Transportation Infrastructure

ティスコ証券は、タイ空港公社（AOT）の株式に対する投資判断を「保有」から「買い」に引き上げ、適正価値も1株64バーツから75バーツに引き上げた。2569年から2571年の利益予想を5～6%上方修正したことを受けたもので、2570年の利益は58%増加すると予想している。国際線出発旅客サービス料の引き上げ、国際線・国内線双方の旅客増加、免税事業からの最低保証収入の増加が追い風となる。経営陣は、タイ国際航空（THAI）が路線拡張計画を確認し、航空機納入の遅延問題も解消に向かいつつあることから、2570年の旅客数が約8.8%拡大する可能性があると見ている。また、スワンナプーム空港で第3のグランドハンドリング・貨物サービス事業者として認可されたAOTGAについては、新たなコンセッションが収益分配と関連会社への投資に伴う利益分配を通じて、AOTに年間約5億バーツの収入をもたらすと予想されている。さらに、輸入免税店の営業再開が承認されれば、AOTの利益を年間約6億バーツ押し上げると見込まれている。

タisco証券はAOT株の推奨を従来の「保有」から「買い」に引き上げ、適正価値を75.00バーツに上方修正した。2027年の見通しがより強固になるとみており、観光需要の恩恵を受けた乗客数の増加や、より効率的なスロット運用が追い風となる。また、AOTGAの地上サービス事業や貨物輸送の利権から新たな収益源を創出する可能性、そして免税事業の安定性が高まる見通しも挙げている。経営陣は、2026年10月から2027年3月までの冬季スロット期間における欠航が減少すると予想している。現時点ではスロット予約の増加はわずか1%にとどまり、航空会社は航空機の納入遅延に直面しているものの、THAIは路線拡大計画を確認しており、これが乗客数の伸びを8.8%へと加速させるだろう。スワンナプーム空港でAOTGAが第3の地上サービス・貨物事業者として承認されたことは、収益分配と関連会社への持分利益を通じて、AOTの年間収入を約5億バーツ増やすと見込まれる。一方、輸入免税事業の再開の可能性は、AOTの利益を年間約6億バーツ押し上げると予想される。タiscoは2026年から2028年の利益予想を5%から6%引き上げ、2027年の利益は58%増加すると予想している。これは国際線出国旅客サービス料の引き上げ、国際線・国内線双方の乗客数の増加、そして免税事業からの最低収入保証の増額が原動力となる。

BEM株は3.82%上昇して6.80バーツとなった。11時04分時点。バンコク高速道路・電車公社の社債権者が、有利子負債の資本に対する上限を2.5倍から3.0倍に拡大することを承認し、既存社債の金利を0.1%引き上げたことを受けた動き。社債は全22シリーズで合計約300億バーツ、金利引き上げによるコスト増は年間約3000万バーツにとどまり、2026年から2028年の利益予想の約1%に相当する。カシコン銀行証券は、債務上限の拡大によりダブルデッキやM9といった新規投資案件への対応力が高まると指摘。買い推奨を維持し、目標株価は10.31バーツ。後半の利益が力強く伸びる見通しや、MRTパープルライン延伸、ダブルデッキ、17～45バーツの電車運賃政策による上振れ余地から、陸上交通セクターのトップピックとしている。一方、ダイオ証券は、2026年第3四半期の純利益が金利と保守費用の減少により前年同期比および前四半期比で拡大すると指摘。共通チケット政策の進展が触媒となり、2027年の電車利用者を10%以上押し上げ、パープルラインの保守業務を内製化することで年間約1億バーツのコスト削減につながると予想。買い推奨、目標株価は9.00バーツ。

ティスコ証券は、タイ空港公団（AOT）の株式に対する推奨を従来の「保有」から「買い」に引き上げ、適正価格を従来の64.00バーツから75.00バーツに引き上げた。また、2569年から2571年の利益予想を5～6％上方修正した。これは、旅客数の回復基調が強まっていることと、コンセッション収入の増加見通しに支えられている。ティスコのリサーチ部門は、2570年の利益見通しが、観光需要、より効率的なスロット運用、AOTGAのグランドサービス事業と貨物輸送コンセッションからの新たな収益源創出の可能性、そしてより安定した免税店事業によって強まると見ている。重要なアップサイド要因は、入国時免税店の営業再開の可能性であり、これによりAOTの利益が年間約6億バーツ増加すると予想されている。旅客調査では、このサービスの再開に対する強い支持が示されており、承認されれば、AOTはコンセッションの収益分配方式を通じて恩恵を受ける。これは非航空事業収入を支えるもう一つの要因である。本日のAOT株価は61.50バーツで推移し、1.00バーツ（1.65％）高、売買代金は3億6838万バーツであった。

