PTT Global Chemical Public Company Limited

中東情勢の緊迫化が再燃し、先週のドバイ原油スポット価格は1バレルあたり4.42ドル（5％）上昇し、93.03ドルとなった。一方、シンガポール市場の製油マージンは、地域の供給増と米国の在庫増加により、1バレルあたり2.84ドル低下し、17.31ドルとなった。アナリストは、製油所セクターの好調な業績は株価に織り込み済みとみており、特にIVLとPTTGCなど、株価の上昇が遅れている石化セクターへの投資シフトを推奨している。石化マージンの多くは改善しており、例えばエチレン・ナフサスプレッドは1トンあたり93ドル上昇し、242ドルとなった。また、紅海での航路封鎖は短期的な運賃を押し上げる可能性があり、ワールドコンテナインデックスは4％上昇して4,526ポイントとなり、RCLの株価にプラス要因となっている。一方、BDI指数は5％低下して2,820ポイントとなったが、PSLとTTAに関連するスープラマックス船型は2％上昇して1,634ポイントとなった。また、NEX石炭指数はアジア太平洋地域の旺盛な需要により3％上昇し、1トンあたり131.81ドルとなった。

PTTグローバル・ケミカルは、2026年上半期の業績に対する中間配当を1株当たり0.60バーツ、総額約27億500万バーツと発表した。株主は権利落ち日である2026年9月7日より前に株式を保有している必要があり、配当受領権のある株主名簿の確定日は2026年9月8日、配当支払日は2026年9月22日となる。一方、ユアンタ証券は、2026年第3四半期の正常利益は石油化学スプレッドの低下による高基準の影響で前期比で減速するものの、事業再編と運営効率の向上により前年比では成長するとの見方を示した。2026年の純利益予想は130億バーツに据え置き、目標株価は45.00バーツ、投資判断は買いを維持した。また、クルンシー・パタナ証券は2026年から2027年の正常利益予想をそれぞれ117%増の295億3000万バーツ、64%増の172億2500万バーツに引き上げ、2027年の目標株価を50.0バーツに調整し、買い推奨を維持するとともに、注目銘柄の一つに挙げた。

クルンシー証券は、地政学的な対立がエネルギー輸送に一段と広範な影響を及ぼすなかでも、PTTはエネルギーの安定供給を維持していると指摘した。世界中の供給源にアクセスできるトレーディング事業の能力が下支えしており、原油や原料を下流事業向けに調達し、生産を継続できている。グループ内製油所の稼働率は2026年上半期に103％となり、通常期の2025年上半期は104％だった。一方、中国の製油所を中心に域内では稼働率を8～17％引き下げる動きが見られた。石油化学では、オレフィン稼働率が2026年上半期に86％へ上昇し、2025年上半期の80％を上回った。供給逼迫が続くなかで利幅の改善という恩恵を受けており、長期的にトレーディング事業の拡大目標を維持している。原油調達先の分散によるエネルギー安全保障の強化に加え、他の燃料への取引拡大も進める。LNG取引量は2030年までに約3倍の年間1000万トンへ増やす目標を据え置いた。2026年上半期は175万トン、2026年通年目標は370万トン。ほぼすべての事業が寄与し、キャッシュフロー創出が拡大している。株主還元の引き上げを検討中で、2026年上半期のEBITDAと純利益は前年同期比でそれぞれ55％、75％増加した。ホルムズ海峡封鎖によるエネルギー供給逼迫が寄与し、探鉱・生産事業では原油価格上昇に伴い利幅が拡大、ガス事業ではガス価格構造改革によるコスト低下に加え、参照販売価格も上昇、製油所・石油化学事業では精製マージンと製品スプレッドが回復した。これらの要因は2026年下半期も前年同期比での伸びを支え続ける見通しで、キャッシュフロー創出の改善傾向につながる。ネット有利子負債のEBITDA倍率は、2026年上半期に1.26倍へ低下し、2025年の1.75倍からさらに低下する見込みだ。株主への配当に回せる余剰流動性は業界平均を下回らない水準を確保できる。資産の現金化と戦略的パートナー獲得の計画を維持し、財務コストの削減と長期的な競争力強化を図る。2025年から2027年にかけて約1000億バーツの資産現金化を目標としており、2025年から2026年上半期までに180億バーツを実行済みだ。これにより流動性を確保して負債を圧縮し、長期的に事業の変動に対する耐性を高める。また、戦略的パートナーやジェネシスの計画を維持し、原料調達と資金調達の両面で長期的な競争力を強化する。中東での戦争と政府の介入が交渉に影響し、進展は2027年にずれ込むと予想している。PTTに対してはややポジティブな見方を示した。経営陣が余剰流動性に応じて株主還元を拡大する方向で検討していることから、2026年の配当予想は1株当たり約2.3バーツ、利回り5.6％と、特別配当を実施した2025年に近い高水準となる可能性が高まっており、上振れ余地もあるとみている。PTTEPとTOPの配当利回りは6～7％を下回らないと予想している。戦争期間中の戦略的パートナーやジェネシスの結論が遅れていることは想定の範囲内で、PTTとグループ会社の競争力が低下するとは考えていない。むしろ現在の事業基盤がより強固になっていることから、交渉力は高まっているとみている。2026年第3四半期の経常利益は前年同期比で増加するとの見方を維持しており、上流から下流までほぼすべての事業が引き続き寄与する。ガス価格構造改革によりガス分離プラントの原料コストは前年同期比17％低下し、ホルムズ海峡封鎖で参照販売価格も上昇する。子会社事業は供給逼迫の継続が支えとなり、PTTEP、TOP、PTTGC、IRPCの利幅を押し上げる。投資判断は「買い」を維持し、2027年末目標株価は44.5バーツとした。事業は回復局面にあるとの見方を変えていない。ガス事業はガス構造改革による転換点を迎えており、製油所・石油化学事業は新規生産能力の増加ペース鈍化と世界的な生産再編により供給が逼迫し、精製マージンは10年平均を上回り、石油化学スプレッドは長期的に採算が取れる水準へ回復している。これらが2026年から2028年にかけて経常利益の年平均18％成長を支える見通しだ。

