Unilever PLC

イラン戦争によるホルムズ海峡封鎖が原材料費と輸送費を押し上げ、ビールから住宅用塗料、ポテトチップス、包装材に至るまで、多くの製造企業が相次いで製品価格を引き上げている。ウォール・ストリート・ジャーナルによると、値上げを発表または準備中の企業には、ボストン・ビア・カンパニー、シャーウィン・ウィリアムズ、インターナショナル・ペーパー、ユニリーバが含まれ、原材料費の高騰を相殺する狙いがある。米国の原油先物価格は金曜日に1バレル85ドル近辺で取引され、戦争開始時から約25％上昇した。一方、米国の平均ガソリン価格は紛争開始時の1ガロン2.98ドルから約4.11ドルに上昇した。シャーウィン・ウィリアムズは9月1日から8％の値上げを実施し、原油価格に連動する原材料費を補う。この発表後、同社の株価は8％以上上昇した。この影響は米国のインフレを悪化させ、連邦準備制度理事会の金融政策運営をさらに複雑にする可能性がある。投資家はこれまで利下げを予想していたが、戦争によるエネルギー価格の急騰を受け、市場はFRBが再び利上げに転じる可能性を織り込み始めている。

ユニリーバは、食品事業の大部分を米国の香辛料メーカー、マコーミック・アンド・カンパニーに売却する計画を前に、欧州の従業員の雇用条件保護と協議スケジュールに関する確約を行った。ロンドンに本社を置くこの消費財大手は、来年半ばまでに取引を完了する見通しで、この取引はユニリーバの食品資産を約448億ドルと評価している。ロイター通信によると、英国と欧州での労働者保護の確約は、2027年の取引完了後2年間有効となる。IUF労働組合の代表者は、欧州以外のユニリーバ従業員には同様の雇用保証がなされていないことを示唆した。取引が完了すると、ユニリーバの株主は統合後のグループの55.1％、マコーミックの株主は35％、ユニリーバ本体は9.9％を保有し、ユニリーバは157億ドルの現金を受け取ることになる。

2026年7月28日のダウ工業株30種平均は前日比537.24ドル高の5万2747.32ドルで取引を終えた。ボーイングとコカ・コーラの好決算、4%超下落した原油価格、そして半導体セクターから伝統的経済セクターへの資金移動が追い風となった。今週水曜日の米連邦公開市場委員会を控えている。S&P500種指数は15.60ポイント高の7428.78、一方ナスダック総合指数は55.17ポイント安の2万4876.91と、半導体株への売り圧力が響いた。バンエック・セミコンダクターETFは3%超下落し、マイクロン・テクノロジーとアドバンスト・マイクロ・デバイセズはいずれも8%超下落した。欧州市場は3日続伸し、ストックス欧州600指数は0.35%高。ユニリーバの好決算が材料視された。ウエスト・テキサス・インターミディエート原油先物は3.35ドル安の1バレル＝79.26ドル、北海ブレント原油先物は4.27ドル安の1バレル＝84.09ドルで引けた。

ロンドン株式市場は火曜日に上昇して引け、FTSE100種総合株価指数は前日比89.27ポイント（0.83%）高の10,871.02で終了した。消費財セクターが好決算を受けて上昇し、相場を押し上げた。ユニリーバは通期見通しを上方修正し、四半期の販売数量成長率が10年以上ぶりの高水準となったことを受けて、株価が8.58%急騰し、約4年ぶりの大幅な日次上昇率を記録した。一方、マン・グループは、上半期の運用資産残高が予想を上回る増加を示したことを受けて、取引時間中に2010年以来の高値を付けた後、上げ幅を縮小した。エネルギーセクターは、米国とイランの対立緩和への期待から原油価格が下落したことを受けて1.43%下落し、業種別で最大の下げとなった。銀行セクターも1.37%下落し、バークレイズは上半期利益が予想を上回ったにもかかわらず4.79%下落した。これは投資家が好材料を事前に織り込んでいた可能性を示している。

欧州株式市場は3日続伸。ユニリーバの好調な決算が消費財セクターを押し上げた。STOXX 600指数は前日比0.35%高の646.89で引け、ロンドンのFTSE 100指数は0.83%高の10,871.02で終了した。ユニリーバの株価は8%急騰し、約4年ぶりの大幅な日中の上昇率を記録した。第2四半期の売上高が予想を上回ったことが好感された。一方、エネルギーセクターは原油安を背景に2.4%下落し、最大の下げとなった。

