Phillips 66

フィリップス66は直近の取引日を264.34ドルで終え、前日比2.83%上昇しました。S&P500種株価指数が0.45%下落し、ダウ平均が0.63%下落、ナスダックが0.78%下落した中で、市場全体を上回るパフォーマンスとなりました。この取引日の前までに、この石油精製会社の株価は6.86%上昇しており、石油・エネルギーセクターの2%の上昇やS&P500種株価指数の1.99%の下落を上回っていました。次回の決算発表では、フィリップス66は1株当たり利益が8.73ドル、前年同期比246.43%増、売上高が355億4000万ドル、1.62%増となる見通しです。通年では、ザックス・コンセンサス予想は1株当たり利益24.47ドル、売上高1568億2000万ドルを見込んでおり、前年比でそれぞれ279.97%増、14.84%増となります。過去1か月でザックス・コンセンサスEPS予想は0.12%上方修正され、フィリップス66は現在ザックス・ランク1位の「ストロング・バイ」を維持しており、予想PERは10.51倍で、業界平均の9.13倍を上回っています。

米国の精製会社フィリップス66、バレロ・エナジー、マラソン・ペトロリアムの株価は今年2倍以上に上昇し、2026年にそれぞれ約40%上昇したエクソンモービルとシェブロンを上回った。世界の燃料市場の逼迫が原油市場よりもはるかに深刻化しているためだ。中東とロシアでは日量700万バレル超の精製品供給が停止し、製品クラックは記録的な高値に押し上げられ、精製マージンを押し上げている。フィリップス66、マラソン・ペトロリアム、バレロはいずれも市場予想を上回る第2四半期決算を発表し、年末まで、そしておそらく来年いっぱいまで高マージンが続くと予想している。国際エネルギー機関の9月月報によると、世界の製油所処理量は8月に夏場のピークである日量8140万バレルに達し、前月比で日量96万バレル増加したが、そのピークは前年同期を日量420万バレル下回り、減少分は中東、ロシア、アジアの原油輸入国に広がっている。RBNエナジーのアナリストは、世界の原油市場は原油が極端に不足しているわけではないが、世界は十分な原油を中間留分に精製することに苦慮しており、8月の米国留分在庫は2005年4月以来の月末水準の低さとなる見通しで、8月としては1951年以来の低さだと指摘した。

原油は金曜日、1バレル100ドル前後で取引を終えた。イラン国営メディアが、テヘランがホルムズ海峡について協議するため湾岸諸国とオマーンで会談すると報じたことを受けた動きだ。湾岸協力会議の外交官らは月曜日、海峡の通航管理に関する暫定的な取り決めの可能性をめぐり、イラン側の対応者と会談する見通しだ。この会談は今週の日程の中で最も重要な案件であり、ほかにはニューヨーク連銀のエンパイアステート製造業指数、米国石油協会と米国エネルギー情報局の週間在庫統計、連邦準備制度の政策金利決定と更新された連邦公開市場委員会の経済見通し、8月の鉱工業生産が予定されている。国際エネルギー機関は現在、世界の石油需要が2026年に日量250万バレル減少すると予測しており、これは1カ月前の見通しより約94万バレル深い落ち込みだ。一方、米国エネルギー情報局は2026年下期のブレント原油見通しを8ドル引き上げて1バレル約90ドルとし、湾岸の停止生産が再開するにつれて2027年第2四半期には平均77ドルになると見込んでいる。石油輸出国機構は2026年の需要伸び見通しを5回連続で引き下げた。国際エネルギー機関によると、世界の石油生産は8月に前月比日量160万バレル減って日量1億100万バレルとなった。湾岸では日量1000万バレル超の生産が依然として停止しており、年間の総供給は日量570万バレル減少する見通しで、世界の観測在庫は戦争開始以降5億7000万バレル減少した。石油製品は現在、市場で最も逼迫している部分であり、世界の製油所処理量は8月に夏場のピークである日量8140万バレルとなり、前月比96万バレル増えたものの前年同期比では日量420万バレル少なく、大西洋盆地の製油マージンは記録的な水準にある。言及された企業では、バレロ・エナジーが2026年第2四半期の純利益37億ドルを報告し26億ドルを株主に還元した。マラソン・ペトロリアムは製油・販売マージンが前年比で1バレル17ドル58セントから36ドル33セントに上昇したと報告し、28億ドル超を株主に還元した。フィリップス66は製油のファンダメンタルズが非常に逼迫しており、さらに厳しくなっていると述べた。フロントラインは第2四半期のVLCC用船換算収益が1日15万2700ドル、四半期配当が1株2ドル61セントだったと報告した。エクイノールのアレックス・グラント氏は、同時にかなりの数のボトルネックが存在すると述べた。

