Lennar Corporation

レナーは軟調な第3四半期を報告し、利益と売上高が予想を下回った。高い住宅ローン金利と信頼感の低下が住宅需要を圧迫し、通期の引渡し見通しを再び引き下げる要因となった。決算の失望と見通し引き下げは市場心理を大きく冷やし、株価は過去1カ月で約12％下落、年初来では約27％下落、1年間の株主総利回りは約39％減少した。最も注目される見方は、公正価値を1株あたり約83ドル69セントとし、直近終値の76ドル43セントと比較して、投資家が現在の住宅市場環境と天秤にかけるべき小幅な割安を示唆している。レナーの株価収益率は14.3倍で、耐久消費財同業他社の13倍を上回り、米国市場の18.2倍を下回るが、公正な比率である23.5倍を大きく下回っている。資産軽視・土地軽視のモデルとジャストインタイム供給への移行は、より予測可能な販売量と成長をもたらすと期待されるが、金利に敏感な初回購入者へのエクスポージャーと、住宅ローン費用が高止まりした場合に一層のインセンティブが必要となる可能性は、9％割安という見方を急速に弱める恐れがある。

レナーは第3四半期にウォール街の売上高予想を下回り、売上高は前年同期比8.7%減の80億5000万ドルとなり、アナリスト予想の83億1000万ドルに対して3.2%の未達となった。調整後1株当たり利益は1.23ドルで、コンセンサス予想の1.29ドルを4.5%下回り、営業利益率は前年の7.9%から5.7%に低下、受注残は前年同期比4.5%減の63億ドルとなった。スチュアート・ミラー最高経営責任者は、金利と消費者心理が同社が四半期入りに際して期待していた改善を抑制したと述べ、レナーは販売インセンティブの拡大と価格調整で対応した。特に中古住宅の売り出しが増えて価格競争が激化している最大市場のテキサス州とフロリダ州で顕著だった。ダイアン・ベセット最高財務責任者は、同社の指標は依然として市場環境に左右されると述べ、経営陣は、より良好な市場で取得した高コストの土地を処理する中で利益率が圧迫され続けると予想しており、土地は再設計できない唯一の投入要素だとしている。レナーはこうした圧力を、過去最低水準の建設サイクルタイム116日、未販売在庫を1コミュニティ当たり1.8戸に削減、部門人員を前年比12%削減といった取り組みで一部相殺し、資産軽視型モデルにより土地の98%を管理下に、2%を保有としている。株価は決算直前に78.12ドルだったところから79.54ドルで取引された。

ジェネラックはアマゾンとデータセンター向けのバックアップ電源発電機を供給する契約を締結し、同社株は時間外取引で33%上昇した。2027年から2028年にかけての初回納入額は合計24億ドルに達する見込みで、ジェネラックはアマゾンに対し最大3億4000万ドル相当の自社株を購入する権利も付与した。アマゾン株は1.3%上昇した。レナーは第3四半期の1株当たり利益が1.19ドルとなり、ファクトセットが調査したアナリスト予想の1.28ドルを下回り、前年同期のほぼ半分となったことで1.2%下落した。売上高は80億5000万ドルで、市場予想の82億3000万ドルを下回った。フルエンス・エナジーは通期見通しを従来の29億ドルから31億ドルの範囲から2026年の売上高24億ドルに引き下げたことで22%急落し、利払い・税・減価償却前利益は従来の3億ドルから1億ドルの損失見通しに対し、2億ドルの損失を見込んでいる。ナイキはLVMHのモエ・ヘネシーの副最高経営責任者であるアレクサンドル・アルノー氏の取締役就任を発表し1.5%上昇した。アーム・ホールディングスは、レネ・ハース最高経営責任者がCNBCのジム・クレイマーに対し、新しいデータセンター向けチップの需要に応えられる自信を強めていると語ったことを受け、約4%上昇した。

