Bitcoin / Crypto Treasury & Store-of-Value Proxies

エバーノースは、XRPの購入やエコシステム関連活動に充てるため、韓国のNH投資証券から転換社債による3000万ドルの資金調達を確保した。SECに提出されたForm 8-Kによると、2031年満期、利率4％の転換型シニアPIK債を3000万ドル発行し、Kyobo AIM Corporate Finance General Private Investment Trust No. 3の受託者を務めるNH投資証券との間で合意した。この資金調達は、エバーノースとArmada Acquisition Corp. IIの企業結合の完了を条件としており、結合は2026年第4四半期中に完了し、その後同社はティッカーシンボルXRPNでナスダックに上場する予定だ。エバーノースはすでに約3億4628万XRPを保有し、追跡対象の上場企業のXRP保有量は合計約3億4640万XRP、現在価格で約4億8900万ドルに相当する。一方、7本のXRP ETFは約11億2860万XRPを保有し、週間の純流入量は約634万XRP、約899万ドルに上る。

ビットコインは土曜日、8万1000ドルを超えて急騰した。ショートポジションの大量清算と新たな現物需要が、金利上昇と米国の暗号資産法案の停滞によって引き起こされた下落からの反発を後押しした。ビットコインは9月18日、前日には7万6400ドル近辺で取引された後、一時8万1702ドルまで上昇し、9月7日以来初めて8万ドル台に乗せた。東部時間22時50分時点では8万1309.4ドルで取引され、当日の上昇率は5.62%となっている。この反発は、連邦準備制度理事会が政策金利を0.25%ポイント引き上げ、日本銀行がそれに続いて0.25%ポイントの利上げを行い政策金利を1.25%と31年ぶりの高水準とした難しい一週間の後だった。また、米国の現物ビットコインETFには9月17日に約1億5900万ドルの資金が流入した。その後、急激なショートスクイーズが金曜日の上昇を加速させ、1時間以内に約1億9200万ドル相当のレバレッジ暗号資産ポジションが清算された。そのうち1億8300万ドル超がショートで、ビットコインのショートは約1億1900万ドルを占めた。規制の不透明感も引き続き注目されている。今週、米上院がCLARITY法の審議を進められなかった一方、CFTCは暗号資産市場に関する別の提案をホワイトハウス行政管理予算局に提出し、SECは対象プラットフォームが証券取引所として登録することなく、特定のトークン化株式のオンチェーン取引を5年間提供できるようにするイノベーション免除を導入した。

クリーンスパークは金曜日、2031年満期の利率7.875%の優先担保債22億7600万ドルを元本の98.5%で価格決定したと発表した。この募集は9月25日に完了する見込み。純収入はサンダースビル施設の残りの建設費用、過去の一部出資の払い戻し、および債務返済準備金に充てられる。この債券は発行体の完全子会社であるCSREプロパティーズ・サンダースビルによって完全かつ無条件に保証され、同社は完成保証を提供し、サンダースビル施設の完成に必要な不足額を拠出する。株価は8.39%上昇した。

JPモルガンのニコラオス・パニギルツォグロウ氏率いるアナリストチームは水曜日のリポートで、投資家がビットコイン上場投資信託を巡る防御的なポジションの解消に動けば、ビットコインは金よりも支援を受けられる可能性があると述べた。アナリストらによると、ビットコイン投資家は金投資家よりもヘッジを厚く維持しており、こうした警戒感が薄れれば、暗号資産が不釣り合いなほど恩恵を受ける余地が残るという。金ETFはすでに2026年の流出分をすべて回復した一方、ビットコインETFの回復は約半分にとどまる。ブラックロックのiシェアーズ・ビットコイン・トラスト、IBITの空売り残高は今年の最高水準付近にあり、SPDRゴールド・シェアーズETFの空売り残高は過去平均を下回っている。米国の現物ビットコインETFは9月15日に4億5040万ドルの純流出、9月16日にも2億9590万ドルの純流出を記録した後、9月17日には1億5950万ドルの流入に転じ、IBITだけで同日1億8370万ドルを集めた。この見方は厳しい環境下で示された。9月15日には上院がCLARITY法の審議入りを進められず、可決に必要な60票に届かなかった。翌日には連邦準備制度理事会が全会一致で政策金利を25ベーシスポイント引き上げ、3.75%から4%の範囲とし、2023年以来初の利上げに踏み切った。

