Kraft Heinz Co

米国の大手消費財メーカー各社は、買い物客がプライベートブランドや新興ブランドへ乗り換える中で販売数量を減らしており、年間1兆ドル規模のこの業界は両側から圧迫されている。クラフト・ハインツの北米販売数量は過去10年のうち9年で縮小し、直近四半期ではコナグラ・ブランズ、ゼネラル・ミルズ、JMスマッカー、ペプシコ、コルゲート・パーモリーブでも数量が横ばいか減少した。米国の実店舗小売業者が過去12カ月に販売した食品・消費財の数量は5年前より93億個少なく、プライベートブランドのシェアは1ポイント以上伸びて総売上高の4分の1を超えた。クラフト・ハインツのスティーブ・カヒレーン最高経営責任者は、300億ドル規模の同社を分割するのではなく、ウォルト・ディズニーとの提携を含む伝統的ブランドに7億ドルを投じている。プロクター・アンド・ギャンブルの販売数量は直近四半期に伸びず、シャイレシュ・ジェジュリカール最高経営責任者は、今日の細分化されたメディア環境では消費者の注意を引くのがはるかに難しくなっていると述べた。

クラフト・ハインツは第2四半期に74億ドルの減損損失を計上し、営業損失は64億ドルに達した。この減損には、のれんの減損24億ドルと、主に商標に関連する無形資産の減損49億ドルが含まれる。調整後売上高は前年同期比1.3％減少し、数量と構成の低下が2.6ポイントの押し下げ要因となった一方、値上げが1.3ポイントの押し上げ要因となった。経営陣は通期売上高が0.5％から2％の減少を見込んでおり、従来予想の1.5％から3.5％の減少から改善した。同社の配当は四半期あたり0.40ドルを維持しているが、筆者は継続的な課題を踏まえると減配の可能性があると警告している。

クラフト・ハインツ、マクドナルド、ワールプールのCEOらは、低所得層の米国消費者が月末に資金不足に陥っていると警告している。クラフト・ハインツのスティーブ・カヒレーンCEOは、低所得層でキャッシュフローがマイナスとなり、消費者が貯蓄を取り崩していると述べ、同社は値下げや販促強化、小容量パッケージの投入を進めていると語った。マクドナルドのクリス・ケンプチンスキーCEOは消費者の不安の高まりを指摘し、イアン・ボーデンCFOはガソリン価格の上昇が低所得世帯を特に直撃していると述べた。ワールプールのマーク・ビッツァーCEOは、高額家電の需要が急減しており、裁量的需要が約15%落ち込んだと説明した。2026年第1四半期のクレジットカード残高は1兆2500億ドル、自動車ローン残高は1兆6900億ドルに達し、6月の個人貯蓄率はわずか2.7%に低下した。

クラフト・ハインツは四半期配当を1株当たり0.40ドルに据え置き、2019年2月から続く配当凍結を延長した。2026年上半期の営業キャッシュフローは21億ドルで前年同期比8.2%増、フリーキャッシュフローは10.3%増の17億ドルとなり、約9億ドルを配当として株主に還元した。クラフト・ハインツは2026年のオーガニック純売上高が0.5%から2.0%の減少になると見込んでおり、従来予想の1.5%から3.5%の減少から改善した。調整後1株当たり利益は2.03ドルから2.09ドルを見込む。このガイダンスの中間値では、年間配当1.60ドルはペイアウト率約77%に相当し、経営陣は管理可能とみているが、意味のある増配の余地は限られる。同社は2026年にマーケティング、研究開発、新製品に約7億ドルを投じ、配当成長よりもブランド投資を優先する計画だ。

クラフト・ハインツは8月5日に決算を発表する予定だが、同社の業績回復計画には懐疑的な見方が広がっている。新CEOのスティーブ・カヒレーン氏は事業分割戦略を放棄し、代わりにマーケティング、営業、研究開発に6億ドルを投じ、同社の問題は解決可能だと述べている。しかし、株価は5年間で35％下落し、消費者がより健康的な食生活へ移行し、GLP-1系の減量薬が食欲を抑制する中で需要は依然として弱い。予想PERは13倍、配当利回りは6.3％と、割安と見る向きもあるが、アナリストはバリュートラップの可能性を警告し、業績回復が失敗した場合の配当の安全性に疑問を呈している。

ストックストーリーは、ブラウン・フォーマン、フラワーズ・フーズ、クラフト・ハインツを警戒すべき消費財株として挙げている。ジャックダニエルで知られるブラウン・フォーマンは、3年間で年間売上高が2%減少し、今後1.1%の減収と営業利益率の低下が予想されている。ワンダーブレッドを製造するフラワーズ・フーズは、販売数量の減少と1.9%の減収見通しに直面しており、1株当たり利益は3年間で年平均21.7%減少した。2015年の合併で誕生したクラフト・ハインツは、販売数量の減少、2.2%の減収予想、そして営業利益率の25.1ポイント低下に直面している。生活必需品セクターは過去6か月で3.9%下落し、S&P500の8.4%上昇を下回っている。

