CH. Karnchang PCL

建設株が上昇し、STECONとCKが牽引した。第2四半期決算が市場予想を上回ったためで、STECONは4.40%高の19.00バーツ、売買代金は5億1931万バーツ、CKは3.65%高の19.90バーツ、売買代金は2億6933万バーツとなった。カシコン証券によると、STECONの第2四半期の正常利益は9億1000万バーツで、前年同期比374%増、前期比488%増となり、市場予想をやや上回った。受注残高は1140億バーツで、約3年分の収益を支える。2026年下半期には新規受注が加速し、年間目標の500億バーツ達成を後押しすると見込まれる。投資判断は買いを維持し、目標株価は20.62バーツ。パイ証券はCKの買いを維持し、第2四半期の純利益が8億バーツと市場予想を上回ったことから、2026年通期の利益予想を5%上方修正し22億3700万バーツとした。売上高は448億300万バーツを据え置き、適正株価を23.1バーツと評価した。CKの2026年上半期末の受注残高は1463億500万バーツで、将来の大型公共事業から2490億バーツ超の新規受注を目指している。

フィナンシア・サイラス証券は、チョー・カンチャーン社、略称CKは、オレンジライン鉄道プロジェクトの進展により、2569年の売上高が目標の400億バーツを上回る可能性があると指摘した。一方で、年末から来年初めにかけて入札が予定されている約1980億バーツ規模の大型政府プロジェクトのパイプラインも控えている。2569年第3四半期の利益は、BEMとCKPの持分利益がハイシーズンに入ることから前期比で回復すると予想されるが、前年同期比では高い基準により減少する見込み。2569年の正常利益予想は前年比9％減に据え置き、投資判断は「買い」、目標株価は23バーツを維持した。

ช.การช่าง จำกัด (มหาชน)（CK）は、第2四半期（2569年度）の業績が計画通りに推移し、安定した建設請負事業の収益基盤、コスト管理、投資利益の伸びにより、利益が8億バーツを突破したと発表した。現在、同社の受注残高は1,463億バーツで、今後3～4年かけて段階的に収益認識される見込みであり、新規案件の受注も継続的に進めている。ณัฐวุฒิ ตรีวิศวเวทย์社長は、政府の建設プロジェクト、特に大規模インフラ案件の入札に積極的に参加し、受注残高を成長と株主への良好なリターンを支える水準に維持していく方針を明らかにした。

国家経済社会開発委員会の報告によると、2026年第2四半期の国内総生産は前年同期比1.9%拡大し、第1四半期の2.8%から減速したものの、市場予想の1.7%は上回った。主な押し上げ要因は投資奨励申請に伴い好調に伸びた民間投資で、一方で民間消費は国内エネルギー価格の上昇や、政府支出が前倒しで執行済みだったことによる弱さから、前期の3.3%から1.9%へ減速した。元大証券は、第3四半期にはタイ支援プラス策が四半期を通じて寄与し消費が明確に回復するとみており、政府支出も会計年度末にかけて加速すると予想する。建設受注、発電所、工業団地、小売、食品飲料セクターに対する前向きな見方を維持し、具体例としてCK、STECON、GUNKUL、GULF、FORTH、SAMART、EPG、BJC、CPALL、CBGの各銘柄を挙げた。国家経済社会開発委員会は今年のGDP見通しを従来の1.5～2.5%から2.0～2.5%へ上方修正し、インフレ見通しは2.0～3.0%から1.5～2.0%へ下方修正した。これは金融政策の再引き締めへの圧力を和らげる要因となる。

