Novo Nordisk A/S

デンマークの製薬大手ノボノルディスクは、開発中の心血管治療薬ジルチベキマブについて追加の治験2件を中止した。同社が稼ぎ頭の肥満・糖尿病事業以外への多角化を進める取り組みに、さらなる打撃となった。今回の決定は、ジルチベキマブが後期段階の治験で主要な心血管イベントを減少させられなかったという7月の公表を受けたもの。独立データモニタリング委員会は、追加の心不全治験2件が先の失敗とは異なる結果を生む可能性は低いと判断し、ノボノルディスクは予定を前倒ししてこれらの治験を終了することにした。同社は心筋梗塞から回復中の患者を対象としたジルチベキマブの治験は継続し、結果は2027年上半期に得られる見通し。同社の経口薬ウェゴビーは、2026年1月の発売直後ですでに200万件を超える処方箋を生み出しており、ノボノルディスクは経口GLP-1市場でイーライリリーと競合している。

ノボノルディスクの株価は火曜日、2%下落した。製薬会社が新たなブランドアイデンティティを導入し、企業文化を刷新したにもかかわらず、アナリストはこの変更がより広範な戦略によって裏付けられる必要があるかもしれないと指摘した。BMOキャピタルのアナリスト、エヴァン・サイガーマン氏は、同社株に対して「ホールド」の投資判断と47ドルの目標株価を維持しており、これは現在の水準から約8%の上昇余地を示唆している。同社はブランドに「ノボ」という名称を使用し始め、患者と消費者を中心とした文化「ザ・ノボ・ウェイ」を導入したが、法的な社名はノボノルディスクA/Sのままである。サイガーマン氏は、ウェゴビー錠の展開を前向きな進展と見ているが、同社は今後10年間にわたって成長を維持する方法を示す必要があると述べ、糖尿病および肥満症治療におけるイーライリリーからの圧力を懸念として挙げた。

イーライリリー・アンド・カンパニーは、新たに発売した経口肥満症治療薬Foundayoが、経口減量薬を新たに開始した米国患者の30%超を獲得したと発表した。ノボノルディスクのウェゴビー錠に対する初期の目覚ましい成果である。ロイター通信によると、ウェゴビーは当初経口市場の約90%を占めていたため、リリーが急速にシェアを獲得したことは、経口GLP-1市場がノボノルディスク支配の分野ではなく2社競争になりつつある重要な兆しとなっている。米国の肥満症治療薬市場全体は2030年までに年間1000億ドルを超えると予想され、経口治療薬がGLP-1使用の3分の1以上を占める可能性がある。Foundayoは2026年4月に米国で発売されたばかりで、自費患者向けは月額149ドルから、対象となる商業保険加入患者は最低25ドルで利用でき、メディケア受給者はGLP-1ブリッジプログラムを通じて月額50ドルで利用できる。リリーのSEC提出書類によると、マンジャロとゼップバウンドはすでに2026年上半期の売上の65%を占めており、インクレチン事業の重要性と、Foundayoがリリーの心血管代謝領域の収益基盤を広げる機会の両方を浮き彫りにしている。

ノボノルディスクは、日々の企業アイデンティティを「ノボ」としてブランド刷新し、イーライリリーからの圧力が強まる中、肥満症治療薬市場での競争力を取り戻すことを目指した文化的リセットを開始したと、ロイターが報じた。この動きは、新たな戦略的野心を発表する予定の9月21日のキャピタルマーケッツデーに先立つものだ。ノボは2025年に売上高3091億デンマーククローネ、営業利益1277億デンマーククローネを計上し、肥満症ケアの売上高は固定為替レートで31％増の823億デンマーククローネとなったが、糖尿病の価値市場シェアは3.6ポイント低下して30.1％となり、2025年の変革に約80億デンマーククローネを費やした。ノボは2025年のブランド別数量シェア59.6％で世界の肥満症市場のリーダーであり続けているが、リリーが差を縮めており、2026年第2四半期のマンジャロの売上高は91％増の99億4000万ドル、ゼップバウンドは49億3000万ドルを生み出した一方、ノボの経口ウェゴビーの売上高は4億9700万ドルと予想を下回った。リリーはその後、2026年の売上高見通しを850億ドルから870億ドルに引き上げ、ノボは価格圧力の中で2026年の売上高が5％から13％減少するとの予想に直面している。

