Goldman Sachs Group Inc

ゴールドマン・サックス・グループは、S&P500種株価指数の利益の急増は反転ではなく減速するとの見方を示し、現在はいくつかの一時的な要因が利益を押し上げていると述べた。S&P500の1株当たり利益は第2四半期に前年同期比51%増加し、過去4四半期の伸びは26%に達した。同社によると、このペースは利益を長期的なトレンド以上に押し上げているが、指数の予想株価収益率は1年前の23倍から19倍に低下し、現在は10年平均と一致している。人工知能への支出が主な要因であり、アマゾン、メタ・プラットフォームズ、マイクロソフト、アルファベットは今年、設備投資に約8000億ドルを支出すると見込まれ、これは2025年の水準のほぼ2倍にあたる。ゴールドマンは、支出の伸びが鈍化し減価償却費が増加するにつれて、この利益押し上げ効果は薄れていくと予想している。半導体の利益率やテクノロジー企業の投資保有益も利益を支えているが、ゴールドマンは、半導体の利益率が悪化すればS&P500の利益を約10%押し下げる可能性があると指摘し、第2四半期の利益を支えた投資益は2027年には寄与が小さくなると予想している。

ゴールドマン・サックスのリサーチ部門によると、S&P500種指数の最大手企業の予想株価収益率は大幅に低下し、現在は指数の他の495銘柄のバリュエーションに収束しつつあり、メガキャップのテクノロジー銘柄が長年維持してきたバリュエーション・プレミアムが侵食されている。同社は、この評価引き下げの背景に二つの圧力があると指摘する。すなわち、資本コストの上昇と、劇的に高まった資本集約度である。マイクロソフト、アマゾン、メタ・プラットフォームズ、アルファベットは、データセンター、半導体、電力容量を含む人工知能インフラに巨額の資金を投じており、これらの投資は将来の成長を支える可能性がある一方で、現在のキャッシュを消費する。さらに借入コストの上昇により、投資家が将来の利益やキャッシュフローに割り当てる現在価値が低下している。ゴールドマンの結論は、メガキャップのテクノロジー銘柄はもはや市場の他の銘柄と劇的に異なる価格設定にはなっておらず、これらの企業は成長がプレミアムに値することを証明する必要があるというもので、投資家はAI支出の見出し的な数字よりも、そこから生み出されるリターンに注目すべきだというものである。

米ゴールドマン・サックスは、直近の米利上げにもかかわらず、２０２７年末の金価格見通しを１トロイオンス＝５４００ドルに据え置いた。金融引き締めにより金価格の上昇ペースは鈍化するとみられるものの、上昇トレンドそのものが崩れることはないとの見解を示した。ゴールドマンはリポートで、金融引き締めの影響は最終的な金価格の下落というよりも主に短期的な上昇ペースの鈍化を通じて表れると予想し、各国中央銀行による分散投資の継続が金に対する強気な見通しを維持する主要な構造的要因だと指摘した。一方で、米連邦準備理事会のタカ派的な姿勢が一段と強まれば金価格の大幅な調整を招く可能性があるともし、年内にさらに３回の利上げを実施し最終的な金利水準の上昇を示唆した場合、金価格は４０７０ドル付近まで下落する可能性があるとした。ただ、各国中銀の買いが続いて相場を支え、２０２６年末までに４２００ドル程度まで回復するとみている。