ジェンコングライ株式会社（JPARK）は、マヒドン大学ガンチャナピセク医療センター内に新たな総合駐車場ビル「GJ PARK」プロジェクトを開設した。投資額は5億9000万バーツ超で、30年間の長期賃貸区画に開発される2番目の大型ライフスタイルモールとなる。プロジェクトは1000台収容の駐車場と4000平方メートルの商業賃貸区画で構成され、賃貸率はすでに約90%に達している。サンティポン・ジェンワッタナイパイサン最高経営責任者は、本プロジェクトが2026年第3四半期から収入を生み始め、年間収入6000万バーツ以上を目標とし、今後5年以内に金融機関からの借入金約3億バーツを返済できる見込みであると明らかにした。同社は2026年の収入が前年の約5億7595万バーツから25～30%成長すると予測しており、上半期にはすでに3億4904万バーツの収入を計上している。現在JPARKは60カ所以上の駐車場を運営しており、その90%以上がバンコクにあり、残りはナコーンシータンマラート空港、コンケン空港、ウボンラーチャターニー空港などの地方にある。またJPARKは不動産賃貸権投資信託（REIT）の追加設立も計画しており、当初はライフスタイルモール形式のプロジェクト3～4カ所を同ファンドの資産に組み入れる構想で、2025年から5年以内、すなわち2029年頃にはこの詳細が明確になる見通しである。GJ PARKプロジェクトの投資収益率（IRR）は12～15%と評価されており、同社の最低条件である10%超を上回っている。

ジェンコングライ株式会社（JPARK）は、マヒドン大学カンチャナピセーク医療センター内に新たな総合駐車場ビル「GJ PARK」を開設した。投資額は5億9000万バーツ超で、医療センターの利用者や職員、さらには同エリアでサービスや活動を利用する一般市民の駐車需要に対応するもので、その需要は継続的に増加傾向にある。同プロジェクトは1000台の車両を収容でき、敷地内には店舗や各種サービス向けのスペースも備える。JPARKのサンティポン・ジェンワッタナパイサン最高経営責任者は「GJ PARKは単なる新しい駐車場ビルではなく、パーキングマネジメントの専門知識を活かし、利用者のニーズに応えるインフラとして開発し、周辺エリアに利益をもたらし、当社にビジネス機会を創出することを反映したものだ」と述べた。同プロジェクトには、ナンバープレート自動認識システム（License Plate Recognition）、駐車スペース案内システム（Parking Guidance）、キャッシュレス決済システム（Cashless Payment）といった技術が導入されており、駐車スペースを探す時間を短縮し、建物内の車両回転効率を高める。本プロジェクトは、駐車場管理サービスの提供から、より多様な形態と規模のプロジェクトの開発・運営へと事業を拡大するJPARKの事業方針に沿うものであり、長期的な収益源と事業基盤の拡大機会を高める。

JPARKとして知られるジェンコングライ社は、マヒドン大学カンチャナピセーク医療センター内に新たな総合駐車場ビル「GJ PARK」を発表した。投資額は5億9000万バーツを超える。JPARKのサンティポン・ジェンワッタナイパイサン最高経営責任者は、このプロジェクトは医療センターの利用者、職員、そして施設内でサービスや活動を利用する一般市民の駐車スペース需要の増加に対応するものだと述べた。同ビルには駐車場管理システムとして、ナンバープレート自動認識システム、駐車スペース案内システム、キャッシュレス決済システムが導入されており、駐車スペースを探す手間と時間を削減する。駐車スペースに加えて、このプロジェクトには利用者の利便性を図るための店舗や各種サービス向けのスペースもあり、単なる車両収容スペース以上の価値を生み出す建物としての可能性を高めている。

JPARKことジェンコンクライ社は、マヒドン大学カンチャナピセーク医学センター内に総合駐車場ビル「GJ PARK」プロジェクトを開設した。総投資額は5億9000万バーツで、うち3億バーツはカシコン銀行からの借り入れで、同社は30年間の長期土地賃貸契約を締結している。JPARKのサンティポン・ジェンワッタナイパイサン最高経営責任者によると、本プロジェクトの投資収益率は12～15%で、借入契約の返済期限が7年であるにもかかわらず5年以内に投資回収が見込まれるという。年間収入は少なくとも6000万バーツを見込み、2569年第3四半期から収益を計上し始める予定である。プロジェクトは少なくとも1000台を収容できる駐車場と4000平方メートルの商業賃貸スペースで構成され、現在の入居率はすでに80%を超えている。同社は同様のプロジェクトをさらに3～4か所開発する計画で、交通量の多い地域に焦点を当て、これらの資産群を5年後つまり2572年までに不動産投資信託またはREITとして資金調達することを目指している。今年残りの事業見通しについて、同社は12月にバンコクで400～500台収容の中規模駐車場管理事業を3年間の契約期間で開始する予定であり、今年の収入は20～30%成長し、2571年には目標である10億バーツに達すると確信している。一方、同社はサービス・テクノロジー事業分野で政府と協力し、近隣諸国への事業拡大の機会を検討している。

