Siri Prime Office Property Fd

KGI証券（タイランド）は不動産セクターの投資ウェイトを「市場並み」に据え置き、SIRIとAPに「買い」を推奨した。両社はプレセールスでそれぞれ第1位と第2位の市場リーダーであり、強固な主力事業、良好な配当、そして強いバックログと販売可能なプロジェクトを有しているためだ。一方、SPALI、LH、PSHは「保有」を推奨。ORIとQHは「売り」を推奨し、ORIは回復への道筋が依然として厳しく、QHは利益の大部分が主力不動産事業ではなく関連会社からの持分利益によるものであるためだ。不動産事業は収入の減速と低い粗利益率により依然低迷しているが、APは主力事業で十分に力強い成長を遂げており、2026年上半期の利益は主力事業により増加した。SPALI、QH、SIRI、ORIは関連会社からの持分利益が純利益を下支えした。PSHはコスト管理と着実に成長する病院事業により予想を上回る業績を上げ、LHは収入の約50%を占めるホテル事業が依然として際立っている。AP、SPALI、SIRIの2026年第3四半期予想利益は、建設完工スケジュールとコンドミニアム引き渡しにより前年同期比で増加すると見込まれる。2026年第4四半期は、ハイシーズンと引き渡し予定の新規コンドミニアム多数により、AP、LH、ORI、SIRIにとって年間で最高の業績四半期となるだろう。LHは、すでに57%が販売済みの「ワン・バンコク」コンドミニアム150億バーツの引き渡しに加え、グランド・センター・ポイント・スラウォン・ホテル売却による30億バーツの大きな利益と米国のアパートメントにより、グループをリードする可能性が高い。2026年8月の消費者信頼感指数は53.2に改善し、2026年第2四半期の約50、7月の51.8から上昇した。2026年上半期の不動産セクター全体の利益は、現在の通年利益予想194億バーツの43%に相当し、前年同期比5%増。2027年予想は206億バーツで前年同期比6.5%増。

シージーエスアイ・インターナショナル（タイランド）証券、すなわちCGSIの調査部門は、ナション紙が9月4日に報じたところとして、SIRIが50%出資するサンシリ・キャピタルが、イタリアのコモ湖畔にあるウルトララグジュアリー5つ星ホテル「ザ・レイク・コモ・エディション」の全株式を取得する売買契約に調印したと明らかにした。取得額は2億ユーロ超、約80億バーツで、売り手はベイン・キャピタルとオムナム・グループの共同出資グループ。取引は2026年9月内に完了する見込み。この取引は、SIRIが海外ホテルポートフォリオを拡大する戦略の一環で、これまでにニューヨークのザ・マナー・ソーホーを所有し、スタンダード・インターナショナル・ホールディングス（SIH）に出資していたが、後にSIHはハイアットに3億5500万米ドルで売却された。SIRIは資金調達として、借入70%、自己資金30%を予定しており、投資額は約22億～24億バーツと見込まれる。一方、SIH売却で得た約1億6300万米ドルは2024年9月から米国に預けられており、その一部を今回の取引に充てる。ザ・レイク・コモ・エディションは148室で、マリオット・インターナショナルのEDITIONブランドで運営され、2026年7月から8月の稼働率は70%超、ADRは1泊1500ユーロ超。サンシリ・キャピタルはIRRを12～20%と見込む。SIRIは新たな投資から配当収入を得る見込みで、2026年から2028年にかけては小幅に留まる可能性が高い。また、レイク・コモ・エディションは今後5～10年以内に売却する計画。CGSIは、ネットIBD/Eが2026年第3四半期末までに約0.05倍増の1.69倍になると予想し、「買い」推奨を維持、目標株価は1.61バーツ、2027年予想PERは6.1倍。買収は短期的（1～3年）にはややマイナスに働く可能性があるが、資産売却による利益機会は長期的なプラス要因と見ている。