ゴールドマン・サックスは4日間で連邦準備制度の金利見通しを2度覆した。2026年9月15日朝、顧客に対し翌日の利上げを予想するが追加利上げはないとの見方を基本シナリオとして伝えた後、9月16日の決定から数時間以内に、10月にもう25ベーシスポイントの利上げがあるとの予想へと転換した。2度目の変更は、FRBが更新した金利見通し、上方修正されたインフレ予測、そしてケビン・ウォーシュ議長の金融環境に関する発言を受けたものだった。連邦公開市場委員会は12対0で政策金利の誘導目標レンジを25ベーシスポイント引き上げて3.75%から4.00%とすることを決定した。2023年以来の利上げとなる。ドットプロットでは、18人の当局者のうち16人が年内に少なくともあと1回の利上げを予想し、4人はさらに2回の利上げを見込んだ。FRBはまた、2026年の総合個人消費支出インフレ率予測を3.7%に引き上げ、コアインフレ率予測も上方修正した。ビットコインは7万6300ドル付近で取引されており、過去1カ月で約18%上昇したが、1年前の水準を約34%下回っている。XRPは1.29ドル付近にあり、過去1カ月で約28%上昇したものの、前年比では約56%低い水準にとどまっている。10月の利上げは、9月の完全に織り込まれた動きの後よりも市場が調整する時間が短い中で到来することになる。10年物米国債利回りは今週、2007年以来初めて5%を超えた。

GoogleとBlackstoneが支援するクラウド事業会社Crux AIが、Google開発のTensor Processing Unitを購入するため、220億ドルの債務融資を確保したとBloombergが報じた。融資を提供するのはGoldman Sachs、Barclays、BNP Paribas、Bank of Nova Scotiaを含む10行とされ、債務はGoogleのTPUの価値と、Crux AIが締結した顧客契約の一部によって裏付けられている。Blackstoneは別途、初期段階で50億ドルの出資を約束した。Crux AIは2027年に最初の500メガワットのデータセンター能力を稼働させる計画で、顧客がGoogleのエコシステム外でGoogleのチップをはるかに大規模に採用するかどうかの試金石となる。220億ドルは資金調達問題の一部を解決するもので、投資家はCrux AIが最初の500メガワットをどれだけ早く埋めるかに注目している。

ゴールドマン・サックスのパニック指数は金曜日に3ポイント下落し、3年ぶり3番目の大きさの1日下落幅となった。投資家の不安が急速に薄れていることを示す一方、主要なリスクはむしろ強まっている。この下落により、週末を迎える時点でS&P500種株価指数、ダウ平均、ナスダックに織り込まれた恐怖はかなり小さくなった。一方、CBOEボラティリティ指数、いわゆるVIXは約16.90と、注目される20の水準を大きく下回ったままだ。この落ち着きは悪化するマクロ環境と対照的だ。著名な技術経営者がAI開発の減速を求めたことを受け、半導体やAI関連株は後退している。中東の攻撃やサウジアラビアのパイプライン混乱を受けて原油は1バレル100ドルを超えて上昇し、10年米国債利回りは水曜日の連邦準備制度理事会の決定を前に節目の5%に達した。市場は利上げが含まれるとほぼ予想している。投資家は市場のパフォーマンスが異例なほどばらつく中でも、ハイテク株の買い持ちを再構築していた。当面の最大の試練は水曜日の連邦準備制度理事会の決定であり、投資家はVIXが20を下回ったままか、10年債利回りが5%超を維持するか、原油が100ドル超にとどまるかも注視している。

コルゲート・パルモリブは、ソフトソープ、アイリッシュ・スプリング、スピードスティックを含む複数のマスマーケット向けパーソナルケアブランドの売却を検討していると報じられた。ポートフォリオ再編の一環で、10億ドル超を生み出す可能性があり、同社はゴールドマン・サックスと協力してこの潜在的売却を進めている。パーソナルケアはコルゲート・パルモリブの2025年純売上高の約17％、約35億ドルを占めた一方、オーラルケアは依然として同社最大の事業である。この動きは、北米で同社が圧力に直面する中で行われた。北米ではオーガニック売上が3％減少したものの、同社は最近、純売上高が4.9％増加したと報告している。この戦略は、ポートフォリオを簡素化し、成長率の高いカテゴリーに資本を集中させるという消費財業界全体の流れと一致しており、ユニリーバやネスレなど他の主要消費財企業も同様に、成長の鈍い事業や非中核事業を売却している。アナリストは、今回の売却により戦略的焦点が明確になり、債務削減、自社株買い、あるいはより強いブランドへの投資のために資本を解放できる可能性があると指摘する一方、ポートフォリオの縮小が成長の加速を保証するものではなく、成熟ブランドを厳しい市場で売却すると期待外れの評価額になる可能性があると警告している。

