーザー数760万人、プラットフォーム上の資産残高2460億ドルに達したと述べた。同氏は2026年に循環的な調整、2027年に急激な反発、2028年に正常化を見込んでおり、2028年には調整後EBITDAが約30億ドルになると予想し、目標株価はその予想の21倍を基に算出している。売上高の約40%を占める個人向け暗号資産取引が引き続き最大の変動要因であり、サイプリス氏は、規制の明確化、株式や予測市場などの資産に進出する「エブリシング・エクスチェンジ」構想、ステーブルコインとベースのインフラが、いずれも同社の獲得可能市場を広げる一方で、競争の激化と緩やかな価格圧力も招くと述べた。