新聞報道によると、PTTは5カ年で1兆バーツ規模の投資計画を発表し、石油・ガスの探鉱・生産事業とインフラ事業に注力する。PTTEPを投資の旗振り役とし、政府のタイGDP成長率3%目標を後押しする。また、9月14日から17日まで開催されるGastech 2026の共同ホストを務め、PTTGC、TOP、IRPCの強化に向けた提携先探しを進める。LNG輸入は2578年に1500万トンへ拡大し、海外収入比率を50%に引き上げる目標を掲げる。BGRIMはエネルギーのメガトレンドに対応し、PDP 2026に沿ったプロジェクト開発を推進。データセンター事業を成長の柱と位置づけ、すでに100メガワットのPPAを締結済みで、新規顧客からさらに150メガワットの追加が見込まれる。データセンター向け新発電所の建設を検討するほか、Quick Big Win案件の入札に備え、コミュニティソーラー300～500メガワットを推進する。SGCは融資ポートフォリオを調整し、利回り25%のLock Phoneを強化。ポートフォリオに占める比率を65%に引き上げる目標で、C4Cを13億バーツ以下で売却する方針。2579年第3～第4四半期のハイシーズンに備えた現金も準備する。SINGER-SGCは累積損失の解消を進め、SGCが8四半期連続で黒字を確保したことを受け、配当再開を目指す。SPCGはポカチャイパタナーグループとジャルタウィーが連携し、55億2700万バーツ超で買収。新PDP 2026とDirect PPA解禁を追い風に、グリーンエネルギー事業を本格展開する。SPCGはEEC圏に3000ライ超の遊休地を保有しており、MKグループのバンコク・フリートレードゾーン向けに電力直接販売を進める。ERWは2579年第3四半期の好調に自信を示す。7月の客室単価が5%上昇し、下半期の観光需要回復を背景に、通期売上高は6%増の84億バーツを見込む。JUMP+計画を推進し、2571年に100億バーツを目指す。INDは上半期の純利益1333万バーツ、サービス収入4億1331万バーツと好調で、下半期も成長率を維持できるとみる。SOは2桁成長目標に向け、受注残を含む累計収入が28億9400万バーツに達し、通期目標31億バーツの93.2%に相当する。THAIは原油高に対応し、ヘッジ比率を60%に引き上げ、2年先までカバー。中東情勢の長期化を見据え、下半期もASKを削減しない方針。厦門とダナンへの運航を再開し、パリ、ミュンヘン、チューリッヒの欧州3路線を増便する。今年の営業利益確保に自信を示す。機材調達計画も継続し、年末時点で102機、2571年には128機へ増やす。PRMは利益剰余金から1株当たり0.20バーツの特別配当を実施し、8月27日に権利落ち日を迎える。2579年第2四半期は純利益5億8050万バーツで20.2%増、サービス収入は23億1710万バーツで4.5%増だった。INETは国内クラウドインフラ需要の高まりを受け、INET-IDC4の開発を推進。データ主権の確保に向けタイ企業の競争力強化を支援する。現在、教育省と共同でEduPassシステムを開発中で、6カ月以内の稼働を見込む。SAMARTは下半期の業績回復に自信を示す。SAVの航空需要が好調で、Direct Coding事業は底打ちしたと判断。約100億バーツ規模の新規入札に参加する方針で、政府案件は10月以降に承認・入札が進むと予想。年末の受注残は200億バーツ超を見込む。BAMは下半期にNPL、NPA、JV AMCの各事業で収益を積み上げ、目標達成を目指す。2579年第2四半期の回収額は35億1300万バーツで16%増、利益は2億3400万バーツ超で8%増。BAMと共に再出発するプログラムを通じ、債務再編支援を拡大する。BCHは2579年第3四半期の業績が好調に推移していると明らかにした。5月末から6月にかけてハイシーズンの好兆候が現れ、外国人患者の回復が続くとみる。年末にかけて業績はさらに上向く見通し。10件超のM&A案件を協議中で、社会保障委員会との包括支払い単価改定交渉は2579年10月の完了を見込む。TFGは農場渡し豚価が1キロ当たり72～74バーツと高値で推移し、9月まで高止まりすると予想。鶏肉価格も上昇しており、欧州、英国、日本向け輸出需要は堅調。大豆と大豆ミールの価格を2579年末まで固定し、原料コストを管理する。小売店舗は年末までに875店、来年末には1075店超へ拡大する。JRは新PDPの恩恵を受け、システム設置工事の受注拡大が期待される。下半期は上半期を上回る業績を見込み、新規電力案件1億バーツの獲得を目指す。受注残は50億バーツからさらに積み上がる見通し。クイックウィン案件を強化し、安定的な収益確保を図る。KUMWELはKumwel Clinicを年末までに10県へ展開し、第3四半期から収益計上を開始する。BOI Plusの1億バーツの恩恵も期待。データセンターメガトレンドを背景に、雷保護・接地システムの需要が急増しており、新規案件の獲得機会が広がる。2579年の売上高は50%増と力強い成長を見込む。ORIは3カ年のJUMP+計画を発表し、2571年に14億3000万バーツを目指す。Build-Operate-Exit-Reinvestモデルを掲げ、ホテルや倉庫の価値を高めてREITに売却し、新たな投資資金を確保する。下半期には資産・土地売却で15億～18億バーツの収益計上を見込む。TOAは低価格帯塗料市場への攻勢を強化し、賃貸住宅向け顧客基盤を開拓。住宅改修需要を取り込み、建設・補修用化学品市場も拡大する。約6億バーツの投資計画を進め、2579年第3四半期末にかけて執行を加速。新規生産開発に注力し、売上高5%増を目指す。PRINCは2579年の売上高が前年比10%超の成長を見込む。新病院の通年寄与と顧客基盤拡大が寄与する。第3四半期はハイシーズン入りと利用者増で第2四半期を上回る見通し。Happitat開業もプリンス・スワンナプーム病院の業績を押し上げる。複雑疾患の診療体制強化と外国人患者基盤の拡大を進め、利益率向上を図る。READYは年商3000万～3億バーツの中堅企業を対象としたPlus Customer層の開拓を進め、9割超を占める経常収益基盤をさらに拡大する。AIを活用した製品・社内システムの強化を急ぎ、Ready Agent-R Serviceを発表。今年の売上高は7%増を目指す。PCEは2579年下半期の事業環境が明るいとし、国内B100バイオディーゼル需要の追い風を受ける。食用パーム油工場の生産能力増強を進め、2579年第4四半期の完成を見込む。食品産業の成長を取り込み、高付加価値製品の伸びに自信を示す。一貫したインフラ管理でコストを効率的に抑え、持続的成長を支える。ORNは2579年第3四半期の事業見通しが良好で、42億6000万バーツの受注残を確保。低層・高層案件の引き渡しが順調に進む。8月22日にコンドミニアム「ザ・ネクスト・チェットヨート4」を発売し、販促キャンペーンを展開。コミュニティモールのプーケット展開を計画し、2570年初頭の開業を目指す。

