Chemicals

鎮洋発展は9月18日夜の公告で、中東の地政学的紛争の影響により主要原料であるエチレン価格が上昇を続け、製品コストが増加し、経営効率が悪化しているため、年産30万トンのビニル系新素材装置、すなわちPVC装置について一時生産停止と点検修理を実施する計画だと発表した。生産停止は2026年9月19日から始まり、最長4カ月を見込む。同社は、これは経営損失の縮小と装置性能の向上のためであり、他の装置は正常に稼働しており、今回の生産停止は営業収入に一定の影響を与える見込みだが、経営損失は縮小できるとしている。鎮洋発展は塩素アルカリ関連製品の研究開発、生産、販売を主力とし、主要製品には塩素アルカリ類、MIBK類、PVC類、高純度水素などがある。2026年上半期の営業収入は11億6600万元、親会社株主に帰属する純利益は275万300元で、うちPVC類製品の上半期収入は3億9000万元、コストは4億8000万元だった。同社のPVC装置はエチレン法を採用しており、エチレン価格の変動の影響を大きく受ける。今回のエチレン価格上昇は2026年2月末に始まり、中東の地政学的衝突の激化によりホルムズ海峡の通航が深刻な影響を受け、国際原油、ナフサ、液化天然ガスなどの原料輸送が混乱し、多くの化学製品価格がそれに伴い変動した。国信証券は、9月の国際原油価格は1バレル80～100ドルのレンジで上昇しながら推移し、一時的に1バレル100ドルを突破する可能性も排除できないと判断している。エチレン法PVC企業にとっては、原料価格の上昇が製品価格に十分に転嫁されておらず、6月末時点で国内のエチレン法PVC平均価格は1トン4628元で、年初からわずか67元の上昇にとどまっており、原料の上昇幅が製品の上昇幅を大きく上回っていることが業界全体が直面する共通の問題となっている。

道氏技術は9月18日夜の公告で、第6期取締役会2026年第4回会議において、「コンゴ民主共和国における年間生産能力3万トンのカソード銅湿式製錬所プロジェクト」の再評価と一時凍結を承認したと発表した。同プロジェクトの調達資金は当初11億431万9800元を投じる計画で、建設期間は18カ月、2026年6月30日時点の累計投入額は1億3134万7700元、投資進捗率は11.89％だった。同社によると、地政学的紛争によるエネルギー・コモディティ価格の高騰、物流コストの上昇、プロジェクト所在地域の治安情勢の変化などの影響で、計画通りに進めるには大きな不確実性がある。シンガポールFOB軽油価格は紛争前の1バレル約75～95ドルから最高291.62ドルまで上昇し、2026年9月17日時点でも191.08ドルとなっている。硫黄（中東FOB）の2026年9月17日のミッドプライスは1トン約875ドルで、紛争前から70％近く上昇した。同社はプロジェクトで締結済みの調達契約を統一的に適切に処理する方針で、主に契約解除などの方法を取る。その後、違約金や支払うべき進捗金などの費用が発生した場合は自己資金で支払い、調達資金の返還が生じた場合は調達資金専用口座へ原路返還する。同社は、今回の一時凍結は現在の生産経営に重大な悪影響を及ぼさず、コンゴ民主共和国の既存のMJM、MMTの2つの生産拠点の安全かつ安定的な運営の確保に注力し、新規投資を慎重に抑制するとしている。

アナリストがリチウムに関する前提を見直したことを受け、アルベマールの適正価値推定は187.16ドルから172.56ドルへと約7.8%引き下げられた。今回の修正は更新されたモデル前提を反映したもので、売上成長率は7.91%から5.15%へ、純利益率の前提は34.27%から35.74%へ、将来の株価収益率は11.57倍から10.30倍へ、割引率は7.41%から7.50%へと変更された。ウォール街の目標株価は概ね下方修正された。トルーイストは目標株価を245ドルから225ドルに引き下げ、スコシアバンクは200ドルから190ドルに引き下げつつアウトパフォームの見方を維持した。RBCキャピタルは257ドルから166ドルに引き下げつつアウトパフォームの評価を維持し、バンク・オブ・アメリカは225ドルから155ドルに目標を移した。弱気派では、モルガン・スタンレーが189ドルから161ドルに引き下げ、みずほは205ドルから185ドルに引き下げて中立の姿勢を示し、JPモルガンは第2四半期報告を受けてモデルを更新した後、160ドルから140ドルに引き下げつつ中立の評価を維持した。

