WHA Corporation Public Company Limited

株式・デリバティブ市場ストラテジストのリサーチ部門、InnovestXは、タイを地域のデータセンター拠点にしようとする取り組みが具体化しつつあると指摘した。データセンター事業政策委員会の初回会合で、情報と法令を一元化する「シングルダッシュボード」を加速し、1カ月以内に産業戦略の枠組みを明確にする決議が採択された。電力使用量が2メガワットを超えるデータセンターを工業事業と位置づけ、資源利用料を直接的・間接的な実費を反映するよう設定し、グリーンデータセンターを支援するため厳格なエネルギー条件を定める。具体的には、特定グループ向けの電力料金区分の設定、ネットゼロ目標に対応するためクリーンエネルギー比率を60%以上に義務付け、非常用電源システムの基準を厳格化する。さらに、経済、インフラ、土地・建物、環境を網羅する4つの小委員会を設置し、技術基準を策定する。未着工のプロジェクトが基準を満たさない場合、水と電力の配分を停止する断固たる措置を準備している。InnovestXは、この明確化された政策が2つの主要産業グループに大きなプラスの波及効果をもたらすと評価する。第一にクリーンエネルギーグループで、クリーンエネルギー最低60%の義務化により、選択肢から必須へと転換し、実需が飛躍的に喚起される。第二に工業団地グループで、データセンターを工業事業とすることで、外国直接投資がスマートグリッドや環境管理を備えた有力工業団地に流入し、化石燃料に依存する工業団地を大きく引き離す。したがって投資戦略としてはSelective Buyを推奨し、2つの主要産業グループのリーダー銘柄の積み増しを重視する。工業団地グループでは、Tier 3〜4のデータセンターに対応できる安定したスマートグリッドを有し、多国籍テクノロジー企業との合弁を行い、独自の循環水管理システムを持つAMATAとWHAを挙げる。クリーンエネルギーグループでは、世界的なハイパースケーラーとの直接電力購入契約の進展があり、ESGスコアとグリーン証書が高く、データセンターへの電力供給の安定性を保つため蓄電池システムへの投資を行うGULF、GPSC、BGRIM、さらに高圧送電システムの請負業者であるGUNKULを挙げる。

インノベスト・エックス証券は、タイ株式市場は引き続き変動しやすい展開が予想されるとした上で、SET指数が1,600ポイントを割り込んだことを受けて、対応策となる注目4テーマを提示した。サポートは1,580ポイントと1,575ポイント、レジスタンスは1,605ポイントと1,610ポイントと見ている。戦略としてはセレクティブ・バイを推奨し、株価が下落した局面での段階的な買いを促している。第1のテーマはディフェンシブ株と高配当株で、年間5%超の安定した配当利回りが期待される銘柄としてBBL、KTB、HMPRO、AP、SCCC、PTTを挙げた。第2のテーマは世界経済と高い債券利回りを追い風に受ける銘柄で、エネルギー関連ではPTTEP、BCP、TOP、SPRC、海運関連ではPSLとTTAを選定。高い債券利回りは銀行株にとってプラス要因であり、KTB、BBL、KBANK、さらに生命保険株のBLAとTLIも挙げた。米国10年国債利回りが約3年ぶりに5%まで上昇したことを背景としている。第3のテーマは政府政策の恩恵を受ける銘柄で、PDP2026草案の進展やソーラールーフトップ支援策からGULF、GUNKUL、AMATA、WHAを選定。STECON、CK、SCCCは建設・建設資材グループに位置付けた。経済刺激策ではCPALL、CPAXT、BJCがタイ・チュアイ・タイ・プラス延長の恩恵を受け、CPALL、CRC、ERW、CENTEL、AOTはタイ・ティアオ・タイ・プラス策の追い風があるとした。DELTA、HANA、KCEはデータセンターと人工知能への投資促進テーマに含まれる。最後のテーマは出遅れ株で、AP、PR9、SAWAD、HMPRO、BDMS、TU、BCH、MTC、TIDLORを挙げ、2026年下期の利益は前年同期比および上期比でそろって成長すると予想している。

