Valero Energy Corporation

マラソン・ペトロリアムとバレロ・エナジーは年初来でそれぞれ150%超上昇したが、両社の株価は現在、アナリストのコンセンサス目標株価を上回っており、それぞれに「ホールド」の多数意見評価が下されている。マラソンは157.1%上昇して413.20ドル、バレロは152.4%上昇して404.84ドルとなっており、コンセンサス目標株価はそれぞれ370.17ドルと355.47ドルである。この上昇は、ウクライナのドローン攻撃によりロシアの精製能力が日量280万バレル超失われた後、2026年にクラックスプレッドがほぼ倍増したことによるもので、マラソン経営陣は世界の精製能力のうち日量900万バレル超が停止し、歴史的な標準を約400万バレル上回っていると推定している。両精製会社は2026年第2四半期に合計約88億ドルの利益を計上したが、アナリストはすでに2027年の利益が急落し、マラソンが33.95ドル、バレロが31.21ドルになると予想しており、13倍と14倍の予想PERはピークサイクルのバリュートラップのように見える。マラソンのMPLXに対する過半数株式保有は2026年と2027年の年間分配金12.5%成長を支えており、バレロは再開されたガソリン裁定取引の恩恵を受けており、米国の純ガソリン輸入は日量約40万バレル減少している。バレロは第2四半期に26億ドルを株主に還元し、マラソンは28億ドル超を還元し、自社株買い枠には61億ドルが残っている。

バレロ・エナジーは直近の取引を403.28ドルで終え、1.57%上昇した。一方、S&P500種株価指数は0.45%下落し、ダウ平均は1.21%安、ナスダックは0.01%下落した。この石油精製会社は過去1カ月で13.42%上昇し、石油・エネルギーセクターの3.72%の上昇やS&P500種株価指数の2.43%の下落を上回った。バレロは2026年10月22日に決算を発表する予定で、アナリストは1株当たり18.09ドル、前年同期比394.26%増、売上高385億4000万ドル、同19.81%増と予想している。通年では、ザックス・コンセンサス予想は1株当たり利益46.41ドル、売上高1505億2000万ドルで、それぞれ337.42%増、22.68%増となっている。コンセンサスEPS予想は過去30日間で14.24%上方修正され、バレロ・エナジーは現在ザックス・ランク1（強い買い）を付けている。

フォージェント・パワー・ソリューションズの株価は9.5%急騰した。同社が2026会計年度第4四半期の調整後1株当たり利益を25セントと報告し、ザックスコンセンサス予想の23セントを上回ったためだ。スカイワークス・ソリューションズの株価は13.6%急伸した。フィリップ・ブレイス最高経営責任者が220億ドル規模のコルボ買収が9月下旬か10月上旬に完了する可能性があるとの自信を示したためで、コルボの株価も9.3%上昇した。アクソン・エンタープライズの株価は9.8%下落した。10億ドルの起債計画を発表し、借入コストに対する投資家の懸念が高まったためだ。バレロ・エナジーの株価は3.7%上昇した。中東の供給懸念が高まる中で原油価格が急騰し、エネルギー株が押し上げられたためだ。

UBSは9月8日、バレロ・エナジー・コーポレーションの目標株価を355ドルから450ドルに引き上げ、買い評価を維持した。この改定は現在値から約17%の上昇余地を示唆し、今月初めに付けた過去最高値の393ドル超を上回る水準にある。この判断の根拠は、損傷または稼働停止した製油所が完全操業に戻るまで時間がかかり、ウクライナによるロシア製油所への攻撃が世界の精製能力をさらに制約するため、異例に強い世界の精製マージンが従来の想定より長く続くとの見通しにある。バレロのCOO、ゲイリー・シモンズ氏は、欧州向けジェット燃料輸出の裁定取引の機会が再び開かれたと述べ、精製各社が冬用ディーゼル規格に移行するにつれ、第3四半期の残り期間でジェット燃料マージンが改善するとの見通しを示した。同社は過去最高となる第2四半期に26億ドルを株主に還元し、前年同期の6億9500万ドルから大幅に増加した。TDコーウェンのジェイソン・ゲイブルマン氏は、バレロが第3四半期から来年末にかけて時価総額の約20%を自社株買いすると予想している。UBSの動きは、高止まりするクラックスプレッドがさらなる上昇を支え得るという自信を示す一方、精製マージンの反落が利益予想と株価にとっての主要リスクとして残っている。

米国の精製会社フィリップス66、バレロ・エナジー、マラソン・ペトロリアムの株価は今年2倍以上に上昇し、2026年にそれぞれ約40%上昇したエクソンモービルとシェブロンを上回った。世界の燃料市場の逼迫が原油市場よりもはるかに深刻化しているためだ。中東とロシアでは日量700万バレル超の精製品供給が停止し、製品クラックは記録的な高値に押し上げられ、精製マージンを押し上げている。フィリップス66、マラソン・ペトロリアム、バレロはいずれも市場予想を上回る第2四半期決算を発表し、年末まで、そしておそらく来年いっぱいまで高マージンが続くと予想している。国際エネルギー機関の9月月報によると、世界の製油所処理量は8月に夏場のピークである日量8140万バレルに達し、前月比で日量96万バレル増加したが、そのピークは前年同期を日量420万バレル下回り、減少分は中東、ロシア、アジアの原油輸入国に広がっている。RBNエナジーのアナリストは、世界の原油市場は原油が極端に不足しているわけではないが、世界は十分な原油を中間留分に精製することに苦慮しており、8月の米国留分在庫は2005年4月以来の月末水準の低さとなる見通しで、8月としては1951年以来の低さだと指摘した。