モルガン・スタンレーはタイのエネルギー・石油精製セクター6銘柄の目標株価を引き上げた。PTTは39.40バーツから44.90バーツ、TOPは70バーツから87バーツ、PTTGCは43バーツから59バーツ、ORは14.30バーツから14.60バーツ、BCPは51バーツから65.70バーツ、SPRCは12.90バーツから19.70バーツにそれぞれ引き上げた。これはタイのエネルギー・石油精製セクターの見通しに対する前向きな見方を反映したもので、特にSPRC、PTTGC、TOP、BCPは目標株価が大幅に引き上げられた。クルンシー証券の調査部長ソンチャイ・ピタヤプルック氏は、石油化学産業は2023年以降の供給過剰による圧力を受けた後、新たな回復サイクルの初期段階に入り始めたと評価している。ホルムズ海峡をめぐる情勢は市場の均衡化を早める触媒となっている。すでに減産や生産停止を計画していた一部の工場は、この状況を操業停止や出荷削減の理由として利用できるため、危機の間に市場から大量の供給が消えることになるからだ。ただし、ホルムズ封鎖の状況が緩和されれば、製品マージンは2026年第3四半期に短期的に調整される可能性があるが、2025年のような低水準に戻る可能性は低い。すでに段階的に閉鎖された旧工場の生産能力は、すべてが市場に戻れるわけではないためだ。ソンチャイ氏は、石油化学産業は従来の想定よりも早く均衡点に達する可能性があると評価している。従来は、プラスチック需要が年率1～2%で成長し、深刻な景気後退が起きないという前提のもと、市場は2029年に均衡状態に入る可能性があると見ていた。供給過剰が解消されて均衡点に達すれば、生産者の価格交渉力が高まり、製品マージンが1トン当たり500米ドル超の水準に持続的に戻る機会が開ける。推奨銘柄としては、石油化学セクターではPTTGCとSCC、石油精製セクターではBCPをトップピックとし、IVLは買い、SPRCとTOPはホールドを推奨している。

ユアンタ証券タイランドは、PTTグローバルケミカル、略称PTTGCの株式に対し「買い」推奨と目標株価45バーツを維持した。第2四半期の業績が予想を大きく上回り、純利益は122億800万バーツで前期比277.7%増、前年同期の赤字から黒字転換し、過去20四半期で最高益を記録した。ユアンタ証券とブルームバーグ・コンセンサスの予想平均を30%上回った。好調な利益は特殊石油化学製品、中間石油化学製品、および予想を上回る持分法利益によるもの。特別項目を除いた正常利益は166億600万バーツで前期比164%増、前年の赤字から黒字転換した。石油化学事業の回復、特に供給逼迫の恩恵を受けたオレフィンと、定期修理明けによる販売数量の増加が寄与した。ユアンタ証券は、第3四半期の正常利益は高水準の前期比では減速する見通しだが、前年同期比では成長が続くとみている。事業再編と操業効率化によるコスト削減、大規模定期修理明けによる稼働率上昇、エタン原料の調達量増加が支えとなる。ユアンタ証券は2026年の純利益予想を130億8100万バーツに据え置き、目標株価45バーツを維持した。現在の石油市場環境下で、PTTGCはガスベースの生産構造により、ナフサベースの生産者よりもマージンを維持しやすく、競合他社より優位にあると評価している。短期的には、第2四半期の予想を上回る業績に対し株価は好反応を示すと予想され、高水準の中間配当も期待できる。2026年上半期の1株当たり配当は1.00バーツ、配当利回り2.7%と試算しており、PTTGCは戦争リスクのヘッジ手段の一つとしても有望とみている。

