Copper

中国瑞林はKONKOLA COPPER MINES（KCM）PLCと、ザンビアにおける年産7万トンの新設銅尾鉱浸出プラント案件の契約を締結した。契約額は約4億9800万ドルで、人民元換算で約33億7800万元。同案件は湿式浸出プロセスを用いて既存の銅尾鉱から有価金属を回収するもので、中国瑞林が設計、調達、施工据付、試運転、技術支援サービスを担う。同日、福建高速の支配株主は同社株式を1億3000万元以上、2億3000万元以下で増持する方針を示した。増持比率は総株式の2％を超えない。福龍馬は華為雲計算と、環境衛生向け自動運転技術の開発契約を締結した。契約総額は2億元、有効期間は3年で、華為雲計算が同社向けに福龍馬環境衛生自動運転システムを独占的に研究開発し、導入する。祥和実業は中原利達鉄路軌道技術発展有限公司と鉄道締結装置部品の売買契約を締結した。契約総額は1億7800万元で、同社の2025年監査済み売上高の約21.32％に相当する。

UBSは工業金属の投資判断をオーバーウエートに引き上げ、今後数年間は構造的な要因が商品価格を支えるとの見方から、同セクターに対してより強気な姿勢に転じた。同行のストラテジストは、新興国需要の着実な増加、ネットゼロ排出達成に向けた世界的な取り組み、気候変動、そしてほぼすべてのセクターにおける構造的な投資不足を指摘した。UBSは、商品が中期的に伝統的な債券・株式ポートフォリオに対して強い分散効果をもたらすと予想しており、マクロ経済環境と市場ベースのシグナルの双方が引き続き支援材料となっている。ストラテジストは、最近のベースメタル価格の下落はエクスポージャーを増やす好機であり、供給制約と構造的な需要の支えが価格の下値を形成し、今後数四半期の回復を支えると記した。ただし同行は、価格が一直線に上昇する可能性は低いと警告し、資産クラス全体へのエクスポージャーを機動的に調整すること、セクターごとに差別化したアプローチを取ること、マネーマーケット証券をより高利回りのポートフォリオに置き換えて現金担保のリターンを高めること、という三つの柱に基づくアクティブ運用を推奨した。

COMEX銅の12月限は16日（水）、前日比6.55セント（1.02%）高の1ポンド6.5090ドルで引けた。最大の消費国である中国からの需要回復の兆しが支えとなった。中国の銅輸入需要の指標となる揚山銅プレミアムは7%上昇して1トン118ドルとなり、約4年ぶりの高値をつけた。BNPパリバの金属担当チーフストラテジスト、デビッド・ウィルソン氏によると、中国の買い手は以前の価格下落の機会を捉えて銅を購入し在庫を補充したため、輸入プレミアムが押し上げられた。一方、米国のCOMEX市場の倉庫に流入する銅の量は鈍化し始めた。先週の報道によると、ホワイトハウスは加工銅への輸入関税について結論に至っていない。作業部会が、原材料価格の上昇が製造業のコストをさらに圧迫する可能性への懸念を依然評価しているためだ。

セルカーク・コッパー・マインズは、同社のミント計画が2026年カナダ投資サミットのディールブックに掲載されることになったと発表した。このディールブックは、初開催となる同サミットに出席するカナダおよび世界の主要投資家向けに紹介される投資機会を厳選してまとめたものである。ユーコン準州における銅・金・銀鉱山の再稼働案件で、2028年半ばの生産開始を目指すミント計画は、ユーコン準州から選ばれた数少ない案件の一つとなっている。セルカーク・コッパーは、先住民であるセルカーク・ファースト・ネーションが過半数の株式を保有する、カナダ初の上場鉱山会社である。同サミットはマーク・カーニー首相がCPPインベストメンツおよびPSPインベストメンツと共同で主催するもので、カナダ政府が今後5年間でカナダへの総投資額1兆カナダドルの実現を目指す広範な取り組みの一環であり、新たな投資を牽引すると期待される分野の一つとして重要鉱物が挙げられている。コリン・ジュードリー社長兼最高経営責任者は、今回の選定は投資家の間で貴重な認知を得る機会となり、カナダにおける短期的な重要鉱物開発に貢献するミント計画の可能性を際立たせるものだと述べた。一方、セルカーク・ファースト・ネーションのジェレミー・ハーパー首長は、このパートナーシップは業界の専門知識と投資能力を、セルカークの市民が持つ知識と管理能力と結びつけるものだと語った。