先物トレーダーは、連邦公開市場委員会が水曜日の会合でフェデラルファンド金利を25ベーシスポイント引き上げ、目標レンジを3.75%から4.00%とする確率を約93%と見積もっている。これは2023年7月以来の利上げとなる。再価格設定は急速に進み、1カ月前の48%から1週間前には59%、そして今日は93%へと動いており、2つのインフレ報告で物価がFRBの2%目標から離れつつあることが示された。PCEは12カ月で3.7%、6カ月の年率換算で4.1%で推移している。ケビン・ウォーシュ議長はインフレ統計を懸念すべきものと述べ、バークレイズは今年、9月と12月にあと2回の利上げを予想している。この決定には前例のない問題が伴う。FOMCが金融政策決定で現職議長を多数決で破ったことは一度もなく、ウォーシュは低金利を望むと公言してきた大統領によって任命された。レナーは水曜日の取引終了後に第3四半期決算を発表する予定で、経営陣は1株当たり利益1.20ドルから1.40ドル、引渡し戸数2万500戸から2万1500戸、平均販売価格37万5000ドルから38万ドル、粗利益率は16%前後を見込んでいる。一方、ウェイフェアはザックス・ランク1位で、水曜日の小売売上高発表と木曜日の住宅データの交差点に位置している。

レナー・コーポレーションは9月16日、取引終了後に2026年度第3四半期の決算を発表する予定です。ザックス・コンセンサス予想の1株当たり利益は、過去7日間で1.31ドルから1.29ドルへ下方修正され、前年同期に報告された1株当たり2.00ドルから35.5%の減少となります。総収入のコンセンサス予想は83億3000万ドルで、前年同期の88億1000万ドルから5.4%の減少です。同四半期についてレナーは、住宅引き渡しが2万500戸から2万1500戸、平均販売価格が37万5000ドルから38万ドルになると見込んでいます。前年同期は2万1584戸を平均販売価格38万3000ドルで販売しました。住宅販売の粗利益率は約16%と、前年の17.5%から低下する見通しで、1株当たり利益は1.20ドルから1.40ドルの範囲を見込んでいます。新規住宅受注は2万1000戸から2万2000戸と、前年同期の2万3004戸から減少する見込みです。一方、販売費および一般管理費の住宅販売に対する比率は8.8%から9%と、前年の8.2%から上昇する見通しです。同社のザックス・ランクは4の売りで、アーニングスESPはマイナス0.78%となっており、モデルは利益が予想を上回ることを決定的には示していません。

アップルは1999ドルの折りたたみ式iPhone Duoを発表し、ここ数年で最も重要なiPhoneのデザイン刷新となり、同社の株価は3.6%上昇した。AT&Tの株価は1.6%上昇した。ジョン・スタンキー最高経営責任者が新端末に疑問を呈し、この技術は「新しいものではない」と述べたためだ。レナーは、住宅ローン金利が7%を超えたことで住宅株への圧力が強まり、株価が3.5%下落した。ニューモントは、素材セクターがこの日の最大の下落セクターとなり、株価が2%下落した。

住宅建設大手レナーは、世代で最悪の住宅取得環境に直面する中、ザックス・ランク5の「強い売り」に格下げされました。第2四半期には2万519戸の住宅を引き渡し、売上高は79億ドルとなり、市場予想の約80億ドルを下回り、前年同期比5.2%減となりました。純利益率はわずか4.93%で、株価はこのニュースを受けて約5%下落しました。経営陣は通年の引き渡しガイダンスを8万2000戸から8万3000戸に引き下げ、財務責任者のダイアン・ベセット氏は金利への現在の圧力と継続的なマクロ不確実性を理由に挙げました。また、第3四半期の1株当たり利益は1.20ドルから1.40ドル、引き渡しは2万500戸から2万1500戸、平均販売価格は37万5000ドルから38万ドル、粗利益率は約16%と予想しています。ザックスのコンセンサス予想は1株当たり1.30ドルで、前年同期比35%の急落です。経営陣は、多世帯住宅で約1500万ドル、レナー・アザーで2000万ドル、住宅建設合弁事業と土地販売で1500万ドルの損失を見込んでいます。株価は最近78ドル付近で取引され、52週高値から約44%下落しています。JPモルガンは目標株価を77ドルに引き下げて「アンダーウェイト」を維持し、キーフ・ブライエットは「アンダーパフォーム」を維持しています。この銘柄はザックスの建設製品・住宅建設業種グループに属し、このグループは約250のザックス格付け業種の中で下位21%に位置しています。