フィリップス66は第2四半期の調整後1株当たり利益が9.41ドルとなり、市場予想の7.68ドルを約23%上回った。調整後EBITDAは58億9000万ドルで、第1四半期の12億3000万ドルから増加し、原油処理能力稼働率は96%だった。取締役会は追加で100億ドルの自社株買いを承認した。これは時価総額の約11%に相当する。経営陣は年末の純負債が160億ドルを下回ると予想し、長期的には135億ドルから140億ドルの純負債を目標としている。また、フィリップス66はシェルとともに、エクスプローラー・パイプラインの持ち分売却を検討していると報じられており、報道では約35億ドルの評価額とされている。エナジー・トランスファーとMPLXがこのプロセスに参加する可能性がある。過去60日間で、今年度のコンセンサスEPS予想は18.23ドルから24.07ドルへ32%上昇し、来年度予想は18.47ドルから22.12ドルへ19%上昇した。UBSは目標株価を235ドルから300ドルに引き上げ、ウェルズ・ファーゴは239ドルから335ドルに引き上げ、パイパー・サンドラーは目標株価を264ドルに引き上げたものの、中立評価を維持した。

ザックス・エクイティ・リサーチはフィリップス66を「本日の強気銘柄」、タイソンフーズを「本日の弱気銘柄」に選定した。フィリップス66のザックス・ランクは1（強い買い）、タイソンフーズは5（強い売り）となっている。フィリップス66が発表した調整後1株当たり利益は9.41ドルで、市場予想の7.68ドルを約23%上回った。調整後EBITDAは58億9000万ドルで、第1四半期の12億3000万ドルから増加し、原油処理能力稼働率は96%に達した。取締役会はさらに100億ドル規模の自社株買いを承認した。これは時価総額の約11%に相当する。過去60日間で、フィリップス66の今年度のコンセンサスEPS予想は18.23ドルから24.07ドルへ32%上昇し、来年度予想も18.47ドルから22.12ドルへ19%上昇した。一方、タイソンフーズは2026会計年度の売上成長率見通しを従来の2.5%から3.5%から1.5%から2.0%へ引き下げ、調整後営業利益見通しも従来の21億ドルから23億ドルから18億5000万ドルから20億5000万ドルへ引き下げた。深刻な牛不足の中で牛肉部門のマージン圧縮を理由に挙げている。トランプ政権は、追加で30万メートルトンの赤身牛肉トリミングを90日間、割当超過関税なしで国内に入れることを認可した。これは牛ひき肉の価格を現在の市場水準より約25%引き下げることを狙ったものだ。タイソンフーズの当四半期のEPS予想は、90日前の1.21ドルから現在は0.99ドルに下落している。

パイパー・サンドラーは、シェブロンの目標株価を207ドルからストリート最高の243ドルに引き上げました。これは、原油価格と精製マージンの上昇を受けて、同社の統合石油・精製業界のカバレッジ全体で行われた一連の業績予想引き上げの一環です。同社は同銘柄のオーバーウェイト評価を維持しました。アナリストのジョン・ロイヤル氏は、第3四半期のブレント原油予想を1バレル80ドルから88ドルに、第4四半期予想を90ドルに引き上げました。ディーゼル側の供給問題が来年まで続くと指摘しています。これらの変更により、パイパー・サンドラーの予想は、メジャー企業の2026年第3四半期および2027年のEBITDA予想においてウォール街のコンセンサスをそれぞれ約12%および27%上回り、精製業者についてはコンセンサスを約15%および36%上回る水準となりました。パイパー・サンドラーはまた、BPの目標株価を46ドル、MPCを462ドル、PSXを264ドル、SHELを100ドル、TTEを93ドル、VLOを435ドル、XOMを185ドルに引き上げました。

ゴールドマン・サックスはディーゼル精製マージンの見通しを大幅に引き上げ、世界的な燃料逼迫が2027年まで続き、マラソン・ペトロリアム、バレロ・エナジー、フィリップス66などの精製業者にとってさらなる収益の追い風となるとの見方を示した。同行は予想を2倍以上に引き上げた。中東とウクライナでの戦争が精製能力を混乱させ、在庫を逼迫させ、ディーゼル価格を高止まりさせているためだ。ゴールドマン・サックスは現在、来年のブレント原油に対するディーゼル1バレル生産の利益が、米国で1バレル当たり平均63ドル、欧州で49ドルになると予想しており、従来の予想であるそれぞれ27ドルと19ドルを大幅に上回る。供給逼迫は異常に深刻で、製油所の停止は季節平均を60%上回り、在庫は減少し続けている。通常は世界第2位のディーゼル輸出国であるロシアは、ウクライナの攻撃で国内の製油所が混乱した後、ディーゼル輸出禁止を9月30日まで延長した。中東の混乱が不足を悪化させており、アジアの精製燃料輸入は8月に1日当たり510万バレルに減少し、戦前の水準を約200万バレル下回った。一方、シンガポールのディーゼル精製マージンは紛争開始以来3倍に上昇している。ゴールドマン・サックスは、稼働率の完全な回復には世界的な地政学的緊張の緩和が必要だと警告した。