ブアルアン証券は11社の財務諸表の検証結果を公表し、8社が予想を上回る利益を報告したと明らかにした。対象はGUNKUL、CK、SPRC、CPF、CBG、AWC、HANA、BCH。一方、STECONとBHは予想通りの利益となり、BTSは予想より小幅な赤字となった。GUNKULのコア利益は5億6700万バーツで予想を7%上回り、CKのコア利益は8億バーツで予想を17%上回り、中間配当を1株当たり0.20バーツと発表した。SPRCのコア利益は70億9000万バーツで予想を11%上回り、上半期配当を1株当たり0.50バーツと発表した。CPFのコア利益は45億7000万バーツで市場予想を13%上回った。CBGのコア利益は7億3600万バーツで予想を13%上回り、AWCのコア利益は2億3200万バーツで予想を上回った。HANAのコア利益は2億7800万バーツで予想を25%上回り、BCHのコア利益は3億4300万バーツで予想を13%上回り、中間配当を1株当たり0.15バーツと発表した。STECONのコア利益は9億1000万バーツで予想通り、BHのコア利益は18億9000万バーツで予想通りとなり、中間配当を1株当たり4バーツと発表した。BTSはコア損失6億100万バーツを計上し、当初小幅な黒字が見込まれていた予想を下回った。

ダオ証券は、チョー・カンチャーン社、略称CKが2569年第2四半期に8億バーツの純利益を計上したと指摘した。前年同期比で7%減少したが、前期比では143%増加し、市場およびダオの予想を17%から18%上回った。建設収入が前年同期比6%増加したことや、内部のコスト管理効率化により粗利益率が前年同期比20ベーシスポイント、前期比70ベーシスポイント拡大したことが寄与した。一方、その他収入は前年同期比25%減速した。主にCKPが為替差損を計上したためだが、前期比ではTTWの配当金とBEMの持分利益の増加により87%増加した。支払利息は借入金の段階的な返済により予想以上に減少した。ダオは2569年の正常利益予想を25億バーツに据え置いた。前年比2%の増加となる。また、2569年第3四半期の正常利益は、建設収入の継続的な成長、支払利息の減速、CKPの最盛期入りにより、前年同期および前期から成長すると予想している。投資判断は「買い」、目標株価は23.00バーツを維持する。SOTP方式に基づき、建設事業価値を3.6バーツ、BEM、CKP、TTWの株式保有価値の合計を19.4バーツと評価している。受注残高は徐々に減少しているものの、今後3年間の収入を確保する助けとなっており、さらに350億バーツ規模のダブルデッキプロジェクトや政府の新規プロジェクト推進がカタリストとなる。

カシコン証券はCKとSTECONの株式について買い推奨を維持した。第2四半期の利益が堅調で、下半期には大型案件の受注機会があるとみている。CKについては、正常利益を7億2570万バーツと予想し、前年同期比で1%減だが、前期比では120.5%増となる見通し。一方、STECONの正常利益は8億8840万バーツと予想し、前年同期比362.5%増、前期比473.7%増となる見込み。税引き後の配当収入を除いた場合、STECONの正常営業利益は2億2580万バーツと予想され、前年同期比17.6%増、前期比46%増となる。目標株価はCKが27.98バーツ、STECONが20.62バーツ。

アナリストはチョー・カンチャーン・グループ4社の2569年第2四半期の業績見通しを評価した。CKの経常利益は7億2570万バーツと予想され、前年同期比1％減だが、前期比120.5％増。建設事業の営業利益が前年同期比11.5％加速したことが寄与した。BEMの経常利益は10億1000万バーツと予想され、前年同期比1.5％増、前期比15.2％増。金融費用の減少が要因。CKPの経常利益は2億200万バーツと予想され、前年同期比43％減だが、前期比74％増。第3四半期のハイシーズン入りを控えている。一方、TTWの純利益は6億8600万バーツと予想され、前年同期比14％減だが、前期比2％増。安定したキャッシュフローと高配当を有するディフェンシブ銘柄として際立っている。

インノベスト・エックス証券は、タイにおける400万人超のミャンマー人労働者の雇用期間をさらに5年間延長するMOUの署名が、労働集約型のタイ産業にとって最も重要な労働力のボトルネックを解消すると指摘した。また、国境通過点の早期復旧、現地通貨決済システムの活用、インフラ投資促進、特にダウェイ経済特別区プロジェクトを通じて、二国間貿易額を従来の約74億ドルから120億ドルに押し上げることを目指すとしている。ただし、西側諸国による制裁措置のリスクは依然として残り、ミャンマー軍事政権との利権や直接投資を持つ企業グループの株価が圧力にさらされる可能性がある。短期的な投資戦略としては、ニュース要因に基づく投機的取引を推奨し、恩恵を受ける銘柄を2つのテーマに分類している。すなわち、より安定した労働コスト管理から直接利益を得るCK、STECON、GFPT、BTG、CPFなどのグループと、国境貿易の回復による追い風を受けるMEGA、TNP、CBG、OSP、CHG、BCHなどのグループである。