ランド・アンド・ハウス証券は、BOIによる投資促進政策の方向性が、申請額のみを重視する姿勢から、実際に発生した投資額とタイ経済にもたらされる便益を追跡する姿勢へと変わり始めていると指摘した。SMEのサプライチェーンへの接続、労働者のスキル開発、研究開発、技術移転などが含まれる。同時にBOIはThailand FastPassの下で新たに17件のプロジェクトを追加し、総額1210億バーツに達した。一方、以前のFastPass案件では既に210億バーツを超える投資が実際に実行されている。手続きの削減やプロジェクト実施上の制約の解消が、投資計画から実際の支出への移行を加速させ、国内事業者との連携強化が投資資金をタイの企業や労働者により多く還流させるのに役立つと見ている。SETへの好影響は全産業に均等に広がるのではなく、投資資金を国内収入に明確に転換できる企業、特に工業団地、データセンター建設請負、電力・公共インフラ網、そして法人顧客基盤とプロジェクト融資を有する銀行に重点が置かれると評価している。恩恵を受ける銘柄には、工業用地需要からAMATAとWHAが含まれる。WHAの2026年上期の土地販売は1199ライで、引渡し待ち販売は1464ライ。AMATAの2026年上期の土地販売は377ライで、引渡し待ち販売は約184億バーツ。INSETはデータセンター投資の恩恵を受け、2026年第2四半期のデータセンター事業収入は6億7000万バーツに増加し、前年同期比451%増となった。これは合計335MWの6プロジェクトによるもので、純利益は6400万バーツ、前年同期比652%増となった。2026年第2四半期末の受注残は約45億バーツで、2026年第3四半期の新規受注獲得後は約57億から58億バーツに増加した。BGRIM、GULF、RATCHは電力需要とデータセンター拡大の機会がある。BGRIMはチョンブリでハイパースケールデータセンターを開発し、最大96MWの供給能力を目指す。GULFは3年から5年でデータセンター容量を300から500MWに拡大する目標を掲げ、RATCHは5から6社の事業者と協議中で、約300から1400MWの電力供給能力の可能性がある。WHAUPとEASTWは水需要の増加に支えられ、EASTWは2026年5月からチョンブリのデータセンター顧客への供水を開始し、年内にさらに2社の顧客を追加する計画。GUNKULは2026年末の受注残が約50億から60億バーツとなり、2027年の収入を支える見込み。BBLとKBANKは、プロジェクト融資や事業融資から運転資金、キャッシュマネジメントサービス、外国為替取引まで、投資チェーン全体にわたる金融サービスで機会がある。

フィリップ証券（タイランド）は、BOIがテクノロジー・デジタル産業への資金流入を促すため投資促進政策の見直しを進めていると指摘した。2026年上半期の投資促進申請額は1兆4700億バーツに達し、前年同期比37%増加した。デジタル事業は上半期の申請総額のうち最大76%を占め、2026年第2四半期には53%を占めた。第2四半期の対象産業グループの申請額は4560億バーツだった。BOIはさらに大規模プロジェクト3件を承認し、投資総額は96億4000万バーツに上る。これには高度な電子回路基板メーカーやクリーンエネルギーが含まれる。一方、Thailand Fast Passプロジェクトは42件で、投資総額は3440億バーツとなっている。自動車産業では、完成車メーカーが輸入ではなくタイに生産拠点を設けるよう促すため、物品税を3段階に再編する準備が進められている。アナリスト部門は依然として市場全体よりも工業団地株を選好しており、AMATAをトップピックに選定した。株価収益率が7.3倍と、過去5年平均の11.7倍を下回る水準で取引されているためだ。2026年の利益は55億5100万バーツと前年比76%の大幅増益が見込まれている。WHAは買い推奨で、目標株価は1株5.40バーツ。上半期の工業団地グループ全体の利益は、積み上がったバックログの引き渡しにより前年比143%増加し、AMATAとROJNAが際立った利益を計上した。

グローブレックス証券は、WHAコーポレーション（WHA）の分析レポートを発表した。69年の売上高は約177億バーツ、前年比16%増と予想。主なけん引要因は二つあり、一つはデータセンター顧客の獲得により土地引き渡しが68年の2100ライから2500ライに増加すること、もう一つは69年下期に資産をWHARTとWHAIRの2つのファンドへ売却することである。研究部門は売上総利益率を約49.4%と想定しており、これは68年の48.7%から上昇する。この結果、69年の利益は約55億6000万バーツ、前年比8%増と予想される。研究部門はWHAの適正価格をサム・オブ・ザ・パーツ方式で評価し、WHA事業の適正価格を1株4.55バーツ、WHAUPの適正価値を1株約0.85バーツと算出した。これにより70年の適正価格は合計1株5.40バーツとなり、69年の適正価格1株4.10バーツから上昇する。これは過去1年の平均株価収益率が11倍から14倍に上昇したためである。現在の株価にはなお約15%の上昇余地があるため、研究部門は買い推奨を維持した。経営陣は69年の土地販売目標を約2500ライとしているが、69年上期の土地販売は約504ライにとどまり、69年目標の20%に相当する。69年6月時点のバックログは1470ライである。また69年下期には倉庫2棟を合計37億バーツで売却する計画で、WHAリアルエステートマネジメント・トラストには25億バーツ、WHAインダストリアル・トラストには12億バーツでそれぞれ売却する。69年第2四半期の業績は、純利益6億5900万バーツで前年比33%減、前四半期比56%減となった。土地引き渡しが第1四半期の296ライから208ライに減少したためである。一方、物流事業ではビルド・トゥ・スーツ型と既成倉庫の両方で賃貸契約が増加し、管理面積合計は324万平方メートルに達した。公益事業では水の販売・管理量が合計8700万立方メートルで前年比10%増となり、電力事業はゲッコー・ワン発電所の利益分配により回復した。69年上期の利益は21億7000万バーツで前年比29%減となり、通期予想の39%を占めている。