原油は金曜日、1バレル100ドル前後で取引を終えた。イラン国営メディアが、テヘランがホルムズ海峡について協議するため湾岸諸国とオマーンで会談すると報じたことを受けた動きだ。湾岸協力会議の外交官らは月曜日、海峡の通航管理に関する暫定的な取り決めの可能性をめぐり、イラン側の対応者と会談する見通しだ。この会談は今週の日程の中で最も重要な案件であり、ほかにはニューヨーク連銀のエンパイアステート製造業指数、米国石油協会と米国エネルギー情報局の週間在庫統計、連邦準備制度の政策金利決定と更新された連邦公開市場委員会の経済見通し、8月の鉱工業生産が予定されている。国際エネルギー機関は現在、世界の石油需要が2026年に日量250万バレル減少すると予測しており、これは1カ月前の見通しより約94万バレル深い落ち込みだ。一方、米国エネルギー情報局は2026年下期のブレント原油見通しを8ドル引き上げて1バレル約90ドルとし、湾岸の停止生産が再開するにつれて2027年第2四半期には平均77ドルになると見込んでいる。石油輸出国機構は2026年の需要伸び見通しを5回連続で引き下げた。国際エネルギー機関によると、世界の石油生産は8月に前月比日量160万バレル減って日量1億100万バレルとなった。湾岸では日量1000万バレル超の生産が依然として停止しており、年間の総供給は日量570万バレル減少する見通しで、世界の観測在庫は戦争開始以降5億7000万バレル減少した。石油製品は現在、市場で最も逼迫している部分であり、世界の製油所処理量は8月に夏場のピークである日量8140万バレルとなり、前月比96万バレル増えたものの前年同期比では日量420万バレル少なく、大西洋盆地の製油マージンは記録的な水準にある。言及された企業では、バレロ・エナジーが2026年第2四半期の純利益37億ドルを報告し26億ドルを株主に還元した。マラソン・ペトロリアムは製油・販売マージンが前年比で1バレル17ドル58セントから36ドル33セントに上昇したと報告し、28億ドル超を株主に還元した。フィリップス66は製油のファンダメンタルズが非常に逼迫しており、さらに厳しくなっていると述べた。フロントラインは第2四半期のVLCC用船換算収益が1日15万2700ドル、四半期配当が1株2ドル61セントだったと報告した。エクイノールのアレックス・グラント氏は、同時にかなりの数のボトルネックが存在すると述べた。

ドナルド・トランプ米大統領は、ウクライナのウォロディミル・ゼレンスキー大統領に対し、ロシアのディーゼル燃料インフラへの攻撃をやめるよう求め、この攻撃が燃料不足を招いていると主張した。AP通信が日曜日に報じた。トランプ氏は日曜日、自身のドゥーンベグ・ゴルフクラブで開催されたアイリッシュ・オープンに出席中、記者団に対し「ゼレンスキー氏は一つだけやるべきことがある。ロシアのディーゼル燃料をたたき出すのをやめなければならない」と述べ、さらに「標的を攻撃するのは構わないが、ディーゼル燃料はやめさせろ。ディーゼル燃料の不足を引き起こしているからだ」と付け加えた。ウクライナはこれまでにロシアの製油所やその他のエネルギー施設を繰り返し攻撃し、収入を生み出しモスクワの戦争遂行に燃料を供給する産業を混乱させてきた。これによりロシアの燃料生産が減少し、ロシアが主要な石油輸出国であるにもかかわらず国内での配給につながっている。この発言は、新たな大規模なドローン交戦の後に出たもので、ウクライナはロシアのクラスノダール地方の製油所を攻撃したと発表した一方、ロシアの攻撃によりオデーサで少なくとも9人が負傷し、ポーランド国境近くのウクライナ西部も被害を受けた。クレムリンは別途、米国仲介の和平協議が早ければ10月にも行われる可能性があると示唆したが、ロシアとウクライナは領土やその他の主要な問題で依然として隔たりがある。

バレロ・エナジーの精製収益性は、世界の精製品市場の逼迫に支えられている。中東の混乱とロシアの精製インフラへの攻撃により、世界で最大500万バレルの精製能力が停止していると、同社の最新決算説明会で明らかになった。バレロの沿岸精製網はメキシコ湾岸に集中しており、幅広い品質の原油を処理し、軽質製品と留出油の間で製品収率を柔軟に調整できるため、精製品価格の高騰を活用できる。米国の軽油平均価格は最近、過去最高に達した。世界の軽質製品在庫の低さは精製のファンダメンタルズを支えると予想され、在庫の正常化は2027年まで長引く可能性がある。恩恵を受ける他の精製企業には、日量21万9000バレルの精製能力と1300万バレルの貯蔵能力を運営するパー・パシフィック・ホールディングスや、合計日量100万バレルの処理能力を持つ6つの製油所を運営するPBFエナジーが含まれる。バレロの株価は過去1年間で157.7%上昇し、業界総合指数の122.5%の上昇を上回った。ザックス・コンセンサス予想では、バレロの2026年利益予想が過去7日間で上方修正された。バレロ、パー・パシフィック、PBFはいずれもザックス・ランク1（強い買い）を付けられている。