ジェンコングライ株式会社（JPARK）は、マヒドン大学ガンチャナピセーク医療センター内に総合駐車場ビル「GJ PARK」を開業した。建設投資額は5億9000万バーツで、30年の長期賃貸契約に基づく。最高経営責任者のサンティポン・ジェンワッタナイパイサン氏によると、建物の総面積は4万平方メートルで、少なくとも1000台分の駐車場と約4000平方メートルの商業スペースを備え、賃貸率はすでに80%を超えている。投資収益率（IRR）は12〜15%と見込まれ、最低目標の10%を上回る。年間収入は最低6000万バーツ以上を見込み、2026年第3四半期の財務諸表から収益を計上し、5年以内に投資回収できる見通し。なお、投資資金の一部はカシコン銀行からの3億バーツの借入で、契約により7年以内に返済する。下半期の見通しについて、同社は上半期を上回る業績成長を予想している。ナコーンシータンマラートの新プロジェクトは8月12日に第1期400台分を開業し、総区画数は1000台分。バンコク地域での中規模プロジェクト約400〜500台分は2026年12月に開業し収益計上を開始する見込み。2026年の総収入成長率は前年比約20〜30%の目標を維持し、2028年には10億バーツに達するまで継続成長する見通し。今年の投資予算総額は約3億バーツを準備している。同時に、同社は今後5年以内にバンコクおよび周辺地域、ならびにウボンラーチャターニー、コンケン、ナコーンシータンマラートの大規模公立病院や空港において、ライフスタイルモール型プロジェクトをさらに3〜4か所開発する計画がある。また、これらのプロジェクト資産群を今後5年以内に不動産投資信託（REIT）として資金調達し、将来のプロジェクト拡大の資金源とする計画である。

ジェンコングライ株式会社（JPARK）は、マヒドン大学カンチャナピセーク医療センター内に新たな総合駐車場ビル「GJ PARK」プロジェクトを投資額5億9000万バーツ超で開設した。発表を行ったのはサンティポン・ジェンワッタナイサーン最高経営責任者である。本プロジェクトは、駐車場エリアを交通の利便性と医療サービスへのアクセスを支えるインフラへと高度化するというコンセプトの下で開発され、利用者、職員、そして増加傾向にある一般市民の駐車需要に対応する。さらに、ナンバープレート自動認識システム（LPR）、駐車スペース案内システム、キャッシュレス決済システムといった駐車場管理技術も導入している。加えてGJ PARKには店舗や各種サービス向けのスペースも設けられ、利用者の利便性を高めるとともに、単なる車両収容エリアにとどまらないプロジェクトの価値創出力を強化している。サンティポン氏は、本プロジェクトは駐車場管理事業から多様な形態と規模のプロジェクト開発・運営へと事業を拡大するJPARKの方針に合致するものであり、知識、経験、人材、技術といった強みを活用していると述べた。GJ PARKはJPARKの収益源と事業基盤を長期的に拡大する機会を高め、主力事業をさらに発展させるとともに、都市、医療施設、公共サービスエリアの拡大に伴い成長が見込まれる駐車場およびインフラ需要に対応する。同時にJPARKは、新規プロジェクトの開発機会の検討と事業チャネルの拡大を継続し、技術を導入して業務効率を高め、関係者に付加価値を創出していく。

アジア・プラス証券は、官報が運輸省による西ラッタヤー高速道路、すなわちシーラート・バンコク外環状高速道路の通行料金改定の告示を掲載したと指摘した。これはコンセッション契約における5年ごとの通行料金改定条件に基づき、2569年12月15日から発効する。同プロジェクトのコンセッション期間は2585年12月15日までである。新料金は、4輪以下の車が1回65バーツから80バーツに、4輪超10輪以下が105バーツから130バーツに、10輪超が150バーツから185バーツに引き上げられる。これは2564年から5年ごとに15バーツずつ引き上げる新たなコンセッションフレームワークの下での2回目の値上げとなる。今回の通行料金改定はBEMにとってプラス要因である。なぜならシーラート・環状道路は、都心の高速道路が収入の40%のみを受け取るのとは異なり、BEMが通行料収入を100%認識する路線だからである。同路線の交通量は全高速道路利用者の約5〜6%に過ぎないが、高速道路事業収入の約14〜15%を生み出している。年間約3億3000万〜3億5000万バーツの収入増加をもたらすと評価されている。しかしながら、調査部門はBEMが新たな成長段階への移行期に入りつつあると見ている。2571年のオレンジライン鉄道の開業により、ブルーライン網への乗客が直接増加する。さらにダブルデッキ高速道路プロジェクトやパープルライン南延伸の運行契約も、次の段階における重要な価値向上要因である。したがってDCF法による適正価格8.20バーツで買い推奨を維持する。