ユニリーバは2026年第2四半期に、2010年以来最も強い四半期数量実績を報告し、基礎売上高成長率は5.8％に達した。現在売上高の78％を占めるパワーブランドは、数量の大幅な伸びに牽引され、基礎売上高成長率6.9％を達成した。新興市場は8.3％成長し、インドの10％増が牽引した。ユニリーバは10ベーシスポイントのマージン拡大と、ハードカレンシーで2.4％の利益成長を達成した。しかし、食品部門は北米と欧州での競争激化により成長率が0.2％に減速し、オーラルケアも競争圧力の高まりの中で一桁台前半の成長にとどまった。為替変動により上半期の売上高は4.9％減少し、同社はブラジルで予定される税制改革により第4四半期に小売在庫の混乱が生じる可能性を指摘した。

FTSE100種総合株価指数は火曜日、0.8%上昇した。好調な企業決算と原油価格の下落が、アジアでの半導体セクター売りの影響を相殺した。優良株指数は89.27ポイント高の10,871.02で引け、FTSE250種指数は0.5%高、AIMオールシェア指数は0.5%安だった。ユニリーバとクローダは好決算を受けてともに8.0%急伸し、GSKは第2四半期利益が予想を上回り3.5%高となったが、バークレイズはアナリストが「まとまりのない数字」と評した決算内容で4.8%下落した。ブレント原油は1バレル89.71ドルから84.87ドルに下落し、ポンドは連邦準備制度理事会の金利決定を控えて1.3306ドルとほぼ変わらずだった。

ユニリーバの株価は、ロンドン市場と米国プレマーケット取引の両方で7%超上昇した。同社が発表した上半期の好調な決算と通期見通しの上方修正を受けての動きだ。第2四半期の基礎的売上高成長率は5.8%で、数量増加率は5.5%と、コンセンサス予想の5.2%を上回った。一方、価格上昇はわずか0.2%にとどまった。同社は現在、通期の基礎的売上高成長率を、複数年にわたる目標レンジである4%から6%の範囲内と見込んでおり、これは従来予想のレンジ下限から改善したものだ。また、年間の数量成長率は3%を見込んでいる。数量増加は食品を除く全カテゴリーで見られ、RBCキャピタル・マーケッツのアナリスト、ジェームズ・エドワーデス・ジョーンズ氏は、欧州の食品事業の弱さでさえ、経営陣がその事業を売却する計画を裏付けるものだと指摘した。

英国のFTSE100指数は火曜日、0.59%上昇した。消費財大手ユニリーバが予想を上回る決算を発表し、通期見通しを上方修正したことを受けて同社株が急伸したことが追い風となった。正午過ぎの時点で、同指数は63.90ポイント高の10,845.65で推移している。ユニリーバは約8%上昇。通期の基礎的売上高成長率見通しを、従来のレンジ下限から4%～6%のレンジに引き上げた。基礎的数量成長率は約3%で、四半期の販売数量成長率としては16年ぶりの高水準を記録した。他の主な上昇銘柄としては、アドミラル・グループが4%超、レレックスが3.6%高。コンパス・グループ、ディアジオ、インペリアル・ブランズ、クローダ・インターナショナル、バブコック・インターナショナル、レキットベンキーザー、セージ・グループ、エクスペリアンが2.5%から3%の上昇となった。バークレイズ・グループは、第2四半期の営業費用増加が嫌気され5%超下落。ナットウエスト・グループとロイズ・バンキング・グループはいずれも約1.3%下落した。経済指標では、英国の7月の店頭物価上昇率が前年同月比0.9%となり、予想の1.2%を下回り、2025年12月以来の低い伸びとなった。

英国の競争・市場庁は、マコーミック・アンド・カンパニーによるユニリーバの食品事業買収計画について意見を募集している。同規制当局は火曜日、この取引の影響に関する意見を8月5日まで受け付けると発表した。マコーミックはリバース・モリス・トラスト方式でユニリーバの食品事業と合併し、食品部門の評価額は約450億ドル、統合会社の価値は約650億ドルとなる。条件によれば、マコーミックは現金157億ドルと株式約291億ドルを支払い、ユニリーバとその株主が新会社の約65％、マコーミックの株主が約35％を保有する。この合併により、ヘルマンやクノールなどのブランドとマコーミックのスパイス・調味料が統合され、ソース、シーズニング、その他食料品の世界的リーダーが誕生する。

賢明な投資家はAIやデータセンター関連銘柄から、複数年ぶりの安値で取引されている高品質な配当株へと資金を移している。ゼネラル・ミルズは56年連続増配で利回り6.49％、AT&Tは52週安値で利回り5.42％。エリオット・インベストメント・マネジメントがペプシコに40億ドル出資したことは、同社が提案する戦略的変革を実行すれば50％超の上昇余地があることを示唆している。マクドナルドは50年連続増配に迫り利回り2.59％、ユニリーバは52週安値近辺で利回り3.65％。これら5銘柄はいずれもウォール街の大手企業から「買い」の評価を受けている。