マラソン・ペトロリアム・コーポレーションは、歩留まり、柔軟性、コストを改善するため製油所プロジェクトに資本を投入しており、2026年の設備投資はMPLXを除いて15億ドルを見込み、その約65%を価値向上投資に、35%を維持運営に配分する予定です。完了したプロジェクトには、第1四半期のゲアビル柔軟性プロジェクト、第2四半期のエルパソ歩留まり改善およびロビンソン製品柔軟性プロジェクトが含まれ、ロビンソンではジェット燃料生産が日量約1万バレル増加します。経営陣はこれらの投資に対して25%以上のリターンを目標としています。2027年末までに、MPCはガルベストン・ベイで日量9万バレルの留出油水素化処理装置の完成を予定しており、ゲアビルでは原料最適化により原油処理能力が日量3万バレル増加し、さらに輸出向けプレミアムガソリン能力が日量1万バレル追加される見込みです。バレロ・エナジーは2026年に約20億ドルの設備投資を計画しており、そのうち17億ドルは維持運営向け、セントチャールズのFCCユニット最適化に2億3000万ドルを投じ、2026年第3四半期に稼働開始予定です。HFシンクレアのエルドラド減圧炉プロジェクトは、重質原油処理を日量最大1万バレル追加で支援し、秋のターンアラウンド中に完了予定です。マラソン・ペトロリアムの株価は年初来145.2%上昇し、ザックス・コンセンサス予想による2026年の1株当たり利益は47.23ドルで、前年比341.4%の成長を示しています。

米国株式先物は火曜日の早朝に下落し、ダウ先物は0.8％安、S&P500先物は0.3％安、ナスダック100先物は0.1％安となった。レーバーデーの祝日明けで市場が再開する中、米イラン間の緊張と米加間の貿易摩擦が意識されている。エネルギー株は時間外取引で上昇。イランが湾岸の石油・ガスインフラを標的にする可能性があると警告したことを受けて、エクソンモービルは1.8％高、シェブロンは1.7％高、コノコフィリップスは1.6％高、ダイヤモンドバックエナジーとマラソンペトロリアムはそれぞれ1.1％高、バレロエナジーは1.6％高となった。イートンの株価は3％以上上昇。UBSが同社株を「中立」から「買い」に引き上げ、目標株価を450ドルから515ドルに引き上げた。力強い売上成長と期待される利益率の改善を理由に挙げている。エバーコアはS&P500種指数に採用され、ビルダーズ・ファーストソースに取って代わったことで2.5％上昇。シェイクシャックはRBCが「アウトパフォーム」の評価と89ドルの目標株価でカバレッジを開始したことで約1％上昇した。オールド・ドミニオン・フレイト・ラインは、8月の1日当たり売上高が前年同月比12.4％増加したと発表し、1.3％上昇した。

バレロ・エナジーは370.69ドルで終値、1.26%上昇し、S&P 500の1.06%上昇を上回りました。同株は過去1か月で21.07%上昇し、石油・エネルギーセクターの4.7%とS&P 500の2.46%を上回っています。今後の決算発表について、アナリストは1株当たり利益を15ドルと予想しており、前年比309.84%増、売上高は365億3000万ドルで13.55%増と見込んでいます。通期の見通しでは、1株当たり利益は40.7ドル、売上高は1466億3000万ドルで、それぞれ283.6%と19.52%の増加を見込んでいます。ザックス・コンセンサスEPS予想は過去1か月で3.85%上昇し、バレロはザックス・ランク#1（ストロング・バイ）を維持しています。同株は予想PER 8.99で取引されており、業界平均と同水準、PEGレシオは0.42で、業界の0.34と比較しています。

パイパー・サンドラーは、シェブロンの目標株価を207ドルからストリート最高の243ドルに引き上げました。これは、原油価格と精製マージンの上昇を受けて、同社の統合石油・精製業界のカバレッジ全体で行われた一連の業績予想引き上げの一環です。同社は同銘柄のオーバーウェイト評価を維持しました。アナリストのジョン・ロイヤル氏は、第3四半期のブレント原油予想を1バレル80ドルから88ドルに、第4四半期予想を90ドルに引き上げました。ディーゼル側の供給問題が来年まで続くと指摘しています。これらの変更により、パイパー・サンドラーの予想は、メジャー企業の2026年第3四半期および2027年のEBITDA予想においてウォール街のコンセンサスをそれぞれ約12%および27%上回り、精製業者についてはコンセンサスを約15%および36%上回る水準となりました。パイパー・サンドラーはまた、BPの目標株価を46ドル、MPCを462ドル、PSXを264ドル、SHELを100ドル、TTEを93ドル、VLOを435ドル、XOMを185ドルに引き上げました。

米国のディーゼル先物は火曜日、2022年4月以来の高値に急騰し、ディーゼルクラックスプレッドは1バレルあたり106ドル超の記録を更新した。世界的な燃料不足が続いているためだ。小売ディーゼル価格は1ガロンあたり5.63ドルで、イラン戦争開始以来の高値に近く、アナリストは2022年に記録した5.80ドルを間もなく突破する可能性があると警告している。10月納会のニューヨーク商品取引所のULSD先物は6%高の1ガロンあたり4.6773ドルとなり、5日連続で上昇した。一方、RBOBガソリンは1.9%高の3.1351ドルとなった。この急騰は、トランプ大統領がマラソン・ペトロリアム、バレロ・エナジー、フィリップス66、シェブロン、PBFエナジー、デレックUSなどの精製業者の幹部と会合し、国内の燃料生産拡大を求めたことを受けて起きた。経営陣は、連邦政府のバイオ燃料混合義務が小売価格を押し上げていると非難した。原油先物も1バレルあたり4ドル以上急騰し、5週間ぶりの高値で引けた。米国とイランの敵対関係が再燃し、ホルムズ海峡の輸送に対する懸念が高まったためだ。