ブレント原油価格は2%以上上昇し、1バレル108ドルを突破した。サウジアラビアのエネルギーインフラへの攻撃により、東西パイプラインが依然として稼働を停止しているためだ。ブレント先物は2.50ドル、率にして2.37%上昇し、1バレル108.18ドルとなった。一方、米国のウェスト・テキサス・インターミディエート先物は2.46ドル、率にして2.43%上昇し、1バレル103.85ドルとなった。イエメンのフーシ派は月曜日、サウジアラビアに対して新たな攻撃を開始し、数十発のミサイルとドローンで同国南部のカミス・ムシャイトにある空軍基地を攻撃した。これは金曜日の攻撃に続くもので、リヤド政府はイランの支援を受けたイラクの武装勢力の犯行だと非難しており、この攻撃により東西パイプラインが稼働を停止した。同パイプラインはこれまで世界の石油供給の約5分の1を輸送しており、稼働停止は世界の石油供給の最大4%にリスクをもたらす可能性がある。ゴールドマン・サックスは、被害は当初の評価よりも深刻である可能性があり、ヤンブー経由の残存石油輸出量である日量約200万バレルに影響を与える恐れがあると指摘した。また、今回の攻撃によりブレント原油が1バレル120ドルを超えて急騰する可能性が高まったと評価している。一方、ホルムズ海峡の通航船舶は、Kplerの暫定データによると、前日の10隻から月曜日にはわずか4隻に減少した。

コーニングの株価は、同社が普通株を最大20億ドル相当売却するためのゴールドマン・サックスとのATM型株式販売契約を開示したことを受け、午後の取引で12.7%下落した。契約条件の下で、コーニングはゴールドマン・サックスを販売代理店として、普通株を随時募集・売却することができる。この下落は、ATM型公募が新規発行株式を直接公開市場に投入し、発行済み株式総数を増やして既存株主の持分比率や1株当たり利益を希薄化させる可能性があることから、株主の希薄化に対する投資家の懸念を反映している。20億ドルという大規模なプログラムは、市場参加者が株式価値への潜在的な希薄化影響を見極める中で、即座の売り圧力を引き起こした。この動きは、コーニングがベライゾンとの間で2032年までの複数年にわたる数十億ドル規模の供給契約を発表し、8000万マイル以上の高密度光ファイバーと高度な接続ソリューションを提供するとした6日前の8.7%上昇に続くものである。

ウォール街の主要金融機関が、9月の連邦公開市場委員会（FOMC）で利上げに踏み切るとの予想に転じた。シティグループ、ゴールドマンサックス、JPモルガン・チェース銀は、8月の消費者物価指数（CPI）の結果が利上げを正当化すると判断し、9月FOMCでの利上げ予想へと転換した。短期金融市場では9月FOMCでの利上げ確率が90％以上織り込まれ、連邦準備制度理事会（FRB）のウォーシュ議長がジャクソンホールの年次会合でインフレ対処の必要性を強調するタカ派的な発言をしたことも利上げ観測を後押しした。JPモルガン・チェースはコアPCEが年初から3％を上回ったままで目標値2％に向けた進展が見られないとし、9月と12月にそれぞれ利上げに踏み切ると見ており、7月時点では12月の利上げのみを想定していた。ゴールドマンサックスのストラテジストは年末の10年債利回りを4.75％と予想し、TD銀も4.25％から4.75％に引き上げた。一方、サウジアラビアがイエメンの親イラン武装組織フーシ派による度重なる攻撃を受け、10日予防措置として主要な東西パイプラインの操業を停止したことを受け、原油価格が再び100ドル台に達し、NY原油先物は14日に一時104.68ドルまで上昇した。