フィリップス66は、2027年の年間精製調整後管理可能コストを1バレルあたり約5.50ドルとする目標に近づいており、2026年第2四半期には1バレルあたり5.57ドルを報告しました。同社は、エネルギー効率、プロセス簡素化、信頼性、稼働率に焦点を当てた200以上の精製イニシアチブを推進しており、ベイウェイ、ファーンデール、ウッドリバーの各プロジェクトでは、それぞれ年間運営費を100万ドル以上削減する見込みです。また、フィリップス66は第2四半期に原油処理能力の96%の稼働率と、クリーン製品収率86%を報告し、コスト削減プログラムを支援しています。同業他社では、マラソン・ペトロリアムが第2四半期の精製運転コストを1バレルあたり5.72ドルと報告（前年同期は5.34ドル）し、第3四半期には5.60ドルに緩和すると予想しています。バレロ・エナジーの精製運転費は、第2四半期に1バレルあたり4.70ドル（前年同期は4.91ドル）に低下し、同社はセントチャールズで2億3000万ドルの最適化プロジェクトを進めており、2026年第3四半期に開始する予定です。

月曜日の米国市場で、エネルギー株が時間外取引で上昇しました。米軍がホルムズ海峡のイラン領島を攻撃し、イランが報復したことを受けて、原油価格が2%以上上昇したことに連動しています。ブレント原油は3.5%上昇して1バレル91.20ドルとなり、米国のWTI原油も3.5%上昇して86.30ドルとなりました。これを受けてエネルギー株は上昇し、シェブロンは1.7%高、エクソンモービルは1.5%高、オクシデンタル・ペトロリアムは1.8%高、コノコフィリップスは1.3%高、ハリバートンは2.5%高、SLBは1.7%高となりました。精製業者も参加し、マラソン・ペトロリアムは0.6%高、フィリップス66は1%高となりました。日曜日、米軍はイランのララク島にある2基のミサイル発射装置を攻撃しました。これは7月下旬以来、米軍によるイランへの攻撃が確認された初めてのケースです。イランの革命防衛隊はこれに応酬し、ヨルダンにある2つの米軍基地を攻撃しました。トランプ大統領は、イランのハルク島のエネルギー拠点が「粉々に吹き飛ばされた」と主張するソーシャルメディアへの投稿で混乱に拍車をかけましたが、イランは攻撃があったことを否定し、石油事業は正常に継続していると述べました。紛争終結への努力は行き詰まったままで、国際的な仲介者がホルムズ海峡の再開に向けて取り組んでいます。ホルムズ海峡は、2月末に戦闘が勃発する前は、世界の石油供給の約5分の1を輸送する要衝でした。米財務長官のスコット・ベッセント氏はロイターに対し、ワシントンは今後、イランに対する新たな二次制裁を毎週発表する可能性が高いと述べました。

米国のエタノール混合クレジット価格は月曜日、4カ月以上ぶりの安値に急落した。環境保護庁が製油所向けの9月1日の義務達成期限を延長し、8月末までに長年保留されていた小規模製油所の適用除外申請について裁定を下すと発表したことが背景。アーガス・メディアのデータによると、従来型エタノールのRINは一時1.75ドルまで下落し、金曜日から0.34ドル安、4月15日以来の安値となった。7月7日には2.50ドルまで上昇していた。RIN価格は金曜日に5％下落した後、月曜日の取引でもEPAの小規模製油所の適用除外決定が迫る中で再び大幅に値を下げた。市場関係者は、EPAの裁定によって相当数のクレジットが放出されると予想している。製油・エタノール業界のアナリストは、適用除外により12億～18億枚のRINが放出され、小規模製油所が2025年の義務達成に利用できる可能性があると試算している。EPAはこれまでに、適用除外に関連する9億9000万枚のRINを再配分する可能性を示していた。イリノイ大学の農業経済学者スコット・アーウィン氏はロイターに対し、義務達成期限の延長は、製油所の2026年と2027年の義務についても何らかのRIN救済を示唆するものと受け止められていると述べた。