ジェンコングライ株式会社（JPARK）は、マヒドン大学カンチャナピセーク医療センター内に新たな総合駐車場ビル「GJ PARK」プロジェクトを開設した。投資額は5億9000万バーツ超。最高経営責任者のサンティポン・ジェンワッタナイパイサン氏は、このプロジェクトは医療センターの利用者、職員、一般市民の増え続ける駐車需要に対応するものだと述べた。プロジェクト内には、ナンバープレート自動認識システム、駐車場案内システム、キャッシュレス決済システムを導入し、駐車場を探す時間を短縮し、車両の回転効率を高める。この建物には店舗や各種サービス向けのスペースもあり、単なる車両受け入れ施設以上の価値を生み出す。これは、駐車場管理から大規模な総合プロジェクトの開発・運営へと事業を拡大し、長期的な収益源と事業基盤を増やすというJPARKの方向性に沿うものである。

タイ高速道路公社（EXAT）は運輸省を通じ、2026年12月15日からシーラート・バンコク外環状線高速道路の通行料金を改定すると発表した。今回の改定はこの路線のみを対象としたもので、投資コンセッション契約の条件に基づき5年ごとに通行料を見直す規定によるもの。バンコク高速道路・電車公社（BEM）がコンセッション事業者であり、プロジェクトへの投資を100％行っている。新料金は4輪車が1台80バーツ（従来65バーツ）、6～10輪車が1台130バーツ（従来105バーツ）、10輪超が1台185バーツ（従来150バーツ）。タイ高速道路公社は現在、BEMおよび関係機関と詳細を協議しており、国民の負担軽減と影響緩和のための支援策をまとめる方針。通行料値上げの前に正式な詳細を事前に公表する予定。

タイ高速道路公社（กทพ.）は運輸省を通じ、バンコク高速道路・電車会社（BEM）および関係機関と協議中であると明らかにした。これは、プレー・チムラットヤー有料道路（シーラット・バンコク外環道路線）の通行料金が12月15日から改定される前に、国民の負担軽減と影響緩和のための方策を定めるためである。今回の料金改定は、5年ごとに15～35バーツの範囲で通行料金を改定するよう定めたコンセッション契約の条件に基づくもので、BEMがコンセッション事業者としてプロジェクト全体に100％投資している。新料金では、4輪以下の車は1台あたり65バーツから80バーツに引き上げられ、15バーツの値上げとなる。4輪超10輪以下の車は1台あたり105バーツから130バーツに引き上げられ、25バーツの値上げとなる。10輪超の車は1台あたり150バーツから185バーツに引き上げられ、35バーツの値上げとなる。今回の改定はプレー・チムラットヤー有料道路（シーラット・バンコク外環道路線）のみを対象とする。タイ高速道路公社は、利用者の負担軽減と苦情緩和のための方策を早急にまとめ、新料金が発効する前に公式に詳細を事前公表するとしている。

クルンシー証券はリポートで、タイ高速道路・電車大手バンコク・エクスプレスウェイ・アンド・メトロの高速道路と電車の利用量が69年8月に引き続き回復し、前年比3.4%増益を見込む2569年（2026年）の利益予想と整合していると指摘した。8月の高速道路の平均利用量は1日当たり111万回で、前月比1.4%増、前年同期比0.7%増となり、69年5月以来4カ月連続で増加した。一方、電車の平均乗客数は1日当たり44万4000回で、前月比4.2%増、前年同期比1%増となり、69年2月の47万4700回に次ぐ今年2番目の高水準で、前年比では7カ月連続の増加となった。2569年（2026年）最初の8カ月間では、高速道路の平均利用量は1日当たり110万回で前年同期比0.8%増、電車の平均乗客数は42万4000回で同2%増だった。クルンシー証券はBEMの2569年（2026年）純利益予想を39億1000万バーツに据え置き、2570年（2027年）には39億7000万バーツ、2571年（2028年）には40億7000万バーツへ拡大すると見込む。買い推奨と2570年（2027年）の目標株価8.80バーツを維持し、終値6.65バーツに対して約32%の上昇余地があるとした。最近の株価調整を投資機会と捉え、ダブルデッキ高速道路プロジェクトをBEMが受注すれば1株当たり約1バーツの価値が上乗せされると評価している。