世界的なAI投資の流れが、データセンター、電力システム、冷却システム、PCB、ストレージなどのインフラ分野で外資をタイに呼び込んでいる。カシコン銀行のデータによると、2026年上半期にタイが受けた投資促進申請の総額は1兆4700億バーツで、前年比37%増加した。一方、外資は80%増の1兆3600億バーツに達し、デジタル・電子産業が主要グループとなっている。直接的な恩恵を受けると見られる銘柄には、データセンター向けの電力供給システムと冷却システムを手掛け、液冷システムの商用生産能力を増強しているDELTAが含まれる。HANAはタイ株式市場の新たなAIプロキシと見なされており、AI関連製品が2026年下半期に生産ラインに投入される予定だ。KCEは半導体の上昇サイクルとPCBの供給逼迫から恩恵を受けると予想され、2026年下半期の販売価格と利益を押し上げる可能性がある。SMTは光接続への移行の恩恵を受け、CCETはAI処理による膨大なデータ量に伴うHDDとSSDのストレージ需要増加から利益を得る。INSETには多数のプロジェクトが流入している。WHAとAMATAは、データセンター事業が一般の工業団地の約12～16倍の電力と水を使用するため恩恵を受けており、工業団地の収入は土地販売日に終わらず、長期的に公共料金収入も得られる。2027年に外資の流れとデータセンター投資がさらに加速すれば、タイ株式市場ではAIエコシステムの姿がますます鮮明になるかもしれない。

キアットナキン・パタラ証券（KKP）は、世界のAI投資がチップから周辺インフラへと移行しつつあり、これがタイ経済にプラスの波及効果をもたらすと評価している。特に、新たな外国直接投資（FDI）を国内の産業および高度技術サプライチェーンに呼び込む機会が期待される。分析によると、AIシステムの規模が大きくなるにつれ、データセンターのラックあたりの電力は数十キロワットから約600kWへと増加し、将来的には1MWに達する可能性がある。これにより、主な制約は電力供給システム、冷却システム、データ伝送へと移行する。KKPは、次の段階を牽引する重要な技術として、800VDC技術と光接続（Optical Connectivity）への移行の2つを挙げている。KKPは、新たなFDIが半導体、プリント基板（PCB）、高度エレクトロニクス分野に流入すると予想し、タイの大手工業団地開発企業であるWHAとAMATAは、土地販売がそれぞれ年間約2500ライ、年間約2000ライ増加すると見込んでいる。恩恵を受ける注目銘柄について、KKPは、デルタ・エレクトロニクス（タイランド）（DELTA）がデータセンター向け電力供給システムと液冷システムの需要に対応する準備ができていると指摘。ハナ・マイクロエレクトロニクス（HANA）はアナログICおよびパワー半導体の需要から恩恵を受ける。KCEエレクトロニクス（KCE）はハイエンドPCBの需要に対応する準備ができており、スターズ・マイクロエレクトロニクス（タイランド）（SMT）は光接続技術への移行から直接恩恵を受ける。また、カルコンプ・エレクトロニクス（タイランド）（CCET）はHDDとSSDの両方のデータストレージ機器の需要に対応する潜在力を持つ。エレクトロニクス分野に加え、KKPはAIの拡大がエネルギーインフラにも良い影響を与えると指摘。世界的な大型変圧器の不足はティラタイ（TRT）にプラスとなり、変圧器油および液冷システム用液体の需要はP.S.P.スペシャルティーズ（PSP）に機会をもたらす。また、ミレニアム・グループ・コーポレーション（アジア）（MGC）のヒューマノイドロボット開発における戦略的提携も挙げられている。キアットナキン・パタラ証券のアナリスト、スパポン・エイムコンエーク氏は、世界のAI投資はソフトウェアやチップにとどまらず、タイがコスト面で優位性を持つインフラや川下産業にまで広がっており、これがタイ経済にとって依然として開かれた機会の窓であると述べた。

キアットナキン・パッタラ金融グループのキアットナキン・パッタラ証券は、世界的に加速するAI投資がタイへの新たなFDIの波を生み出すと分析した。特に半導体、プリント基板、すなわちPCB、および先端エレクトロニクス分野が中心となる。タイの大手工業団地開発企業であるWHAとAMATAは、年間それぞれ約2500ライと2000ライの土地販売増加を見込むと評価している。チップ設計や製造といった上流技術は海外に集中しているものの、タイはAI向け半導体サプライチェーン、特に下流製造、すなわち先端技術の組み立てや加工の分野で役割を拡大している。キアットナキン・パッタラ証券のアナリスト、スパポン・イアムコンエーク氏は、世界的なAI投資はソフトウェアやチップにとどまらず、タイがコスト面で優位を持つインフラや下流産業にも波及していると述べた。タイがこの新たなFDI資金を先端製造サプライチェーンに最大限呼び込むことができれば、上場企業の利益増加にとどまらず、世界舞台におけるタイ産業部門の競争力向上を意味する。

