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ディープシークのセカンダリー市場評価額、資金調達停止後も710億ドルに到達
ディープシークのセカンダリー市場における推定評価額は、正式な資金調達プロセスが停滞した後も約710億ドルに上昇したと、フィナンシャル・タイムズが引用した報道で明らかになった。同社は2026年6月に初の大規模な外部ラウンドをポストマネー評価額520億ドルで完了し、テンセント、CATL、ネットイースを含む投資家から74億ドルを調達したほか、創業者の梁文鋒氏が個人的に30億ドルを拠出した。710億ドルのプレマネー目標で第2ラウンドを調達する追加試みは、中国のAI遅れとエヌビディア製チップへの依存に関する創業者のコメントが流出して拡散した後、2026年7月25日に中断された。プライマリー市場が閉鎖されたことで、ディープシーク株を提供する特別目的会社が手数料の段階的引き上げと5年間のロックアップ期間を伴って急増しており、投資家は流動性リスクと2027年第2四半期の上海STAR市場デビューの可能性を天秤にかけている。年換算5億ドルの収益を上げ、クラウドアクセスで70～80％の粗利益率を計上する同社は、標準的な収益倍率ではなく国家インフラとして評価されており、2026年末のSTAR市場への申請を目標としている。
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AIラボ、IPO戦略で分岐—AnthropicがDecart買収を断念
Anthropicが9月初めに約60億ドルとされるDecart買収を断念したことは、フロンティアAIラボが公開市場への参入を準備する中での戦略転換を示しており、急速な能力拡大よりも業務の簡素化を優先している。OpenAIはIPOをインフラ中心に位置づけており、2026年3月31日時点での評価額8520億ドル（ポストマネー）で、Goldman SachsとMorgan Stanleyとともに機密S-1を提出し、出力4.25ギガワット、20年リースの1050億ドル規模のNvidia-OpenAIオハイオ施設へのコミットメントを行っている。ただし、CFOのSarah Friar氏はスケジュールを2027年にずらす意向を示している。Anthropicは2026年10月のIPOを目指しており、評価額は約9650億ドル（ポストマネー）、650億ドルのシリーズHラウンドを調達済みで、2026年6月1日に機密提出を行っている。また、ApolloとBlackstoneを通じて710億ドルのオフバランスシート債務を管理し、15億ドルの著作権和解を解決している。対照的に、中国企業のDeepSeekとMoonshot AIは国内のソブリンキャピタルに軸足を置いており、DeepSeekは2027年の上海STAR Market上場を目指し、評価額740億ドルで、Tencent、CATL、NetEaseが支援している。Moonshot AIは香港取引所に機密A1を提出し、評価額500億ドルを目指している。AI価格競争は本質的に財務ストーリーテリングの手段であり、各ラボは自社のハイエンド能力がプレミアムを獲得できることを証明する必要がある。EU AI法は全戦略にコンプライアンスコストのベースラインを追加している。
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NetEase、既存ゲームが第2四半期の収益成長を牽引
NetEaseは第2四半期の業績を発表し、その成長はほぼすべて数年前に発売されたゲームに依存していました。総純収益は301億人民元に達し、前年同期比7.9%増、ゲーム部門は9.7%増の250億人民元となりました。オンラインゲーム収益は10%増の245億人民元で、『剣の正義』や『エギーパーティー』などのフランチャイズが牽引しました。『剣の正義』は新世界記念アップデート後、同時接続ユーザー数が2年ぶりの高水準を記録し、『エギーパーティー』は登録ユーザー数が7億人を突破しました。ゲーム部門の粗利益率は70.2%から76.1%に上昇し、粗利益は17.5%増加し、収益の伸び率の2倍以上となりました。しかし、非GAAPベースの純利益は投資損失により77億人民元に減少しました。また、経営陣は7月に発売した『残骸の海』が、プレイヤーにとって学習曲線の引き下げが不十分だったことを認めました。同社の運命は依然としてゲーム事業に大きく依存しており、YoudaoとCloud Musicの合計収益はわずか35億人民元です。一方、NetEaseは1,675億人民元の純現金と、50億米ドルの積極的な自社株買いを保有しています。