KGI証券は、チャルーム・マハナコーン高速道路、すなわちシーラット・リングロード高速道路（SOE）の通行料金改定について言及した。投資コンセッション契約の条件に基づき5年ごとに改定されるもので、2569年12月15日から発効する。4輪車の通行料金は1台あたり80バーツとなり、従来の65バーツから引き上げられる。6～10輪車は1台あたり130バーツとなり、従来の105バーツから引き上げられる。SOE路線の交通量は月間約6万2500台、月間110万台の高速道路利用台数の5.5%にとどまることから、影響は軽微なプラスとみている。高速道路収入への影響は約3%と予想される。なお、契約に基づく大規模な料金改定が2572年に予定されており、都心方向路線（FES、SES）は50バーツから60バーツへ、セクターC路線は55バーツから65バーツへ引き上げられる。2571年から2574年は、オレンジライン、パープルラインの全面開業と都心高速道路の値上げにより、BEMの黄金時代になると予想される。KGIは「買い」の推奨を維持し、目標株価を8.40バーツとしている。

クルンシー証券は、BEMが2026年8月の月間利用者数を報告したと述べた。高速道路の平均交通量は1日あたり111万回で、前月比1.4%増、前年同月比0.7%増となった。一方、鉄道の平均乗客数は1日あたり44万4000回で、前月比4.2%増、前年同月比1.0%増となり、今年2番目に高い水準で、2月の1日あたり47万4700回に次ぐものであった。調査部門は2026年予想の利益成長率を前年比3.4%と据え置き、高速道路の成長率を0%、鉄道乗客数を3%増と仮定している。また、高速道路の交通量が1%増えるごとに、2026年予想利益がさらに1.2%増加すると指摘した。調査部門は買い推奨を維持し、目標株価は従来通り8.8バーツとした。過去2週間の株価下落は買いの好機と見ており、17バーツから45バーツへの運賃引き下げが、ブルーラインとオレンジラインの将来の concession 買い戻しに関する懸念を解消するのに役立つと述べた。さらに、二層高速道路プロジェクトは承認待ちであり、承認されればBEMの価値がさらに1バーツ増加する見込みである。

2社の証券会社がBEM株に対して買い推奨を維持している。KGIタイ証券はSOTPに基づく目標株価を8.40バーツとし、元大は2026年末の適正価格を10.50バーツとした。これは2026年8月のブルーライン電気鉄道の1日平均乗客数が44万4000人となり、前年同月比1.0%増、前月比4.2%増となったことを受けたもの。一方、切符販売収入は1320万バーツだった。高速道路利用者の1日平均車両数は112万台で、前年同月比0.7%増、前月比1.4%増となり、収入は2560万バーツに相当する。2026年の最初の8カ月間では、平均乗客数は1日42万4500人で前年同期比0.8%増、平均車両数は110万台で同0.8%増だった。KGIは2026年の利益予想を39億バーツ、前年比4%増とし、2027年は40億バーツ、同3%増と据え置いた。なお、オレンジライン電気鉄道からの機会は含まれていない。元大は2026年の経常利益予想を39億7300万バーツ、前年比5.1%増と据え置き、2026年第3四半期の利益が過去最高を更新すると予想している。これはTTWからの配当金2億2100万バーツと、パープルライン電気鉄道の保守費節減の開始によるものだ。なお、オレンジライン電気鉄道は全線分の32編成のうち最初の編成が2026年11月にタイに到着する予定で、東側区間は2028年1月までに商業運転を開始し、西側区間は2030年7月までに開始する見込みだ。

複数の証券会社が、タイ高速道路・電車会社（バンコク・エクスプレスウェイ・アンド・メトロ）の株式に関する分析レポートを発表し、今年下半期の利益は成長するとの見方を示した。また、オレンジラインの電車が長期的な成長を支える要因になるとの見方から買いを推奨し、目標株価を8.20〜9.00バーツとした。アジア・プラス証券は、BEMが8月も引き続き堅調な統計を報告したと指摘した。ブルーラインの電車の平均乗客数は1日あたり44万4304回で前年同月比1.0%増となり、前年同月比での増加は7カ月連続となった。一方、高速道路の平均利用台数は1日あたり111万8000回で前年同月比0.7%増となり、買いを推奨し適正価格を8.20バーツとした。KGI証券（タイランド）は、第3四半期は例年その年の業績がピークとなる四半期になると予想し、2026年の利益を39億バーツ、前年比4%増、2027年を40億バーツ、前年比3%増と据え置いた。なお、オレンジラインの乗客数による上振れの可能性は含まれていない。買いを推奨し目標株価を8.40バーツとした。一方、ダオ証券（タイランド）は2026年の純利益を39億バーツ、前年比3%増と予想し、買いを推奨し目標株価を9.00バーツとした。ティスコ証券は、利権による安定したキャッシュフローと、株価にまだ反映されていない各種プロジェクトによる追い風を理由に、買いを推奨し適正価格を8.80バーツとした。