NVRが発表した第2四半期の売上高は23億3000万ドルで、前年同期比10.5％減、アナリスト予想を3.9％下回り、追跡対象の住宅建設9社の中で最も弱い結果となった。インストールド・ビルディング・プロダクツは最大の上振れとなり、売上高は7億7780万ドルで前年同期比2.3％増、予想を4.4％上回った。レナーは売上高が5.2％減の79億4000万ドルで予想を2.4％下回り、LGIホームズは売上高が3.7％増の5億150万ドルで予想を2.9％上回った。D.R.ホートンは売上高が前年同期並みの92億3000万ドルで予想と一致したが、通期の売上高見通しはアナリスト予想を大きく下回った。

レナーの株価は最新の終値で3.53%下落し84.56ドルとなり、S&P500の日次下落率1.52%を上回る下げ幅を記録した。ダウ平均は2.19%安、ナスダックは1.74%安だった。過去1カ月でこの住宅建設会社の株価は3.14%下落し、建設セクターの8.26%下落を上回ったが、S&P500の1.92%上昇には及ばなかった。レナーは、前年同期比34.5%減の1株当たり利益1.31ドル、5.42%減の純売上高83億3000万ドルを見込んでいる。ザックス・コンセンサス予想では、通期の1株当たり利益は5.46ドル、売上高は322億7000万ドルと、それぞれ32.26%減、5.6%減となる見通し。アナリスト予想は下方修正されており、コンセンサスEPS予想は過去30日間で1.22%低下し、レナーは現在ザックスランク5、つまり「強い売り」の評価となっている。株価の予想PERは16.06倍で、業界平均の14.65倍を上回る一方、PEGレシオは2.94倍と、住宅建設業界の平均と一致している。

第2四半期決算シーズンが始まる中、Seeking Alphaのクオンツ・レーティング・システムは、バリュエーション、成長性、収益性、モメンタム、利益予想修正の各スコアが低いことを反映し、売りまたは強い売りレーティングが付与された米国大型株39銘柄を特定した。このうち7銘柄はクオンツ・レーティングが1.50未満の最も低い「強い売り」に指定されており、クラウン・キャッスル、SBAコミュニケーションズ、ハネウェル、ストラテジー、ゾエティス、エリー・インデムニティ、トラクター・サプライが含まれる。残りの32銘柄は「売り」と評価され、コインベース・グローバル、ブラックストーン、S&Pグローバル、ドミノ・ピザ、レナー、クロロックス、フィデリティ・ナショナル・インフォメーション・サービシズなど、広く注目される銘柄が含まれている。これらの企業の一部は今年に入って株価が上昇しているものの、クオンツ・レーティングは、四半期決算や業績見通しが発表されるにつれて、潜在的な下振れリスクに注意すべきであることを示唆している。

フレディマックによると、30年固定住宅ローン金利は今週6.49%に上昇し、2月の6%未満から上昇した。この上昇は、地政学的緊張とインフレ懸念に牽引された10年物国債利回りの急騰を受けたものだ。住宅価格は6月に中央値で過去最高の44万600ドルに達し、購入しやすさをさらに圧迫している。レナー、DRホートン、パルトグループ、NVRなどの主要住宅建設株は、いずれも過去1週間で下落した。ゴールドマン・サックスは300万戸から400万戸の住宅不足を推定しており、土地利用規制を緩和する新たな法案が提出されているものの、住宅ローン金利が低下するまで救済は見込めそうにない。

StockStoryは、リスク・リターンに優れた2つのバリュー株と、避けるべき1つの銘柄を紹介する。レナーは、受注残高が平均9.2%減少し、1株当たり利益が5年間で年平均8.9%下落、資本利益率も縮小していることからバリュートラップと判断され、予想PERは13.3倍で取引されている。CNXリソーシズは、68%の粗利益率、5年間で1.9ポイント改善したEBITDAマージン、強力なフリーキャッシュフローが際立ち、予想PERは12.1倍。カリフォルニア・リソーシズは、5年間で年平均17.3%の収益成長、57.2%の粗利益率、12.9%のフリーキャッシュフローマージンが評価され、予想PERは7.7倍で取引されている。