ゴールドマン・サックスはディーゼル精製マージンの見通しを大幅に引き上げ、世界的な燃料逼迫が2027年まで続き、マラソン・ペトロリアム、バレロ・エナジー、フィリップス66などの精製業者にとってさらなる収益の追い風となるとの見方を示した。同行は予想を2倍以上に引き上げた。中東とウクライナでの戦争が精製能力を混乱させ、在庫を逼迫させ、ディーゼル価格を高止まりさせているためだ。ゴールドマン・サックスは現在、来年のブレント原油に対するディーゼル1バレル生産の利益が、米国で1バレル当たり平均63ドル、欧州で49ドルになると予想しており、従来の予想であるそれぞれ27ドルと19ドルを大幅に上回る。供給逼迫は異常に深刻で、製油所の停止は季節平均を60%上回り、在庫は減少し続けている。通常は世界第2位のディーゼル輸出国であるロシアは、ウクライナの攻撃で国内の製油所が混乱した後、ディーゼル輸出禁止を9月30日まで延長した。中東の混乱が不足を悪化させており、アジアの精製燃料輸入は8月に1日当たり510万バレルに減少し、戦前の水準を約200万バレル下回った。一方、シンガポールのディーゼル精製マージンは紛争開始以来3倍に上昇している。ゴールドマン・サックスは、稼働率の完全な回復には世界的な地政学的緊張の緩和が必要だと警告した。

エクソンモービルは月曜日に約2.1%上昇し160.03ドルとなった。ブレント原油が1バレル90ドルを超えたためだ。しかし、ガソリン価格が1ガロン4ドルを超えて上昇する中、同社はドナルド・トランプ大統領が火曜日に製油業者と行う会合から除外された。この除外は、ダレン・ウッズCEOが1月にベネズエラは投資対象として不適格とのコメントを出したことを受けたもので、トランプ氏はエクソンが同国から締め出される可能性を示唆した。一方、シェブロン、マラソン・ペトロリアム、バレロは会合に出席する。会合では精製能力、バイオ燃料義務、燃料輸送コストが話し合われる予定で、エクソンは欠席する。エクソンは直近四半期に172億ドルのフリーキャッシュフローを生み出したが、同社株はGFバリューの推定値126.47ドルを26.54%上回って取引されており、割高な評価と失望の余地が薄いことを示している。

ニューヨーク株式市場のダウ平均株価は月曜日、前日比374.09ドル安（0.70％安）の5万3185.90ドルで取引を終えた。中東情勢の緊迫化に伴う原油価格の上昇がインフレを押し上げ、FRB（連邦準備制度理事会）の利上げにつながるとの懸念が投資家の間で広がったためだ。S&P500は25.62ポイント安（0.33％安）の7686.14、ナスダックは31.53ポイント安（0.12％安）の2万6370.89で終了した。WTI原油先物とブレント原油先物は、米軍がイラン領ララク島のロケット発射台を攻撃したことを受けて2.5％以上急騰した。これは7月下旬以来、米軍がイラン国内の標的を攻撃した初めてのケースとなる。イランは報復として、ヨルダンにある米軍基地を攻撃した。トランプ大統領はイランへの報復を宣言し、イランの主要な石油輸出拠点であるカーグ島を破壊すると脅した。原油高を受けて米国債利回りは上昇し、市場ではインフレとFRBの利上げ見通しへの懸念が強まった。FRBの副議長であるケビン・ウォーシュ氏は、ジャクソンホールでの講演で、基調的なインフレが明確かつ十分に目標に向かって進んでいることを確認する必要があると述べ、9月の会合での利上げの可能性を示唆した。S&P500の11セクターのうち9セクターが下落し、コミュニケーション・サービスが1.63％安と下落を主導した。一方、エネルギーは原油高に後押しされ2.1％上昇し、ハリバートンとバレロ・エナジーはそれぞれ1.9％上昇した。アマゾンは、連邦取引委員会（FTC）と22の州が、デジタル広告オークションにおける不公正な慣行で同社を提訴したことを受けて、2.5％下落した。投資家は、金曜日に発表される8月の米雇用統計に注目している。非農業部門雇用者数は、7月の2万3000人減から5万8000人増に転じ、失業率は4.1％で横ばいになると予想されている。

フィリップス66は、2027年の年間精製調整後管理可能コストを1バレルあたり約5.50ドルとする目標に近づいており、2026年第2四半期には1バレルあたり5.57ドルを報告しました。同社は、エネルギー効率、プロセス簡素化、信頼性、稼働率に焦点を当てた200以上の精製イニシアチブを推進しており、ベイウェイ、ファーンデール、ウッドリバーの各プロジェクトでは、それぞれ年間運営費を100万ドル以上削減する見込みです。また、フィリップス66は第2四半期に原油処理能力の96%の稼働率と、クリーン製品収率86%を報告し、コスト削減プログラムを支援しています。同業他社では、マラソン・ペトロリアムが第2四半期の精製運転コストを1バレルあたり5.72ドルと報告（前年同期は5.34ドル）し、第3四半期には5.60ドルに緩和すると予想しています。バレロ・エナジーの精製運転費は、第2四半期に1バレルあたり4.70ドル（前年同期は4.91ドル）に低下し、同社はセントチャールズで2億3000万ドルの最適化プロジェクトを進めており、2026年第3四半期に開始する予定です。