2026年にバークシャー・ハサウェイのCEOに就任したグレッグ・エイベルは、マコーミックがユニリーバの食品事業を買収する計画に参画することを検討すべきだ。過去のクラフト・ハインツ合併の失敗にもかかわらず、である。業界トップのスパイス・フレーバー企業であるマコーミックは、ヘルマンやクノールといったユニリーバの優良ブランドを取得することで規模をほぼ倍増させようとしており、この取引には約160億ドルの現金が必要となる。バークシャーは4000億ドル近い現金を保有しているため、エイベルはこの取引の資金調達を支援し、優先株を確保できる可能性がある。一方、マコーミックの株式は歴史的に高い3.7%の利回りと、約9倍という低い株価収益率を提供している。苦境に立つクラフトやハインツとは異なり、マコーミックとユニリーバの食品部門は強力な事業であり、コスト削減型の合併よりも魅力的な投資と言える。

ウォール街のアナリストはクラフト・ハインツとシュナイダーに対し弱気な目標株価を設定しており、それぞれ5.8%と7.2%の下落余地を示唆している。一方、イーライリリーのコンセンサス目標はほぼ横ばいのリターンを示している。クラフト・ハインツは販売数量の減少に直面し、今後1年間で2.2%の減収が見込まれ、営業利益率は25.1ポイント急落している。シュナイダーはさえない売上成長と、5年間で年率14.9%の一株当たり利益の減少、そして資本利益率の縮小を記録している。対照的に、イーライリリーは2年間で年率41.8%の増収を達成し、調整後営業利益率を22.9ポイント拡大、自社株買いにより一株当たり利益の成長率は5年間で年率29.6%に押し上げられた。

StockStoryは、投資家が避けるべきS&P500銘柄として、General Mills、Kraft Heinz、Ingersoll Randの3社を挙げた。同社は、General Millsでは販売数量の減少と営業利益の低下を、Kraft Heinzでは売上高の減少と営業利益率の25.1ポイントの低下を指摘している。Ingersoll Randについては、期待外れのオーガニック売上高、3.1%に鈍化した需要成長、そして6.1%という低い資本利益率が問題視されている。StockStoryは、これらの企業が実行力の乏しさと構造的な逆風に苦しんでいるとし、投資家に他を探すよう勧めている。

クラフト・ハインツが2月に事業分割を中止した後に開始した6億ドルのブランド投資計画は、商品インフレがピークを打ったとの前提に立っている。しかし、米国農場局連盟の新たなデータによると、今年の独立記念日の10人分のバーベキュー費用は過去最高の73.82ドルに達する見込みだ。同社の食肉ポートフォリオの中核をなす牛ひき肉は、2ポンドで14.06ドルと過去最高値を更新し、前年比5.5％上昇した。背景には、牛の飼養頭数が70年ぶりの低水準に向かっていることがある。ポーク・アンド・ビーンズはアルミニウム価格の上昇により13.8％高の3.06ドル、イチゴはフロリダの霜害で12.4％高の5.27ドルとなった。アンドレ・マシエル最高財務責任者は5月6日のアナリスト向け説明会で、コーヒーと食肉のインフレはピークを過ぎたと述べたが、農場局連盟のデータはコスト緩和が予定通りに進まない可能性を示唆しており、2025年に調整後営業利益が15.9％減の12億ドルに落ち込んだ状況の再現が懸念される。クローガーの最新四半期ではプライベートブランドの売上高がナショナルブランドを175ベーシスポイント上回っており、消費者がより安価な商品へシフトする動きが強まっている。これにより、8月初旬に予定されるクラフト・ハインツの第2四半期決算発表への注目が一層高まっている。

クラフト・ハインツは2026年1月以降、S&P500を下回るパフォーマンスで、同指数が8.5%上昇する中、3%の損失を計上した。同社の平均四半期販売数量は過去2年間で3.6%縮小し、需要の弱まりを示している。ウォール街のアナリストは、今後12か月で売上高が2.3%減少すると予想しており、営業利益率は過去1年間で25.1ポイント低下し、18.9%のマイナスに転じた。株価は予想利益の12倍で取引されており、これはすでに楽観的な期待を織り込んでいる可能性がある。

クラフト・ハインツの株価は前日比3.46%安の22.03ドルで取引を終え、S&P500種指数の0.37%下落を上回る下げ幅となった。過去1カ月では4.08%下落し、生活必需品セクターの1.01%下落やS&P500種指数の2.02%上昇を下回っている。同社の予想一株当たり利益は0.52ドルと前年同期比24.64%減、売上高は61.2億ドルと3.59%減が見込まれている。通期のコンセンサス予想では、一株当たり利益2.07ドル、売上高244.3億ドルと、それぞれ20.38%減、2.06%減となっている。クラフト・ハインツのザックスランクは3の「ホールド」で、予想株価収益率は11.05倍と、業界平均の13.82倍を下回る水準で取引されている。

包装食品企業のハーシー、マルゼッティ・カンパニー、シンプリー・グッド・フーズの株価は午後の取引で下落した。連邦準備制度理事会が政策金利を3.5%から3.75%に据え置き、利上げの可能性を示すドットプロットを公表したためだ。ハーシーは5%下落し、マルゼッティは3.4%安、シンプリー・グッド・フーズは3.6%安となった。2年物国債利回りが11ベーシスポイント上昇して4.161%となり、配当株の魅力を高めていた利回り面での優位性が縮小した。クラフト・ハインツやコナグラのような負債の多い企業を含むこのセクターは、金利がさらに上昇すれば借り換えコストの増加に直面する。ハーシーは現在、2026年2月につけた52週高値の236.28ドルから25.7%下回る水準で取引されている。