米国の生産者物価指数（PPI）は8月に前年同月比5.4%上昇し、予想の5.3%を上回り、7月の4.8%から加速した。コアPPIは4.6%上昇で予想通りとなり、前月の4.3%から伸びが拡大した。これを受けてダウ・ジョーンズ平均は52,064.10で取引を終え、316.56ポイント（0.60%）下落。S&P 500は7,591.70で44.66ポイント（0.58%）安、ナスダックは26,081.73で171.62ポイント（0.65%）下落した。一方、WTI原油とブレント原油はともに1バレル100ドルを突破。イランがホルムズ海峡を通過するタンカーへの攻撃を続け、イラン支援のフーシ派がイエメンのモカ港を掌握したことが背景にある。欧州株ではSTOXX 600が635.97で4.44ポイント（0.69%）下落。欧州中央銀行（ECB）が政策金利を0.25%引き上げて2.5%としたことが響いた。今年2度目の利上げとなる。アジア株は寄り付きから広範囲に下落し、日経平均が地域で最大の1.52%安、韓国KOSPIが2.7%安、香港ハンセン指数が0.95%安、豪S&P/ASX 200が1%安、中国上海総合指数が0.60%安となった。タイ株市場は海外市場の流れを受け、横ばいから下方向の推移が予想される。本日の注目銘柄はWHAで、データセンター専用の1,000～2,000ライ規模のデータセンターパーク開発を計画しており、年内に詳細が固まる見通し。土地販売は上期に1,000ライ超を達成しており、通期目標の2,500ライは達成できるとの自信を示している。

アジア・プラス証券は、WHAコーポレーション（WHA）の株式に買い推奨を出すリポートを発表した。1000～2000ライ規模の大規模データセンターパーク設立計画により、同社は工業団地開発業者から総合デジタルインフラサービス提供者へと役割を高め、より高い付加価値と長期的な収益を生み出すとみている。収益源は土地販売、データセンター建物の開発、公共ユーティリティサービス、グループ傘下の電力・水事業など多岐にわたる。主要エリアはEEC（チョンブリー・ラヨーン）に位置し、サラブリーへも拡大して、データセンター、サプライチェーン、トレーニングセンター、電力・水インフラを網羅するエコシステムを構築し、ハイパースケーラー級データセンター事業者の投資を受け入れる。調査部門によると、ハイパースケーラーの顧客獲得に成功すれば、土地販売を加速させ新たなバックログを積み上げる要因となり、将来グループのREITへ展開可能な資産価値を高める。新政策の不透明感により短期的にデータセンター投資が減速する可能性はあるが、1カ月以内に規則が明確になれば不確実性が低下しWHAにとってプラスとなる。調査部門は買い推奨を維持し、2560年の新たな適正価値を5.85バーツとした。

WHAコーポレーションは、データセンターおよびデジタル産業のサプライチェーンを一貫して受け入れるため、1000ライから2000ライ以上のデータセンターパークプロジェクトを開発する準備を進めている。経営委員会議長兼グループ最高経営責任者のチリポーン・ジャルカラスクン氏によると、東部経済回廊特別開発区の内外どちらにプロジェクトを設置するかはまだ結論が出ておらず、データセンター委員会からの明確化を約1カ月待つ必要があるという。2026年内には明確になる見通しだ。同社はタイとベトナムにおける土地販売目標を合計2500ライに据え置いており、上半期の販売実績は1000ライを超えた。これには2026年第1四半期に成約済みのデータセンター向け土地900ライの販売分が含まれる。政府の政策明確化を待つためのデータセンター事業の一時的な延期は全体の販売目標に影響しないと確認しており、他の顧客層が代替として参入しているためだ。一方、WHAがスポンサー兼不動産管理者を務めるWHARTは、WHAグループとPTTグローバルケミカルとの合弁会社であるWHA GCロジスティクスが運営するWGCインターナショナル・ディストリビューション・センターに投資した。総額は25億760万円を上限とし、総面積は9万9390平方メートル、30年の長期賃貸契約を伴い、総資産価値は560億バーツを突破した。増資信託単位の申し込みは、既存の信託単位保有者向けが9月21日から25日まで、一般投資家向けが2026年9月28日から10月1日まで受け付ける。

WHARTトラストは、EEC地域のラヨーン県マプタプットにあるビルト・トゥ・スイート型物流施設「WGCLインターナショナル・ディストリビューション・センター（WGCL IDC）」への投資を実施する。総面積は約9万9390平方メートル、取得額は25億760万バーツ以下で、30年の長期賃貸契約を締結している。投資完了後、WHARTの管理下にある賃貸面積は200万平方メートルを超え、資産総額は560億バーツ超に増加する見込みである。今回の増資では、WHARTは最大14億1600万バーツ相当の新規トラスト単位を発行・募集し、募集価格は1単位あたり最大11.10バーツとする。2026年10月1日から2027年9月30日までの12か月間で1単位あたり約0.783バーツの分配金を見込んでおり、年間分配率は約7.05%に相当する。既存のトラスト保有者で優先割当権を有する者は、2026年9月21日から25日まで申し込みが可能で、一般投資家向けの募集は2026年9月28日から10月1日まで行われる。なお、WHARTは将来、WHAがビルト・トゥ・スイート型のデータセンター・パークを開発し入居者を確保した場合、データセンター資産をトラストに組み入れる道も残している。