トランプ大統領のベネズエラとの新たなエネルギー協定により、米国企業はベネズエラの確認埋蔵量650億バレル以上の過半数の支配権を獲得し、米国がアクセス可能な確認埋蔵量は合計で約1110億バレル、世界の1兆5700億バレルの約7.1%に達する。この協定はオリノコ・ベルトとマラカイボ湖の17の戦略油田を対象としており、ベネズエラ当局は民間投資で1000億ドル以上、最終的な税収で2090億ドルを見込んでいる。すでに同国で最大の米国事業を展開し、現在の日量約125万バレルの生産量のかなりの部分を占めるシェブロンが、短期的に最も明確な受益者となる一方、SLBなどのサービスプロバイダーは初期契約を獲得している。しかし、ベネズエラの超重質原油は特殊な精製と大規模なインフラ修復を必要とするため、生産量の増加には数か月ではなく数年かかり、ガソリン価格が一夜にして下がることはない。マラソン・ペトロリアムやバレロ・エナジーなどの米国湾岸の精製業者は、より安定した供給量の恩恵を受ける可能性があるが、生産への完全な影響が現れるには数年かかるだろう。

バロー・エナジーは、2026年第2四半期の調整後利益と売上高が大幅に増加したと報告しました。これは、建設的な精製事業環境と、ザックス・ランク第1位の高い評価に支えられたもので、同社の投資ストーリーを変えつつあります。同社の取締役会は2026年7月16日、自社株買いの承認枠を150億米ドルに引き上げました。この動きは、精製マージンが維持されれば、1株当たりの利益を拡大させる可能性があります。しかし、アナリストの予測では、売上高は2029年までに年率1.5%減の1,127億米ドルとなり、利益は現在の42億米ドルから47億米ドルに増加すると見込まれています。これに基づく公正価値は267.83米ドルで、現在の株価から24%の下振れとなります。悲観的なシナリオでは、売上高は約869億米ドル、利益は約27億米ドルに減少し、政策変更や資産減損のリスクが浮き彫りになります。好調な決算にもかかわらず、投資家はこれらの不確実性を、改善された利益見通しと比較検討する必要があります。

バロー・エナジーは多額の現金クッションを構築しており、商品サイクルを通じて柔軟性を維持しながら株主への還元能力を強化している。2026年6月30日時点で、バローは79億ドルの現金および現金同等物を保有しており、長期的な目標である40億～50億ドルを大幅に上回っている。2026年上半期、VLOは自社株買いと配当を通じて株主に36億ドルを還元した。これは2025年同期の13億ドルから増加しており、第2四半期の還元額だけで26億ドルに上る。余剰現金により、自社株買いは追加の資本還元の重要な手段となっている。特に経営陣はレバレッジをさらに引き下げる差し迫った圧力を感じていないためだ。取締役会は2026年7月に、2月のプログラムで残っていた14億2000万ドルに加えて、新たに50億ドルの自社株買い枠を承認した。また、四半期配当は前年の1株当たり1.13ドルから1.20ドルに引き上げられた。キャッシュフローは、高価値のガソリン生産を増強する2億3000万ドルのセントチャールズFCC最適化プロジェクトからも恩恵を受ける。さらに、原油購入経済性の改善と、ポートアーサーの修理費用に対する保険適用が見込まれることから、キャッシュ創出が保護されると期待されている。同業のマラソン・ペトロリアムとHFシンクレアも株主還元を強化しており、MPCは第2四半期に28億ドル以上を還元し、DINOは2億6500万ドルを還元するとともに、配当を5%引き上げて1株当たり52.5セントとした。

米国の精製株が全速力で上昇しており、マラソン・ペトロリアムとバレロ・エナジーは2026年初来でともに2倍以上に値上がりしています。これは、供給障害により精製能力が減少し、燃料供給が逼迫したことで、世界の精製マージンが異常なほど急騰したことが背景にあります。両社の2026年第2四半期の合計利益は約88億ドルに達し、ウォール街の予想を上回りました。バロンズの報道によれば、さらなる上昇余地が残っています。米国最大の精製業者であるマラソンは、第2四半期に精製マージンが2倍になり、利益がほぼ4倍に増加しました。一方、バレロは欧州向けジェット燃料輸出の裁定取引の恩恵を受けています。TDコーウェンのジェイソン・ゲイベルマン氏によると、両社は第3四半期から来年末までに、それぞれ時価総額の約20%を自社株買いすると見込まれています。ただし、大きなリスクは、投資家が異常に高いマージンが持続すると想定している可能性があることです。供給が回復すればクラックスプレッドは急速に正常化する可能性があり、両株は2026年初来で既に110%以上急騰しています。

米国のエタノール混合クレジット価格は月曜日、4カ月以上ぶりの安値に急落した。環境保護庁が製油所向けの9月1日の義務達成期限を延長し、8月末までに長年保留されていた小規模製油所の適用除外申請について裁定を下すと発表したことが背景。アーガス・メディアのデータによると、従来型エタノールのRINは一時1.75ドルまで下落し、金曜日から0.34ドル安、4月15日以来の安値となった。7月7日には2.50ドルまで上昇していた。RIN価格は金曜日に5％下落した後、月曜日の取引でもEPAの小規模製油所の適用除外決定が迫る中で再び大幅に値を下げた。市場関係者は、EPAの裁定によって相当数のクレジットが放出されると予想している。製油・エタノール業界のアナリストは、適用除外により12億～18億枚のRINが放出され、小規模製油所が2025年の義務達成に利用できる可能性があると試算している。EPAはこれまでに、適用除外に関連する9億9000万枚のRINを再配分する可能性を示していた。イリノイ大学の農業経済学者スコット・アーウィン氏はロイターに対し、義務達成期限の延長は、製油所の2026年と2027年の義務についても何らかのRIN救済を示唆するものと受け止められていると述べた。