UBSとJPモルガンは、住宅建設大手レナー・コーポレーションの第2四半期決算を受け、目標株価を引き下げた。UBSは目標株価を107ドルから94ドルに引き下げ、中立の評価を維持。JPモルガンは80ドルから77ドルに引き下げ、アンダーウェイトの評価を据え置いた。住宅需要の軟化と業績見通しの修正が理由。レナーはこの四半期に2万519戸を引き渡し、新規受注は2万1749戸に達した。粗利益率は前期比で15.6%に改善した。また、販売インセンティブは前期の14.1%から12.9%に低下し、スチュアート・ミラー会長は持続可能な傾向となる可能性があると述べた。さらにレナーは経営陣の変更を発表し、ジム・パーカーを最高執行責任者に、デビッド・グローブを住宅建設部門の執行副社長に昇格させた。

ストックストーリーは、S&P500の中でレナーを売却すべきリスクの高い銘柄とし、一方でPTCとアッヴィを注目すべき有望銘柄に挙げている。レナーは需要減退に直面しており、過去2年間の平均受注残高が9.2%減少、5年間の一株当たり利益の年平均成長率が8.9%のマイナスとなっている。収益は伸びているものの、こうした逆風がある。PTCは、平均請求額が21%増加し、売上総利益率84.7%、営業利益率38.7%と強さを見せている。アッヴィは628億2000万ドルの収益基盤、潤沢なフリーキャッシュフロー、17.5%の投下資本利益率を享受している。

アンティポディーズ・グローバル・バリュー戦略は2026年第1四半期の投資家向けレターで、レナー・コーポレーションを売却したと発表した。住宅販売の粗利益率は2026年度第1四半期に15.2％に低下し、前年同期の18.7％から下落した。売上高の約14％に達する販売インセンティブは、過去の4～6％と比べて正常化するどころか定着しつつある。引き渡し戸数、平均販売価格、新規受注見通しはいずれも予想を下回っている。同戦略は、米国の構造的な住宅供給不足というストーリーは現実であるものの、収益回復への道のりは当初の想定よりも長く、厳しいものになると指摘した。

典型的なスターターホームが100万ドルする米国の都市の数は268に急増し、2020年の80から増加、その大半はカリフォルニア州とニューヨーク州に集中している。ウォルトン・グローバルの米国キャピタルマーケッツ社長、ケイティ・ハバード氏は、3年から5年かかる地域のゾーニング承認が1戸当たり数千ドルのコストを上乗せし、50ベーシスポイントの利下げよりも住宅取得能力に大きな打撃を与えていると述べた。同氏は、テキサス州、フロリダ州、カロライナ州が規制の緩さから新築建設を牽引しており、機関投資家が所有する一戸建て住宅の割合は現在1％未満で、2022年のピーク時の3％から低下していると指摘した。住宅建設会社レナーは、粗利益率を15.6％に圧縮し、購入者向けインセンティブを12.9％で運用することで、四半期当たり2万戸を供給しており、平均販売価格は37万1000ドルである。2026年6月23日時点で10年物国債利回りは4.50％となり、平均30年固定住宅ローン金利は6.4％から6.5％の間を維持している。一方、消費者信頼感指数は4月に49.8に低下し、住宅着工件数は5月に118万戸に減少した。