ネットイース、2026年第2四半期ゲーム収入10%増
ネットイースが発表した2026年第2四半期の総収入は301億元で、ゲームおよび関連付加価値サービス収入は前年同期比10%増の250億元となった。ゲーム部門の粗利益率は、収益分配コストの低下により、前年同期の70.2%から76.1%に改善した。非GAAP基準の株主帰属純利益は、投資損失が主因で前年同期比減の77億元となった。同社は1ADS当たり0.48米ドルの配当を承認し、50億米ドルの自社株買いプログラムのもと、これまでに約2480万ADSを23億米ドルで買い戻した。ネットイースの純現金残高は2026年6月30日時点で1675億元となった。
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失業保険申請は堅調もフィラデルフィア連銀指数受け、市場は下落
木曜日の米株式先物は、労働市場と製造業の堅調なデータにもかかわらず急落した。ダウ先物は440ポイント安、S&P500先物は44ポイント安、ナスダック先物は250ポイント安。30年債利回りは5.25%に再び上昇し、10年債は4.71%、2年債は4.19%となった。これは財務省が長期債の流動性支援を発表した後の一時的な上昇を打ち消す動きだ。原油価格は高止まりしており、ブレント原油は1バレル94ドル、WTIは87ドル。ホワイトハウスとイランの6か月に及ぶ対立が世界の供給を圧迫し続けている。週間の新規失業保険申請件数は20万6000件と予想を下回り、7月下旬以来の低水準となった。一方、継続受給者数は179万9000件に小幅増加した。フィラデルフィア連銀製造業景況指数は8月に47.4へ急上昇し、2021年4月以来の高水準となった。7月は41.4だった。決算では、ウォルマートが1株当たり0.81ドルと予想の0.73ドルを上回ったものの、既存店売上高の伸び悩みとバリュエーション懸念から7.5%下落した。ディアは6.5%の利益上振れを受け1.4%上昇。アドバンス・オート・パーツは27.2%の利益上振れにもかかわらず、弱い見通しが嫌気され18%急落した。中国株ではアリババ、ネットイース、ダーチョ・エナジーが期待外れの決算で売られた。
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ウォルマート、モデルナ、アリババがプレマーケットで目立つ動き
木曜日のプレマーケットで、いくつかの企業が目立った動きを見せた。ウォルマートは6%下落した。米国の既存店売上高が2.6%増にとどまり、ファクトセット予想の3.5%増を下回り、利益見通しも期待に届かなかった。暗号資産関連株は上昇した。トランプ大統領が暗号資産に友好的な法案を推進する中、ビットコインとイーサが急騰し、コインベースは7%近く上昇、ストラテジーは10%急伸した。アリババは3.4%下落した。AI支出の増加により四半期利益が75%減少したと発表したためだ。モデルナは7%下落した。前日には、末期がんワクチンの後期臨床試験で良好な結果が出たことを受けて177%急騰していた。アドバンス・オート・パーツは15%近く急落した。売上高が10億ドルにとどまり、LSEG予想の20億4000万ドルを下回った。コティは14.5%下落した。四半期損失が予想より大きく、2027会計年度が移行期になると警告した。ウルフスピードは10%下落した。四半期売上高が1億4960万ドルにとどまり、ファクトセットのコンセンサス予想1億5000万ドルを下回った。ネットイースは4%近く下落した。四半期利益がアナリスト予想を下回った。
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ネットイース、第2四半期利益が予想下回る 株価下落
ネットイースの株価は木曜日の米国プレマーケット取引で5％超下落した。中国のゲーム・メディア企業である同社が発表した第2四半期決算はアナリスト予想を大きく下回る利益となった一方、売上高は予想を上回った。同社の第2四半期1株当たり利益は12.02人民元で、アナリスト予想の15.54人民元を下回った。売上高は前年同期比7.9％増の301.1億人民元となり、コンセンサス予想の294.8億人民元を上回った。中核事業であるゲームおよび関連付加価値サービスは、純売上高が前年同期比9.7％増の250.0億人民元となった。Youdaoの純売上高は3.5％増の15億人民元、ネットイースクラウドミュージックの純売上高は20億人民元とほぼ横ばい、革新的事業およびその他事業の売上高は3.5％減の16億人民元となった。総営業費用は91億人民元に増加し、前四半期の86億人民元、前年同期の90億人民元から増加した。同社はこの前期比増加の要因として、マーケティング費、人件費、研究開発費の増加を挙げている。