ビットコインは8万888.81ドルで取引され、24時間で5.5%上昇した。これを受けて金曜朝、暗号資産関連株が急伸。ストラテジー株は12%高の148.55ドル、コインベース・グローバルの株価は11%高の192.43ドルと、いずれもビットコイン本体を上回る上昇となった。一方、iシェアーズ・ビットコイン・トラストETFは6%上昇し、SPDR S&P 500 ETFトラストは0.1%下落した。コインビューローの創業者ニック・パックリン氏は、ビットコインが抵抗線を突破した時点でショートポジションが清算されたと述べ、暗号資産デリバティブのトレーダーがこの動きを前にコールオプションに大きく傾いていたと指摘した。米証券取引委員会は木曜日、米国の取引所がトークン化株式を提供できるよう5年間の免除措置を認めると発表した。これは、運営する上場取引所ごとに手数料を得ているコインベースにとって直接的な追い風となる。コインベースのブライアン・アームストロング最高経営責任者（CEO）は、CLARITY法はもはや成立しないと想定しており、証券取引委員会と商品先物取引委員会を挙げ、規制当局を通じた別の道があると述べた。また、下院の委員会は木曜日、戦略的ビットコイン準備金法案を可決したが、この法案は下院本会議と上院の承認がなお必要である。ストラテジーは主に株式発行で資金を調達するビットコインのレバレッジ型財務車両であり続けており、今月の反発後も株価は年初来で3%下落したままだ。

世界有数の暗号資産取引所およびWeb3企業であるBitgetは、ビットコインが7万5000ドルのサポートラインを上回る水準を維持していると指摘した。米連邦準備制度理事会の連邦公開市場委員会が3年ぶりとなる0.25%の利上げを決定し、今年さらに利上げを行う可能性を示唆したにもかかわらずである。一方、CLARITY法は米上院で可決されなかった。Bitgetのグレイシー・チェン取締役マネージングディレクターは、ドナルド・トランプ氏が米証券取引委員会と米商品先物取引委員会に対し、議会の仕組みに頼らず暗号資産に関する規則を自ら制定するよう指示することは、CLARITY法への失望をある程度和らげると述べた。また、ドル離れの流れは、世界中の投資家が金とビットコインの両方を保有する主な要因となっている。AI関連のテクノロジー株は今週も良好なリターンを生み出した。大手AIモデルプロバイダーであるSpaceX、OpenAI、Anthropicが新モデルの開発を遅らせていることへの市場の懸念が和らいだためである。さらに、設立8周年を迎えるBitgetは、機関投資家市場に本格参入する準備を進めている。2026年第2四半期には、機関投資家顧客の純資産額が前年同期比45%増加し、最近ではナスダック証券取引所の公式市場データを米国株関連のインフラストラクチャーに直接導入した最初の暗号資産取引プラットフォームとなった。

B. Rileyは、デジタル資産トレジャリー関連のカバレッジ全体の見直しの一環として、Solana Companyの目標株価を2.50米ドルから3.50米ドルに引き上げ、また、同株の更新された中心的な適正価値のアンカーを2.75米ドルから3.25米ドルに引き上げた。同社は、四半期累計のトークン価格上昇、優先株の発行、およびATM（随時発行）活動を、同社のバランスシートの柔軟性とトレジャリー価値に関する見解の修正における主要な要因として挙げ、財務省の買い戻しに関するマクロニュース、SECのトークン提案、およびホワイトハウスの暗号資産サミットを受けたデジタル資産の流動性の改善を指摘した。今回の目標株価引き上げは、B. Rileyが2026年8月に同じ目標株価を3米ドルから2.50米ドルに引き下げたことを受けたもので、当時は第2四半期のコスト改善が非現金の評価損に埋もれていると指摘し、報告された利益の質の明確さに疑問を投げかけていた。修正された前提の下では、売上高成長率は6.32%減から0.64%増に転じ、純利益率の前提は12.13%から約53.33%に移動し、将来のP/Eは約209.7倍から約45.5倍に調整され、割引率は7.45%から約7.47%に移動した。