ザックス・インベストメント・リサーチはレナー・コーポレーションをザックスランク5（強力売り）に指定し、利益の着実な減少、平均販売価格の下落、そして持続的なマージン圧縮を理由に挙げた。この住宅建設会社の2026年度第2四半期の調整後1株当たり利益は1.31ドルと、前年同期の1.90ドルから31％の急落となり、売上高は79.4億ドルでコンセンサス予想を1.6％下回り、前年同期比で5％以上減少した。経営陣は2026年通期の引渡し見通しを約8万5000戸から約8万2000～8万3000戸に下方修正し、住宅販売の粗利益率は16％近くまで低下するとのガイダンスを示した。株価は年初来で約14％下落しており、S&P500種指数の約7％上昇と対照的だ。同社が属する業界グループ「ザックス・ビルディング・プロダクツ－ホームビルダーズ」は約250業界中、下位7％にランクされている。テクニカル指標では、50日移動平均線と200日移動平均線がともに下降するデッドクロスが発生しており、VGMスコアはF、バリュースコアはD、グローススコアはF、モメンタムスコアはFとなっている。

レナーは第2四半期の売上高を79億3987万ドル、純利益を3億477万ドルと発表し、継続事業の1株当たり利益は前年同期の1.81ドルから1.24ドルに低下した。業績は振るわなかったものの、同住宅建設会社は複数年にわたる自社株買いプログラムを完了し、総額約59.7億ドルで発行済株式の約18.04%を消却した。また、通常の0.50ドルの配当も維持した。株価は年初来で約16%下落しており、Simply Wall Stコミュニティによる公正価値の推定値は約47ドルから130ドルと幅広く、株式の価値に対する見方の大きな隔たりを反映している。

ストックストーリーは、アレス・マネジメントを長期保有に値する中型株として注目する一方、レナーとエランコ・アニマルヘルスには疑問を呈している。時価総額299億5000万ドルのアレスは、過去5年間で年平均23.2%の収益成長と21.3%の一株当たり利益成長を達成し、予想PERは20.1倍で取引されている。時価総額233億2000万ドルの住宅建設会社レナーは、受注残が平均9.2%減少し、収益が伸びたにもかかわらず一株当たり利益が年率8.9%減少、予想PERは13.2倍。時価総額120億1000万ドルの動物用医薬品会社エランコは、収益成長が年率わずか4.9%にとどまり、調整後営業利益率が2.9ポイント縮小、予想PERは22.4倍で取引されている。

ジム・クレイマー氏は、レナー・コーポレーションの最新四半期決算が住宅インフレの緩和を示唆している可能性があり、トランプ大統領への贈り物になり得ると述べた。レナー株は過去1年で15.7％下落し、年初来では13.9％下落している。RBCキャピタルは目標株価を88ドルから85ドルに引き下げ、アンダーパフォーム評価を維持した。第3四半期の弱いガイダンスと住宅市場の混乱を理由に挙げている。バンク・オブ・アメリカも目標株価を88ドルから84ドルに引き下げ、第2四半期決算発表を前にアンダーパフォーム評価を継続した。

RBCキャピタルとバークレイズは6月15日、住宅需要の弱まりと収益リスクを理由に、レナー・コーポレーションの目標株価を引き下げた。RBCは目標株価を88ドルから85ドルに引き下げ、アンダーパフォーム評価を維持。第3四半期のガイダンスが予想を下回ったことを指摘し、2026年度と2027年度の1株当たり利益予想をそれぞれ12％と10％引き下げた。バークレイズは目標株価を80ドルから79ドルに引き下げ、アンダーウェイト評価を維持。同社のランドバンキング戦略への懸念と、さらなる下方修正の可能性を指摘した。

レナーは、第2四半期の住宅平均販売価格が37万1000ドルと9年ぶりの低水準に落ち込んだと発表した。需要喚起のため、販売奨励金や基本価格の調整で約13％の値引きを実施したためだ。価格低下に加え、最近の住宅ローン金利が6.47％に低下したことで、住宅取得能力が改善し、最終的には中古住宅販売の押し上げにつながると期待されている。これは、年間売上高1650億ドルを誇る最大手の住宅改善小売業者であるホーム・デポにとって追い風となる。住宅購入者は通常、大規模な改装を行うからだ。ホーム・デポの直近四半期の既存店売上高はわずか0.4％増にとどまり、経営陣は消費者の不透明感と取得能力の低さを逆風として挙げた。ホーム・デポの株価は今年2.9％下落し、株価収益率は24倍で取引されているが、取得能力の改善が進めば、辛抱強い投資家に報いる可能性がある。