コーニングは、ゴールドマン・サックスを独占販売代理店とする20億ドルのアット・ザ・マーケット株式販売プログラムを開示した。これを受けて同社株は月曜日の午後取引で12%下落して145.61ドルとなり、S&P500種指数で最悪のパフォーマンスとなった。期間や株数を固定しない無期限の枠組みであるため、実施時期と規模はコーニングが主導権を握る。純収入は、今年初めに提出されたシェルフ登録に基づき、一般的な企業目的に充てられる予定だ。売りはAI光接続関連銘柄全体に広がり、コヒレントは11%下落して273.30ドル、ルメンタムは9%下落して843ドル、ファブリネットは6%下落して389.69ドルとなった。記事はこの下落を、週末にAI研究所の幹部らがフロンティア能力の向上ペースを緩めるよう求めた発言に関連した連想売りによるものとしている。エヌビディアは主要な光接続顧客としてこの連想の中心にあり、同社は別途、ワラント契約を通じた資金提供を約束し、コーニングの光関連生産能力の拡大を支援している。コーニングは2026年第3四半期のコア売上高を49億ドルから50億ドルと見込んでいる。記事は、プログラムの利用状況に関する次回の開示が、見出しの金額以上に株価にとって重要になる可能性があると指摘している。

米連邦準備制度理事会（FRB）は9月16日に政策決定を発表する。インフレと消費者物価指数（CPI）の高止まりを受け、利上げが予想されている。シュワブ・センター・フォー・ファイナンシャル・リサーチのマクロ調査・戦略責任者、ケビン・ゴードン氏は、0.25％の利上げでは供給問題は解決しないと述べる一方、金融政策の対応がなければインフレが制御不能となり、インフレ期待が高止まりするリスクがあると警告した。同氏は、個人消費支出（PCE）に連動する生産者物価指数（PPI）の構成要素を見る限り、インフレが2％へ持続的に戻る道筋にあるとはまだ確信できないと指摘した。ヤフー・ファイナンスのシニア・ビジネス・リポーター、イネス・フェレ氏は、ガソリンとディーゼルの価格がこの時期としては記録的な高値にあると述べ、ゴールドマン・サックスは次にFRBが利下げに転じると予想していると指摘した。ギル氏は顧客の懸念について語り、金利上昇は長期デュレーションの株式の割引率を押し上げ、テクノロジー株やグロース株に圧力をかけるほか、コアウィーブやオラクルによる債務で資金調達するデータセンター建設をより高コストにし、AI関連複合体の動きを鈍らせると述べた。

ロイター通信によると、ゴールドマン・サックス、JPモルガン、HSBC、ドイツ銀行は今週15日から16日にかけて開かれる連邦公開市場委員会で連邦準備制度が利上げに踏み切るとの予測を示した。予想を上回るインフレ指標と原油価格の上昇が背景にあり、方針が転換した形だ。4社はいずれも0.25ポイントの利上げで一致しており、複数の金融機関は連邦準備制度が2%のインフレ目標を追求する中で金利がより長く高止まりするとみている。今週の利上げを織り込む市場の確率はおよそ88%から89%で、先週のインフレ統計発表前の67%から70%から上昇した。8月のインフレ統計は予想以上に強い内容となり、注目されるコア物価の指標は4カ月ぶりの最大の伸びを記録した。また、中東の敵対行為が激化する中で原油価格は1バレル100ドルを突破した。マイケル・フェローリ氏が率いるJPモルガンのエコノミストらは、前週は債券利回りとエネルギー価格が上昇し、インフレ指標も十分に堅調だったため、利上げの可能性が利下げを上回ったと述べ、同行は長期的な政策金利の見通しを3.25%に引き上げた。ゴールドマン・サックスは2027年に連邦準備制度が2回利下げするとの見方を維持したものの、従来の時期から後ずれさせた。同行は先月まで9月の利上げを極めて可能性が低いとしていたが、当時CMEのフェドウォッチのデータではその確率はおよそ30%だった。