英国のM&A総額は2026年に過去最高を更新する勢いで、7月7日までの累計は1789億ポンドに達し、年間換算で約3470億ポンドに及ぶ見通しだ。これは2015年に記録した3092億ポンドを上回る水準となる。PitchBookのデータが示した。上位10件の取引がM&A総額の約52％を占め、そのうち8件は今年上半期に戦略的買い手によって成立した。筆頭は3月のマコーミックによるユニリーバ食品事業との444億ドルの合併だ。上半期の英国の取引総額に占めるスポンサー買収の割合はわずか33.1％で、2014年以来2番目に低い水準となった。また、上位10件の取引額に占めるプライベートエクイティの割合は15.1％にとどまり、EQTによるインターテックの109億ポンドでの非公開化や、TDRキャピタルによるエスコードの30.9億ポンドでの買収などがあった。この差は資金調達に起因する。マコーミックのユニリーバ食品事業との統合では約3分の2が株式で賄われたが、これはプライベートエクイティファンドが提供できない通貨であり、一方で企業買収者はバランスシート上の現金や株式を活用して、かつてはスポンサーの競合を招いた規模の取引を追求している。

ザイオン・マーケット・リサーチの新たなレポートによると、世界の日用消費財市場は2024年の47.2億米ドルから2034年には72.2億米ドルに成長し、年平均成長率は5.44%と予測されています。2024年には、食品・飲料セグメントが日々の非裁量的需要に支えられ、42%超の最大シェアを占めました。内製生産が市場の約65%を占め、スーパーマーケットとハイパーマーケットが流通の48%のシェアで支配的でした。アジア太平洋地域は、中国などの人口集中と中間層の所得増加を背景に、45%のシェアで世界市場をリードしました。主要企業には、プロクター・アンド・ギャンブル、ユニリーバ、ネスレ、ザ コカ・コーラ カンパニー、ペプシコが含まれます。

2026年にバークシャー・ハサウェイのCEOに就任したグレッグ・エイベルは、マコーミックがユニリーバの食品事業を買収する計画に参画することを検討すべきだ。過去のクラフト・ハインツ合併の失敗にもかかわらず、である。業界トップのスパイス・フレーバー企業であるマコーミックは、ヘルマンやクノールといったユニリーバの優良ブランドを取得することで規模をほぼ倍増させようとしており、この取引には約160億ドルの現金が必要となる。バークシャーは4000億ドル近い現金を保有しているため、エイベルはこの取引の資金調達を支援し、優先株を確保できる可能性がある。一方、マコーミックの株式は歴史的に高い3.7%の利回りと、約9倍という低い株価収益率を提供している。苦境に立つクラフトやハインツとは異なり、マコーミックとユニリーバの食品部門は強力な事業であり、コスト削減型の合併よりも魅力的な投資と言える。

マコーミックは、ユニリーバの食品部門と450億ドルの取引で合併する契約を発表し、ヘルマンズマヨネーズやクノールブイヨンなどのブランドをポートフォリオに加える。この取引は、プライベートブランドが現在ユニット数量の40%近くを占める中核のスパイス・調味料事業への依存を減らすことを目的としており、そのセグメントを総売上の30%超から15%未満に縮小する。統合後の営業利益率は17%から21%に拡大する見込みだが、取引はリバース・モリス・トラストとして構成されており、既存のマコーミック株主を大幅に希薄化させ、純負債のEBITDA倍率を4倍に引き上げる。合併完了は早くとも2027年半ばまでずれ込む見通しで、長期にわたる重しとなる。

化粧品開発におけるAIの世界市場は、2025年の5億8000万ドルから2030年までに16億ドルへと成長し、年平均成長率22.3%を記録すると予測されています。この成長は、パーソナライズされたスキンケアへの需要の高まり、高度なデータ駆動型技術、迅速な製品開発によって推進されています。主要企業にはBASF、ユニリーバ、ロレアルが含まれ、北米が市場規模でリードし、アジア太平洋地域が最も急成長する地域と見込まれています。NouryonのAI搭載BeautyCreationsポータルのような革新や、エスティ ローダー カンパニーズによるDECIEM Beauty Groupの買収などの戦略的動きは、パーソナライゼーションと効率性の向上に向けた業界のトレンドを浮き彫りにしています。

ユニリーバは、粉末状の水分補給ブランド「リキッドIV」をスペイン、ドイツ、フランス、スウェーデン、アイスランドに拡大する。同ブランドは欧州ではすでに英国とイタリアで販売されており、今年は韓国でも発売され、リキッドIVの展開市場は世界15カ国となる。スペインとドイツではアマゾンを通じて発売され、スペインではコストコでも販売される。フランス、スウェーデン、アイスランドへはコストコを通じて供給される。同社によると、欧州展開は英国での好調な勢いを受けたものだ。ユニリーバは新市場で「リキッドIV ハイドレーション マルチプライヤー」と「リキッドIV シュガーフリー」の両方を展開する。

