Meta Platforms Inc.

フランスの検察当局が、特定されていないスマートグラスをめぐるハラスメント捜査に着手した。エシロールルックスオティカとの提携で世界のスマートグラス市場のおよそ76％を握るメタ・プラットフォームズにとって、規制面の圧力が強まる形だ。プライバシー規制当局のCNILには職場からの苦情が10件未満寄せられているが、個別のブランド名は挙がっていない。フランスの捜査もメタの製品に不正行為があったと非難しているわけではない。それでもメタの立場が重要であることに変わりはない。両社は昨年およそ700万台を販売し、メタは議論の中心に近い位置にあるからだ。より大きな問題は、顧客がこうした端末を実際にどこで着用を許されるかである。普及が進むにつれ、職場の規則や録画表示、プライバシー保護策が、スマートグラスの実用可能な市場をますます左右する可能性がある。メタの株価は677.30ドルに下落し、これは854.33ドルのGFバリューを20.72％下回る水準である。

ゴールドマン・サックスのリサーチ部門によると、S&P500種指数の最大手企業の予想株価収益率は大幅に低下し、現在は指数の他の495銘柄のバリュエーションに収束しつつあり、メガキャップのテクノロジー銘柄が長年維持してきたバリュエーション・プレミアムが侵食されている。同社は、この評価引き下げの背景に二つの圧力があると指摘する。すなわち、資本コストの上昇と、劇的に高まった資本集約度である。マイクロソフト、アマゾン、メタ・プラットフォームズ、アルファベットは、データセンター、半導体、電力容量を含む人工知能インフラに巨額の資金を投じており、これらの投資は将来の成長を支える可能性がある一方で、現在のキャッシュを消費する。さらに借入コストの上昇により、投資家が将来の利益やキャッシュフローに割り当てる現在価値が低下している。ゴールドマンの結論は、メガキャップのテクノロジー銘柄はもはや市場の他の銘柄と劇的に異なる価格設定にはなっておらず、これらの企業は成長がプレミアムに値することを証明する必要があるというもので、投資家はAI支出の見出し的な数字よりも、そこから生み出されるリターンに注目すべきだというものである。

中国のAIスタートアップ、マヌスが約5億ドルの新規資金調達を模索していると報じられた。実現すれば評価額は40億ドルに倍増する可能性がある。これは、規制当局がメタ・プラットフォームズによる買収提案の解消を強制してからわずか数カ月後のことだ。このラウンドが完了すれば、マヌスは中国で最も価値のあるAIエージェント企業となり、メタとの関係が解体されて以来初の大規模な資金調達となる。両社は当初約20億ドルの買収で合意していたが、中国当局が介入した。マヌスが契約前に規制当局へ通知していなかったことや、価値ある中国のAI技術が米国の手に渡る前例を作りかねないとの懸念があった。取引が解消される前には、メタはすでにマヌスを社内システムと広告プラットフォームに統合していた。両社は5月に業務上の分離を完了し、データ共有を停止した。マヌスの創業者と、テンセント、HSG、真格基金を含む既存投資家が、当初の20億ドル評価でメタの株式を買い戻した。新規調達の条件はまだ協議中で変更される可能性があり、報道では既存の出資者であるテンセントが参加するかどうかは示されていない。調達が成功すれば、マヌスが独立を維持し、香港での新規株式公開に近づく可能性がある。

ドイツの裁判所は、フェイスブックとインスタグラムに掲載された第三者による詐欺広告について、メタ・プラットフォームズに責任があると認定した。9月16日のこの判断は、報告された詐欺に対してデジタルプラットフォームがどれだけ迅速に対応すべきかの基準を引き上げる可能性がある。この訴訟は、ドイツの金融ポータルサイトとその創業者が、商標登録されたロゴと画像を無断で使用され、詐欺的な投資を宣伝するために使われたとして起こしたものだ。裁判所によると、このポータルサイトは2024年8月だけでメタに対して260件近い違反を報告し、指摘されたコンテンツの中には削除されるまでに62日もかかったものもあった。判決はメタに対して広告の削除と損害賠償の支払いを命じ、デジタルサービス法が定める「認識していなかった」という免責の主張を退けた。裁判所は、フェイスブックとインスタグラムがコンテンツや広告を配信するためにアルゴリズムを使用しており、単に投稿を時系列で表示しているわけではないため、メタはユーザーが目にするものに対して実質的な支配力を行使していると指摘し、6月の欧州司法裁判所の判決を先例として引用した。メタはこの判断に同意できないとし、次の対応を検討していると述べ、有害なコンテンツを積極的に検出し、ユーザーから報告された素材を削除するためにすでに使用しているシステムを挙げた。この判断はまだ確定しておらず、上訴も可能であり、メタは詐欺広告とそこから得られた収益に関する情報も開示しなければならない。

