Sovereign Supply — Minerals & Reshoring Industrials

米国のドナルド・トランプ大統領は9月24日、ワシントンで中国の習近平国家主席と通商協議を行う予定だ。農産物、エネルギー、レアアースが主要議題となり、両国が貿易戦争の交渉材料として活用しているこれらの分野が再び取り上げられる見通しだ。 農産物は米国の対中輸出の重要品目の一つで、2024年の輸出額は290億ドルに上る。ホワイトハウスの情報によると、中国は2028年まで毎年2500万トンの大豆を米国から購入することで合意した。米当局者によれば、中国は5月のトランプ大統領の北京訪問中に、他の農産物も170億ドル分追加購入することで合意している。ジェイミソン・グリア米通商代表部代表は9月3日、中国に対する米国農産物の販売を促進するためのインセンティブ措置が発表される可能性があると述べた。 エネルギー分野では、ブルームバーグ通信が9月15日火曜日に報じたところによると、エネルギー関税が300億ドル規模の相互関税引き下げパッケージの一部となる可能性がある。これは5月の首脳会談後に示唆されていたが、まだ実施されていない。2020年から2024年の米国からのエネルギー輸入額は年間75億ドルから120億ドルの間で推移している。 中国が生産を管理し、米国への輸出を制限しているレアアースの問題は、まだ完全には解決されていない。ロイター通信によると、米当局者は中国に対し、これらの重要原材料の継続的な供給を維持するという約束を守るよう求めている。今回の首脳会談を前に、米国は一部制裁の解除の可能性を示唆する一方、追加制裁を科すと警告している。トランプ大統領は北京訪問後に一部制裁の解除を検討すると述べた。

グッゲンハイムのアナリスト、マイケル・チャーモリ氏は9月15日、約24社の防衛関連株のカバレッジを開始し、平均上昇率約50%となる13銘柄に買い評価を付与、アプライド・エアロスペース・アンド・ディフェンスを最有力銘柄に選んだ。チャーモリ氏はAADXを約30ドルと見ており、同日終値から約150%の上昇となり、買い評価を付けた13銘柄の平均上昇率の約3倍に相当する。同氏は同社を、確立され実証済みの軍事サブシステムや部品を供給するマーチャント・サプライヤーと評し、航空宇宙、防衛、宇宙分野の成長の恩恵を受ける好位置にあると述べ、議会の分裂や予算の停滞に対する投資家の懸念は過大だと主張した。6月2日に上場したAADXは、第2四半期を11億ドルの受注残で終えたが、これまでに報告した四半期決算は1回のみで大幅な損失を計上しており、複数年の取引履歴を持たない支配会社の地位にある。インサイダー・モンキーのデータベースによると、第2四半期末時点で33のヘッジファンドが同社株を保有していた。

人工知能、長期化する貿易戦争、そして人民元が、ドナルド・トランプ米大統領と習近平中国国家主席による今後の米中首脳会談の議題の中心となる見通しだ。アナリストは、両国が譲歩に達することができるか、あるいは競争の主要分野に歯止めをかけられるかに注目している。ゴールドマン・サックス・グループの調査によると、オフショア投資家の46％、オンショア投資家の38％が会談後に中国株が上昇すると予想しており、損失を見込むのはごく少数にとどまる。ただし、JPモルガン・チェースの株式デリバティブ戦略家トニー・リー氏によれば、海外の上場投資信託の資金流入やオプションのポジションは、首脳会談を前に外国人投資家が依然として警戒していることを示唆している。AIは中心的な議題になると広く予想されており、米国の先端半導体へのアクセス、安全基準、業界の発展ペースをめぐる争いが主要な論点となっている。また、まもなく期限切れとなる1年間の関税休戦の行方や、中国によるレアアースの輸出規制、人民元の価値も注目される可能性がある。11月に期限を迎える二国間の貿易休戦が延長される可能性が高いとの期待が高まっている。両国は、米国のエネルギーや農産物を含む特定の品目に対する関税の引き下げや、製造業向け中国製部品への課税軽減について協議を始めたところだ。人民元も議題に上る可能性があり、特にスコット・ベッセント米財務長官が8月に、多くの人々が人民元は過小評価されていると考えていると発言した後だけに注目される。人民元は今年、対ドルで約4％上昇し、アジアで最も好調な通貨となっている。

BWX Technologiesは、先進原子力、商業原子力、政府プログラムにわたって製造・技術能力を拡大している。同社はオンタリオ州ケンブリッジの施設を拡張し、商業用原子力大型部品の製造能力を高めるとともに、高純度劣化ウランの能力開発を進め、ウラン処理および先進製造施設への投資も行っている。バージニア州リンチバーグのイノベーションキャンパスでは、先進原子力技術の設計、研究、エンジニアリング、試験、製造を一体化し、研究開発は先進炉、核燃料、積層造形および自律製造、医療用放射性同位体、放射性医薬品に及ぶ。BWXTの2025年売上高は18.3%増の32億ドルとなった。Zacksコンセンサス予想では、2026年と2027年の1株当たり利益はそれぞれ18.45%増、10.73%増となる見通しで、株価は今後12カ月の予想株価売上高倍率が3.31倍と、業界平均の7.14倍に対して割安な水準で取引されている。