ゴールドマン・サックスは14日、イングランド銀行が11月に25ベーシスポイントの利上げを実施するとの予想に修正した。従来は年内を通じて金利を据え置くと見込んでいた。アナリストはリポートで、ここ数週間でエネルギー卸売価格が大幅に上昇したほか、総合インフレ率の上昇幅も中銀の想定を上回り、成長を示す指標も好調だったと指摘した。ゴールドマンは17日の金融政策委員会では、市場の大方の予想と同様に金利が3.75％に据え置かれると予想している。また、11月の利上げ後は、エネルギー価格の下落で追加引き締めの必要性が薄れるため、金利を据え置く可能性が高く、2027年終盤に利下げを開始すると見込んでいる。LSEGのデータによると、市場は年末までに計47ベーシスポイントの利上げを織り込んでいる。

ブレント原油が7月以来初めて1バレル100ドルを突破し、WTI原油も今週100ドルを超えた。これにより来週の連邦準備制度理事会による利上げの可能性が急上昇し、イラン戦争初期以来となる景気後退論が再び巻き起こっている。CMEのフェドウォッチ指標によると、9月10日時点で来週の連邦公開市場委員会で0.25ベーシスポイントの利上げが実施される確率は72.4%と、1週間前の49.4%から上昇した。ゴールドマン・サックスのチーフエコノミスト、ヤン・ハッチウス氏はヤフーファイナンスに対し、同行が12カ月以内の景気後退リスク予想を3月の約30%から15%に引き下げたと述べたが、新たなショックが起きれば再び引き上げるとし、下半期のGDP成長率予想は約1.5%で、別の大規模なショックは織り込んでいないと語った。経済の主要燃料である軽油は、先週史上最高値の5ドル85セントを突破した後、米国で初めて1ガロン平均6ドルに達した。一方、米国のガソリン価格はこの時期としては過去最高水準にある。3月以来原油市場を落ち着かせてきた緩衝材はほぼ消滅した。米国の戦略石油備蓄の原油在庫は1980年代初頭以来の最低水準にあり、中国は燃料輸出規制を緩和し、6月に記録した10年ぶりの低水準から輸入が回復して原油購入を再開している。また、ホルムズ海峡からの原油輸送量は戦前の推定半分から3分の2程度まで回復したが、燃料供給は依然として深刻に制限されている。

ゴールドマン・サックスの米国株担当チーフストラテジスト、ベン・スナイダー氏はCNBCの「スクオーク・オン・ザ・ストリート」で、AI関連の設備投資がS&P500種指数の利益成長の約半分を牽引していると述べた。スナイダー氏によると、同指数の株価収益率は年初時点で22倍だったが、現在は指数が高値圏にある中で19倍となっている。また、10年物米国債利回りは1年前の4％近辺から4.83％に上昇した。成長は少数の買い手に依存しており、エヌビディアは2027年度第2四半期の売上高が962億2000万ドルと前年同期比105.8％増加し、データセンター部門は890億2000万ドルだった。ブロードコムのAI半導体売上高は第3四半期に167億ドルに達し、前年同期比221％増となったほか、第4四半期の見通しは217億ドルである。買い手側のマイクロソフトは通年設備投資が1159億5000万ドル、2027年度の設備投資見通しは約1750億ドルで、365コパイロットの有料シート数は3000万を超え、商用の残存履行義務は84％増の6780億ドルとなった。スナイダー氏は、市場が高値圏にあるにもかかわらず、ゴールドマンのポジション指標が3月以来の最低水準にあると述べた。一方、9月の季節性や次回の消費者物価指数の発表が短期的なリスクとなり、VIXは16.46、政策金利は3.75％となっている。

ゴールドマン・サックスのストラテジストは、米国債利回りの上昇が株式のバリュエーションを圧迫する中でも、堅調な企業業績と健全なバランスシートが強気相場を維持するとの見方を示している。今週、10年債利回りは2023年10月以来の高水準となる5%近くまで急上昇し、30年債利回りはほぼ20年ぶりの水準となる5.3%まで上昇した。また、予想を上回るインフレ報告を受け、ゴールドマンのエコノミストは次回会合で連邦準備制度理事会が政策金利を25ベーシスポイント引き上げると予想している。ストラテジストのベン・スナイダー氏は、長期金利の上昇は原油価格の上昇、堅調な経済成長、人工知能への大規模投資、連邦準備制度の引き締め政策への期待によるものだと述べた。S&P500種株価指数の予想株価収益率は年初の22倍から19倍に低下したが、指数は依然として過去最高値から2%以内にとどまっている。ゴールドマンは、S&P500種株価指数の現在価値のおよそ75%から80%は10年以上先のキャッシュフローに由来しており、それだけ株式が債券売りの速度に敏感になっていると推計している。住宅建設株は6月以来、均等加重のS&P500種株価指数を16%ポイント下回るパフォーマンスとなっている一方、金融株は金利上昇の恩恵を受ける可能性がある。米国で発表された合併・買収案件の規模は今年1兆4000億ドルに達し、世界全体の取引額は前年同期比36%増加している。