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有道、2026年第2四半期の未監査決算を発表
有道は、2026年6月30日を末日とする第2四半期の未監査決算を発表し、総純収益は15億元で、2025年の同時期と比べて3.5%増加しました。学習サービスの純収益は20.9%増の7億9560万元、スマートデバイスは31.5%減の8680万元、オンラインマーケティングサービスは7.7%減の5億8440万元でした。粗利益率は前年同期の43.0%から48.9%に改善し、営業利益は約2.9倍の1億1150万元に急増しました。普通株主に帰属する純利益は7380万元で、前年同期の純損失1780万元から黒字転換し、非GAAPベースの純利益は7倍以上増の9060万元に急増しました。同社はまた、ウィリアム・レイ・ディンが2026年8月18日付で取締役を辞任し、ジンハイ・チェンが取締役に就任したことも発表しました。
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ゲーム企業がAI変革を熱く議論、複数社が導入経路を開示
China Joy期間中、業界専門家がAIによるゲーム産業エコシステムの再構築などのテーマをめぐり深く議論し、複数の大手企業がAI応用の導入経路を明らかにした。中国音像・数字出版協会の張毅君第一副理事長は、AIが創作の敷居を下げ、技術共有を促進し、まったく新しいインタラクティブな遊び方を生み出すという三つの構造的変化をもたらしていると指摘した。同協会の敖然常務副理事長は、現在国内ゲーム企業のAI研究開発工程での応用率は86.36％に達しているが、中小開発者は依然としてアイデアのプロトタイプから商業化された良品への転換という難題に直面していると述べた。三七互娯技術センターの王伝鵬データ副総裁は、自社開発の大規模モデル「小七」を中核に、AIによる2D美術制作の割合が80％を超え、広告素材のAI生成率が70％を超えたと紹介した。網易伏羲人工知能実験室の侯杰アルゴリズム専門家は、網易がAIを美術資産の全生産ラインに深く組み込み、品質向上と効率化を実現したと述べた。騰訊の呂慧偉シニアゲームAIエンジニアは、強化学習によるNPC戦闘の実践を共有し、関連ソリューションは2026年3月に「洛克王国：世界」で実装されたと語った。
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ネットイースの利益率改善、バリュエーションを巡る議論が活発化
ネットイースが新たな注目を集めている。株価は204.60香港ドルで取引されており、最も注目されている見方では公正価値を249.78香港ドルと推定し、株価が18.1％割安であることを示唆している。同社は利益率の改善を示しており、ゲームおよび関連付加価値サービスの粗利益率は70.2％に上昇した。これは自社開発ゲームからの収益比率が高まったことによる。しかし、現在の株価収益率は16.6倍と、香港のエンターテインメント業界平均の9.7倍や公正な倍率とされる14.6倍を上回っており、バリュエーションリスクが指摘されている。ネットイースの中国市場への依存度の高さや、コンテンツおよび研究開発費の増加は、新作タイトルや海外展開が期待外れに終わった場合、利益率を圧迫する可能性がある。
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百度、米国と香港でデュアルプライマリー上場を計画、中国本土投資家へのアクセス拡大へ
百度は米国と香港でのデュアルプライマリー上場を計画しており、これにより中国本土の投資家に株式が開放される可能性がある。同社は既存の香港セカンダリー上場をプライマリーに格上げし、ナスダック上場は維持する意向で、この発表を受けて米国上場株はプレマーケットで最大3.2％上昇した。この格上げにより、百度は香港と上海・深セン取引所を結ぶクロスボーダー取引プログラムであるストックコネクトの対象となる可能性があり、本土からの投資フローへのアクセスが拡大する。百度は、3月に香港上場をデュアルプライマリーに転換する計画を開示し、その後株価が15％以上上昇したネットイースに続く動きだ。この転換案は、人工知能開発の資金調達や、競合のアリババグループホールディングやディープシークとの競争に必要な追加資本を求める中で、百度の投資家基盤を広げる可能性がある。一方、同社のAIチップ部門は、最大20億ドルを調達する可能性のある香港IPOに向けて銀行を起用している。