マコーミック・アンド・カンパニーは、消費者セグメントの数量が依然としてマイナスである中でも、健康志向のイノベーション、コスト削減、ポートフォリオ拡大を活用して長期的な成長を推進している。同社の包括的継続改善プログラムにより、直近四半期の調整後粗利益率は270ベーシスポイント拡大して40.2%となり、調整後営業利益は30.1%増の3億3640万ドルに達した。マコーミック・デ・メキシコの75%支配株式の取得が総売上高成長に12.3パーセントポイント寄与し、提案されているユニリーバ食品事業との統合により、年間約6億ドルのランレートコストシナジーが見込まれている。フレーバー需要は家庭料理や健康志向のトレンドから恩恵を受けており、第2四半期の新製品の大半は健康とウェルネスのイノベーションに関連している。現在、同社株のザックスランクは4（売り）であり、慎重な消費者支出とより良い数量実行の必要性を反映している。

ユニリーバ株は、最大40億ドルと評価されるソーンの買収を検討していると報じられる中、割引キャッシュフロー分析によると23%割安の可能性がある。DCFモデルでは、直近12カ月のフリーキャッシュフロー約68億ユーロと、徐々に成長するキャッシュフローを前提に、1株当たりの本源的価値を約59.08ポンドと試算しており、これは現在の市場価格を約23.4%上回る。一方、ユニリーバの株価収益率は約20.0倍で、同業他社平均の20.7倍に近く、より広範なパーソナルプロダクツ業界の18.5倍をやや上回っており、利益ベースではほぼ適正評価であることを示唆している。より広範なバリュエーション・チェックでは、6つの指標のうち4つが割安を示すなどまちまちの状況で、投資家は現在のディスカウントがソーン買収の可能性に伴う実行・統合リスクを反映しているのか、それとも安全域を提供しているのかを見極める必要がある。

2026年上半期の世界の合併・買収は2.6兆ドルに急増し、前年同期比で約30％増加した。これにより、2021年に記録した過去最高額を更新する可能性が出てきた。企業は100億ドル以上の大型案件を38件成立させ、これは6か月間として過去最多。その中には、ネクステラ・エナジーによるドミニオン・エナジーへの670億ドルの買収提案や、ユニリーバがマコーミックに食品部門を450億ドルで売却する計画が含まれる。トランプ政権下のビジネス寄りの規制環境と、人工知能が牽引する規模拡大の動きがこのブームを後押ししており、米国へのクロスボーダー案件も活発だ。一方、プライベートエクイティは高バリュエーションと低金利で出口戦略が難しく、出遅れた。ゲームストップがイーベイに530億ドルで仕掛けたような野心的な統合案は拒否された。ディールメーカーたちは夏以降も勢いが続くと見ているが、景気懸念や11月の選挙が逆風となる可能性もある。

マコーミック・アンド・カンパニーの株価は、ユニリーバの食品事業との157億ドルの統合案を投資家が評価する中、過去最高値から50％下落した。この取引にはユニリーバへの157億ドルの現金支払いが含まれ、マコーミックの事業規模は3倍になるが、レバレッジ比率はEBITDAの4.0倍と、同社の目標を上回る。マコーミックは2年以内に負債をEBITDAの3倍未満に削減する計画で、第2四半期決算では16.7％の増収、調整後1株当たり利益は80セントと予想を上回った。現在の株価は当年利益の約8倍で取引されており、過去の20倍台半ばというバリュエーションから大幅に割安で、約40年連続増配を続ける配当利回りは4％となっている。

マコーミック・アンド・カンパニーは第2四半期決算説明会で、フレーバーソリューション部門が事業を牽引していると強調し、経営陣は米国コンシューマー向けスパイスの販売数量トレンド回復に取り組んでいます。フレーバーソリューションのオーガニック売上高は3%増加し、成長は価格と数量にほぼ均等に分かれ、米州セグメントは大手CPG顧客、プライベートブランド、高成長のイノベーター、ブランド外食需要の強化に支えられ、4%のオーガニック成長を達成しました。調整後EPSは0.80ドルで、ザックス・コンセンサス予想の0.69ドルを15.9%上回り、売上高は19億4000万ドルで予想の19億ドルを2%上回り、粗利益率は270ベーシスポイント拡大、調整後営業利益は30%増加しました。経営陣は2026年の見通しを再確認し、収益成長管理の精緻化、価格パック体系の調整、流通拡大、バリュー重視のマーケティング強化により、第3四半期までに消費者トレンドを改善し、第4四半期に数量成長へ回帰させる方針を示しました。また、ユニリーバ食品事業との統合計画についても最新情報を提供し、統合計画が進行中で、完了時の営業利益率21%、完了後12カ月以内の調整後EPSの中～高単位の希薄化後利益増加などの財務目標を改めて表明しました。