サンシリは2026年の最初の7カ月間におけるコンドミニアム販売額が160億バーツとなり、通年目標230億バーツの70％に達したと発表した。また、年間の移転目標175億バーツの達成に自信を示した。下半期には新規プロジェクト9件、合計117億バーツの立ち上げを計画しており、通年では17件、合計294億バーツの立ち上げ計画となる。このうちプーケットのプロジェクトが36％以上を占める。さらに、三井不動産、東急、野村不動産といった日本の資本パートナーとの提携を進め、高級ポートフォリオの拡大と観光主要都市市場の開拓を図る。

Sansiri（SIRI）は野村不動産（タイランド）と合弁事業を組み、高級コンドミニアム「THE MONUMENT SATHON」を発表した。総事業価値は45億バーツで、SIRIが55％、野村が45％を出資する。プロジェクトはプライムCBDエリアのサトーン通りソイ10に位置し、BTSセントルイス駅からわずか80メートル。29階建て、全185戸のフリーホールド物件で、販売価格は990万バーツから1億5000万バーツ。1ベッドルーム39平方メートルから、240～303平方メートルのペントハウス2戸までを揃える。本プロジェクトは、成功を収めた「THE MONUMENT THONGLOR」と「THE MONUMENT SANAMPAO」に続くTHE MONUMENTブランドの拡張であり、居住用および長期投資用として、富裕層をターゲットにしている。

ダオ証券は、SIRIの2569年第2四半期の純利益を9億5800万バーツと予想。前年同期比21％減だが、前期比11％増となる。土地売却による特別利益を除いたコア利益は9億1800万バーツで、前年同期比24％減、前期比19％増。コア利益の前年同期比減少は、不動産事業収入が低層住宅の移転減少により前年同期比17％減と見込まれることや、販売促進策により不動産事業の粗利益率が28.0％に低下したことが要因。一方、前期比でのコア利益増加は、第1四半期の低いベースから移転が前期比13％回復し、新規コンドミニアムの移転増加により粗利益率が改善したことによる。2569年通期のコア利益予想は42億バーツで前年比3％増を据え置き、上半期のコア利益は通期の40％を占める見通し。下半期は、新規コンドミニアムや新規開設計画による低層住宅の移転増加により、前年同期および上半期から改善する見込み。投資判断は「買い」を維持し、目標株価は1.64バーツ。2569年基準PER6.8倍に基づき、5年平均から0.25標準偏差低い水準。現在の株価は2569年基準PERがわずか6.4倍と、平均から0.5標準偏差低く、魅力的な水準。上半期の配当は前年同期と同水準の1株当たり0.05バーツと予想。

アジア・プラス証券（ASPS）は、変動の激しい市場環境下での投資戦略として、原油価格上昇と地政学リスクの恩恵を受けるエネルギー・ヘッジ関連銘柄、具体的にはPTTEP、BCP、TOP、IVLに注目するよう推奨している。同時に安全株も推奨し、タイ国内ではPTTEP、BCP、マグロを注目株に選定。海外ではBABA80とSPENGY80を推奨銘柄とし、さらにSIRI、GULF、GFPTも注目株として挙げている。ASPSは、AIインフラ関連からアップル、メタ、アルファベット、シャオミ、アリババといった川下のユーザー企業へ資金をシフトする好機と見ている。また、7月23日のAMD ADVANCING AI 2026イベントや、7月27日のCXMTのIPOにも注目。これらは市場の流動性を吸収し、メモリチップ価格に下押し圧力をかける可能性がある。国内の好材料としては、タイ政府が中国の大手4社から700億バーツ超の外国直接投資を誘致したことが挙げられる。EV分野では、シャオミが研究開発センターを設立し、長安汽車は2030年までに年間生産能力を20万台に拡大する計画。AI・データセンター分野では、イノライトとイーオプトリンクがタイでの工場拡張を準備している。