ブラックロックは新興国株（EM）の推奨を再びオーバーウエートに引き上げた。人工知能（AI）産業の拡大に必要な限られた資源へのアクセスと好調な企業業績が、新興国株の市場全体を上回るリターンを支えるとの見方を示している。韓国と台湾は半導体およびメモリーチップのサプライチェーンの中核であり、中南米は投資家がAI投資の拡大に必要なコモディティやインフラにアクセスする機会を提供している。今回のオーバーウエート復帰は、6月にブラックロックが新興国株の推奨をオーバーウエートからニュートラルに引き下げたことからの方向転換となる。当時は、AI関連への集中投資とレバレッジ水準、特に韓国におけるそれが、投資家が負うリスクに見合わないと警告していた。また、7月の急激な売り圧力を受けた後の韓国株式市場におけるレバレッジ削減が、今回の新興国株オーバーウエート復帰を支える要因の一つだと指摘した。ただし、利益成長率の上昇や株価バリュエーションの低下が、借入コストの上昇、原油高、地政学的緊張によるリスクを相殺できるかどうかなど、この推奨変更に影響を与える要因はなお多い。ブラックロックは、ドル安と資金流入の回復が新興国市場を支えるともみている。アナリストの大半の予想では、MSCI新興国株指数の構成企業の利益は今後12カ月で34％超の増益となり、約20％と予想されるMSCI米国株指数を上回る見通しだ。新興国株の予想PERは約10倍で取引されている。

シティは銅に対する強気の見方を再確認し、3カ月先の価格目標を1トン当たり1万5000ドルに据え置いた。9月の見通しで同行は、米国の関税が市場に影を落とす脅威があるものの、リスクのバランスは上振れに傾いていると述べ、2027年にかけて価格を支えると予想される構造的、循環的、戦略的な追い風が重なっていると指摘した。シティは、銅が短期的に脆弱な状況にあることを認めており、投資ファンドによる大量のポジションが、米国の銅関税に関する弱気なニュースが出た場合に急激な反落を招きやすい状況を生んでいるとしたが、そうした後退は一時的なものにとどまるとの見方を示した。関税について同行は、米国が輸入精錬銅地金に課税することはないと予想しており、世界的な取引所で取引される精錬形態である銅地金への課税は見込んでいないと述べた。また、公式な明確化は米中間選挙の前には期待しにくく、選挙後であっても実現しない可能性があると警告した。シティは、関税を巡る不透明感による短期的な動揺を、広範なトレンドの転換ではなく買いの好機と位置づけた。

トロント・ドミニオン銀行は、カナダ経済にとって重要な分野での投資、成長、イノベーションを加速するため、5年間で1500億ドルを投じる取り組みを開始した。この取り組みは、エネルギー、重要鉱物・資源、防衛・航空宇宙、デジタル・AI、インフラという5つの重点分野において、新規融資、引受、助言、その他の資金調達活動を支援する。TDはまた、中小企業の支援、先住民の経済参加、持続可能な成長、労働力の準備、AIの活用にも注力する。

BMOは、カナダの経済安全保障と強靱性にとって重要なセクターに対し、今後10年間で最大700億ドルの新規資本を動員する計画を発表した。同行がカナダ初と説明するこのコミットメントは、発電・送電・配電を含む電力インフラ、パイプラインなどのエネルギーインフラ、道路・空港・ターミナルを含む交通インフラ、鉱業・重要鉱物、AIコンピューティング、防衛・安全保障、石油・ガスを対象としている。ダリル・ホワイト最高経営責任者（CEO）は、この取り組みは1817年にさかのぼる200年以上のカナダの成長への融資の歴史の上に築かれるものであり、これらのセクターの機会はその物語の最新の章をなすと述べた。資本は銀行融資、債券資本市場活動、公募株式の調達という形を取ると見込まれ、カナダの大型プロジェクト局に提案されたイニシアチブ、カナダ国家電力戦略を支えるプロジェクト、連邦政府・アルバータ州・オイルサンド同盟の三者間覚書、カナダのソブリンAIイニシアチブ、および防衛・石油ガスセクターに関するBMO独自の分析から予想される需要を反映している。BMOによると、2025年には27万社を超えるカナダの企業・組織に対して約3000億ドルの融資を承認し、カナダの企業とイノベーション・エコシステムに約34億ドルを投資し、カナダ全土で3万人を超える従業員を擁している。