KGIタイ証券はアナリストリポートで、バンコク高速道路・電車会社（BEM）の下期利益は堅調になるとの見方を示した。2569年8月の電車の1日平均乗客数は44万4000人で、前年同月比1.0%増、前月比4.2%増となった。運賃収入は1日平均1320万バーツだった。高速道路事業では1日平均の通行台数が112万台で前年比0.7%増、平均収入は1日2560万バーツだった。2569年の最初の8カ月間では、電車の1日平均乗客数は42万4500人で0.8%増、高速道路の1日平均通行台数は110万台で0.8%増だった。KGIは2569年第3四半期について、電車の乗客数と収入が前年同期比で約1～1.3%増、前四半期比で11～12%増になると予想している。2569年の純利益予想は39億バーツで前年比4%増、2570年は40億バーツで同3%増と据え置いた。買い推奨と目標株価8.40バーツも維持した。目標株価は事業別の合算で、主力事業の価値が6.30バーツ、TTWとCKPへの投資分が0.75バーツ、オレンジライン電車プロジェクトが1.35バーツとなっている。

大和証券は、BEMが2026年8月の鉄道乗客数が1日あたり44万回と前年同月比1%増、前月比4%増となったと報告したと述べた。2026年1月から8月の平均は1日あたり42万回で前年同期比2%増だった。一方、高速道路利用者は2026年8月が1日あたり110万回で前年同月比0.7%増、前月比1%増となり、2026年1月から8月の平均は1日あたり110万回で前年同期比0.8%増だった。調査部門は利用者全体に対して強気の見方を示しており、鉄道乗客数は前年比・前月比ともに3カ月連続で拡大し、高速道路利用者も4カ月連続で増加している。これは旅行や観光のハイシーズン入りに伴う季節要因に加え、オレンジライン建設工事の回避やタイ・チュアイ・タイ・プラス政策の恩恵によるものだ。大和証券は2026年通期の純利益予想を39億バーツとし前年比3%増を維持、SOTPに基づく目標株価9.00バーツで買い推奨を据え置いた。2026年下半期から2027年にかけての新規プロジェクトの進展や2027年初頭の鉄道共通券政策が触媒となるが、政府の補助金計算の詳細、特に政策による乗客数の増加幅については引き続き注視が必要だ。

KGIタイランド証券は運輸セクターの投資判断を「ニュートラル」から「アウトパフォーム」に引き上げ、Airports of Thailand、すなわちAOTを最注目銘柄に選定した。DCFに基づく2027年の目標株価は71.00バーツ。これは、副首相兼財務大臣のエクニティ・ニティタンプラパット博士が観光・スポーツ大臣のスラサック・パンジャルーンワラクン氏と経済刺激策について協議したことを受けたもので、提案は1〜2週間以内に閣議に諮られる見通し。この施策は100万件の特典を提供し、内容は1泊あたり最大1500バーツの宿泊費補助を1人5件まで、また主要都市では1500バーツ、地方都市では2000バーツの共同負担型旅行クーポンとなっている。登録期間は2026年10月1日から25日まで、利用期間は2026年11月1日から12月15日までと、2027年1月15日から2月28日までの2期に分かれる。これにより国内旅行需要が押し上げられ、タイ・エアアジア、バンコク・エアウェイズ、ノックエア、タイ国際航空といった国内航空会社に恩恵が及ぶとみられる。AOTについては、新たな出国旅客サービス料が1人あたり730バーツから1120バーツに引き上げられることで、2026年第3四半期から四半期全体で恩恵を受けると予想される。一方、タイ国際航空は高いイールドと適正な客席稼働率により2026年第3四半期も利益を確保し、2026年第4四半期は観光シーズンに伴い前四半期比で力強い増益となると予想される。