バレロ・エナジーは、世界的な燃料在庫の低水準、製油能力の逼迫、輸送用燃料需要の安定を背景に、精製環境は引き続き良好に推移すると予想している。経営陣は、世界の精製能力のうち日量約500万バレルが停止しており、軽質油製品在庫は通常の季節水準を約1億3000万バレル下回っていると指摘した。現在の紛争が直ちに終結したとしても、バレロが引用したコンサルタントデータによれば、世界の在庫は2027年まで5年平均を下回る可能性があり、精製製品の輸出需要が続く見通しだ。バレロは14の製油所を運営し、合計処理能力は日量約300万バレルで、複数の国際市場で製品を販売している。経営陣は中南米からのガソリン輸出需要の強さを強調し、欧州から米国へのガソリン流入減少が市場をさらに逼迫させていると述べた。バレロは欧州向けジェット燃料輸出の裁定取引機会が開かれており、地域的な燃料不足を捉えるもう一つの手段となっている。こうした輸出機会はすでにバレロの精製事業の収益性を支えており、経営陣は2026年第2四半期に好調な輸出市場と輸出プレミアムがガルフコーストの捕捉率改善に寄与したと述べた。バレロの精製マージンは2026年第2四半期に63億4000万ドルに達し、前年同期の32億8000万ドルから増加し、現在の精製環境の強さを反映している。マラソン・ペトロリアムは、世界のガソリンとディーゼル供給が依然として制約されており、ロシアと中東での製油所停止がすでに低水準の在庫にさらなる圧力を加えていると指摘した。こうした状況に対応するため、マラソン・ペトロリアムは需要が最も強い製品に生産を集中させている。同社は2026年第2四半期に記録的な留出油輸出を報告し、中南米と欧州での魅力的な輸出機会に支えられた。マラソン・ペトロリアムは、ガルベストン湾の日量9万バレルの留出油水素化脱硫装置と、2027年末までに日量1万バレルの輸出プレミアム付きガソリン生産を追加するゲーリービル計画を通じて精製能力を拡大している。フィリップス66は、低燃料在庫とアジア、中東、ロシア全域での大規模な製油所混乱に牽引され、世界的な精製ファンダメンタルズがますます逼迫していると強調した。こうした状況を捉えるため、同社は2026年第2四半期に96%の製油所稼働率を維持し、商業・物流ネットワークを活用して原料と精製製品をより高価値の市場へ振り向けた。拡大した船舶隊と物流の柔軟性は、地域的な供給不足への対応力と魅力的なマージン獲得力をさらに高めている。バレロの株価は過去1年間で143%上昇し、業界全体の84.5%の伸びを上回った。バリュエーションの観点では、バレロは直近12カ月の企業価値対EBITDA倍率で7.1倍と、業界平均の5.66倍を上回る水準で取引されている。ザックス・コンセンサス予想によるバレロの2026年利益は過去7日間変わっていない。バレロは現在、ザックスランク1、強い買いとなっている。

バレロ・エナジーは、世界的なエネルギー逼迫と精製品の供給制約の中、第2四半期として過去最高益を計上した。再生可能ディーゼル部門は、燃料市場の逼迫と堅調な精製マージンに支えられ、黒字に転換した。経営陣は、米国の精製各社における稼働率と製品価格への供給制約の影響を強調した。同社は84億2000万ドルの自社株買いと増配を完了し、53億ドルの利用可能な流動性を保有している。

世界的な燃料不足が深刻化する中、米国の製油所各社は記録的な利益を計上しており、マラソン・ペトロリアム、バレロ・エナジー、フィリップス66が第2四半期決算シーズンの最大の勝ち組に名を連ねている。米国最大の製油所運営会社であるマラソン・ペトロリアムは第2四半期に51億4000万ドルを稼ぎ、前年同期の12億ドルから4倍以上に増加した。希薄化後1株当たり利益は17.73ドルに急上昇し、売上高は523億4000万ドルに達した。バレロ・エナジーは第2四半期として過去最高となる37億ドルの利益を計上し、調整後1株当たり利益は2.28ドルから12.54ドルに急増した。フィリップス66の第2四半期調整後利益は前年同期比で約300％増の1株当たり9.41ドルとなった。年初来の株価上昇率はマラソン・ペトロリアムが122.2％、バレロ・エナジーが113.3％、フィリップス66が85.3％で、S&P500エネルギーセクターの36％上昇を大きく上回っている。シェブロンも調整後利益120億ドル、1株当たり6.06ドルと6年ぶりの好決算を発表した。一方、ブルーム・エナジーの第2四半期売上高はAIデータセンター向け需要を追い風に前年同期比167％増の過去最高となる10億7000万ドルに急増した。