フィリップス66の株価は過去4週間で17.5%上昇し、第2四半期決算の大幅な改善に支えられた上昇基調が続いています。2026年第2四半期の調整後1株当たり利益は9.41ドルで、前年同期の2.38ドルから増加し、ザックス・コンセンサス予想の7.68ドルを22.5%上回りました。総収入およびその他収入は335億2000万ドルから520億4000万ドルへ増加し、コンセンサス予想を43.9%上回りました。世界全体の実現精製マージンは1バレル当たり前年同期の11.25ドルから24.08ドルへ上昇し、原油処理設備稼働率は96%に達し、精製部門の調整後税引前利益は3億9200万ドルから30億9000万ドルへ増加しました。ミッドストリーム部門の調整後EBITDAは10億5000万ドルに達し、天然ガス液パイプライン処理量は日量平均94万3000バレル、分留処理量は日量102万バレルに達しました。ザックス・コンセンサス予想では、2026年の1株当たり利益は23.86ドル、2027年は21.42ドルと見込まれており、PSXは現在ザックスランク3、つまりホールドの評価です。

フィリップス66は、デレクUSホールディングスの最も有力な買収候補と見られている。デレクの株価は年初来141%上昇し、ウォール街のコンセンサス目標株価64ドルを上回った。デレクは2026年8月21日に71.47ドルで取引を終え、52週高値近辺にあり、買い手は日量約30万2000バレルの精製能力を持つ4つの製油所と、デレク・ロジスティクス・パートナーズの63%の支配権を取得することになる。マラソン・ペトロリアムとバレロ・エナジーはそれぞれ約80億ドルの現金を保有しているが、自社株買いを優先するか、より強い戦略的適合性を求めている。一方、エナジー・トランスファーはレバレッジと設備投資の制約に直面している。デレクの幹部3人は2026年8月17日と18日に株式を売却したが、これは定期的な事前計画による売却と説明されている。株価の上昇により、合理的な買収プレミアムは縮小している。

フィリップス66が発表した調整後第2四半期利益は前年同期比で約300％増加し、精製マージンはおよそ倍増した。戦時下の供給不足と世界的な精製能力の逼迫が背景にある。利益急増により、同社はさらなる債務削減と大規模な配当・自社株買いを実施し、ウェスタン・ゲートウェイ・パイプラインなどのプロジェクトも推進した。マラソン・ペトロリアムとの統合に向けた予備協議は、統合後の企業価値が1800億ドル規模となる可能性があったが、規制・独占禁止法上の懸念から実現せず、投資家はフィリップス66の好調な事業業績を単独ベースで再評価することになった。同社は2029年までに売上高1362億ドル、利益73億ドルを見込む。現在の41億ドルからおよそ32億ドルの利益増を前提とし、年間売上高は横ばいと想定している。

フィリップス66とマラソン・ペトロリアムは、規制上の障壁により1800億ドル規模の合併協議が破談となった後も、依然として魅力的な投資先である。両社は2026年第2四半期に好調な業績を報告し、フィリップス66は調整後利益38億ドル、マラソン・ペトロリアムは純利益51億ドルを計上した。フィリップス66は純負債を165億ドルに削減し、8億8700万ドルを株主に還元した。一方マラソンは28億ドル超を還元し、61億ドルの自社株買い枠を残している。ヘッジファンドの保有状況は変化し、2026年第1四半期時点でフィリップス66は64ファンド、マラソンは54ファンドが保有している。投資家は精製マージン、燃料需要、資本配分戦略を注視すべきである。

世界的な燃料不足が深刻化する中、米国の製油所各社は記録的な利益を計上しており、マラソン・ペトロリアム、バレロ・エナジー、フィリップス66が第2四半期決算シーズンの最大の勝ち組に名を連ねている。米国最大の製油所運営会社であるマラソン・ペトロリアムは第2四半期に51億4000万ドルを稼ぎ、前年同期の12億ドルから4倍以上に増加した。希薄化後1株当たり利益は17.73ドルに急上昇し、売上高は523億4000万ドルに達した。バレロ・エナジーは第2四半期として過去最高となる37億ドルの利益を計上し、調整後1株当たり利益は2.28ドルから12.54ドルに急増した。フィリップス66の第2四半期調整後利益は前年同期比で約300％増の1株当たり9.41ドルとなった。年初来の株価上昇率はマラソン・ペトロリアムが122.2％、バレロ・エナジーが113.3％、フィリップス66が85.3％で、S&P500エネルギーセクターの36％上昇を大きく上回っている。シェブロンも調整後利益120億ドル、1株当たり6.06ドルと6年ぶりの好決算を発表した。一方、ブルーム・エナジーの第2四半期売上高はAIデータセンター向け需要を追い風に前年同期比167％増の過去最高となる10億7000万ドルに急増した。