PTTGCの株価は午前の取引を42.75バーツで終え、3.75バーツ（9.62%）上昇した。売買代金は33億バーツを超えた。モルガン・スタンレーが目標株価を従来の43.00バーツから59.00バーツへ37.21%引き上げたことを受け、機関投資家や外国人投資家の買いが入った。2569年第2四半期の純利益は122億800万バーツで、前期比277.7%増、前年同期の赤字から黒字転換し、市場予想を30%上回った。オレフィン事業の回復と、コスト面で優位なガスベースの生産構造が寄与した。2569年上半期の中間配当は1株当たり約1.00バーツと予想されている。また、合弁会社WHA-GCはWHARTファンドへの資産売却を承認した。売却額は25億800万バーツ超で、流動性の向上と財務構造の強化につながる。

PTTグローバルケミカル、通称PTTGCと、WHAコーポレーション、通称WHAは、両社が50対50で出資する合弁会社WHA GCロジスティクス、通称WGCLの資産を、不動産投資信託WHAプレミアムグロース、通称WHARTに総額25億760万バーツで売却する準備を進めている。対象資産はWGCLインターナショナル・ディストリビューション・センターで、売却は2026年10月までに完了する見込み。

ブアルアン証券は、石油化学グループの2026年第2四半期決算が際立った成長を示したと指摘した。けん引役はPTTGCとIVLで、製品価格と製品マージンの急上昇が追い風となった。同証券の分析対象であるグループ内2社の純利益は合計で約180億バーツとなり、2025年第2四半期の純損失から黒字転換し、前期比で44倍超の伸びとなった。一方、コア利益は合計215億バーツで、前期比486％急増した。業績の飛躍的な回復は、中東の地政学的緊張を主因とする供給逼迫に支えられ、石油化学製品の収入とマージンが大幅に拡大した。両社の財務体質は負債負担が継続的に低下する見通しで、純負債資本比率はIVLが1.1倍、PTTGCはわずか0.3倍と低水準にある。2026年第2四半期のフリーキャッシュフローは、IVLが240億バーツ、PTTGCが501億バーツだった。2026年第3四半期の見通しについては、供給が市場に戻り始めることから、石油化学製品の価格とマージンは前期比でやや軟化する可能性があるものの、前年同期比では依然として高水準にあるため、グループのコア利益は前年同期比で回復と成長が続くと予想される。ブアルアン証券は投資判断を市場平均より強気のオーバーウエートに維持し、PTTGCをグループのトップピックに選定した。利益成長見通しがより強く、株価バリュエーションが割安で、配当利回りもより高いことが理由。PTTGCは目標株価43.00バーツで買い、IVLは目標株価30.00バーツで買いを推奨している。

ブアルアン証券は、カバレッジ対象銘柄の2569年第2四半期の純利益が前年同期比13%増、前期比12%増となり、市場予想を10%、同社予想を11%上回ったと指摘した。一方、売上高は市場予想をわずか2%上回るにとどまった。これはエネルギー価格と石油化学マージンの上昇、通信セクターの売上とARPU、電子機器需要、小売セクターのコスト管理が寄与した一方で、食肉価格の下落、カンボジア人患者と自己負担患者の弱さ、運輸セクターでのエネルギーコスト増加が重しとなったことを反映している。主力利益が際立って伸びたセクターは、エネルギー・石油化学、電子機器、通信、小売、ホテルで、主力利益が減少した主なセクターは、引き続き農業・食品、病院、運輸だった。全体の決算は予想を上回ったものの、市場の期待はより均衡した水準に戻り始めており、利益が予想を上回った銘柄の割合は48%と、前期の59%から低下したが、5年平均の37%はなお上回っている。ビート・トゥ・ミス比率は3.4倍と、前期の6.8倍から低下したが、5年平均の1.1倍はなお上回っている。利益が市場予想を大きく上回った銘柄はAOT、SCC、PTTGC、PTTで、DELTAは予想を下回った。売上高については、石油化学セクターのみが明確に予想を上回り、WHAとBAMは予想を下回った。同社は2570年半ばのSET指数の目標値を、基本シナリオで1650ポイント、最良シナリオで1710ポイントと評価している。しかし、ビート・トゥ・ミス比率が低下し始めていることから、2569年下半期に利益回復が続く見込みの銘柄への選択的な投資を推奨している。具体的には、CBGは2569年第2四半期に利益が底を打ち、第3四半期から前年同期比で再び成長に転じると予想される。BHはタイ人患者と中東患者の回復により、第3四半期の利益が前年同期比・前期比ともに増加すると見込まれる。観光セクターでは、AOT、ERW、CENTELが挙げられる。7月の外国人観光客数は250万人と前年同月比2.5%減だったが、1日当たりの平均人数は前月比16%増となった。タイのホテルのRevPARは前年同月比・前月比ともに増加すると予想されている。