バレロ・エナジーは2026年第2四半期および上半期の売上高と純利益が大幅に増加し、総額4811万4319株、約84億2000万ドルに上る自社株買いプログラムを完了した。同社の最新の決算発表では前年同期比で力強い伸びを示し、精製・再生可能燃料事業から多額の現金を生み出す能力を改めて裏付けた。経営陣は、株主への現金還元を重視する方針の一環として自社株買いの完了を強調したが、RINおよびカリフォルニア州LCFS規制をめぐるリスクは引き続き収益性を左右する重要な変動要因となる。同社の見通しでは、2029年までに売上高1127億ドル、利益47億ドルを想定しており、売上高は年率1.5％の減少となる一方、利益は現在の42億ドルから約5億ドル増加する計算になる。

AIデータセンターの大規模な建設ラッシュは、半導体製造装置、不動産、エネルギー、冷却の各分野に明確な投資機会を生み出していると、フォーチュン誌の取材に応じた専門家らは指摘する。ハイパースケーラーの年間支出額は7500億ドルから8000億ドルに達すると予想され、一部の予測では1兆ドルに上り、これは米国GDPの2.5％から3％に相当する。半導体分野では、B・ライリー・セキュリティーズのアナリスト、クレイグ・エリス氏が、エヌビディアのような巨人から、アプライド・マテリアルズ、ラム・リサーチ、マーベル・テクノロジーといった装置サプライヤーに注目を移すよう推奨している。深刻な供給不足が複数年にわたる設備投資の拡大を促すと見ているからだ。不動産については、センタースクエアのパトリック・ウィルソン氏が、AIの学習から推論への移行の恩恵を受けるデータセンターREITのエクイニクスとデジタル・リアルティを挙げ、低遅延が求められる都市型施設が有利になると指摘する。モーニングスターのアンドリュー・ビショフ氏は、2030年までに780億ドルのインフラ投資を計画するアメリカン・エレクトリック・パワーのような公益事業会社に言及し、ニュー・コンストラクツのデビッド・トレイナー氏は、バレロやHFシンクレアといった従来型エネルギー株に価値を見出している。冷却分野では、モーニングスターのニック・リーブ氏が、精密冷却で支配的な地位を占めるバーティブを推すが、集中リスクにも触れ、また送電網への分散投資が魅力のイートンを評価する。一部のアナリストは、現在の支出水準は持続不可能になる可能性があり、ハイパースケーラーが負債や株式発行への依存を強めていると警告している。

ユアンタ証券は、ティプコ・アスファルト社（TASCO）がベネズエラからの原油輸入を再開する可能性が高く、これにより粗利益率が改善し、2570年の正常利益が23.8％増の19億バーツに達すると評価している。ベネズエラ国営石油会社PDVSAが既存顧客との直接原油売買契約を再開し、フィリップス66とリライアンス・インダストリーズが2569年5月に購入を再開したと報じられる中、TASCOとバレロ・エナジーも数カ月以内に発注を再開すると見込まれている。ベネズエラ原油のアスファルト収率は約70％と、他産地の約50％に比べて高く、コスト効率と生産性を大幅に向上させる。このためアナリストは2570年の正常利益予想を18.9％上方修正し、PER15.8倍に基づく適正株価を19.40バーツに引き上げ、「買い」推奨を維持した。2569年の配当は1株当たり1.00バーツ、利回り6.5％と予想している。

2569年第2四半期の米国製油所グループの業績は、精製マージンの急上昇により顕著な成長を遂げた。Valero Energyの純利益は37億ドルと5倍以上に増加し、HF Sinclairの純利益は8億9200万ドルとほぼ4倍に増加、PBF Energyは前年の純損失から一転して9億1500万ドルの純利益を計上した。Phillips 66とMarathon Petroleumも同様に堅調な業績を報告すると見込まれている。タイの製油所も精製マージンの追い風を受けるものの、各社の業績は一様ではない。製油所の構造、原油の品質、生産効率、価格リスク管理、各期間の石油在庫損益などに左右されるためだ。さらに、製油所は増大する隠れたコストを負担しなければならない。例えば、原油プレミアム、運賃、中東リスクに応じて上昇する保険料は1リットル当たり3～6バーツに達する可能性がある。また、石油在庫の損失リスク、運転資金の増加による金融コストの上昇、政府や社会の規制による圧力、そしてネットゼロ目標やESG基準の下でのクリーンエネルギー移行に向けた投資の必要性も重荷となる。タイの上場企業で主要な石油精製事業を営むのは、タイオイル、バンチャック・コーポレーション、スター・ペトロリアム・リファイニング、アイアールピーシーである。一方、ピーティーティー・グローバル・ケミカルは、統合型事業構造の一部として石油精製事業を有している。

バレロ・エナジーは、1株当たり合計1.2ドルの配当を発表し、権利落ち日を2026年7月31日、支払日を2026年8月31日に設定しました。同社は1997年以降一貫して配当を支払い続けており、2010年以降は毎年増配を行ってきたことから、配当成長株としての地位を確立しています。本日時点で、過去12カ月の配当利回りは1.48%、予想配当利回りは1.54%ですが、利回りは10年ぶりの低水準に近く、石油・ガス業界の世界の競合他社の82%以上を下回っています。配当性向は0.33と保守的な分配方針を示しており、収益性と成長性のランクはGuruFocusによるとともに10段階中8です。しかし、直近3年間の売上高とEPSの成長率はそれぞれ年平均で約3.80%と28.60%減少しており、今後の増配ペースに若干の注意が必要です。