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Zacks、GDS、NetEase、Kingsoft Cloud、TSMCを2026年下半期の中国テック注目銘柄に選出
Zacks Investment Researchは、2026年下半期に入るにあたり、GDS Holdings、NetEase、Kingsoft Cloud、Taiwan Semiconductorを魅力的なポートフォリオ候補として挙げ、米中貿易の着実な進展と各社固有のカタリストを理由に挙げている。GDSは第1四半期に過去最高となる200メガワットの純新規受注を獲得し、通期の売上高見通しを124億～129億人民元としている。NetEaseは香港でデュアルプライマリー上場を果たし、Xbox向け「Where Winds Meet」やコンソール向け「Once Human」などゲームラインアップを拡充した。Kingsoft CloudはAI関連の総請求額が前年同期比90％増と急増し、パブリッククラウド収益の50％を突破、Xiaomi向けクラウドサービスの上限を2026年向けに40億人民元へ引き上げた。Taiwan Semiconductorは5月の売上高が約4169億8000万台湾ドル（前年同期比30.1％増）となり、第2四半期の売上高見通しを390億～402億米ドル、粗利益率を65.5％～67.5％としている。
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JPモルガン、2026年後半の「強い買い」推奨銘柄にブロードコムとネットイースを選定
JPモルガンは、2026年後半の「強い買い」推奨銘柄としてブロードコムとネットイースの2銘柄を挙げた。アナリストのハーラン・サー氏はブロードコムの投資判断を「オーバーウェイト」で据え置き、目標株価を580ドルとした。これは約56％の上昇余地を示す。2027年には1500億ドルを超えると予想されるAI関連の受注残が追い風となる。アナリストのダニエル・チェン氏はネットイースを「オーバーウェイト」と評価し、目標株価を185ドルに設定。現在の株価から約47％の上昇余地があるとし、割安なバリュエーションと、今後のゲーム「Sea of Remnants」への期待感を理由に挙げた。ネットイースは香港証券取引所への二重主要上場も完了し、ストックコネクトの対象銘柄となったことで、中国本土の投資家からの需要が高まる可能性がある。両銘柄はすでにウォール街のアナリストコミュニティ全体から「強い買い」のコンセンサス評価を得ている。
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ネットイース株、上海ストックコネクト組み入れで約5％上昇
ネットイース株は、上海証券取引所が同社のストックコネクトへの組み入れを発表したことを受け、約5％上昇したと、ジェフリーズのアナリストノートが伝えている。組み入れは、香港市場の取引終了後の翌取引日から発効する。これは、ネットイースが6月25日にデュアルプライマリー上場のステータスを更新したことを受けたものだ。ジェフリーズはこの動きを前向きに捉えており、同株への潜在的な資金流入を理由に挙げている。アナリストらは、ネットイースの時価総額や主要指数への組み入れを考慮すると、このタイミングは全くの驚きではなかったと指摘した。ゲーム分野では、『Sea of Remnants』が7月にリリース予定で、PC版は7月9日、モバイル版は同月下旬に発売されることが強調されている。
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ベンチマーク、ネットイースに買い推奨を再表明、目標株価158ドル
ベンチマークは5月22日、ネットイースの2026年第1四半期の好調な決算を受け、同社株に買い推奨を再表明し、目標株価を158ドルとした。売上高は前年同期比6.1％増の44億ドル、非GAAPベースの基本的1株当たり純利益は前期の0.32ドルから0.51ドルに上昇した。同証券は、チャネルコストの低下、長寿フランチャイズによる営業レバレッジの改善、クロスプラットフォームタイトルの構成比上昇を理由に、2026年度と2027年度の利益率想定を引き上げた。ベンチマークはまた、ネットイースがAI主導の業界変化に適した立場にあり、開発やゲームプレイにAIツールを統合して生産性と革新性を高めている一方、瑶台などのプラットフォームやゲーム部門によるAI駆動型体験を通じてメタバースへの取り組みを継続していると指摘した。
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