マイクロストラテジー会長のマイケル・セイラー氏は、銀行は議会の新たな立法なしにビットコインのカストディと融資を拡大できるとの見方を示した。CLARITY法が停滞する中、証券取引委員会と商品先物取引委員会が既存法の下で暗号資産ルールを前進させられると主張している。セイラー氏の論拠は、ビットコインがCFTC規制の商品として確立された地位を持ち、SEC承認の現物ETFが存在すること、さらに通貨監督庁が2025年3月以来発行してきた一連の解釈レターに基づいている。これらのレターは、国法銀行が暗号資産をカストディし、顧客の指示で取引を執行できることを確認したものだ。ドイツ銀行は今週、2026年末までに機関投資家と法人顧客向けにビットコイン、イーサリアム、および一部のステーブルコインの規制下カストディを開始する計画を発表した。この開始は、欧州連合の暗号資産市場規制の下でドイツの金融規制当局であるBaFinの承認を待っている。同規制の移行期間は7月1日に終了した。6月30日時点で2兆2170億ドルの運用資産を報告した同行は、ドイツの暗号資産カストディ認可を保有しているが、発表した特定のサービスには依然としてBaFinの承認が必要であり、このカストディ承認は、銀行がビットコインを担保に融資を行う前に必要となる最初の要素である。セイラー氏の主張には一つの弱点がある。OCCの解釈レターは法律ではなくガイダンスであり、議会での採決なしに将来の政権や法廷での異議申し立てによって撤回され得る。一方、CLARITY法はビットコインの商品としての地位と銀行の融資権限を法律に固定することになる。ビットコイン担保融資は、大口保有者が課税対象の売却を避けて銀行金利で借り入れられるようにするが、価格が下落すれば同じ構造が逆に作用する。2022年にセルシウス、ブロックファイ、ボイジャーが強制売却の下で破綻したのがその例だ。ドイツ銀行がまだカストディを開始しておらず、ましてや融資も行っていないため、この移行は依然として初期段階にある。

SECのポール・アトキンス委員長とCFTCのマイケル・セリグ委員長は、CLARITY法が火曜日に上院で審議入りに必要な60票に届かず、50票しか得られなかったことを受け、両機関が独自の権限で暗号資産ルールを策定すると述べた。セリグ氏はCFTC職員に対し、レバレッジを伴う個人向け暗号資産取引を対象とする専用の取引所登録区分のルール草案を作成するよう指示しており、これによりXRPの現物市場が初めてCFTCの監督下に入る正式な道筋が開ける可能性がある。アトキンス氏はSECの暗号資産規制フレームワークを公表しており、10月20日までパブリックコメントを募集する募集ルールにより、暗号資産プロジェクトはより明確な開示要件の下で資金調達が可能になる。JPモルガンは、当局のルールは立法に比べてはるかに耐久性が低く、将来の政権が覆したり裁判所が無効にしたりする可能性があると警告しており、アトキンス氏自身も規則制定は立法の代替ではなく先行措置だと述べている。XRPは1ドル31セント前後、ビットコインは7万6000ドル前後で取引され、OCC、FRB、FDICを通じたビットコインの銀行保管の道筋はこの法案に依存していなかった。

クリーンスパークは、メタ・プラットフォームズに関連する人工知能インフラの資金調達のため、ジャンク債の発行を通じて約22億3000万ドルの借り入れを模索している。規制当局への提出書類によると、5年債はジョージア州サンダースビルにおけるデータセンター建設の資金に充てられ、モルガン・スタンレーが主幹事を務める。サンダースビルの施設は、メタの子会社であるアンビラン合同会社に対し、66億ドル・20年契約で全面賃貸されており、メタが賃料と運営費の保証人となる。ブルームバーグの集計データによると、メタのデータセンターに関連するジャンク債の発行はこれが初めてで、取引は金曜日に価格が決定される見通しだ。データセンター開発業者は今年これまでに約390億ドルのハイイールド債を売却しており、テクノロジーは市場最大の発行セクターとなっている。一方、ラスベガスに拠点を置き、時価総額が約32億9000万ドルのクリーンスパークは、人工知能アプリケーションを支えるデータセンター運営事業者へと転換しつつある上場ビットコインマイニング企業の一つである。ゴールドマン・サックス・グループとウェルズ・ファーゴも引受幹事として参加している。