TMBウェルス証券のアナリストは、今月のFOMC会合が市場が注目する重要なイベントであり、FRBが利上げを決定すれば、2025年12月10日の直近の利下げ以降6回連続で金利を据え置いてきた後の、今回のサイクルにおける初の利上げとなると警告した。1994年から2022年までの過去6回の利上げ局面の統計によると、米国株式市場とSETは最初の利上げ後の15日間は横ばいから小幅下落となることが多く、その後30〜60日でより大きな下押し圧力に直面し、米国株は平均3〜4%下落する一方、SETは平均5〜10%下落する可能性がある。現在の局面は過去の引き締め局面とは異なり、経済と労働市場は2022年ほど過熱していない。したがってFRBが利上げに戻れば、市場は景気減速と目標2%を上回るインフレの両方から圧力に直面する可能性がある。またFRBが利上げを行う一方でタイ中央銀行が金利を据え置けば、米国とタイの金利差が拡大し、ファンドフローとバーツへの圧力が増す。債券利回り上昇局面でアウトパフォームする傾向があるのは銀行セクターであり、バーツ安の恩恵を受けるセクターとしては観光、輸出、外貨建て収入比率の高い企業が挙げられる。TMBウェルスは、金融引き締め局面で利益が成長し耐性のあるADVANC、AMATA、WHA、KTB、BBLなどの銘柄と、バーツ安の恩恵を受けるDELTA、AOT、CENTEL、CPN、PR9などへの選択的な投資を推奨している。

WHAは、データセンター事業政策委員会が建設前のプロジェクトを一時停止し、1か月以内に規制基準を策定する決定が、より準備の整った工業団地に良い影響を与えると確信している。一方、AMATAも影響はないとの見解を示すが、専門家は心理的な観点から投資環境を損なうと指摘する。この措置はあらゆるタイプのデータセンターを対象とし、電力使用量が2メガワットを超えるものを産業事業とみなし、技術基準を審査するための4つの側面からなる小委員会を設置する。現在、稼働中のデータセンターは35件、建設中は49件、審査待ちは117件ある。

WHAは、政府が新規データセンターの承認を一時停止し、共通の基準を設けることは国にとって有益であり、最大の利益をもたらす投資家を選別するのに役立つと見ている。また、顧客基盤が多様であるため、土地販売には影響しないとしている。上半期に1,199ライを販売した後も、2026年の土地販売目標である2,500ライを維持している。一方、トヨタのベトナムへの9300億円の投資について、WHAはこれは生産拠点の移転ではないと指摘する。トヨタはタイへの投資を5兆5000億円増やしており、タイに3つの工場を持ち、年間合計77万台の生産能力を有している。

データセンター委員会は、今週金曜日9月4日に初会合を開き、投資ルールを定める予定だ。副首相兼財務相のエカニット・ニティタンポンパサート博士は委員長として、新しい基準では国の経済的利益、環境への影響、周辺地域社会への影響を考慮すると述べた。また、都心部で不適切なタイプのデータセンターが建設されている可能性があるケースについては、バンコク都と協力して個別に調査し、違反が見つかった場合は撤去や使用停止に至る可能性もある。カシコーン証券のアナリストは、工業団地セクターの銘柄に対して長期的に強気の見方を示している。工業団地は電力や水などのインフラが整っており、データセンター事業に必要だからだ。また、政府の規制により、準備の整った投資家がより迅速に事業を進められるようになるとしている。推奨銘柄としては、AMATAを目標株価35.00バーツ、WHAを目標株価6.25バーツで買い推奨としている。

アジア・プラス証券は、SET指数は主要な見通しとしては、1580ポイントを下回らない水準で推移しており、これは第2の買いゾーンである1575〜1585ポイントのレンジに該当し、継続的なリバウンドを待つだけだと指摘した。次の抵抗線は1615ポイントで、これを突破すれば強い上昇余地が開ける。一方、S50U26については、1060ポイントでのロングを推奨し、1080〜1100ポイントでの利益確定を待つか、1045〜1050ポイントでの平均ロングを待ち、カットは1040ポイント未満とする。第1のポイントは、G20が世界経済の救済策を可能にしたことだ。米国がイランへの追加制裁を脅かしているものの、短期的には石油・金融市場に影響を与えるが、石油価格の上昇リスクをヘッジするため、上流エネルギー株にはプラス材料とみなす。PTTEP、PTT、BCPを支援し、エネルギーコストや世界経済の減速に敏感な銘柄（IVL、PTTGC、SCC、AAV、BA、PSL、TTA、RCLなど）には注意が必要だ。第2のポイントは、閣議がエネルギー基金を承認したことだ。総額4000億バーツで、経済を刺激し、タイのエネルギー・メガプロジェクトを後押しする。具体的には、エネルギー危機の緩和とエネルギー転換プロジェクトへの投資のため、4000億バーツの借入に関する緊急政令を承認した。内訳は、国民への支援に2000億バーツ、エネルギー投資に2000億バーツである。有力銘柄はGULF、GPSC、BGRIM、CK、WHA。第3のポイントは、ソンクラーでの移動閣議が、第2期複線鉄道6路線、総額3160億バーツの承認を準備しており、さらに災害保険予算100億バーツも用意している。有力銘柄はCK、STECON。