ダオ証券タイランドは、チョー・カンチャーン（CK）の2026年第2四半期の純利益が約6億7800万バーツとなり、前年同期比21％減、前期比106％増と予想している。これは大型建設プロジェクトの進捗と金融費用の減少による回復を反映している。建設事業収入は前年比13％増の見込みで、オレンジライン鉄道プロジェクトとルアンパバーン水力発電所プロジェクトが寄与する。一方、受注残高は約1400億バーツと、2025年第2四半期の1900億バーツ、2026年第1四半期の1600億バーツから減少するが、依然として将来の重要な収益基盤となる。粗利益率は7.4％と前年の7.9％から低下する見込み。販売管理費の対売上高比率は4.8％と前年の5％から低下する。その他収益は、CKパワー（CKP）の持分利益減少により前年比29％減となるが、TTWからの配当収入やCKPの季節的な持分利益改善、BEMからの配当収入により前期比77％増となる。支払利息は、借入金の返済が進んだことから前年比26％減、前期比3％減の見込み。ダオ証券は2026年の正常利益予想を25億バーツに据え置き、前年比2％増と予想。2026年第3四半期利益は、建設収入の増加と金利負担の減少、CKPの好調な季節性により前年同期比・前期比で成長すると見込む。今後の支援材料としては、ダブルデッキプロジェクトの進捗、パープルライン南線の機械・電気工事、政府入札の開始が挙げられる。ダオ証券はCKの買い推奨を維持し、目標株価を23.00バーツとしている。

フィリップ証券（タイランド）は、CKの第2四半期の利益を6億6,300万バーツと予想し、前期比101.6％増と見込んでいる。これはBEMからの持分利益とTTWからの配当金の季節的回復によるものだが、CKPの為替差益減少により前年同期比では23.1％減少する。建設収入は前期比横ばいの約120億バーツで、前年同期比では成長する。これはオレンジライン西側延伸、ルアンパバーン水力発電所、デンチャイ・チエンコーン間複線鉄道の進捗による。建設事業の粗利益率は7.5％と予想され、原油価格上昇にもかかわらず目標レンジ7～8％内に収まり、効率的なコスト管理を反映している。一方、負債の段階的返済により支払利息は減少する。利益はCKPの季節要因により第3四半期まで成長が続く可能性がある。フィリップ証券はCK株の推奨を「徐々に買い」から「買い」に引き上げ、目標株価を21.60バーツとした。業績は底を打ち、年内は回復が続くと見ている。

YUANTAのアナリストは、官民合同経済問題解決委員会の下に設置された5つの作業部会が、国家投資比率を現在のGDP比22～23%から目標の30%に引き上げることができれば、経済に年間6000億～8000億バーツの資金循環をもたらすと指摘した。この計画は、短期6か月、中期2年、長期4年の3段階に分かれ、投資、AI・デジタル技術、グリーン経済、金融、医療の戦略をカバーする。直接恩恵を受けるとみられる銘柄は、GULF、GUNKUL、KTB、STECON、CK、FORTH、SKY、PIS、DITTO、SAMART、TASCOで、特に発電事業者や政府プロジェクト受注が期待される企業群が注目される。アナリストは、計画が順調に進めば信頼感が回復し、長期的な業績成長を支えるとして、最初の6か月の進捗を注視するよう推奨している。