キンダー・モーガンは、提案されている総額50億ドルのウェスタン・ゲートウェイ・パイプライン合弁事業にフィリップス66およびHFシンクレアとともに参画し、2026年第2四半期の利益が市場予想を上回ったと発表した。同社の株価は年初来18.44%上昇し32.82ドルとなっており、発表と利益上振れを受けた7日間の株価リターンは6.39%に達した。キンダー・モーガンに関する最も注目されている見方では、公正価値は35.33ドルとされ、直近終値32.82ドルと比較すると株価は7.1%割安と示唆されている。米国のLNG輸出市場は急成長しており、輸出ターミナル向けの米国産ガス供給量は2030年までに倍増すると予測され、キンダー・モーガンはすでにこの供給ガスの約40%を輸送していることから、将来の利益を大幅に押し上げる可能性が高い。ただし、キンダー・モーガンの純負債が約323億ドルと高水準であることや、パーミアン盆地のような過剰建設地域が契約更新に影響を及ぼすリスクは、この強気な見方の課題となり得る。

フィリップス66の株価は、計画総額50億ドルの燃料輸送システムであるウェスタン・ゲートウェイ・パイプライン合弁事業への参画を決定したことや、好調な第2四半期決算の発表、自社株買いプログラムの拡大を受けて上昇した。同株は3カ月で30.6%、1年間で93.3%のリターンを記録しており、パイプライン決定と決算内容が勢いを後押ししている。EPIC NGLなどの買収は即座に利益を押し上げると見込まれており、2027年までにミッドストリーム部門のEBITDAを45億ドルに拡大する計画を支えている。Simply Wall Stで最も注目されている見方では、適正価格は207.53ドルとされ、直近終値224.36ドルに対して8.1%割高と示唆されているが、同社独自の割引キャッシュフローモデルでは適正価格は361.13ドルと算出されている。リスク要因としては、製油所の定期修理やコスト上昇が現在のバリュエーションに挑戦する可能性が挙げられる。

フィリップス66は第2四半期の調整後利益が38億ドル、1株当たり9.41ドルだったと発表し、総債務170億ドルという目標を前倒しで達成できる見通しを示した。同社は四半期末時点で総債務206億ドル、純債務165億ドルとしており、ケビン・ミッチェル最高財務責任者は次の目標として純債務を約135億ドルから140億ドルまで引き下げる可能性があると述べた。運転資本を除く営業キャッシュフローは43億ドルで、同社は配当と自社株買いを通じて8億8700万ドルを株主に還元した。精製部門の業績は市場クラックスプレッドの上昇で改善し、ミッドストリーム、ケミカルズ、マーケティング・アンド・スペシャルティーズ、再生可能燃料の各部門も増益となった。経営陣は下半期に自社株買いを増やす見通しで、純営業キャッシュフローの50％超を株主に還元する方針を維持すると述べた。

キンダー・モルガン、フィリップス66、HFシンクレアは合弁事業を最終決定し、50億ドル規模のウェスタン・ゲートウェイ・パイプライン・システムを建設する最終投資判断を下しました。この全長1300マイルのシステムは、米国中部およびメキシコ湾岸の製油所から西海岸および南西部市場へ石油精製品を輸送するもので、キンダー・モルガンが合弁事業の35.1%を所有します。キンダー・モルガンは、15億ドル相当の既存のSFPPイーストラインとSFPPウェストラインのパイプラインに加え、2億5000万ドルの現金を拠出し、フィリップス66は新たに900マイルの区間を建設して25億ドルを拠出、HFシンクレアは7億5000万ドルを拠出します。このプロジェクトは主に10年間のテイク・オア・ペイ契約に支えられており、2029年の完成を予定、当初の輸送能力は日量23万バレルとなります。キンダー・モルガンのキム・ダン最高経営責任者は、この投資は魅力的なリターンを生み、安定的なキャッシュフローを増加させ、9年連続で増配し現在の利回りが3.8%の配当をさらに成長させる能力を支えると述べました。