プライバシー重視のトークンであるZcashは、過去24時間で最大23%上昇した。アジア時間の木曜日未明から朝方にかけて、Bitcoinや主要な暗号資産が上昇し、株価指数先物も回復した。これは米連邦準備制度が2023年以来初めて利上げに踏み切ったことを受けた動きだ。ZECは1,369ドル前後で取引され、Bitcoinは1%未満の小幅高で約76,258ドルとなった。Solanaは3%近く上昇し、100ドルをわずかに下回る水準となった。暗号資産取引プラットフォームHyperliquidのトークンであるBNBとHYPEは2%超上昇した。Ether、XRP、Dogecoinは1%から2%の範囲で上昇した。ZECの急騰は、大手暗号資産投資会社Paradigmの共同創業者であるMatt Huang氏のコメントと時を同じくしている。同氏は、Bitcoinを補完するプライバシー要素としてのZECの役割について論じ、自身の会社がZECを保有していることを明らかにした。これはXプラットフォームへの投稿によるものだ。暗号資産市場全体の回復は、FRBが政策金利を0.25%引き上げて3.75%から4%の範囲とした後に起きた。ViaBTCのチーフアナリストであるJeff Ko氏は電子メールで、水曜日の利上げはすでに概ね価格に織り込まれており、FRBは現時点で積極的な引き締めサイクルを想定していないことを示唆しているとの見方を示した。市場は、FRBのインフレ抑制努力によって安心感を得たようだ。S&P 500種株価指数先物は0.6%上昇し、Nasdaq 100先物は0.7%高となった。アジア株は0.3%上昇し、米国2年債利回りは前日の取引で2024年以来の高水準を付けた後、0.02%低下して4.71%となった。

米下院金融サービス委員会は水曜日、戦略的ビットコイン準備金を設立する法案を前進させる決議を行った。この法案は、ドナルド・トランプ大統領が恒久的なビットコイン保有を構築する計画を法制化するものである。委員会は、アメリカ準備金近代化法と呼ばれる法案を推進した。この法案は、財務省に対し、安全なビットコイン保管施設を維持・管理するよう指示する内容で、19ページにわたる法案文書に記載されている。ウィスコンシン州選出の共和党のブライアン・スタイル下院議員は会議中、デジタル資産は世界市場を変え続けており、米国は金融のリーダーシップと安定性を維持するために戦略的準備金を近代化する必要があると述べた。これに先立ち、共和党のニック・ベギッチ下院議員とシンシア・ルミス上院議員は1年以上前にこの法案をビットコイン法として提出しており、予算に影響を与えない戦略を用いて5年間にわたりビットコインを追加購入することを定めていた。一方、イリノイ州選出の民主党のビル・フォスター下院議員は、ビットコインはリスクとボラティリティが高いため良い投資ではないとの懸念を示した。

旧マイクロストラテジーのストラテジーは、夏の売却を経てビットコインの購入を再開し、3週間で4,603枚を平均8万318ドル、総額3億7,000万ドルで追加取得した。この購入は市場全体から見ればごく小さい。ビットコインの時価総額のわずか0.02%、1日あたりの取引量のおよそ1.2%にすぎず、コインマーケットキャップによると、直近1カ月の1日取引量は約300億ドルで推移していた。ストラテジーは84万5,050枚を保有し、これは将来発行されるすべてのビットコインの約4%にあたる。しかし過去最大の週次購入でも5万5,500枚にとどまり、2024年の感謝祭直前時点で流通していた供給量の0.28%にすぎなかった。同社の実績は、購入が価格を動かすわけではないことを示唆している。1月には3万5,932枚を9万1,519ドルから9万5,284ドル前後で取得するのに34億ドルを費やしたが、ビットコインはその後下落し、ストラテジーの平均取得単価は8万7,974ドルから2月中旬には6万7,710ドルまで下がった。第3四半期のストラテジーの純ビットコイン取得量はマイナス950枚であり、最大の企業保有者は買い戻しを始めたものの、四半期としてはまだ純買い手にはなっていない。