ユナイテッドヘルスは、フロリダ州におけるオプタム・ヘルスの一部事業の持分をプライベートエクイティ会社TPGに売却した。昨年の利益急落からの回復を目指す医療コングロマリットの取り組みの一環である。最高財務責任者ウェイン・デベイト氏はブルームバーグ・ニュースに対し、オプタム・ヘルスの利益率は今年約2%となり従来予想を上回る見通しで、2027年には約4%、翌年には6%に上昇するはずだと述べた。アムジェンは8%超下落し、2016年以来最悪の1日下落となった。ノバルティスが、イオニス・ファーマシューティカルズと共同開発中の心疾患治療薬ペラカルセンについて第3相試験の失敗を発表したためである。BMOキャピタル・マーケッツはアムジェンをマーケット・アウトパフォームからマーケット・パフォームに格下げし、目標株価を450ドルとした。クーパーカンパニーズは13%下落した。2026会計年度のガイダンスが市場予想を下回ったためで、売上高は422億9000万ドルから425億2000万ドルと従来の428億5000万ドルから432億1000万ドルから下方修正され、非GAAP希薄化後1株当たり利益は4.51ドルから4.55ドルと従来の4.58ドルから4.66ドルから引き下げられた。また同社は、クーパーサージカルを売却せず保有することを取締役会が決定したと述べ、自社株買いの枠を20億ドルから30億ドルに引き上げた。ノボノルディスクは1%超下落した。モルガン・スタンレーがセマグルチドの特許切れを理由に同株をイコールウェイトからアンダーウェイトに格下げしたためである。S&P 500ヘルスケア・セクター指数は週間で3.5%超下落した。

UBSはロッキード・マーティンの投資判断を中立から買いに引き上げた。ミサイル生産の加速、防衛支出の増加、F-35事業以外の成長がウォール街の予想を上回る利益を押し上げる可能性があると主張している。アナリストのギャビン・パーソンズ氏は、ロッキードの売上高が2028年まで年平均約9％で成長すると予想。UBSは2026年の売上高を810億5000万ドル、2027年を884億8000万ドル、2028年を961億3000万ドルと予測し、2028年は市場予想を約6％上回る見通し。調整後1株利益は2026年が30.69ドル、2027年が34.50ドル、2028年が39.34ドルで、市場予想を12％上回る。JPモルガンはメタ・プラットフォームズの投資判断を中立からオーバーウエートに引き上げ、目標株価を820ドルとした。前回終値から25％の上昇余地を示す。AIアシスタントと最先端モデルの投入による上振れを理由に挙げている。モルガン・スタンレーはノボ・ノルディスクの投資判断をイコールウエートからアンダーウエートに引き下げた。セマグルチドの特許切れへの懸念が理由。ノースランド・セキュリティーズはインテルの投資判断をマーケット・パフォームからアウトパフォームに引き上げ、目標株価を120ドルとした。UBSはニュースケール・パワーの投資判断を中立から売りに引き下げ、目標株価を10ドルから6ドルに大幅に引き下げた。

モルガン・スタンレーはノボノルディスクの投資判断をイコールウエートからアンダーウエートに引き下げた。これを受けて同社株は米国市場の時間外取引で1.23％下落し、コペンハーゲン市場では2％下落した。目標株価は250デンマーククローネを維持しており、これは10％超の下落余地を示唆している。ティボー・ブーテラン氏が率いるアナリストらは、バリュエーションは中期的な低成長や、セマグルチドの特許切れがノボの最終価値に与える影響を完全には反映していないと指摘した。オゼンピックとウエゴビーの有効成分であるセマグルチドは2026年売上の75％を占め、欧州と米国で独占販売権の喪失が本格化する2031年には59％になるとモデル化されている。同行は経口肥満症治療薬事業が2031年までに100億ドルに達するとみるが、これだけでは価格と競争の逆風を相殺できないとしている。また2027年の売上高とEBITの伸びを2～3％、2030年までの年平均成長率を4％と予想しており、欧州製薬業界全体の売上高4％増、EBIT7％増と対比している。モルガン・スタンレーがかかりつけ医200人を対象に実施した調査では、今後18カ月でイーライリリーにシェアを奪われる可能性が示され、2027年に登場が見込まれるレタトルチドも含まれている。

ノボ ノルディスクは、独立データ監視委員会が成功の可能性が低いと判断したため、実験中の心臓病薬ジルチベキマブの後期試験2件を中止した。これは最近のパイプラインの挫折に追加される。この決定は、7月に発表された第3相ZEUS試験で、ジルチベキマブがプラセボと比較して主要な心血管イベントを減少させなかったという結果に続くもの。しかし、心臓発作から回復中の患者を対象とした別の試験は継続され、結果は2027年上半期に発表される予定。この挫折は、ノボ ノルディスクが肥満症や糖尿病治療薬への依存を減らすために心血管疾患への進出を目指していたため、重要である。火曜日の時間外取引で株価は約1.55%下落した。