今週決算を発表したS&P500エネルギー企業12社すべてが、ウォール街のEPS予想を上回った。売上高では9社が予想を上回り、3社が下回った。オクシデンタル・ペトロリアムのEPSは2.40ドルで予想を0.55ドル上回り、売上高は83億3000万ドルで予想を10億8000万ドル上回った。コノコフィリップスのEPSは3.24ドルで0.30ドルの上振れ、売上高は195億2000万ドルで予想を下回った。デボン・エナジーのEPSは1.57ドルで0.16ドルの上振れ、売上高は74億2000万ドルで予想を14億9000万ドル上回った。ワンオークのEPSは1.53ドルで0.13ドルの上振れ、売上高は120億5000万ドルで31億ドルの上振れとなり、2026年通期のガイダンスが引き上げられた。フィリップス66のEPSは9.41ドルで1.91ドルの上振れ、売上高は520億4000万ドルで予想を80億ドル上回った。EOGリソーシズのEPSは5.07ドルで0.10ドルの上振れ、売上高は86億2000万ドルで予想を8億2175万ドル上回った。同セクターの堅調なキャッシュフロー、規律ある支出、株主還元が引き続き業績を支えており、ステート・ストリートのエネルギー・セレクト・セクターSPDR ETFは年初来28.27%上昇し、S&P500全体の12.63%のリターンを上回っている。

フィリップス66は、イランでの戦争による供給混乱が燃料市場に重しとなり続ける中、急騰している精製マージンが来四半期から2027年まで持続するとの見通しを示した。ブライアン・マンデル執行副社長は決算説明会で、中東とアジアから日量700万バレル、ロシアからさらに日量140万バレルの石油精製品が不足しており、第3四半期から来年後半にかけてマージンが拡大すると述べた。同社の第2四半期決算は、純利益が前年同期比4倍の38億5000万ドル（1株当たり9.55ドル）となり、精製部門の調整後利益は30億9000万ドルに急増、実現マージンは1バレル当たり24.08ドルと2倍以上になった。精製稼働率は第2四半期に96％へと小幅上昇し、第3四半期は90％台半ばでの操業を計画している。純有利子負債は前期比約25％減の165億ドルとなり、フィリップス66は2026年末までに目標とする170億ドルの負債水準を1年前倒しで達成する見通しだ。

ユアンタ証券は、ティプコ・アスファルト社（TASCO）がベネズエラからの原油輸入を再開する可能性が高く、これにより粗利益率が改善し、2570年の正常利益が23.8％増の19億バーツに達すると評価している。ベネズエラ国営石油会社PDVSAが既存顧客との直接原油売買契約を再開し、フィリップス66とリライアンス・インダストリーズが2569年5月に購入を再開したと報じられる中、TASCOとバレロ・エナジーも数カ月以内に発注を再開すると見込まれている。ベネズエラ原油のアスファルト収率は約70％と、他産地の約50％に比べて高く、コスト効率と生産性を大幅に向上させる。このためアナリストは2570年の正常利益予想を18.9％上方修正し、PER15.8倍に基づく適正株価を19.40バーツに引き上げ、「買い」推奨を維持した。2569年の配当は1株当たり1.00バーツ、利回り6.5％と予想している。

2569年第2四半期の米国製油所グループの業績は、精製マージンの急上昇により顕著な成長を遂げた。Valero Energyの純利益は37億ドルと5倍以上に増加し、HF Sinclairの純利益は8億9200万ドルとほぼ4倍に増加、PBF Energyは前年の純損失から一転して9億1500万ドルの純利益を計上した。Phillips 66とMarathon Petroleumも同様に堅調な業績を報告すると見込まれている。タイの製油所も精製マージンの追い風を受けるものの、各社の業績は一様ではない。製油所の構造、原油の品質、生産効率、価格リスク管理、各期間の石油在庫損益などに左右されるためだ。さらに、製油所は増大する隠れたコストを負担しなければならない。例えば、原油プレミアム、運賃、中東リスクに応じて上昇する保険料は1リットル当たり3～6バーツに達する可能性がある。また、石油在庫の損失リスク、運転資金の増加による金融コストの上昇、政府や社会の規制による圧力、そしてネットゼロ目標やESG基準の下でのクリーンエネルギー移行に向けた投資の必要性も重荷となる。タイの上場企業で主要な石油精製事業を営むのは、タイオイル、バンチャック・コーポレーション、スター・ペトロリアム・リファイニング、アイアールピーシーである。一方、ピーティーティー・グローバル・ケミカルは、統合型事業構造の一部として石油精製事業を有している。