アンバレルは、過去1カ月の株価リターンがマイナス14.3%となり、投資家の注目を集めている。ザックスS&P500総合指数のマイナス1.3%、ザックス化学・多角化業界のマイナス6.3%と比較しても見劣りする。今四半期の1株当たり利益は2.55ドルと予想され、前年同期比でプラス1442.1%となる見通しだが、ザックスコンセンサス予想は過去30日間で15.9%低下した。今会計年度のコンセンサス利益予想は11.39ドルで、前年比プラス1541.8%を示し、過去1カ月で4.4%下落した。来会計年度の予想は11.07ドルで、マイナス2.8%の変化を示し、3.9%低下している。今四半期のコンセンサス売上高予想は15億2000万ドルで、前年同期比プラス16.1%を示し、今会計年度と来会計年度にはそれぞれ61億ドルと63億5000万ドルが予想されている。アンバレルが前回報告した四半期の売上高は17億4000万ドルで前年同期比31.1%増、1株当たり利益は3.75ドルで前年同期は0.11ドルだった。ザックスランクは3（ホールド）、ザックスバリュースタイルスコアはBである。

ダウは、2026年後半に5億ドルを超える純運転資本を解放する見通しを示した。これは、モルガン・スタンレー・ラグナ会議でのジェフ・テイト最高財務責任者によるプレゼンテーション用に準備された資料に記載された予測である。同社はまた、第3四半期の利払い・税引き・減価償却前営業利益が15億ドルから16億ドルになるとの見通しを示し、これは従来の予想をやや下回る。米州におけるポリエチレン価格の軟化と、建設および自動車市場の継続的な低迷を理由に挙げている。ダウは、余剰現金による負債削減を優先しており、今四半期これまでに約3億ドルの債務を買い戻した。2029年まで実質的な債務満期はなく、NOVAケミカルズを巡る訴訟から残りの約3億ドルの補償金を受け取った。これらの項目は、予想される運転資本の解放と合わせて、下半期にダウに8億ドルを超える追加現金をもたらす可能性がある。ダウはまた、2027年末までに約20億ドルの便益を生み出すことを目的とする「トランスフォーム・トゥ・アウトパフォーム」プログラムによる年間貢献の予想を引き上げ、2026年には約7億ドルの便益を見込んでいる。これには下半期の約5億ドルが含まれ、計画されている4500人の人員削減のうち約70%がすでに実施されている。

ケムールスは、第2四半期の会社帰属純損失が2億7400万ドル、希薄化後1株当たり1株当たり1ドル81セントとなったと発表した。前年同期の3億8000万ドル、1株当たり2ドル53セントの損失から改善した。純売上高は約16億ドルでほぼ横ばいとなり、数量が4%減少したものの、価格が2%上昇し、為替が1%の追い風となった。調整後EBITDAは5%減の2億4700万ドル、調整後純利益は30%減の6400万ドルとなった。フリーキャッシュフローは前年同期比128%増加し、転換率は46%に達した。営業キャッシュフローは9300万ドルから1億5800万ドルに増加し、純レバレッジはEBITDAの4.4倍に低下した。同社は2028年8月満期のユーロ建てB-3タームローン2億3000万ユーロを返済した。アドバンスト・パフォーマンス・マテリアルズは最も弱いセグメント業績となり、純売上高は6%減、調整後EBITDAは48%減の2600万ドルとなった。一方、サーマル・アンド・スペシャライズド・ソリューションズの調整後EBITDAマージンは35%から36%に上昇した。ケムールスは第3四半期の純売上高が前四半期比で5%減から横ばいになるとの見通しを示し、冷媒需要のさらなる冷え込みによりサーマル・アンド・スペシャライズド・ソリューションズの売上高は10%台半ばから20%減少する見込みだ。