บล.บัวหลวง ระบุว่า ท่ามกลางตลาดที่ยังผันผวน ฝ่ายวิจัยมองว่า Dividend Yield จะกลับมามีบทบาทเป็น Downside Buffer แต่การดู Yield จากประมาณการกรณีฐานเพียงอย่างเดียวอาจไม่เพียงพอ จึงได้ทำ Dividend Stress Test สำหรับปี 2570 โดยกำหนด Worst-case scenario ตามความเสี่ยงของแต่ละอุตสาหกรรม เช่น ธนาคารสมมติ Credit cost เพิ่ม 5–10bps และ Payout ratio กลับสู่ระดับปกติ, ค้าปลีก SSSG -2% YoY, ศูนย์การค้ายอดขายผู้เช่า -2% YoY, โรงพยาบาลรายได้ไม่เติบโต, ICT เผชิญการแข่งขันด้านราคาและ Cost saving ชะลอลง, พลังงานใช้ Brent ที่ US$60/bbl เทียบ Base case US$70/bbl และ WHA/WHAUP สมมติการโอนที่ดิน Data Center 900 ไร่เลื่อนออกจากปี 2570 ผล Stress Test พบว่า แม้ DPS ลดลงเฉลี่ย 7% จาก Base case ยังมีหุ้น 8 บริษัทที่ Dividend Yield ปี 2570 สูงกว่าระดับ +1SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 10 ปี ได้แก่ CPALL, BDMS, CPN, TLI, WHA, COM7, OSP และ TU สะท้อนว่า Yield ยังมี Buffer รองรับได้แม้ผลประกอบการต่ำกว่าคาด ในกลุ่มดังกล่าว CPALL ให้ Yield 4.1% ใน Worst case เทียบ +1SD ที่ 2.6%, BDMS 3.9% เทียบ 2.7%, CPN 3.9% เทียบ 2.9%, TLI 5.4% เทียบ 4.8%, WHA 4.9% เทียบ 4.5% และ COM7 4.0% เทียบ 3.7% ขณะที่ OSP และ TU ยังให้ Yield สูงที่ 5.3% และ 5.6% ตามลำดับ เทียบกับระดับ +1SD ที่ 5.2% ทั้งคู่ ในภาวะที่กำไรและตลาดยังมีความไม่แน่นอน กลยุทธ์จึงควรให้น้ำหนักกับ Quality Yield มากกว่าการเลือกหุ้นจาก Dividend Yield สูงเพียงอย่างเดียว โดยหุ้นทั้ง 8 ตัวข้างต้นยังรักษา Yield เหนือกรอบประวัติศาสตร์ได้แม้ผ่านสมมติฐานเชิงลบแล้ว

パイ証券のアナリストは、2026年8月から11月にかけての外国人資金フローの売り圧力がタイ株式市場を圧迫すると予想している。これは「セプテンバー・ブルー」という季節要因と、米中間選挙前の不確実性によるものだ。一方で、タイ経済は下半期に政府の対策、投資、観光によって回復するとみており、SETが1,550〜1,580ポイントまで調整した局面で、選択的な買い戦略により、SCB、ADVANC、MINT、BDMS、WHAなどの配当株を積み増すことを推奨している。上場企業の上半期決算は純利益が7,659億6,900万バーツとなり、前年比22.2%増となった。

AMATAの株価は10.74%上昇し33.50バーツに達し、工業団地セクターの上昇を牽引した。一方、WHAは1.65%上昇の4.94バーツ。タイランド・フォーカス2026の初日には、スイス、ニュージーランド、イスラエルからの外国人投資家の関心を集めた。TTBウェルスは、政府が信頼回復と経済構造の未来の産業生産拠点への転換のシグナルを発し、データセンター投資への支援策を調整し、新規投資家に天然ガスの追加コスト負担を求め、ダイレクトPPAを通じたクリーンエネルギー購入の選択肢を開いたと指摘。これらは工業団地セクターとAIサプライチェーン、特にAMATAとWHAにとってプラス要因である。