フィリップス66は2026年7月31日、自社株買いの承認枠を100億ドル増額し、総額230億ドルに引き上げたと発表した。従来のプログラムが上限に近づいたための措置。同社は2026年第1四半期までに、2019年計画に基づき発行済株式の約21.7%にあたる109億ドル超を既に買い戻しており、2026年には1株当たり1.27ドルの定期配当も実施している。今回の買い枠拡大は、エネルギー製造・物流事業における配当、設備投資、負債削減のバランスを保ちつつ、株主還元を重視する経営陣の姿勢を強調するものだ。この動きは財務の柔軟性を高めるが、製油所の定期修理や中流部門の拡大といった短期的なカタリスト、あるいはマージン圧力や進行中のロサンゼルス製油所撤退に伴うリスクを変えるものではない。

フィリップス66は2026年第1四半期に調整後利益へと転換したが、レバレッジの急上昇がアナリストの意見を二分している。営業指標は改善しているものの、だ。同社の調整後1株当たり利益は0.49ドルとなり、0.40ドルの損失というコンセンサス予想を上回った。実現精製マージンが48%上昇して1バレル当たり10.11ドルとなり、稼働率が95%に上昇したことが寄与した。しかし、総負債は271億ドルに達し、デット・トゥ・キャピタル比率は前期の39%から48%に上昇した。これは、ヘッジデリバティブに関連する30億ドルの現金担保流出が一因だ。経営陣は2027年初頭までに負債を170億ドルに削減する目標を掲げているが、バランスシートのひっ迫により、操業上の後退の余地はほとんどない。株価は予想利益の約11倍で取引されており、バレロの14.01倍や同業平均の16.5倍を下回る割安感がある一方、マラソン・ペトロリアムの11.97倍とほぼ同水準だ。ただし、マラソンはより高いバレル当たりマージンを生み出している。

フィリップス66の株価は205.85ドルまで上昇し、過去30日間で19.92%のリターン、1年間の株主総利回りは65.80%に達した。イラン関連の石油市場の混乱と記録的なクラックスプレッドが米国の精製業者を押し上げている。最も注目されているナラティブ・フェアバリュー推定値は194.11ドルで、株価は約6%割高と示唆される一方、Simply Wall Stの割引キャッシュフローモデルによるフェアバリューは210.93ドルで、やや割安と示唆される。EPIC NGLなどの買収は即座に利益に貢献すると見込まれ、同社が2027年までにミッドストリームEBITDAを45億ドルに拡大する計画を支えている。投資家はこれらのバリュエーションシグナルと、精製や化学製品のマージン低下、ミッドストリームプロジェクトの挫折といった潜在的リスクを比較検討している。

木曜日のプレマーケットで米国のエネルギー株が上昇した。フーシ派によるサウジアラビアの石油タンカー2隻への攻撃を受け、ブレント原油先物が一時1バレル100ドルに達し、中東の緊張が高まり、世界の石油供給混乱への懸念が強まったためだ。ブレント原油先物は一時6.3％上昇し、5月26日以来初めて1バレル100ドルをつけ、米国産WTI原油は5.2％高の1バレル91.30ドルとなった。エクソンモービルとシェブロンの株価はそれぞれ1.6％と1.7％上昇し、ダイヤモンドバック・エナジー、デボン・エナジー、コノコフィリップス、オクシデンタル・ペトロリアムは2％から2.5％の上昇となった。製油所のバレロ・エナジー、マラソン・ペトロリアム、フィリップス66も2.1％から2.6％の上昇を記録した。UBSのアナリスト、ジョバンニ・スタウノボ氏は、中東での生産回復プロセスは市場の予想よりも遅く、石油市場は引き締まった状態が続き、価格は下支えされると述べた。

世界の精製各社がコモディティ商社を介さず、国営PDVSAからベネズエラ原油を直接購入する動きを強めており、これまでVitolやTrafiguraが握っていた一時的な独占体制が崩れつつある。Phillips 66とインドのReliance Industriesはすでに直接供給契約を締結し、ValeroやタイのTipcoも追随する見通しだ。この変化は、米財務省がVitolとTrafiguraに対し2027年6月までの特別許可を出し、他社が締め出される中で6カ月間に1億バレル超の原油を動かすことを認めた後に起きた。PDVSAは2019年以前の直接契約モデルを復活させ、転売業者のプレミアムを回避することで実現価格を引き上げている。米国の規制当局の承認を追い風に、ベネズエラの石油・燃料輸出総量は2026年半ばに日量120万バレルを突破し、2025年の平均日量84万7千バレルから増加、年末までに日量137万バレルを目指している。