KGI証券（タイランド）は、BEMが2026年8月の1日平均乗客数と鉄道運賃収入を44万4000人（前年同月比1.0%増、前月比4.2%増）、1300万バーツ（前年同月比0.1%増、前月比3.8%増）と報告したと述べた。一方、高速道路利用者の1日平均車両数と収入は112万台（前年同月比0.7%増、前月比1.4%増）、2500万バーツ（前年同月比0.6%増、前月比1.9%増）だった。2026年8カ月間では、1日平均乗客数と収入は42万4500人（前年同期比0.8%増）、1200万バーツ（前年同期比2.2%増）となり、1日平均車両数と収入は110万台（前年同期比0.8%増）、2500万バーツ（前年同期比0.3%増）だった。2026年第3四半期の1日平均乗客数と収入は前年同期比約1～1.3%増、前四半期比11～12%増と予想され、1日平均車両数と収入は前年同期比0.6～0.7%増、前四半期比2.5～3.5%増となる可能性がある。通常、第3四半期は特別道路事業と鉄道システム事業の収入が一桁台の伸びを示すため、年間で業績がピークとなる四半期である。コスト管理の徹底に加え、TTWからの中間配当も寄与する。2026年第4四半期の利益は、約1億バーツのコスト調整により、従来予想をわずかに上回る前年同期比増となる見通しだ。2026年通年の利益予想は39億バーツ（前年比4%増）、2027年は40億バーツ（前年比3%増）と据え置くが、オレンジライン（東側）の試験運行による乗客数の増加機会や、17～45バーツの新たな低運賃体系による運行効率の改善効果はまだ織り込んでいない。オレンジラインの最初の車両は2026年末にかけて順次到着し、17両全てが2027年末までに揃って試験運行を開始し、2028年初頭に正式な商業運行を開始する見込みだ。ブルーラインの追加車両は2027年半ばから2028年末にかけて順次到着し、ブルーラインのプロジェクト報酬支払いが2029年に終了することで、BEMのキャッシュフローは年間約50億バーツ節約される。オレンジライン西側とパープルライン南側の正式開業は2030年の成長を後押しする。高速道路事業では、都心部のFESおよびSESの通行料が現在の50バーツから2029年に60バーツへ値上げされることで、通年でのプラス効果が見込まれる。BEMは350億バーツの高架高速道路プロジェクトと300億バーツのM&E工事契約にも引き続き期待を寄せており、パープルライン南側は来年初頭に政府の承認を得る見通しだ。投資判断は「買い」を維持し、SOTPに基づく目標株価は8.40バーツ。内訳は主力事業が6.30バーツ（WACC5.3%、ターミナル成長率0%）、TTWとCKPへの投資が0.75バーツ、オレンジライン事業が1.35バーツ。目標株価は2027年のPER32～33倍（標準偏差0.5）を反映している。

ダオ証券は、AOT（タイ空港公団）の株式に対して「買い」の推奨を維持し、目標株価を73.00バーツとしている。DCF法に基づき、WACC7.0%、ターミナル成長率3.0%を前提としている。旅客動向、特に国際線旅客に回復の兆しが見え始めており、2026年度第4四半期および2027年度の業績を押し上げるとの見方で強気である。2026年7月から8月の総旅客数は前年同期比マイナス1.6%と、2026年度第3四半期のマイナス3.7%から改善した。7月は前年同月比マイナス1.7%と減少が続いたが、8月はプラス0.8%とプラスに転じ、2026年9月1日から5日にかけては前年同期比プラス1.5%と、第3四半期のマイナス1.4%を上回る伸びとなった。証券会社は、2026年度第4四半期の旅客数が前年同期比マイナス1.5%からマイナス2.0%程度と、第3四半期のマイナス3.7%より改善し、前四半期比ではプラス1.5%からプラス2.0%に増加すると予想している。これにより2026年度通年の旅客数は1億2700万人、前年比プラス1.0%となり、従来予想の1億2600万人を上回る見通し。2027年度は総旅客数を1億3000万人から1億3100万人と予想している。また、2026年度の純利益予想を194億バーツ、前年比プラス7%と据え置き、2027年度は262億バーツ、前年比プラス35%としている。2026年度第4四半期の経常利益は、国際線旅客の回復が旅客サービスチャージ収入を押し上げ、国際線出国旅客の旅客サービスチャージが2026年6月20日から730バーツから1120バーツに引き上げられた恩恵もあり、前年同期比および前四半期比の両方で力強く成長する見込み。2027年度の利益は、新料率の旅客サービスチャージが通年で寄与することで過去最高を更新する力強い成長となる。さらに、検討中の事項として、乗り継ぎ・通過旅客への旅客サービスチャージ徴収、着陸料および駐機料の引き上げ、到着時の免税店再開があり、これらが上振れ要因となり得る。

大和証券（タイランド）のアナリストは、タイ空港公社（AOT）の投資判断を「買い」に引き上げた。株価が適正価値とされる69バーツを11%以上下回っているためだ。AOTは最近の原油価格急騰の影響を最も受けにくい航空関連株と見られている。主な好材料は第4四半期の業績で、国際線出国旅客サービス料（PSC）の新料率1人1,120バーツが四半期を通じて全額計上される。第4四半期の最初の2カ月の国際旅客数は前年比0.5%減少したものの、新料率が従来より53%高いため、この影響を相殺できる。8月の国際旅客数は前年比0.8%増加し、9月1日から5日までは2%増加した。2026会計年度の旅客数は9月5日時点で合計1億2000万人に達し、通年の旅客数がAOTの予想である1億2595万人を上回る可能性がある。2026会計年度の純利益も当初予想の196億5400万バーツを上回る可能性がある。一方、第4四半期は当初48億バーツと予想されており、前年同期比および前四半期比で増加する見込みだ。AOTGAは閣議承認を得て、スワンナプーム空港で3番目の貨物倉庫管理、駐機サービス、地上設備、地上旅客サービス契約を結ぶ。最初の契約はタイ国際航空とBAの子会社だった。AOTはAOTGAの49%を保有しており、持分法による利益を通じてAOTの利益を約1～2%押し上げると予想される。また、間接的に外国航空会社がタイへの便を増やす可能性を高め、空港サービス料、着陸料・駐機料、出国旅客サービス料の収入を後押しする。さらに、政府の「タイ旅行プラス」策は2026年末から2027年初めのハイシーズンの旅行を刺激すると期待されている。