PTTグローバルケミカル、通称PTTGCと、WHAコーポレーション、通称WHAは、両社が50対50で出資する合弁会社WHA GCロジスティクス、通称WGCLの資産を、不動産投資信託WHAプレミアムグロース、通称WHARTに総額25億760万バーツで売却する準備を進めている。対象資産はWGCLインターナショナル・ディストリビューション・センターで、売却は2026年10月までに完了する見込み。

ブアルアン証券は、電力開発計画PDP2026の明確性が高まったと指摘した。草案は約80%完成しており、8月下旬にエネルギー大臣へ提出され、2026年9月下旬に公布される見通しだ。これにより発電所セクターの政策不確実性が低下する。計画は再生可能エネルギー比率約60%、平均電気料金を1単位あたり約4バーツ台に維持する。一方、データセンターからの電力需要はすでに計画のシナリオに組み込まれており、計画を作り直す必要はない。エネルギー政策計画局は2050年までのデータセンター電力需要シナリオを3ケース公表した。低位が6,799メガワット、中位が8,811メガワット、高位が19,808メガワット。ブアルアン証券は中位ケースを基本シナリオとみなす。投資奨励委員会の認可を受けたプロジェクトと実現可能性のあるパイプラインに基づくためだ。高位ケースはMEAとPEAの系統接続要請全体を反映した上振れシナリオとなる。東部地域への海外直接投資は依然として堅調で、2023年から2026年上半期までの投資奨励申請は4,566件、総額2.6兆バーツに達し、全国の約半分を占める。デジタル、電子・電気機器、自動車が中心で、EV、データセンター、半導体のテーマと一致する。インフラの制約は新たな投資機会になりつつあり、特に水資源が注目される。東部経済回廊の水需要は2037年に36億1,500万立方メートルへ増加し、2024年比22%増、工業部門の需要は58%増と予測される。ブアルアン証券は発電所セクターに対し市場全体より強気の見方を維持し、GULFとGUNKULがPDP2026の進展から最も明確に恩恵を受けるとみる。WHAとAMATAは東部への海外直接投資から引き続き支援を受け、WHAUPは工業用水需要の増加からさらなる上振れ余地がある。

カシコン証券は、2026年第2四半期の民間投資が13.4%増と11年ぶりの高水準となったと指摘した。AIやクリーンエネルギーなどのSカーブ産業への投資資金が寄与した。一方、輸出は12.5%増となり、GDPがエネルギー価格の圧力やインフレ、消費の減速により1.9%に鈍化したにもかかわらず、ニューエコノミー型生産基地への経済構造転換を反映している。調査部門は、FDIや新たなインフラ投資の加速を背景に、工業団地、エレクトロニクス、データセンター、クリーンエネルギー関連のWHA、AMATA、DELTA、HANA、KCE、GULFに強気の見方を示した。

WHAコーポレーションは、WHAメガロジスティクスセンター・テーパラック21キロメートル地点内で、YCHタイランドと2万635平方メートルの倉庫追加賃貸契約を締結したと発表した。これによりYCHがWHAの管理下で賃借する面積は合計4万7942平方メートルとなる。新倉庫はビルト・トゥ・スーツ方式で、食品業界基準に沿って大手栄養製品の保管・配送を支援する。WHAグループのCEO、ジャリーポーン・ジャルコーンサクン氏は、今回の協力はWHAロジスティクスの倉庫品質、戦略的立地、サービス基準に対する顧客の信頼を反映していると述べた。

BOIはデータセンタープロジェクトの審査枠組みを見直し、スクリーニングの厳格化を図る方針で、少なくとも4つの基準を定める。具体的には、国への利益創出、エネルギーの準備状況と安定性、水資源利用の準備状況と効率性、環境への影響と対策である。BOI事務局長によると、2024年から2026年の間に投資奨励が承認されたデータセンタープロジェクトは42件で、総処理能力は3,400メガワット、投資総額は7,500億バーツに上る。しかし、2026年4月以降、新規申請は入っていない。カシコン証券は、データセンターおよび工業団地テーマの銘柄としてWHAとAMATA、さらに発電所および水道関連銘柄としてGULF、BGRIM、EASTW、WHAUPをポジティブに見ている。

アナリストは、政府が承認を準備している新たなデータセンタービジネス基準の明確化が投資を呼び込み、テクノロジーインフラ、電力、建設、通信、工業団地セクターの銘柄にプラスとなると予想している。投資促進委員会はすでにデータセンターおよびクラウドサービスプロジェクトを9,580億バーツ以上承認しており、WHAUPのような発電・公益事業グループは工業用水や電力システムの販売から恩恵を受けるとみられる。一方、GUNKUL、GULF、BGRIM、STECONはエンジニアリングシステム、クリーンエネルギー、データセンター建設工事から追い風を受ける見込みだ。エレクトロニクスセクターでは、DELTAがAIサーバー向け電源システムや冷却技術の需要から注目銘柄とされ、HANAとKCEは高密度電子回路基板の受注に支えられ、WHAは外国人投資家への工業団地内の土地販売から利益を得る。さらにBCPGは、データセンターからの電力需要が高い米国の天然ガス発電所から恩恵を受ける。また、INSET、ITEL、SYMCはデータセンター構築、コロケーションサービス、光ファイバーネットワーク工事の受注機会がある。