精製セクターの株価が全面安となった。王室官報が燃料基金運営委員会の決議を公布し、軽油の製油所渡し価格を1リットル当たり4.00バーツ引き下げると発表したためだ。適用期間は2026年9月16日から10月31日まで。午前11時29分時点で、タイオイルのTOPは61.75バーツ、4.25バーツ安、下落率6.44%。バンコク・コーポレーションのBCPは53.50バーツ、3.25バーツ安、下落率5.73%。PTTグローバル・ケミカルのPTTGCは47.75バーツ、2.50バーツ安、下落率4.98%。アイアールピーシーのIRPCは2.72バーツ、0.24バーツ安、下落率8.11%。スター・ペトロリアム・リファイニングのSPRCは13.10バーツ、0.80バーツ安、下落率5.76%となっている。クルンシー証券は、政府による軽油価格の割引要請が1リットル当たり4.00バーツに拡大したことは、リサーチ部門が2026年末まで影響を織り込んでいた従来の想定である1リットル当たり2.40バーツを上回ると指摘。その結果、TOP、SPRC、BCPといった精製株の利益予想には3～4%程度の下振れリスクがあり、2027年の目標株価には0.6～1.2%程度の下押しリスクがあるとした。さらに、政府が1リットル当たり4バーツの割引を2026年末まで継続した場合、利益予想の下振れはTOPが約6%、SPRCが約8%、BCPが約7%に達し、目標株価はそれぞれ約1.4%、2.2%、2.8%の影響を受ける可能性があるとした。ただし、クルンシー証券は精製セクターに対して強気の見方を維持しており、長期的にセクター内で成長性と競争力が際立つことからTOPを優良株として選定。特にクリーン燃料プロジェクトが2028年第3四半期に商業運転を開始した後を見込んでいる。一方、大宇証券タイランドは精製セクターに対して弱気の見方を示し、影響の大きい順にBCP、TOP、PTTGC、IRPC、SPRCと評価。現時点では精製セクターへの投資を避けるよう推奨している。TOPは保有で目標株価70.00バーツ、SPRCは保有で目標株価12.00バーツ、BCPは買いで目標株価50.00バーツとした。同時に、エネルギーセクターの優良株としてPTTEPを引き続き選定し、買いで目標株価180.00バーツを推奨している。

タリスレーティングは、ノースイーストラバー（NER）の新規無担保・劣後しない債券について、発行額最大18億バーツ、期間最長4年でBBB-の格付けを付与した。調達資金は運転資金に充てられる。この新規債券は、最大10億バーツの既存債券の格付けに代わるものとなる。タリスレーティングはまた、NERの企業格付けおよび現在の無担保・劣後しない債券の格付けをBBB-、見通しを安定的に据え置いた。2026年上半期の業績について、NERの総収入は144億バーツと前年同期比11.9%減少し、EBITDAは11億バーツ、EBITDAマージンは7.4%となった。年初来で原材料費が約30～40%上昇した一方、販売価格の引き上げが契約上の性質により遅れたため、利益が圧迫された。財務負債対EBITDA比率は5.1倍に上昇し、同社は20億バーツの新工場投資計画を延期し、通商税制措置の明確化とエルニーニョの影響を待つこととした。2026年6月時点で、NERの財務負債総額は109億バーツ、優先弁済債務は47億バーツで総負債の43%を占めた。一方、純負債対自己資本比率は1.1倍と、財務制限条項で定められた2.5倍を下回っている。

湖南省国有企業の雪天塩業（600929）は9月12日、再編案を開示し、株式発行と現金支払いにより河北坤天新能源股份有限公司の株式100％を取得する方針を明らかにした。これによりリチウム電池負極材分野に正式に参入する。9月15日、同社の株価はストップ安となった。わずか2日後の9月14日、同社は訂正公告を発表し、取引相手の劉格軍が個人によるインサイダー取引の疑いで2026年3月20日に中国証券監督管理委員会から立件調査を受けたことを明らかにした。この調査は雪天塩業の株式取引には及ばず、今回の取引とは無関係だという。今回の株式発行による資産買収の価格は1株あたり4.70元で、引受先には支配株主である湖南塩業集団を含む35名以下の特定投資家が含まれる。取引相手は合計54名で、劉格軍は河北坤天の第2位の自然人株主であり、3518万5800株を保有し、持株比率は9.7738％、過渡期の損失補填義務も負う。再編案で開示された未監査の財務データによると、河北坤天の2024年と2025年の純利益はそれぞれマイナス6617万2700元、マイナス3258万6800元だったが、2026年上半期には黒字転換し、純利益1億2000万元を計上した。上海久誠法律事務所の主任弁護士、許峰氏は、当初版の再編案ではこの立件事項が開示されておらず、9月14日の訂正公告でようやく追加開示されたにすぎず、前期の重大情報の遺漏にあたり、情報開示違反を構成すると指摘した。雪天塩業の2025年の純利益は7701万7200元で、前年比74.59％減少した。2026年上半期の売上高は26億5800万元で前年比2.89％減、純利益は7918万元で前年比9.23％減となった。現時点で、今回の取引に関連する監査・評価作業はまだ完了しておらず、対象資産の評価額と取引価格は未確定である。