ゴールドマン・サックスはエレメント・ソリューションズのカバレッジを再開し、買い評価と目標株価44ドルを設定した。これを受けて同社株は金曜日の取引で小幅高と小幅安の間で揺れ動いた。ダフィー・フィッシャー氏率いるアナリストらは、ソルスティスとの合併解消をポジティブな触媒と評価し、リスクを排除し、希薄化を防ぎ、ESI経営陣が高リターンの有機的プロジェクトに集中できるようになると述べた。アナリストらは、AIインフラとデータセンター建設に支えられた堅調な基礎需要を主要な成長エンジンとして指摘し、同社のアセットライトモデルにより、同業他社よりも迅速に高マージンのAI成長を取り込めると述べた。エレメント・ソリューションズは、グラフィックス事業の売却やEFCやマイクロマックスなどのボルトオン買収を含む戦略的取引を通じて、収益構成の再構築を続けており、ゴールドマンは今後数年間でさらなる取引を予想している。同社株は合併発表以来約10%下落しているが、アナリストらは、時間の経過とともに縮小するとみられる同業他社に対する大幅なバリュエーション割安を考慮すると、魅力的な参入点と見ている。

ゴールドマン・サックスは、AIとクラウド技術に取り組む125人以上の従業員を収容する新しいエンジニアリング拠点をワシントン州ベルビューに開設した。ロイターが9月8日に報じた。この動きにより、同社は太平洋岸北西部での存在感を高め、厚みのある技術人材の層に近づくことになる。ゴールドマンはすでに世界で1万2000人を超えるエンジニアを雇用しており、これは全従業員のおよそ4分の1にあたる。新たなベルビューの拠点はこの世界全体の人数に加わる。この拠点は、人材獲得競争が激しいAIとクラウドコンピューティングの専門家をゴールドマンが引き付けるとともに、独立した事業としてではなく既存の事業全体にこの技術を応用することを目的としている。同社は、シアトル地域市場における高い採用・定着コスト、AI技術の急速な変化、導入を遅らせかねない厳格な規制およびサイバーセキュリティ要件に直面している。

ゴールドマン・サックスは、投資戦略グループの共同責任者としてファルシド・アスル氏とマット・ウィア氏を任命したと、プライベート・バンカー・インターナショナルが入手した内部メモで明らかになった。両氏はシャーミン・モサバル・ラフマニ氏の後任となる。ゴールドマン・サックスのウェルスマネジメント部門において、投資戦略グループはチーフ・インベストメント・オフィスとして機能し、世界中のプライベート・クライアントの資産配分とポートフォリオ戦略を指導している。アスル氏は現在、グループ内でグローバルな戦略的・定量的資産配分を統括しており、ウィア氏はISGのシニアメンバーで、主に株式市場に焦点を当てている。アスル氏はニューヨークを拠点とし、ウィア氏はサンフランシスコで勤務を続ける。モサバル・ラフマニ氏は、1993年にパートナーとして入社して以来、ゴールドマン・サックスで30年以上勤務した後、今年後半に退職する予定である。