欧州連合はKIDS法を提案した。この法案は、メタ・プラットフォームズなどのプラットフォームに対し、子どものオンライン安全に対する責任をこれまでよりはるかに大きく課すものとなる。提案では、13歳未満の子どものソーシャルメディアへのアクセスを遮断し、13歳から15歳の利用者には保護者による管理を義務付けるほか、プロファイリングアルゴリズム、無限スクロール、報酬型のエンゲージメント、一方的な接触も規制の対象とし、若年利用者向けにはAIコンパニオンを初期設定でオフにすることを求める。違反した場合、プラットフォームは世界年間売上の最大6%の制裁金を科される可能性があるが、法案が成立するにはEU加盟国と欧州議会との交渉が必要だ。メタの株価は木曜日に672ドル84セントで取引され、同社は前四半期に310億8000万ドルを設備投資に費やした。これは売上高のおよそ51.1%に相当する。メタは18歳未満の利用者から得た売上高を個別に開示していないため、投資家が実際にリスクにさらされている売上高を数値化できるようになるまで、同社が欧州全域で推薦、広告、AI製品をどれだけ再設計する必要があるかは不透明なままだ。

メタ・プラットフォームズは2026年8月26日、10年間で最大170億ドルを支払い、10代の若者のインスタグラムとフェイスブックの利用方法を刷新することで合意し、40を超える州とコロンビア特別区、および複数の準州が起こした訴訟を和解させた。この訴訟は、同社のプラットフォームが若者の間でソーシャルメディア依存を助長したとする主張に基づくものだった。同社は両アプリで1日2時間のデフォルト利用制限を導入し、午前0時から午前6時までのアクセスを遮断し、学校の時間帯には通知をミュートし、いいね数を非表示にし、アルゴリズムに基づかないフィードの選択肢を提供する。メタによると、ほとんどのデフォルト保護機能は6か月以内に開始され、より厳格な年齢確認ツールの構築には最大1年かかる見込みだ。10代の若者はメタの売上高の1%未満を占めるため、新たな制限が現在の広告収入に直接与える影響は限定的とみられるが、こうした変更はエンゲージメント指標を弱め、若年層のユーザーをTikTokやYouTubeへと押しやる可能性がある。フロリダ州は別途訴訟を進めており、メタはソーシャルメディアの害をめぐる他の訴訟にも依然として直面している。

米連邦準備制度理事会のケビン・ウォーシュ議長は、AIハイパースケーラーによる借り入れの急増が長期借り入れコスト上昇の一因であると述べ、10年物米国債利回りが5%に達する中で資本獲得競争が起きていると指摘した。ウォーシュ氏は、FRBが政策金利を0.25ポイント引き上げて3.75～4%とした後に発言し、いわゆるハイパースケーラーが市場で資金調達を行っており、資本獲得競争は現実のものだと述べた。バンク・オブ・アメリカ証券によると、5大ハイパースケーラーは2025年に1210億ドル相当の米国社債を発行した。これは2020年から2024年の年平均280億ドル相当と比較して大幅な増加である。一方、モルガン・スタンレーは、AI関連の世界債務が5月末までに約2360億ドル相当に達し、2026年通年では5700億ドル相当に近づくと予測している。ハイパースケーラーの設備投資は現在、営業キャッシュフローのほぼ100%に達しており、一部はマイナスに転じているため、企業は債券市場に頼らざるを得なくなっている。ウォーシュ氏はまた、利回り上昇の理由として経済成長と地政学、すなわちイラン戦争を挙げたが、多くの債券投資家が指摘する連邦財政赤字には言及しなかった。同氏はさらに、FRBがAIに関する内部タスクフォースを設置し、年内に報告書をまとめる予定であると付け加えた。

メタ・プラットフォームズは、AIインフラの構築と外部資本戦略を統括する責任者としてディナ・パウエル・マコーミック氏を任命した。同氏の職務には、メタの社内AI開発計画と、外部の資金調達パートナー候補や政策関係者との調整が含まれる。今回の任命により、数ギガワット規模のプロジェクトやカスタムチップ、電力契約の資金調達方法と政策当局者への説明責任が一元化され、複数のチームに分散されることがなくなる。一方、米国の複数の学区は、メタのプラットフォーム設計が若者のメンタルヘルスリスクに寄与しているとする訴訟を拡大しており、学区の請求に関する2027年2月の連邦ベンチマーク裁判は、投資家にとって実務上の節目となる。メタは現在、四半期配当として1株当たり0.525米ドルを支払っているが、AI向け設備投資と法的和解がより多くの現金を吸収する中で、この配当が維持されるかどうかに投資家の関心が集まっている。メタ・プラットフォームズは、米国および国際市場でソーシャル・コミュニケーションアプリを運営し、VRヘッドセットやAIグラスを開発している。