PTTグループは、仏暦2569年第2四半期の合計利益が1030億バーツとなり、前年同期比157%増加したと発表した。これにより上半期の合計利益は1750億バーツとなり、106%増加した。PTT株式会社は、価格差の拡大と社債の買い戻しにより、純利益が525億2500万バーツとなり、100%以上増加した。一方、PTTEPは、日量57万2882バレルという過去最高の平均販売量により、純利益が271億9700万バーツとなり、101%増加した。PTTグローバル・ケミカルは、前年の36億1600万バーツの損失から、122億800万バーツの利益に転換した。タイオイルは、純利益が82億8400万バーツとなり、28%増加した。PTTオイル・アンド・リテール事業は、前年の22億3200万バーツの利益から、17億7400万バーツの純損失となった。IRPCは、前年の21億3200万バーツの損失から、29億2100万バーツの利益に転換した。グローバル・パワー・シナジーは、純利益が18億1900万バーツとなり、10%減少した。

PTTグループの利益が回復してきた。PTTEPは依然として好調で、PTTGCは再び黒字に転換した。タイのイーファイナンス・タイ通信によると、PTTグループ各社の業績は明確に改善しており、特にPTTEPは収益力を継続的に維持し、PTTGCは赤字から黒字への転換に成功した。

エイシア・プラス証券のリサーチ部門によると、第2四半期決算を発表したタイ上場企業682社のうち283社の利益は市場予想を11.9%上回った。時価総額の93%をカバーする残り企業の予想値を含めると、第2四半期の合計利益は3550億バーツに達し、前期比6.7%増、前年同期比8.2%増と見積もられる。これにより、2026年第2四半期の利益は2026年第1四半期に続き過去最高を更新する可能性がある。成長を主導したのは石油化学、包装、エネルギー部門で、エネルギー、石油化学、食品、農業といったコモディティ関連セクターを合わせると市場全体の利益の44%を占め、通常の約30%を上回る。リサーチ部門は、最初の2四半期の利益が通期目標の60%に達したことで第3・第4四半期の圧力が和らぎ、従来の市場全体の1株当たり利益予想95バーツに上振れ余地が生じ、指数目標の引き上げ余地が出てきたとみている。一方、8月の外国人資金フローはタイ株式市場への流入が明確に減速し、累計で100億バーツ近くの売り越しとなったが、個人投資家が買い越して指数を下支えした。リサーチ部門は、決算が予想を上回ったIRPC、TCAP、KCE、CENTEL、コモディティと地政学リスクの恩恵を受けるTASCO、RCL、BCP、PTTGC、下半期の回復が期待されるTHAI、ERW、BCHの3グループを推奨し、注目銘柄はPTT、BDMS、CENTELの3銘柄とした。

PTTGCは、第3四半期および下半期の業績について引き続き明るい方向性を見込んでいる。精製事業は、依然として高い製品マージンと、夏季に需要が増加する米国・欧州市場に支えられている。一方、石油化学事業では、一部の生産者が操業を再開し始めたことから、原料の逼迫状況は部分的に緩和されると予想している。同社は第3四半期の平均原油価格を1バレル当たり75～83ドルと予想しており、第2四半期の96ドルから低下する見通し。通年では1バレル当たり75～90ドルと、前年の69ドルから上昇すると見込んでいる。取締役会は近く中間配当を検討する予定で、通常は純利益の30％以上を配当する方針をとっている。SCGCとの合弁会社設立に向けた共同投資の検討計画については、現在デューデリジェンスを進めており、第3四半期末までに評価額と事業構造について明確な結論を得る見込みだ。

ブアルアン証券は、2026年の残り5か月間のSET指数について、緩やかな上昇基調の「サイドウェイ・アップ」と評価し、レンジを1,580～1,700ポイントと予想している。ウェルス・マネジメント投資分析部長のピリヤポン・コンワーニット氏は、タイ上場企業の上半期決算が堅調で、市場の1株当たり利益予想が約4％上方修正され103バーツとなったと指摘。2027年半ばへのロールオーバーにより、SET指数の目標値は1,710ポイントとなる。指数は第4四半期にピークを迎える見通しで、観光ハイシーズン、原油価格の高止まり、継続的な海外資金流入が支援材料となる。特に7月の純流入額は470億バーツに達し、年初来の純買越額は約740億バーツとなった。下半期にはさらに1,600億～2,000億バーツの海外資金流入が見込まれる。投資戦略としては、グロース株と高配当株の間でウェイトを調整するバーベル戦略を推奨。5つの主要テーマとして、GULF、WHAUP、GUNKULなどの長期成長テーマ、KTBなどのディフェンシブ・利回りテーマ、COM7、CRC、ERW、CBGなどの正常化・刺激策テーマ、CPF、BTG、ICHIなどのスーパーエルニーニョ関連イベントテーマ、PTT、PTTGCなどの地政学・インフレヘッジテーマを挙げた。国内購買力が依然脆弱なため、不動産セクターと資産運用セクターは回避を推奨。米国ハイテク株については、短期的な調整があっても強気の見方を維持し、明確な利益とバリュエーションを備えたクオリティ・グロース株の積み増しを推奨。タイのハイテク株は短期の投機的売買にとどめるよう助言した。ブアルアン証券のマネージング・ディレクター、チャイポーン・ノムピタックジャルーン氏は、残り5か月間のポートフォリオ配分として、株式74％、債券22％、オルタナティブ資産と金4％を推奨。米国株式市場が最も魅力的とし、ウェルス・アドバイザリー事業の拡大と、上昇相場に対応するためのブロックトレードの推進を進めると明らかにした。