CGSIは2026年第2四半期の上場企業利益を予測し、石油化学セクターが成長を牽引する一方、通信・観光セクターは失望を招く可能性があると指摘。SET指数の2026年末目標を1,630ポイントに据え置き、BH、PR9、THAI、ERW、CRC、CPN、AMATA、WHA、GULF、TRUE、TFG、KBANK、MTC、TIDLORをトップピックに選定した。アナリストによると、ノンバンクセクターの純利益はブルームバーグ・コンセンサス予想で第2四半期に前年同期比14%減、前期比7%減となる見込み。石油化学セクターはスプレッド拡大が追い風となる一方、運輸セクター、特に航空会社は中東情勢による燃料費上昇で軟調な見通し。さらに、ICTセクターと観光セクターは失望リスクがあり、ブルームバーグ・コンセンサスが予想する力強い純利益成長率、ICTが前年同期比26%増、観光が同15%増は、景気低迷と外国人観光客数が前年同期比4%減少する中で達成は困難とみられる。中東の緊張と原油高により、タイは双子の赤字に直面し、2026年上半期の貿易赤字は124億ドル、経常赤字は133億ドルとなった。原油高は政府の価格介入リスクを高め、下流の石油・ガス事業の利益率を圧迫し、2026年下半期のインフレ上昇要因となる可能性がある。タイ中央銀行は現在のインフレを一時的とみており、アナリストは8月26日の金融政策委員会で政策金利は据え置かれると予想する。上院選挙不正事件について、選挙管理委員会は8月末までの捜査完了を目指すが、期限は延期される可能性が高く、一部の者のみ起訴されるシナリオが最も現実的で、市場センチメントに悪影響を与え、より大規模な訴訟手続きにはさらに時間を要するとみられる。現在、SETの12カ月先PERは16.7倍だが、PER83倍のDELTAを除くと14倍に低下する。CGSIはSETの2026年末目標を1,630ポイントに維持。地政学的緊張の緩和と原油安は市場の追い風となる一方、選挙管理委員会が連立与党の主要政治家を起訴することや、観光客数の急減速が下振れリスクとなる。

CGSインターナショナル（タイランド）のアナリストは、工業団地セクターの投資ウェイトを引き上げるよう推奨し、データセンターが土地販売の主要な推進力になるとの見方を示し、AMATAをトップピックに選定した。CGSIは、BOIの新たな厳格化された基準が、インフラと再生可能エネルギーで準備の整った事業者に有利に働くと評価しており、WHAとAMATAのタイにおけるデータセンター投資の合計シェアは、2028年の15.4％から2037年には56.5％に上昇し、2029年にはデータセンターが両社の新規土地販売の39.4％を占めると予想している。さらに、WHAとAMATAのデータセンター向け水供給収入は、2031年までに公益事業の総収入に占める割合がそれぞれ32.7％と5.5％に増加する見込みだ。一方、WHAの太陽光発電事業からの収入は、ダイレクトPPAを通じたデータセンターへの再生可能電力販売により、2028年から2031年にかけて33.2～41.1％の追加的な増加が見込まれる。

カシコンタイ証券は、政府がミッシングリンク計画の下でインフラ整備を推進しており、ラノーン港の高度化とチュムポーン・ラノーン間の鉄道建設を急ぎ、アンダマン海側の貿易ゲートウェイとしての役割を強化するとともに、背後地の経済開発を進めていると指摘。リサーチ部門は、建設受注グループと工業団地セクターにポジティブな影響があると見ており、具体的にはSTECON、CK、AMATA、WHAの4銘柄を挙げている。ただし、プロジェクトが具体的に推進されることが条件となる。

ランドブリッジ計画の推進方針を検討する委員会は、タイ湾とアンダマン海を結ぶ輸送システム開発プロジェクトの実現可能性は低いと結論づけた。財政負担のリスクや多方面のリスクがあるためだ。この方向性は、首相が以前に計画延期を指示した姿勢と一致している。調査部門は、交通インフラ投資の形態見直しが、未接続の連結点、タイ中国高速鉄道、民間提案による一部の新たな深海港に重点を置くと評価している。これは官民連携の明確化を示しており、財政制約から政府は民間投資への依存を強め、プロジェクト規模を超大型から中小型に縮小することで、より迅速かつ効率的な投資が促進される。この傾向はタイ株式市場にプラスであり、投資の勢いを増し、国内総生産の上昇余地を後押しする。恩恵を受ける銘柄としては、銀行セクターのクルンタイ銀行やカシコン銀行、建設セクターのSTECONやPYLON、工業団地セクターのAMATAやWHA、さらに新たな投資案件を模索する物流セクターのBEMやBTSが挙げられる。