米国とカナダの貿易関係が合意寸前から公然たる紛争へと移行する中、鉄鋼・素材株は上昇と下落を繰り返した。米国は8月22日、幅広いカナダ産輸出製品に50%の関税を課した。ヌコアとクリーブランド・クリフスは、両国間の協議が決裂したことを受けて8月25日に上昇した。前週には、協定が成立すれば鉄鋼とアルミニウムの関税が引き下げられるとの期待から同じ銘柄の多くが下落しており、一転した形だ。この日、バンエック鉄鋼ETFは1.6%上昇し、ステート・ストリート・マテリアルズ・セレクト・セクターSPDRは日中高値を付けたが、週末までに素材ETFはマイナス圏に沈み、鉄鋼ETFはほぼ横ばいとなった。それでも両者は2026年通年では依然として大幅高である。今回のエスカレートは、米国とカナダがカナダ産鉄鋼とアルミニウムの関税を25%に、自動車関税を15%に引き下げることで暫定合意したとブルームバーグが8月19日に報じた後に起きた。その後、カナダのマーク・カーニー首相がカナダは米国と公式に「戦争状態」にあると宣言し、オタワは米国製品に対して276億カナダドルの報復関税を発表した。9月8日発効で、税率は15%から50%に及ぶ。ムーディーズのチーフ・クレジット・オフィサー、アツィ・シェス氏は「このような不確実性は今後しばらく、さらに多く続くと予想される」と述べた。スクラップを原料とする電気炉製鋼に主に依存するヌコアは年初来で50%超上昇している一方、垂直統合型のクリーブランド・クリフスは同様の構造的な耐性を持つにもかかわらず2026年はマイナスが続いており、アナリストは関税ではなくバランスシートの圧力を理由に挙げている。

中国は出国管理措置を強化している。中国国務院が公布し、2026年9月15日に発効する新規則により、当局は一定の場合に中国国民の出国を禁止する法的権限を得る。個別の渡航禁止措置から、資本と高度技能人材の流出を管理するための恒久的なメカニズムへと移行するものである。新規則の下、輸出管理措置や技術移転に関連し、国の安全を脅かすと評価された場合、当局は出国を停止できる。技術人材は最も厳しい制限に直面する可能性が高い。中国はすでにレアアース、電気自動車用電池、太陽光パネルの輸出を制限している。Evercore ISIの中国担当ストラテジスト、Neo Wang氏は、目的は中国のイノベーションと生産性向上を推進する上で重要な資本と人材を維持することだと指摘する。一方、Eurasia Groupの中国部門ディレクター、Dan Wang氏は、新規則により制度がより恒久的な性格を帯び、地方レベルでの執行が厳格化するとの見方を示す。税制措置では、中国は7月、2023年以降に海外の信託に移転された資産に20%の所得税を課した。また9月初旬、規制当局は外国投資を受けた企業から配当を受け取る外国人に20%の課税を定めた。Zhong Lun Law Firmのパートナー、Clifford Ng氏は、中国に家族や資産を残していない顧客ほど、永久に国外へ移住する決断をする傾向が強いと述べている。

GEエアロスペースは火曜日、コンスолиデーテッド・プレシジョン・プロダクツを117億5000万ドルで買収することに合意したと発表した。民間航空機エンジン、軍事装備、産業用ガスタービンに使われる特殊鋳造品の供給に対する支配力を拡大する。この取引は、各業界でM&Aが活発な週の筆頭となる。コパートはACVオークションズを1株当たり10.50ドルの現金で買収することに合意し、株式価値は約19億ドル相当となる。アナログ・デバイセズはアリフ・セミコンダクターを13億5000万ドルの全額現金取引で買収する。ベンディング・スプーンズはコラボレーションワークスペース企業ミロを企業価値13億5500万ドルの全額現金取引で買収することに合意し、2026年第4四半期に完了する見込みだ。タマラック・バレー・エナジーはヘッドウォーター・エクスプロレーションを株式交換のみの取引で買収することに合意し、評価額は100億カナダドル、約72億5000万ドルで、アルバータ州のクリアウォーター層に焦点を当てた最大の公開石油生産会社が誕生する。エバーバンク・ファイナンシャルは太平洋岸北西部の銀行ワフドを39億ドルの逆さ合併で買収することに合意し、総資産約750億ドルの地域銀行が誕生する。メタ・プラットフォームズはスウェーデンのAIスタートアップ、スティラ・エーアイを買収し、アップルは欧州委員会が開示した取引でソネラ・マグネティクスを買収した。グラブ・ホールディングスはアトメ・ファイナンシャルの過半数株式取得に向けて協議中と伝えられ、ARCグループ・アクイジションIはマレーシアの認可金融会社ファーストボーン・トップ・キャピタルを買収することに合意した。