バレロ・エナジー・コーポレーションは2026年に20億ドルの設備投資計画を発表し、うち約17億ドルを事業維持に、残りを成長プロジェクトに振り向ける。ポートアーサーDHT装置の修繕は年末までに完了し稼働再開の見込みで、修繕費総額は2億5000万ドルと見積もられ、その大部分は保険で賄われる見通しだ。同社は第2四半期の純利益を37億ドル（1株当たり12.62ドル）と報告し、精製、再生可能ディーゼル、エタノールの各部門の好調が寄与した。精製処理量は日量平均300万バレル、再生可能ディーゼル部門の営業利益は7億1700万ドル、エタノール部門は3億1800万ドルだった。四半期の株主還元総額は26億ドルで、配当性向は59％、2026年6月30日時点の手元現金控除後の負債資本比率は11％となった。

ザックス・エクイティ・リサーチは、燃料供給の逼迫と安定した輸送需要の恩恵を受ける好位置にあるとして、デレクUSホールディングス、PBFエナジー、バレロ・エナジーを挙げている。ザックスの石油・ガス精製・マーケティング業界は、247業界中上位8%にランクされ、2026年の総利益予想は過去1年で102.8%上方修正された。同業界は過去1年で60.9%上昇し、セクター全体の26.9%上昇やS&P500の18.7%上昇を上回り、EV/EBITDA倍率は6.25倍と、S&P500の18.24倍に対して割安だ。デレクUSホールディングスはザックスランク1（強い買い）で、2026年の利益成長率予想は25.9%、株価は1年で174.3%上昇した。PBFエナジーもザックスランク1で、3～5年のEPS成長率予想は56%、株価は1年で147.6%上昇した。バレロ・エナジーはザックスランク2（買い）で、時価総額は900億ドル超、2026年のEPS成長率予想は243.6%、株価は1年で114.4%上昇した。

木曜日のプレマーケットで米国のエネルギー株が上昇した。フーシ派によるサウジアラビアの石油タンカー2隻への攻撃を受け、ブレント原油先物が一時1バレル100ドルに達し、中東の緊張が高まり、世界の石油供給混乱への懸念が強まったためだ。ブレント原油先物は一時6.3％上昇し、5月26日以来初めて1バレル100ドルをつけ、米国産WTI原油は5.2％高の1バレル91.30ドルとなった。エクソンモービルとシェブロンの株価はそれぞれ1.6％と1.7％上昇し、ダイヤモンドバック・エナジー、デボン・エナジー、コノコフィリップス、オクシデンタル・ペトロリアムは2％から2.5％の上昇となった。製油所のバレロ・エナジー、マラソン・ペトロリアム、フィリップス66も2.1％から2.6％の上昇を記録した。UBSのアナリスト、ジョバンニ・スタウノボ氏は、中東での生産回復プロセスは市場の予想よりも遅く、石油市場は引き締まった状態が続き、価格は下支えされると述べた。

世界の精製各社がコモディティ商社を介さず、国営PDVSAからベネズエラ原油を直接購入する動きを強めており、これまでVitolやTrafiguraが握っていた一時的な独占体制が崩れつつある。Phillips 66とインドのReliance Industriesはすでに直接供給契約を締結し、ValeroやタイのTipcoも追随する見通しだ。この変化は、米財務省がVitolとTrafiguraに対し2027年6月までの特別許可を出し、他社が締め出される中で6カ月間に1億バレル超の原油を動かすことを認めた後に起きた。PDVSAは2019年以前の直接契約モデルを復活させ、転売業者のプレミアムを回避することで実現価格を引き上げている。米国の規制当局の承認を追い風に、ベネズエラの石油・燃料輸出総量は2026年半ばに日量120万バレルを突破し、2025年の平均日量84万7千バレルから増加、年末までに日量137万バレルを目指している。

バレロ・エナジーの株価は前日終値で1.18%上昇し313.31ドルとなり、S&P500種指数の0.19%下落を上回る動きを見せた。この石油精製会社は過去1カ月で31.04%急騰し、石油・エネルギーセクターの3.6%上昇やS&P500種指数の0.55%上昇を大きく上回っている。同社は2026年7月30日に決算発表を予定しており、コンセンサス予想では1株当たり利益9.81ドル、売上高359億5000万ドルと、前年同期比でそれぞれ330.26%増、20.26%増を見込んでいる。通期のザックス・コンセンサス予想では、1株当たり利益32.61ドル、売上高1351億4000万ドルと、前年比207.35%増、10.15%増を予想している。バレロ・エナジーは現在ザックスランク2、すなわち「買い」の評価で、予想株価収益率は9.5倍と、石油・ガス精製・マーケティング業界の平均と同水準で取引されている。

米国の製油所マージンは今週、低水準の在庫と米国・イラン間の攻撃激化による供給混乱が燃料不足を脅かす中、過去最高を更新した。主要な収益性指標である3-2-1クラックスプレッドは、木曜日のニューヨーク商業取引所で1バレル当たり69.66ドルの過去最高値で引けた。ディーゼルが主な牽引役で、中東からの輸出混乱とロシアの一時的な輸出禁止が既に逼迫した市場をさらに締め付けている。一方、製油所がディーゼルとジェット燃料に生産をシフトする中、ガソリン供給への懸念も高まっている。米国のディーゼル在庫は戦前の水準から約1100万バレル減少し、ガソリン在庫は4200万バレル以上減少しており、いずれも5年平均の季節水準を大きく下回っている。全国平均の小売ガソリン価格は土曜日に1ガロン当たり3.99ドルに達し、1年前から約0.84ドル上昇した。アナリストは、枯渇した在庫と損傷した中東の製油所が価格を高止まりさせ、今年株価が急騰している製油所に恩恵をもたらすと警告している。