CGSIのアナリストはPTTGC株に「ホールド」推奨を出し、目標株価を41バーツとしている。これは2027年のEV/EBITDA倍率8.25倍に基づく。2026年第2四半期のアナリスト会議後、PTTGCは依然として原油価格に強気の見方を示し、ディーゼルのクラックスプレッドは1バレル当たり58～60米ドルの高水準で安定すると予想している。一方、ホルムズ海峡やバブ・エル・マンデブ海峡での輸送問題が短期的にPEとMEGの価格を押し上げる可能性がある。しかし同社は、中国製品に対するアンチダンピング関税のリスクや需要に対して慎重になり始めている。PTTGCが全株式を保有するAllnexについては、2026年下半期の販売数量は前年比で低～中程度の一桁台の成長率で増加し、上半期のEBITDAは1億7,000万ユーロとなり、4,000万ユーロの支払利息と税金を賄うのに十分で、営業キャッシュフローがプラスであることを反映している。一方、PTTGCの純負債資本比率は2025年第4四半期末の54％から2026年第2四半期末には37％に低下した。

PTTGC株は午前の取引を39.00バーツで終え、1.50バーツ（4.00％）上昇した。第2四半期の純利益が過去最高の156億バーツに達し、調査部予想の140億バーツを上回ったことが背景。前期の60億バーツから急成長を遂げた。製油マージンと石油化学スプレッドの拡大、供給逼迫による販売数量の力強い回復、持続可能な航空燃料や石油精製品を中心とするエネルギー部門の高マージンが寄与した。好決算を受け、複数の証券会社が目標株価を引き上げた。CLSAは46.00バーツに、ティスコ証券、KGI証券、ブアルアン証券、クルンシィ証券は41.50～43.50バーツのレンジに上方修正した。さらに、SCGCとの合弁事業の進展や、特殊化学品と環境配慮型製品によるEBITDA比率向上を目指すスペシャルティおよびグリーンバイオ事業への展開も追い風となっている。

新聞報道によると、PTTGCは今後損失を出さないことを保証し、収益性の低い事業の縮小や撤退を進めるとともに、主力事業の強化を急ぐ。高付加価値事業の比率を高めるため、特殊化学品やグリーン・バイオ事業を推進する。2026年上半期の純利益は154億4000万バーツ、手元資金は500億バーツ超。同社はさらに40億バーツの増収とコスト削減を目指し、同時に1160億バーツの負債削減を実施済み。また、オレフィンおよびポリオレフィン事業を強化するため、SCGCとの合弁計画を今年9月に完了させ、ASEANの主要メーカーを目指す。

アナリストは、PTTが8月13日に発表する第2四半期の純利益が490億バーツと過去最高を更新すると予想している。ガス事業と探鉱・生産事業の好調が寄与し、原油価格の上昇や中東の供給懸念、さらに前期の損失から回復した石油価格ヘッジ契約の利益が追い風となる。一方、PTTグループの子会社7社のうち4社がすでに第2四半期決算を発表しており、PTTGCが最も好調で、純利益は122億800万バーツと前年同期の損失から黒字転換し、前期比278％増となった。PTTEPの純利益は271億9700万バーツで前年同期比101％増、GPSCの純利益は18億1910万バーツで前年同期比9.91％減だが前期比6％増となった。ORは最も弱い業績で、前年同期の22億3180万バーツの利益、第1四半期の24億1475万バーツの利益から一転、17億7495万バーツの純損失を計上した。トリニティー証券のアナリストは、PTTグループ全体の業績が市場予想を大きく上回っており、特にPTTGCとPTTEPがPTTの連結決算を押し上げる重要な利益貢献要因になると指摘する。第3四半期の見通しについては、ブレント原油価格が1バレル80ドル超で推移し、精製マージンも堅調に推移するとみられ、グループ内の注目銘柄はTOP（目標株価61バーツ）とPTTGC（目標株価46.50バーツ）としている。

PTTGCは新たな事業方針を明らかにし、石油化学事業の強化に注力するとともに、高付加価値かつ低炭素のポートフォリオ構築に向けて、特殊化学品およびグリーン・バイオ事業の拡大を加速する。2026年第2四半期の調整後EBITDAは269億3200万バーツで、前期比81％増加し、純利益は122億800万バーツとなった。上半期の調整後EBITDAは417億7700万バーツ、純利益は154億4000万バーツであった。ナロンサック・ジワガナン最高経営責任者は、将来の変動に対応するため、統合型事業構造と原料柔軟性を基盤としてきたと述べた。PTTGCは、コモディティ事業とスペシャルティ事業のポートフォリオ比率を現在の約80対20から、2030年までに70対30へと調整する目標を掲げ、同年までに年間3億米ドルのEBITDA上乗せを目指す。さらに、グループ企業のallnexは、マプタプットにたるみ防止剤の生産能力拡大を発表した。これは欧州外で初の生産拠点となり、中国とインドでも生産拠点の拡大を進めている。グリーン・バイオ事業では、ナコンサワンバイオコンプレックスにおけるNatureWorksのバイオプラスチックPLA工場や、タイ初の高品質再生プラスチックペレットメーカーであるENVICCOがフル生産稼働に入るなど、実際の投資へと発展している。

クルンシー証券はPTTGCの2026～2027年の正常化利益予想を大幅に上方修正した。2026年は117％増の295億3000万バーツ、2027年は64％増の172億2500万バーツとしている。目標株価は2027年ベースの50バーツに引き上げ、投資判断は「買い」を維持。PTTGCをセクターのトップピックの一つに選定した。支援材料は、2026年第2四半期にプレミアムを上乗せできる能力に加え、エネルギー供給の逼迫が製油所事業を支えること。また、世界的な石油化学メーカーの生産能力再編が市場の過剰供給を減らしている。ランド・アンド・ハウス証券も2026年第3四半期の業績動向を同様に見ており、製油所事業がPTTGCの主役であり続けると指摘。第3四半期のこれまでの製油マージンが前期比で大幅に上昇しているという。