カシコンタイ証券は、政府がミッシングリンク計画の下でインフラ整備を推進しており、ラノーン港の高度化とチュムポーン・ラノーン間の鉄道建設を急ぎ、アンダマン海側の貿易ゲートウェイとしての役割を強化するとともに、背後地の経済開発を進めていると指摘。リサーチ部門は、建設受注グループと工業団地セクターにポジティブな影響があると見ており、具体的にはSTECON、CK、AMATA、WHAの4銘柄を挙げている。ただし、プロジェクトが具体的に推進されることが条件となる。

ティーティービー・ウェルス証券は、チュー・カンチャーン社（CK）の株式に対し「買い」推奨を維持したが、目標株価を23.00バーツから22.50バーツに引き下げた。CKパワー（CKP）への投資価値をサム・オブ・ザ・パーツ（SOTP）方式で評価し直したことにより、2569～2571年のCKの利益予想が1～4％下方修正されたためだ。しかし、CKはタイの新たなインフラ投資サイクルにおける主要な受益者の一角とみており、2570～2572年の利益は年平均9％成長し、目標株価に対して20.3％の上昇余地があると予想している。リサーチ部門は、CKが30％出資するCKPの影響で利益予想を引き下げたものの、建設事業のファンダメンタルズは依然として堅調だと指摘する。2569年第1四半期末時点の手持ち工事高は1570億バーツで、2569年の売上高の約3.4倍に相当する。さらに、350億バーツ規模の二階建て高速道路プロジェクトや270億バーツ規模のパープルライン南側延伸の鉄道システム工事などの新規案件獲得の可能性に加え、CKP、BEM、TTWからの配当収入と持分法利益が年間27～29億バーツ程度見込まれる。一方、同社は建材コストの事前管理により、粗利益率を8.3％に維持できると見込んでいる。また、ティーティービー・ウェルスは、CKが2569～2571年にかけて政府が入札を実施する総額約7750億バーツのインフラプロジェクトから最大の恩恵を受ける企業の一つになるとみている。これには高速道路、複線鉄道、高速鉄道、空港プロジェクトが含まれる。一部のプロジェクトは政府手続きにより遅延する可能性があるが、2569年末以降順次入札が開始されると予想される。短期的な業績については、リサーチ部門は2569年第2四半期の純利益を8億4300万バーツと予想し、前年同期比2％減だが、前期比156％増と見込む。前期比での成長は、TTWからの配当収入と関連会社の持分法利益の増加によるものだ。建設事業の利益率は前年並みで推移すると予想される。ティーティービー・ウェルスの予測では、CKの2569年の売上高は458億2300万バーツ、純利益は26億600万バーツとなり、その後2570年には27億3800万バーツ、2571年には29億7300万バーツに増加する見通しで、手持ち工事と今後数年間に獲得が見込まれる新規プロジェクトからの収益が徐々に計上されることを反映している。

カシコンタイ証券は、タイ経済に対して前向きな見方を示している。財務省が2026年の経済成長率見通しを従来の1.6%から2.5%に上方修正したことを受けたものだ。主な要因は、民間投資が9%もの高い伸びを示すと予想されることで、これはタイ投資委員会による投資奨励プロジェクト、特にデータセンター事業への投資が後押ししており、機械設備投資が顕著に拡大している。なお、国家経済社会開発評議会は2026年第2四半期のGDPを2026年8月17日に発表する予定で、カシコンタイでは、他の経済要素と比較して投資が最も際立った成長エンジンになると予想。これが、カシコンタイを含む多くの調査機関が今後GDP見通しを上方修正する可能性のある要因になり得るとしている。現在、カシコンタイの2026年GDP成長率予想は2.0%で、民間消費2.2%、投資4.5%という見通しには依然として上方修正の余地があるとみている。一方、輸出部門は予想を上回る傾向にあるものの、輸入も拡大するため、プラス効果が一部相殺される可能性がある。投資戦略としては、カシコンタイは投資およびインフラ関連銘柄に対して引き続き強気の見方を維持しており、具体的にはクルンタイ銀行、ガルフ・エナジー・ディベロップメント、WHAユーティリティーズ・アンド・パワー、チュー・カンチャーン、バンコク・エクスプレスウェイ・アンド・メトロを挙げている。