イーライリリー・アンド・カンパニーは、英国でFoundayoを発売しました。これにより、英国は同社の経口の体重管理および2型糖尿病治療薬が利用可能な最初の欧州の国となりました。この錠剤は化学名オルフォルグリプロンとして知られ、英国の医薬品規制当局が8月10日に承認した後、民間処方箋を通じて利用可能になりました。リリーは、Foundayoの価格が民間プロバイダーを通じて月額100ポンドから120ポンドになると見込んでおり、同社のMounjaro注射剤の1ヶ月分の約330ポンドと比較されます。しかし、イングランドの国営医療サービスであるNHSを通じたアクセスは、国立医療技術評価機構（NICE）による別の審査に依存します。NICEは追加情報を要求しており、2回目の会合は予定されていません。Foundayoは欧州連合でも審査中であり、ノボノルディスクのWegovy錠剤に続き、英国で発売された2番目のGLP-1錠剤です。

FDAは、イーライリリーのMounjaro（チルゼパチド）を、心血管死、非致死性心筋梗塞、非致死性脳卒中などの主要な心血管イベントのリスクが高い2型糖尿病成人患者における心血管リスク低減のために承認しました。この承認は、13,299人の成人を登録し、MounjaroをリリーのTrulicityと比較した第III相SURPASS-CVOT試験に基づいています。この試験では、主要な心血管イベントの発生率が8%低く、ハザード比は0.92でしたが、優越性は確立されませんでした。この適応拡大により、リリーは心代謝市場での地位を強化し、対象患者層を広げ、処方数のさらなる増加につながる可能性があります。Mounjaroは2026年上半期に世界で186億ドルの売上を記録し、前年比106%増となりました。新しいラベルは追加の販売促進要因となる可能性があります。また、この承認により、ノボノルディスクのOzempicとの適応格差が縮小しました。Ozempicは心血管および腎関連の適応で依然として優位性を保っていますが、Mounjaroの勢いは、為替変動の影響を除いた2026年上半期の調整後売上高が92億1000万ドルで、2%減となったOzempicとは対照的です。

ノボ ノルディスクは、次世代肥満症治療薬CagriSemaに期待を寄せ、イーライリリーとの競争格差を縮めようとしている。米国での承認申請を提出済みで、FDAの判断は2026年第4四半期に予定されている。第III相REDEFINE 1試験では、CagriSemaは68週間で平均22.7%の体重減少を達成し、Wegovyの16.1%を上回った。しかし、直接比較試験であるREDEFINE 4試験では、CagriSemaは23%の体重減少を示したものの、Zepboundの25.5%には及ばず、非劣性を示すことはできなかった。同社にとって新たな成長の原動力の必要性は差し迫っている。2026年上半期の調整後売上高は、固定為替レートベースでわずか2%の増加にとどまった。一方、イーライリリーのMounjaroとZepboundは、上半期の売上高がそれぞれ186億ドルと91億ドルで、前年比106%と60%の増加となった。ノボ ノルディスクはまた、カグリンチド2.4mgとWegovy HD（セマグルチド7.2mg）の高用量配合剤を、2026年下半期に予定されている第III相試験で試験している。REDEFINE 11試験の結果は2027年上半期に得られる見込みだ。同社はさらに、独自のGLP-1ベースの肥満症治療薬を開発中のバイキング・セラピューティクスやストラクチャー・セラピューティクスとの競争にも直面している。

イーライリリーは、肥満治療薬Zepboundが他の医療費を削減することでその費用のかなりの部分を相殺する可能性があることを示す実世界データを発表し、より広範な保険適用を求める主張を強化した。この研究は、55歳以上の成人1万5000人以上の米国の保険請求データ（匿名化されたもの）を分析したもので、Zepboundを継続した患者では、6か月後の平均月額医療費が最大15％、12か月後には38％低くなることが判明した（薬剤費を除く）。リリーは、6か月時点での節約額は患者1人あたり最大181ドルに達し、メディケアのGLP-1ブリッジプログラムにおける月額治療費約195ドルと比較して、他の節約が政府の薬剤支出のかなりの部分を相殺する可能性があると推定している。この結果は、同じメディケアプログラムに含まれるノボノルディスクのWegovyに対するリリーの競争力を強化し、メディケア、雇用主、その他の保険者の適用決定に影響を与える可能性がある。