CLSA証券はPTTGCの目標株価を従来の43バーツから46バーツに引き上げ、投資判断「アウトパフォーム」を据え置いた。第2四半期（2569年）決算が予想を上回ったためだ。PTTGCの純利益は122億バーツと、CLSA予想を14％、市場予想を48％上回り、前期の32億バーツから回復、前年同期の36億バーツの赤字から黒字転換した。製油所事業が主な押し上げ要因で、基礎精製マージンは1バレル当たり15.6ドルとなり、上流事業の調整後EBITDAは前期比18％増の152億バーツとなった。一方、ポリマー・化学品事業はEBITDAが51億バーツと黒字転換し、高機能化学品事業のEBITDAは40億バーツと69％増加した。CLSAは、製油所事業の勢いは2569年下半期も堅調に推移すると予想し、2569年から2571年の基礎精製マージン前提を引き上げ、2569年の利益予想を52％上方修正した。また、PTTGCとSCCの協業検討を前向きに評価しており、統合が実現すればASEAN最大のポリオレフィン企業が誕生する可能性がある。

エイジア・プラス証券は、PTTグローバル・ケミカル（PTTGC）の2026年第2四半期の純利益が、前期の32億バーツから約105億バーツに急増すると予想している。主なけん引役は、前期比131％増と大幅に伸びた通常営業利益で、全事業が黒字に転じた。特にオレフィン・ポリマー事業は、製品マージンが1トン当たり平均200～400米ドル拡大し、稼働率も上昇したことで顕著な改善を見せた。同リサーチ部門は2026年通期の利益予想を190億バーツに上方修正し、目標株価42バーツで「買い」推奨を維持。通期配当は1株当たり1.5バーツ、配当利回りは約4.0％と予想している。

石油化学製品の価格差が回復の兆しを見せ始める一方、精製マージンは引き続き上昇している。ドバイ原油価格は1バレル当たり6.96ドル下落し80.88ドルとなったが、これはイランと米国の停戦交渉への期待によるものだ。ブアルアン証券のウェルス・リサーチチームによると、先週は原油価格の下落に伴い原料ナフサ価格が下がったことで、大半の石油化学製品の価格差が拡大した。IVLやPTTGCなどの石油化学株は精製株に比べ上昇が遅れており、割安感が強まっている。シンガポール市場を基準とする精製マージンは1バレル当たり2.85ドル上昇し29.68ドルとなった。石炭価格はニューカッスル輸出指数が1トン当たり0.83ドル下落し132.76ドル、ばら積み船運賃指数のBDIは25ポイント下落し2,679ポイントとなった。

原油価格が顕著に上昇した。中東での紛争再燃が支援材料となり、一部エネルギー製品の供給が逼迫した。ドバイ原油の平均価格は週間で10.34ドル上昇し、1バレル87.84ドルとなった。一方、シンガポール市場を基準とする精製マージンは週間で0.94ドル上昇し、1バレル26.83ドルとなった。石油化学製品のマージンは、ナフサコストが製品価格よりも速く上昇したため縮小した。エチレンマージンは週間で106ドル低下し、1トン当たりマイナス14ドル、プロピレンマージンは週間で86ドル低下し、1トン当たり36ドルとなった。ブアルアン証券のウェルスリサーチチームは、紅海での航路封鎖が短期的に運賃を押し上げる可能性があると指摘し、投資を精製株から石油化学株のIVLやPTTGCに切り替えるよう推奨している。これらの株価はまだ上昇が遅れている。

2569年第2四半期の米国製油所グループの業績は、精製マージンの急上昇により顕著な成長を遂げた。Valero Energyの純利益は37億ドルと5倍以上に増加し、HF Sinclairの純利益は8億9200万ドルとほぼ4倍に増加、PBF Energyは前年の純損失から一転して9億1500万ドルの純利益を計上した。Phillips 66とMarathon Petroleumも同様に堅調な業績を報告すると見込まれている。タイの製油所も精製マージンの追い風を受けるものの、各社の業績は一様ではない。製油所の構造、原油の品質、生産効率、価格リスク管理、各期間の石油在庫損益などに左右されるためだ。さらに、製油所は増大する隠れたコストを負担しなければならない。例えば、原油プレミアム、運賃、中東リスクに応じて上昇する保険料は1リットル当たり3～6バーツに達する可能性がある。また、石油在庫の損失リスク、運転資金の増加による金融コストの上昇、政府や社会の規制による圧力、そしてネットゼロ目標やESG基準の下でのクリーンエネルギー移行に向けた投資の必要性も重荷となる。タイの上場企業で主要な石油精製事業を営むのは、タイオイル、バンチャック・コーポレーション、スター・ペトロリアム・リファイニング、アイアールピーシーである。一方、ピーティーティー・グローバル・ケミカルは、統合型事業構造の一部として石油精製事業を有している。

PTTグローバルケミカル（PTTGC）は、無担保・非劣後債2本を一般公募で発行するため、タイ証券取引委員会に届出書を提出した。第1回債は期間7年、利率年2.65～2.80％、第2回債は期間10年、利率年3.00～3.15％で、いずれも半年ごとに利払いを行い、発行体による期限前償還条項が付されている。募集は2026年9月に3つの期間に分けて行われ、まず既存のPTTGC296A債保有者を対象に14～15日、次に60歳以上の高齢者を対象に16～17日、最後に一般投資家を対象に18日と21日に受け付ける。受託者はクルンシィ・アユタヤ銀行で、引受幹事は計7社。フィッチ・レーティングスによる格付けはAA-（tha）となっている。