OpenAIは2026年3月31日、資金調達を正式に完了した。調達額は1220億ドル、資金調達後の企業評価額は8520億ドルで、同社はこれを実験的なモデル研究所から基盤インフラ事業体への移行と位置付けている。 この見出しの数字は単純な現金ではなく、ベンダーの計算資源コミットメント、条件付き資本、従来型の株式を組み合わせたものだ。NVIDIAの300億ドルの拠出はハードウェアと計算資源へのアクセスに重点が置かれ、Amazonの500億ドルのコミットメントはAGIの開発や年内のIPOといったマイルストーンに連動する上限として機能する。AmazonはNVIDIAやSoftBankと並ぶアンカー投資家として加わり、130億ドル超の累積投資を抱える中核パートナーであるMicrosoftとともに業界の構図を塗り替える。 今回のラウンドでは30億ドル超の個人投資家の参加を集め、3本のARK Invest ETFに組み入れられた。JPモルガン、シティ、ゴールドマン・サックスを含む11行のシンジケートが支える47億ドルのリボルビング・クレジット・ファシリティも併せて設定された。 OpenAIは週間アクティブユーザー9億人、年換算売上高250億ドルを報告しており、これは2024年末の60億ドルから増加した。2026年3月のGPT-5.4投入がこれを支えている。CFOのサラ・フライアー氏はIPOを2027年に先送りし、2026年6月8日にはゴールドマン・サックスとモルガン・スタンレーとともに非公開のS-1を提出した。

ゴールドマン・サックス・グループは最新の13F提出書類によると、2026年第2四半期にマイクロン・テクノロジーとアマゾン・ドット・コムの保有株を増やした。同行はマイクロン株を553万株追加し、四半期末時点で1810万株、評価額209億ドルとなった。またアマゾン株を46万5000株超追加し、6820万株、評価額162億ドルで四半期を終えた。アマゾンはインサイダー・モンキーが追跡する億万長者の間で最も広く保有された銘柄となり、保有者は第1四半期の59人から62人に増加した。一方、マイクロンは人気銘柄の第10位に上昇し、保有する億万長者は第1四半期の35人から41人に増えた。スタンリー・ドラッケンミラー、ピーター・ティール、セス・クラーマン、デビッド・テッパーはそろってこの四半期にアマゾンを購入した。アマゾン・ウェブ・サービシズを通じた人工知能への露出が魅力で、同部門の売上高は第2四半期に前年同期比約37％急増した。トレイニウムやグラビトンを含むアマゾンの半導体事業はすでに年換算で約250億ドルの収益規模で推移し、3桁台の伸びを示しているが、同社は2026年に約2200億ドルの設備投資を見込んでおり、フリーキャッシュフローはすでに圧迫されている。

ゴールドマン・サックスのアナリスト、ニック・キャッシュ氏はフリーポート・マクモランに対する買い推奨を再確認し、ロイターの報道でトランプ政権が精錬銅への関税をまだ決定していないと伝えられた後の市場の反応は過剰反応だと述べた。フリーポート・マクモラン株は木曜日の取引で7％下落し、銅先物は3％から5％安で取引された。市場が潜在的な関税の価格織り込みを一部巻き戻したためだ。米国が銅カソードに15％の関税を課すかどうか、2027年1月に開始し2028年に30％へ引き上げる可能性についての発表が待たれていた。キャッシュ氏は、この報道は政策当局者が関税を実施するか、コメントを延期し続けるかについて新たな情報を提供しておらず、株価の急落は投資家にとって魅力的な買い場を提供していると述べた。