9月11日、世界の太陽光・蓄電大手である陽光電源は下流の顧客に製品価格改定の通知書を送付し、9月20日から太陽光パワーコンディショナ、蓄電用パワーコンディショナおよび蓄電システムの価格を5％から15％引き上げると発表した。澎湃新聞の記者が陽光電源の電力蓄電製品ライン担当者に確認したところ、今回の値上げの主な理由は銅やアルミニウムなど大口原材料価格の上昇であり、次いで悪質な低価格競争を抑える狙いもあるという。陽光電源は、今回の上流原材料の値上がり幅が予想を超えて続いており、現行の製品価格では原材料、生産製造、技術の反復高度化、アフター保守の総合的な投入をまかなえなくなっていると説明した。陽光電源が年内に値上げするのは今回が初めてではない。今年第1四半期には、錦浪科技などパワーコンディショナ大手とともに蓄電専用機種を先行して6％から10％値上げした。7月以降、億緯鋰能、盛弘股份、匯川技術など十数社のサプライチェーン企業が相次いで価格改定通知を出し、電池セル、パワーコンディショナ、太陽光・蓄電・充電設備などの分野で、値上げ幅は5％から30％に及んでいる。コスト圧力は多方面にわたる。炭酸リチウム価格は2025年半ばの1トン当たり6万元未満という安値から反発し、2026年6月には一時1トン当たり21万元を突破、累計上昇率は200％を超えた。AI計算能力の急拡大がウェハー生産能力を圧迫し、メモリチップやIGBTなど主要電子部品の価格上昇率はおおむね50％から800％の間にある。遠景の上級副総裁である田慶軍氏は悪質な価格競争に反対する立場を示し、今年の業界の蓄電用電池セルの計画増産能力はすでに800ギガワット時を超え、年末までに完成する生産能力は約1.2テラワット時から1.5テラワット時、計画中の総生産能力は2テラワット時に近く、世界市場の実需を大きく上回っていると指摘した。現在のサプライチェーンの値上げは主にコスト上昇が要因であり、値上げを下流の発注者が受け入れるかどうかは、なお市場の動向を見守る必要がある。

カナダ国立銀行のカイル・ダームズ氏によると、銅は名目上の過去最高値を更新した。ダームズ氏は、この上昇の要因として、AI関連のデータセンター需要、送電網の拡張、関税に伴う備蓄、供給障害を挙げている。記録的な価格は、同氏が市場に対する真の制約と表現する状況の中でつけられた。

商務省貿易政策戦略事務局のナンタポン・ジラレートポン局長は、2569年8月の建設資材価格指数が113.1となり、2568年8月と比べて6.1％上昇したと明らかにした。地政学的な緊張が続く中で原油やエネルギーの価格が高値で変動し、生産チェーンや物流に影響を与えているため、指数はほぼすべての部門で上昇が続いている。最も上昇したのはその他の建設資材部門で15.7％上昇し、アスファルトや天然材料の価格を反映した。次いで電気・水道設備部門が12.7％上昇し、インフラ、クリーンエネルギー産業、先端技術での需要増を背景に世界市場の銅価格が上昇を続けていることが要因となった。一方、コンクリート製品部門は9.6％、木材・木製品部門は4.5％、タイル部門は4.0％、衛生陶器部門は3.7％、表面仕上げ材部門は1.7％それぞれ上昇した。価格が下落した部門は、中国からの鉄鋼供給過剰を背景に鉄鋼・鉄鋼製品部門が0.6％下落し、市場競争の激化によりセメント部門が0.2％下落した。ナンタポン局長はさらに、2569年9月の建設資材価格指数は引き続き拡大すると予想されると述べた。チリとペルーの銅鉱山が自然災害の影響を受けたことで供給が逼迫し、電線や電気設備の価格は銅価格に連動して上昇する見通しだ。加えて、インフラ建設や人工知能技術の拡大に対応するデータセンター建設で銅の需要が増え続けている。同時に、災害後の道路や建物、住宅の修理のための建設資材需要も、指数が拡大を続ける要因となっている。