DELTA株は2569年7月30日、タイ株式市場の再開後に7.37%下落して引け、直近2営業日で43バーツ（14%）の下落となり、SET指数は26.36ポイント（1.62%）安の1,598.11ポイントで引けた。売買代金は1,120億4,742万バーツと膨らみ、主な売りは証券会社口座からの34億2,473万バーツ、外国人投資家からの17億3,941万バーツ、国内機関投資家からの11億9,143万バーツで、個人投資家は63億5,557万バーツを買い戻した。世界的なテクノロジー・半導体株売りの流れを受け、電子部品セクターが売り込まれ、ETRON指数は7.38%急落し29,900.84ポイントで終了した。ブアルアン証券は、電子部品株から、IVLやPTTGCなど出遅れ感のある石油化学セクターへの乗り換えを推奨。また、中東情勢の緊迫化でドバイ原油が10.34ドル上昇し1バレル87.84ドルとなったことを追い風に、PTTEPやPTTといった上流エネルギー株を推奨している。一方、TISCO ESUは、商品サイクルの回復に伴い、エネルギーや基礎素材などファンダメンタルズの強い銘柄に資金が向かうとみている。

ブアルアン証券は投資家に対し、出遅れている石油化学株への投資切り替えを推奨しており、中東情勢の緊迫化を背景に原油価格が1バレル87ドルを突破したことによる長期的な追い風を受ける銘柄としてIVLとPTTGCを推奨している。ドバイ原油の直近1週間の平均価格は10.34ドル上昇し、1バレル87.84ドルとなった。一方、シンガポールのGRMは26.83ドルへと上昇を続けた。石油化学製品については、大半の製品価格が上昇したものの、ナフサ価格の上昇がより速かったため、ケミカルスプレッドは軟化した。ブアルアン証券は引き続き石油化学セクターをオーバーウェイトとし、緊張が緩和すれば石油および石油製品の供給が市場に戻り、先行きの価格を圧迫するとの見方を示している。本日のタイ株式市場では、世界的な半導体・AIハードウェア株の売りが波及し、電子機器セクターへの圧力に警戒が必要だ。特にKOSPIは日中に12%超下落し、2日連続でサーキットブレーカーが発動された。一方、世界の原油価格は7%超の急騰に転じ、PTTEP、PTT、PTTGC、IVL、IRPCといった上流エネルギーやコモディティヘッジ銘柄のセンチメントを下支えしている。

クルンシリはIRPCの2026年と2027年の経常利益予想をそれぞれ約100億バーツ、約35億バーツに上方修正した。これは米国によるホルムズ海峡の再封鎖で供給逼迫が想定以上となることを反映している。リサーチ部門は2026年第2四半期の純利益を約27億9700万バーツと見込み、前年同期比で黒字転換するが、前期比では65％減少するとみている。在庫評価損は約13億バーツと小幅にとどまる。特別項目を除いた経常利益は約39億4800万バーツと前期比226％増、前年同期比で黒字転換する見通し。世界的な供給逼迫による製品マージン拡大が製油所事業と石油化学事業の双方を押し上げる。クルンシリは投資判断「中立」を維持し、2026年の目標株価を2.40バーツに引き上げた。投資家は、より恩恵が大きいPTTGCやSCCに徐々に乗り換えることができるとしている。

ブアルアン証券は、タイ上場企業の2026年第2四半期の純利益が前年同期比24％増、前期比2％増と予想している。エネルギー価格の上昇、石油化学マージン、携帯電話・インターネットサービス収入、ネットワークコストの低下、人工知能・データセンター向け電子部品需要、GULFの新規発電容量と海外発電事業利益が押し上げ要因となる。一方、食肉セクターは食肉価格の下落、銀行セクターは利ざや縮小、病院セクターは現金患者の減少と不急治療の先送りが重しとなる。ブアルアン証券は二つの投資戦略を示した。第2四半期も利益動向が堅調なPTT、PTTGC、TRUE、ADVANC、AMATA、GULF、GUNKUL、WHAUPなどの銘柄を選好することと、現在は軟調だが下半期に利益回復が期待されるCBG、ERW、CPF、BTGなどを徐々に積み増すことである。

製油・石油化学セクターの株価が本日午前の取引で力強く上昇した。SPRCが8.63%高の10.70バーツで先導し、TOPは1.56%高の65.00バーツ、IRPCは1.77%高の2.30バーツ、BCPは1.67%高の45.75バーツ、PTTGCは0.25%高の40.75バーツとなった。クルンシー証券のリサーチ部門は、SPRCの2026年第2四半期の正常営業利益を約67億700万バーツと予想し、前年同期比3,386%増、前期比314%増と見込む。この正常利益は、原油プレミアムが予想を下回る低水準にとどまった一方、世界の原油・石油製品供給が想定より逼迫したため、同リサーチ部門の従来予想を上回った。ランド・アンド・ハウス証券は、TOPの2026年第2四半期の正常利益を約160億バーツと予想し、前年同期比479%増と見込む。堅調な製油マージンが押し上げ要因となるが、在庫評価損という特別損失が発生する見込み。クルンシー証券はSPRCの2026年通期正常利益予想を303%上方修正し148億7,300万バーツとし、目標株価11.50バーツで買い推奨を維持。ランド・アンド・ハウス証券はTOPを目標株価66バーツで短期売買の買い推奨としている。