パイ証券はAOT株の推奨を「買い」に引き上げた。株価がリサーチ部門の想定する適正価値69バーツと11%以上の乖離があるためだ。AOTは最近の原油価格急騰の影響を航空セクターで最も受けにくい銘柄とみられている。事業が原油価格と直接的に連動する度合いが比較的低いためだ。主な好材料は2026年度第4四半期の業績で、国際線出国旅客サービス料の新料率1人1,120バーツを四半期フルに計上できることだ。これは従来より53%高い。また、2026年度の旅客数は9月5日時点で合計1億2000万人に達し、AOTが想定する1億2595万人を上回る可能性が高い。2026年通年の純利益もリサーチ部門が従来予想した196億5400万バーツを上回る可能性がある。AOTGAについては、内閣がスワンナプーム空港で倉庫管理、駐機エプロンサービス、地上設備、地上旅客サービスを手がける第3の事業者として契約を結ぶことを承認しており、投資利益の持分を通じてAOTの利益を約1〜2%押し上げるとみられる。AOTはAOTGAの49%を保有している。さらに、2026年末から2027年初めのハイシーズンに旅行を喚起するタイ・ティアオ・タイ・プラス策の打ち出しも追い風となる。

パイ証券は、タイ空港公営会社（AOT）の株式の推奨を「買い」に引き上げた。株価がリサーチ部門の想定する適正価値69バーツを11％以上下回っているためだ。同社は、過去1カ月に大きく上昇した原油価格の影響を受けにくい銘柄とみている。リサーチ部門によると、新たなPSC料金を四半期を通じて全額徴収できることで、2026年度第4四半期の業績が大幅に伸びる見通しであることも追い風となる。また、AOTGAがスワンナプーム空港で第3のサービス提供事業者として運営権益を獲得したことも、投資持分法による利益の取り込みという直接的な効果に加え、外国の航空会社がタイへの便数を増やす機会につながるという間接的な効果をもたらす。

KGI証券（タイ）は、閣議がバンコク航空地上サービス会社（AOTGA）をスワンナプーム空港における貨物倉庫、航空機駐機場、地上サービスのPPPネットコスト方式による事業の落札者として承認したと発表した。AOTGAは3番目のサービス事業者となる。この事業は、貨物倉庫サービスと、航空機駐機場・地上支援機器・旅客サービスの2つの主要契約から構成され、コンセッション期間は25年、総額は670億バーツ超となる。AOTGAは、AOTが49%、バンコク航空地上サービス・ワールドワイド・フライト・サービス（SAL）が51%を出資する合弁会社であり、SALはスカイICT（SKY）の子会社である。KGI証券は、AOTGAが年間約40万～60万トンの貨物を処理し、年間約40億～60億バーツの収入を生み出すと見積もっており、AOTは年間約4億～6億バーツの利益貢献を受け取ると予想される。これは、2570会計年度の純利益予想を約1.5～2.2%押し上げる可能性がある。KGI証券は「買い」の推奨を維持し、2570会計年度の目標株価を71バーツとしている。

AOTは、閣議がAOTGAにスワンナプーム空港における第3の事業者としての権利を付与することを承認した後、カーゴおよびグランドハンドリングサービス事業を推進する。これは、PPPネットコスト方式による25年間のコンセッションで、総額は670億バーツ以上となる。このプロジェクトは、カーゴハンドリングとランプハンドリングの2つの主要契約で構成されている。AOTGAは、AOTが49%、SALが51%を出資する合弁会社であり、SALはSKYの子会社である。KGI証券は、フル稼働した場合、このプロジェクトは年間約40億から60億バーツの収益を生み出し、AOTの年間利益を約4億から6億バーツ押し上げると推定している。これは2027年の利益に対して約1.5%から2.2%の上振れ余地に相当する。また、「買い」の推奨を維持し、目標株価は71バーツとしている。

閣議は、タイ空港公社（AOT）の子会社であるタイ航空地上サービス会社（AOTGA）を、スワンナプーム空港における第3の貨物倉庫サービス事業および駐機場・地上機器・旅客地上サービス事業の選定事業者として承認した。貨物倉庫事業は、輸入貨物、輸出貨物、中継貨物、生鮮貨物、緊急・電子商取引貨物の5つの主要カテゴリーの管理を対象としている。一方、駐機場事業は、主要サービスとその他の関連サービスに分けられる。AOTとAOTGA間の契約締結は、貨物量と航空交通の処理能力を高め、サービス基準を引き上げ、スワンナプームを地域の航空ハブとして推進するものとなる。