米国防総省は、AI向けクラウドのスタートアップであるFluidstackに対し、約50億ドルの融資を行う方向で交渉を進めている。米国のデータセンターのサプライチェーンを強化する狙いがあると、ウォール・ストリート・ジャーナル紙が9月10日木曜日、関係筋の話として報じた。この融資は米国防総省傘下の戦略資本局、OSCから拠出される。Fluidstackはこの資金を、新たなAIセンターを全面的に建設するよりも、サプライチェーンの支援や、米国内のデータセンターに関連する特定部品の生産能力の引き上げに充てる計画だ。この交渉は、トランプ大統領が先月、大統領令に署名し、国家非常事態を宣言するとともに、データセンターに電力を供給する米国の電力網で一部の外国製機器の使用を禁止するよう命じたことを受けて行われた。これまでに国防総省のOSCは、レアアース業界の企業数社への資金支援で合意したほか、ドローン製造企業数社への資金配分でも合意に達している。

GEエアロスペースは水曜日、ジェットエンジン業界で生産のボトルネックとなっている特殊鋳造品メーカー、コンソリデーテッド・プレシジョン・プロダクツの117億5000万ドルでの買収を発表した後、株価が約2.8%下落して325.52ドルとなった。この取引は、約70億ドルの現金と残りの債務の引き受けによって賄われる予定だ。CPPは2027年に約20億ドルの収益を生み出すと見込まれており、エンジン部品が売上の約70%を占める。GEは2030年までにエアフォイルの需要が30%増加すると予想しており、この買収は210億ドルを超える受注残に対処するのに役立つ可能性がある。しかし、買収価格はGEの第2四半期のフリーキャッシュフロー30億3000万ドルのほぼ4倍に相当し、株価はGFバリューの推定値271.19ドルを20.03%上回って取引されており、統合リスクに対する余裕はほとんどない。

イランは厳格な外国為替規制を緩和し、企業がビットコイン、テザー、その他のデジタル資産を国境を越えた貿易に使用することを認めている。これは、米国の制裁により通常の国際決済が困難になっている中での動きだ。この動きは、米国や他の国々がイランに関連する暗号資産を約10億ドルから14億7000万ドル凍結または差し押さえた中で行われ、イラン・リアルは自由市場で1ドルあたり200万リアル以上に下落している。2025年には約100億ドル相当の暗号通貨がイランを通過し、イランは世界のビットコインマイニング活動の約4.5%を占めていると、エリプティックのデータが示している。イラン中央銀行は規制を緩和し、輸出業者が地元の暗号通貨取引所を通じて収益を国内に持ち帰り、その収益を直接輸入支払いに使用できるようにした。テザーのUSDTは米ドルに連動しているため、重要な役割を果たす可能性がある。一方、米財務長官のスコット・ベッセント氏は、デジタル資産が「Operation Economic Outcast」作戦の標的になる可能性があると警告し、財務省はイラン最大の暗号通貨取引所であるノビテックスを制裁している。

米政府はフォード・モーターに対し、中国企業との提携を非難し、こうした提携は国家安全保障を脅かす恐れがあると指摘した。また、フォードに対し、中国の大手企業との関係を断つよう求めた。ショーン・ダフィー米運輸長官はフォードのジム・ファーリーCEOに書簡を送り、フォードが中国のCATLの技術ライセンスに依存していることに懸念を表明した。CATLは米国防総省により中国軍との関連があるとしてブラックリストに載せられている。さらに、フォードがリンカーン・ノーチラスを中国から米国に生産移管せず、2030年まで延期していることも批判した。フォードは声明で、この書簡は根拠のない非難であり、フォードは米国内にバッテリー工場を建設し、すべての運営を自社で管理していると反論した。この動きは、トランプ大統領が習近平国家主席と会談する予定であり、議会が中国車の禁止措置を推進している中で起きた。米国自動車産業貿易協会は、中国からのスマートカーと関連ソフトウェアの輸入を恒久的に禁止するよう求める書簡を提出した。

トランプ大統領が、カナダの航空機メーカーであるボンバルディアに対し、米国内で航空機を製造しない限り、米国での販売を禁止すると脅したことを受け、ボンバルディアの株価は6.4%下落した。トランプ氏はTruth Socialへの投稿で「もう米国でボンバルディアを売るな！」と述べ、モントリオールに本拠を置く同社の製品を批判した。ボンバルディアは収益の半分以上を米国に依存しており、今回の脅しは、1月にホワイトハウスがグローバル・エクスプレス・シリーズに対して行った圧力に続くものだ。この動きは、オタワが米国製品に対する新たな報復関税を導入した時期と重なり、貿易摩擦が激化している。アナリストは、販売禁止となればボンバルディアの米国でのサービス網やサプライヤーに打撃を与え、航空宇宙セクター全体に悪影響を及ぼす可能性があると警告している。