米国の製油所マージンは今週、低水準の在庫と米国・イラン間の攻撃激化による供給混乱が燃料不足を脅かす中、過去最高を更新した。主要な収益性指標である3-2-1クラックスプレッドは、木曜日のニューヨーク商業取引所で1バレル当たり69.66ドルの過去最高値で引けた。ディーゼルが主な牽引役で、中東からの輸出混乱とロシアの一時的な輸出禁止が既に逼迫した市場をさらに締め付けている。一方、製油所がディーゼルとジェット燃料に生産をシフトする中、ガソリン供給への懸念も高まっている。米国のディーゼル在庫は戦前の水準から約1100万バレル減少し、ガソリン在庫は4200万バレル以上減少しており、いずれも5年平均の季節水準を大きく下回っている。全国平均の小売ガソリン価格は土曜日に1ガロン当たり3.99ドルに達し、1年前から約0.84ドル上昇した。アナリストは、枯渇した在庫と損傷した中東の製油所が価格を高止まりさせ、今年株価が急騰している製油所に恩恵をもたらすと警告している。

マラソン・ペトロリアム、バレロ、HFシンクレアは2026年にそれぞれ80%以上上昇し、S&P500の11%上昇を大きく上回った。WTIの3-2-1クラックスプレッドが1バレル当たり59ドルに達し、1月からほぼ3倍になったことが背景だ。原油3バレルをガソリン2バレルと留出油1バレルに精製する際の粗利益を示すクラックスプレッドは、世界的な精製能力不足、イラン戦争、ウクライナによるロシア製油所攻撃、燃料輸出の減少によりガソリンとディーゼル価格が高止まりする一方、米国とイランの停戦を受けて原油価格が後退したことで拡大した。フィリップス66も同じ追い風を受けて54%超上昇した。原油価格の下落は必ずしも精製業者に打撃を与えるわけではなく、精製品が高値にとどまれば収益性を押し上げる可能性がある。ただしロイターは、現在の異例のマージンは原油市場が再均衡するにつれて一時的なものになる可能性があると指摘した。

フィリップス66のマーク・ラシアーCEOは、ホルムズ海峡での輸送混乱により世界の原油供給が正常化するまでに長期間を要すると警告した。同地域では陸上貯蔵タンクが満杯のため、依然として9000万から1億バレルの原油が滞留している。ラシアー氏は、同社が製油コストを1バレル当たり約1ドル削減し、最終的に5.50ドルを目指すと述べたが、カリフォルニア州の操業は依然として1バレル当たり約15ドルと高コストだ。また、高価値製品の収率向上と稼働率上昇による製油所パフォーマンスの改善を強調した。ウェルズ・ファーゴのアナリスト、サム・マーゴリン氏は7月2日、フィリップス66の投資判断を「買い」、目標株価201ドルで据え置いた。

月曜日の米国株式市場は下落して引けた。韓国半導体株の売りがテクノロジー株を圧迫し、米国とイランの敵対関係再燃で原油価格が急騰した。S&P500は0.79%安、ダウ工業株30種平均は0.26%安、ナスダック100は1.88%安。韓国のKOSPI指数は8%超急落。SKハイニックスとサムスン電子が人工知能ブームの過熱懸念から10%超下落した。WTI原油先物は9%超急騰し、3週間半ぶりの高値をつけた。週末に米国がイランに対し新たなミサイル攻撃を実施し、イランがヨルダン、バーレーン、クウェート、カタールの標的への報復攻撃に加え、ホルムズ海峡付近で船舶2隻を攻撃したためだ。トランプ大統領はその後、米国がイラン封鎖を再開し、イラン船舶の海峡利用を阻止するとともに、米国の保護に対する全貨物の20%の手数料を要求すると述べた。連邦準備制度理事会のウォラー理事は、コアインフレが高止まりすれば連邦公開市場委員会が金融引き締めを迫られる可能性があると発言し、圧力を強めた。ソフトウェア株は上昇し、アトラシアンが8%超、インテュイットが5%超上昇。エネルギー株も買われ、フィリップス66とバレロ・エナジーが5%超上昇した。

今週の配当動向では、PNCファイナンシャルとCFインダストリーズが増配を発表したほか、コストコとフィリップス66が配当を宣言しました。PNCファイナンシャルは配当を17.6%増の1株当たり2.00ドルに引き上げ、CFインダストリーズは20%増の0.60ドルに増配しました。コストコは1株当たり1.47ドル、フィリップス66は0.27ドルの配当を宣言しました。今後の予定では、アボットラボラトリーズとアッヴィの権利落ち日が7月15日で、支払日はそれぞれ8月17日と8月14日となっています。

フィリップス66の取締役会は、普通株式1株当たり1.27ドルの四半期配当を宣言した。この配当は2026年9月1日に支払われ、基準日は2026年8月18日の営業終了時点の株主が対象となる。