バンク・オブ・アメリカは、商品取引アドバイザーやボラティリティ・コントロール・ファンドなどのシステマティック戦略が、株価上昇時に残る買い余力は約90億ドルにとどまる一方、市場下落時には最大1630億ドルの強制売りが発生する可能性があり、18対1の不均衡が生じていると推計した。同行のモデルは、CTAの運用資産残高を約3000億ドル、ボラティリティ・コントロール戦略をそれぞれ約2000億ドルと想定しており、1630億ドルという数字は大幅な下落に連動したもので、実際の資金フローは調整の速さに左右される。シタデル・セキュリティーズのスコット・ラブナー氏は、この不均衡の原因を7月の回復の速さに求め、システマティック・エクスポージャーがほぼ上限近くまで再構築されて買い余力の多くが消費されたと指摘し、今月を戦術的な下値局面と位置付けた。ドイツ銀行のデータによると、ボラティリティ・コントロール戦略の株式配分は過去最高の100パーセンタイルに達しており、ゴールドマン・サックスは世界のCTAの純ロング株式エクスポージャーを約1465億ドルと推計、過去レンジの上限付近にある。9月2日までの週に、投資家は米国株ファンドから純額111億2000万ドルを引き出し、前週の227億2000万ドルに続き2週連続の流出となった。ニューバーガー・バーマンのレベッカ・マクミラン氏は、AI関連支出が最大の企業がデータセンター建設の資金を捻出するために自社株買いを32%削減する一方、金融企業が自社株買いを過去最高の2870億ドルに引き上げたと警告した。バンク・オブ・アメリカのストラテジスト、マイケル・ハートネット氏のブル・アンド・ベア・インジケーターは2026年5月以来売りシグナル圏にとどまり、8月初旬には2021年以来最高となる9.7に達した。ラブナー氏は、9月に予想通りのポジション調整が進めば、10月中旬頃により建設的な再参入の好機が生まれる可能性があるとの見方を示した。

投資家は、米国中央銀行であるFRBが9月16日の会合で利上げを行うとの予想を強めている。これは、8月の生産者物価指数（PPI）の発表と、WTI原油価格が1バレル100ドルを突破したことを受けたものだ。最新のCMEグループのFedWatchツールによると、投資家はFRBが9月16日の会合で0.25%の利上げを行う確率を70.0%と見積もっており、前日の61.2%から上昇している。一方、FRBが金利を3.50～3.75%に据え置く確率は30.0%で、前日の38.8%から低下した。米労働省の発表によると、総合PPIは前年比5.4%上昇し、アナリスト予想の5.3%を上回り、7月の4.8%から加速した。前月比では0.4%上昇し、予想と一致した。7月は0.1%上昇だった。コアPPIは前年比4.6%上昇し、予想と一致した。7月は4.3%上昇だった。前月比では0.2%上昇し、予想の0.3%を下回った。7月は0.3%上昇だった。一方、ブレント原油価格は1バレル105ドルを突破し、米国とイランの緊張が高まっている。ゴールドマン・サックスの世界商品調査責任者であるダーン・ストルイベン氏は、紛争が7か月目に入り、イランがホルムズ海峡での船舶攻撃を激化させているため、原油価格が1バレル120ドルを超えるリスクが高まっていると述べた。

ゴールドマン・サックスのチーフエコノミスト、ヤン・ハッチウス氏は、人工知能への積極的な支出は無期限には続かないと警告し、同社のコミュナコピア・アンド・テック会議で「永遠には続かない」と述べた。ハッチウス氏は、こうした投資の多くが非生産的に終わる可能性があり、そのような下振れシナリオは排除できないとし、たとえ建設的な評価が下されたとしても、いずれ減速は訪れると述べた。同氏の基本的前提は、AI支出は持続可能で生産的であり、生産性の伸びを高めることに寄与するというものだが、新しいテクノロジーの構築は、支出が大幅に増える投資段階から、投資が減少する活用段階へと自然に移行し、ブームが永遠に続くと想定していた人々にとって課題を生むと指摘した。この警告が出る中、AIインフラ支出の予測は依然として極めて高い。PwCの新しい「グローバル・データセンター・アウトルック」の基本予測によると、2050年までのAIインフラへの世界投資額は記録的な31兆6000億ドルに達し、データセンターの年間設備投資額は2026年の年間約8000億ドルから2050年には年間1兆8000億ドルへと増加すると予測されている。PwCは、チップやその他のインターネット接続機器が数年ごとに更新を必要とすることから、AIインフラ投資は加速するとみている。PwCのオーストラリアにおけるグローバル・インフラ責任者、クララ・クタジャル氏は、AIインフラは次世代を定義する資本配分の課題の一つになりつつあり、テクノロジー、エネルギー、不動産、サプライチェーン、規制、資金調達にまたがると述べた。メタからグーグル、マイクロソフトに至る企業が、AIの野望を支えるために数十億ドルを投資している。