シバニエ・スティルウォーターは9月1日、記録的な上半期を報告した。前年同期の39億ランドの損失から188億ランドの利益に転換し、売上高は64%増の900億ランド、すなわち55億ドルに達し、1株当たりヘッドライン利益は前年の1.90ランドから216%増の6.01ランドに急騰した。白金族金属と金の価格上昇がこの結果をけん引し、経営陣はこの追い風を利用して総負債を18%削減して321億ランドとし、純負債を調整後EBITDAのわずか0.18倍に抑えた。一方、調整後EBITDAは2倍以上に増えて318億ランドとなった。取締役会は1株当たり2.01ランドの中間配当を宣言した。これは25%から35%の配当方針の上限に当たり、総額57億ランドとなる。また、2つの成長プロジェクトを承認した。一つはバーンストーンで、2026年に9800万ドルを投じる浅層の金プロジェクトであり、2029年から25年間にわたり年間13万オンスを目標とする。もう一つはタスマニアの銅プロジェクト、マウント・ライエルで、現在のスポット価格に基づく正味現在価値は10億ドルを超える。基礎的な事業は弱含みで、南アフリカのPGM生産は2%減の78万9647 4Eオンス、オールイン・サステイニング・コストは10%増の1オンス当たり2万6252ランドとなった。金生産は2%減で、オールイン・サステイニング・コストは14%増の1キログラム当たり163万8089ランドだった。米国のPGM生産は2%減となった。チャールズ・カーター上級副社長は、米国の労働力がスティルウォーター機械化計画に関連するインセンティブ変更に抵抗していると述べ、リチャード・スチュワート最高経営責任者は、機械化がコストを1オンス当たり1000ドルに近づけることに失敗すれば、最終的に事業を閉鎖せざるを得なくなる可能性があると警告した。

リオ・ティントは、西オーストラリア州における銅・金鉱山プロジェクト「ウィヌ」の開発について、ニャングマルタの人々から同意を取得した。同社は2030年までにこの鉱山を生産開始に導くことを目標としている。ウィヌ・プロジェクトはブルームから南へ約300キロメートル、グレートサンディ砂漠の地域に位置し、リオ・ティントにとって最も進展している新規銅鉱山プロジェクトであり、同社の銅事業拡大戦略の重要な一部でもある。リオ・ティントとニャングマルタ・ウォララーン・アボリジナル・コーポレーションはプロジェクト協定に署名し、この協定はニャングマルタの人々がプロジェクトの計画と開発に参加するための指針や、環境保護および先住民の文化遺産保護措置を定めている。ただし、このプロジェクトは依然として規制当局の承認やその他の認可を得る必要があり、最終投資決定を待つ必要もある。なお、リオ・ティントがウィヌ鉱山プロジェクトを開発・運営し、合弁事業の70%を保有する一方、日本の住友金属鉱山が残りの30%を保有する。

COMEX銅の12月限は6.50セント（0.95%）高の1ポンド6.8885ドルで取引を終えた。世界的な供給逼迫への懸念と、米国の銅輸入関税措置をめぐる不確実性が背景にある。銅価格は年初来で上昇しており、世界的な銅鉱山の生産量が上半期に1.1%減少したことが要因。チリ、インドネシア、コンゴ民主共和国での生産が停滞した。モルガン・スタンレーは、今年通年の銅鉱山生産量が横ばいか減少するとの見方を示しており、2017年以来初の減少となる見通しだ。一方、構造的な需要は引き続き拡大している。関税政策をめぐっては、米国が精錬銅の輸入関税を2027年1月から15%で開始し、2028年には30%に引き上げる可能性があることを受け、トレーダーらは影響を避けるため数カ月にわたり銅を米国へ輸送してきた。米国政府はこの計画を確認も撤回もしておらず、商務省の調査結果の提出期限を2カ月以上過ぎている。COMEX銅価格がロンドン市場を約3%上回る価格差も米国への銅流入を促し、7月の米国の精錬銅輸入は22万5094トンと過去最高を記録した。世界最大の銅消費国である中国では経済が減速し、特に不動産セクターの低迷が続いているにもかかわらず、銅価格は上昇している。中国の8月の未鍛造銅および銅製品の輸入は38万2000トンに減少し、8月としては6年ぶりの低水準となった。

エルドラド・ゴールドは、ギリシャ北部のスーリエス・プロジェクトで初の銅・金精鉱を生産し、建設段階から操業段階へと移行しました。商業生産は2026年第4四半期を目標としています。最初の精鉱は、2026年7月にクラッシャーへの初の鉱石供給に続き、試運転および立ち上げ段階で生産されました。破砕、粉砕、浮選、尾鉱濃縮回路などの主要なプロセスプラント設備は順調に試運転を完了し、鉱石備蓄は品位を上回る460万トン以上を保有しており、7か月以上の処理を支えています。ジョージ・バーンズCEOはこれを画期的な瞬間と呼び、スーリエスはサスカチュワン州のマキルベナ・ベイとともに、エルドラドをより大規模で多角化された生産者に変えると期待されると述べました。早期操業は仮設電源で支えられており、2026年9月に予定される系統接続は、ギリシャ送電当局の検査を待っています。鉱山の寿命を通じて、スーリエスは年間平均で金14万オンス、銅6700万ポンドを生産すると予測されています。