アポロ・グローバル・マネジメントは水曜日、大手クラウドコンピューティング企業の社債が、これらの企業が人工知能インフラへの支出を増やすにつれてリスクが高まっていると述べた。アポロのチーフエコノミスト、トルステン・スロック氏はリポートで、債務で資金調達されたAI設備投資サイクルによりレバレッジが上昇し、フリーキャッシュフローがマイナスとなり、減価償却資産の回収も不透明なため、市場はハイパースケーラーの信用ファンダメンタルズを再評価していると記した。アポロの調査によると、ハイパースケーラーのクレジット・デフォルト・スワップと銀行のクレジット・デフォルト・スワップの差は、2025年10月以来ほぼゼロから約60ベーシスポイントへと拡大しており、ハイパースケーラーの信用リスクが、新規債券発行に対するディーラーのヘッジの結果ではなく、独自に高まっていることを示唆している。この警告は、最先端の大規模言語モデルの指導者たちが週末、安全上の懸念から自社製品の進歩の速度を緩めたいと述べたことを受けてのもので、大規模言語モデルを運用するクラウドコンピューティング事業者にとって財務上の影響を及ぼす可能性がある。ファクトセットによると、アルファベットの予想負債資本比率は13%、予想フリーキャッシュフローはマイナス257億ドル、アマゾンの負債資本比率は23%、フリーキャッシュフローはマイナス300億ドル、メタ・プラットフォームズの負債資本比率は34%、フリーキャッシュフローはマイナス257億ドル、マイクロソフトの負債資本比率は7.34%、フリーキャッシュフローはプラス334億ドルとなっている。

ヘッジファンドのデータ分析会社ハゼルツリーの部門であるデータ・インサイトがまとめた2026年8月の「データ・インサイト・クラウディング・レポート」によると、世界のヘッジファンドは8月、マグニフィセント・セブンの全銘柄でロングポジションを削減した。AIインフラ構築の資金調達が株式から債務を活用した仕組みへとますます移行するなかでの動きだ。マイクロソフトとエヌビディアはロング保有ファンドの減少が小幅にとどまった一方、アマゾン、テスラ、メタ、アルファベット、アップルはより大きな減少となった。ショートファンドの参加はアマゾン、アルファベット、アップルで増加し、メタでも比較的緩やかな増加となった。エヌビディアはマグニフィセント・セブンで唯一、ショート参加が減少した銘柄だった。半導体への強気姿勢はやや後退し、フィラデルフィア半導体株指数の構成銘柄のうち純ロングポジションを持つ割合は、前月の70.0％から66.7％に低下した。マコム・テクノロジー・ソリューションズはショート優勢からロング優勢に転じ、ロング・トゥ・ショートのファンド数比率は0.98倍から1.23倍と均衡水準を上回り、純ロングエクスポージャーは48.3％から63.9％に上昇した。ハゼルツリーのデータ・インサイト担当マネジングディレクター、ティム・スミス氏は、投資家の懸念は将来のキャッシュフローが資金調達コストを賄えるかどうかにあると述べ、エヌビディアがAIを投資可能なインフラ資産クラスに変えようとしていることを挙げた。これは長期的に5000億ドル超の第三者資本を動員するために設計された資金調達プラットフォームに支えられている。スミス氏はまた、アルファベットの失速にも言及した。ロング・トゥ・ショートのファンド数比率は今年初めて低下し、7月の1.70から8月には0.92となった。株価は8月4日の高値377.65ドルから8月20日の安値340.67ドルまで下落し、高値から安値までの下落率は約10％に達した後、348.06ドルで引け、7月31日の終値から2％下落した。このレポートは、南北アメリカ、欧州・中東・アフリカ、アジア太平洋にまたがる約1万6000銘柄、700以上の世界のファンドを対象とした匿名化データに基づいている。

欧州委員会のウルズラ・フォン・デア・ライエン委員長は、EUが13歳未満の子どもに対するSNS規制を推進すると述べ、木曜日に草案を提出する予定だと明らかにした。ブルームバーグによると、草案はSNS、動画共有プラットフォーム、アプリストア、オンラインゲーム、AIコンパニオン、対話型AIチャットボットに厳格な年齢制限と年齢確認の要件を課す内容となる。フォン・デア・ライエン委員長は水曜日の年次演説で「13歳未満はSNS禁止。15歳未満は個人アカウント禁止」と述べ、提案される法律では13歳と14歳は保護者の監督のもとで機能を限定したアカウントを持てるようになると付け加えた。要件を満たさない企業には、年間売上高の最大6％の罰金が科される可能性がある。EUの新たな規則は、昨年オーストラリアが16歳未満の子どものSNS利用を禁止したことに続くもので、EU加盟国も独自の規制の導入を検討している。

メタ・プラットフォームズの株価は火曜日、約0.2%下落して664.64ドルとなった。欧州で未成年者のデジタルプラットフォーム利用を制限する提案が検討されていることが投資家の重しとなった。ロイター通信によると、提案されているEUキッズ法は15歳未満のユーザーをSNSとAIチャットボットから排除し、より厳格な年齢確認や保護者による管理要件、監督手数料を導入する内容だ。同社の広告エンジンは依然として強力で、第2四半期の売上高は前年同期比28%増の608億ドル、アプリ群全体の1日平均アクティブユーザー数は36億人、広告インプレッションは14%増加し、広告単価は12%上昇した。メタは、提案されている規制の対象となるほど若いユーザーが欧州の広告活動やエンゲージメントにどれだけ貢献しているかを開示しておらず、直接的な財務エクスポージャーは不明確だ。株価はGFバリュー推定値852.92ドルを22.07%下回って取引されており、投資家はこの提案を即座の業績ショックとは受け止めていないことを示唆している。