HBM & AI Memory

テスラとスペースXは、「Terafab」という名称がTERA-printの保有する商標権を侵害しないとの連邦裁定を求めている。同社が計画する168億ドルの半導体複合施設に新たな法的争いが加わる形だ。テスラは5月にTerafab関連の商標出願を3件行っており、テキサス州で計画中の施設では、Optimusロボット、Cybercab、スペースXのデータセンター向けに先端ロジック半導体とメモリーチップの製造、パッケージング、テストを行う予定である。テスラ株は金曜日に約1%下落し362.84ドルとなった。株価はGFバリューである333.92ドルを8.66%上回っており、投資家がテスラの長期的な成長構想に依然としてプレミアムを支払っていることを示している。より大きな問題は、テスラが168億ドルの資本コミットメントを信頼性の高い半導体生産に転換できるかどうかである。チップ生産を内製化することは、歩留まり、稼働率、エンジニアリング人材、製造規律をめぐる実行リスクを高めるからだ。

ゴールドマン・サックスは、米国企業の利益が「利益バブル」にあるとの懸念に反論した。一部の企業が「過剰に稼いでいる」ことは認めつつも、アナリストのベン・スナイダー氏は、S&P500の1株当たり利益が第2四半期に51%増加し、過去4四半期で26%増加したと指摘。利益は長期的なトレンドを大きく上回っているとした。同氏はさらに、指数の予想株価収益率19倍が10年平均と一致している一方、トレンド利益に基づく倍率はここ数十年でドットコムバブルのピーク時にしか超えられなかったと付け加えた。それでもスナイダー氏は「当社の基本シナリオは、S&P500の利益成長が今後数年で崩壊するのではなく減速するというものだ」と述べ、2027年と2028年のEPS成長率をそれぞれ11%と予測し、415ドルと460ドルになるとした。最大の長期的な問題はAIだと同氏は述べ、投資ブームが今年の利益成長のほぼ半分を牽引したと指摘。この追い風は2028年に設備投資の減速と減価償却の増加により薄れ、わずかな逆風に転じるはずだとした。スナイダー氏はまた、半導体価格の下落の可能性によるリスクにも言及し、悪影響のシナリオではS&P500の利益が約10%減少する可能性があるとした。さらに、メガキャップテクノロジー企業の株式投資利益もリスク要因で、これは第2四半期の利益を12%押し上げたが、2027年には縮小するはずだと述べた。同氏は、ゴールドマンのS&P500の12カ月リターン予測である14%増の8700が、バリュエーションの拡大ではなく利益成長が強気相場の主要な原動力であり続けるとの見方を反映していると結論付けた。

SKハイニックスは、AI分野に特化したスタートアップに投資する新たなコーポレート・ベンチャーキャピタル部門「SKハイニックス・ベンチャーズ」を設立した。この部門は、世界市場でAI、データセンター、先端半導体技術に関連する企業を対象とし、経営陣はこの動きを、能動的なエコシステム構築と技術パートナーとのより深い協業への転換だと説明している。このベンチャー部門は、SKハイニックスのAIメモリー戦略を支えるディールフローに直接位置づけられ、将来の顧客や共同開発者となり得るAIコンピューティング、データセンター、システムソフトウェアのスタートアップを支援するための体系的な手段を同社に与えるものである。この動きはまた、ファブ、先端パッケージング、HBM容量にわたる同グループのすでに重い投資要件と並んで、実行の複雑さを増大させる。その見返りは、この出資が、あまりに多くのAIへの賭けに資本を分散させることなく、高帯域幅メモリーとSSDのロードマップを強化するかどうかにかかっている。

国務省は、ロッキード・マーティン製F-35ライトニングII戦闘機48機、プラット・アンド・ホイットニー製F135-PW-100エンジン49基および関連装備をサウジアラビアに売却する243億ドル相当の計画を承認した。この取引はまだ議会の承認を必要とし、実現すればサウジアラビアの防空体制と米国および同盟国との相互運用性が強化される。別途、ブルームバーグは、米国が中国やその他の国々に対する新たな関税の発動を、来週のドナルド・トランプ大統領と習近平中国国家主席の会談後に延期する可能性があると報じた。以前に予定されていた通商報告書は中国製品に7.5%の関税を勧告すると見込まれていたが、最終的な税率は以前の協議で合意された20%の水準を超える可能性がある。エヌビディアのジェンスン・フアン最高経営責任者（CEO）は、AIインフラへの需要拡大に伴い、来年のチップ販売量が今年の約2倍になるとの見通しを示した。中国の長鑫存儲技術はNANDフラッシュメモリー市場への参入を準備しており、ロイターは、CXMTが北京の新工場に研究開発用生産ラインを計画し、同市に研究所を設立したと報じた。DRAM以外にも事業の焦点を広げる動きだ。フォーチュンによると、オープンAIはスペースXからブライアン・マッカーシー氏を世界販売担当副社長として採用した。マッカーシー氏はスペースXによるカーソルの買収を通じて同社に加わり、カーソルでは世界の収益およびフィールド事業を統括していた。以前はルーブリック、ソートスポット、アプダイナミクス、クリックで販売部門の上級職を務めていた。

米連邦準備制度理事会（FRB）は、連邦公開市場委員会（FOMC）の12対0の全会一致の決定により、政策金利を0.25%引き上げて3.75～4.00%とした。これは2023年7月以来の利上げであり、イラン・米国戦争の情勢を受けた原油価格の急騰に起因する高インフレと闘うため、今年さらに利上げする可能性を示唆した。今回の利上げを受けてダウ・ジョーンズ工業株平均は51,461.90で取引を終え、631.21ドル（1.21%）下落した。S&P 500種指数は7,551.81で終了し33.92ポイント（0.45%）安、ナスダック総合指数は25,978.42で終了し3.15ポイント（0.01%）安となった。テクノロジー株は持ち直し、半導体関連株は0.6%上昇した。これはAI企業の経営陣が開発の減速を警告して以来、初の上昇となった。インテルは4%急騰した。韓国のSKハイニックスが米国でのメモリーチップ生産についてインテルと交渉中との報道が材料となった。この報道は米国市場に上場するSKハイニックスの株価も0.6%押し上げた。タイ株式市場については、FRBの会合結果が予想通り利上げとなったことを受け、短期的にテクニカルな反発の可能性があると見られている。本日の注目銘柄はGULFで、出力1,000メガワット超のデータセンター・パーク開発に1,000億バーツ超を投資しており、年内に計画をまとめる見通しだ。大口顧客向けに電力・水道インフラの整備も急いでいる。

ジェネラックはアマゾンのデータセンター向けに最大80億ドル相当の非常用発電機を供給することで合意し、同社株は18%上昇してS&P500種指数の値上がり率トップとなった。証券当局への提出書類によると、同社は自社株取得のためのワラントも発行した。アナリストは、同株が今後12～18カ月で倍増する可能性があると指摘した。市場全体も上昇して取引を終え、ダウ・ジョーンズ工業株平均は約300ポイント（約0.6%）高、S&P500種指数は約86ポイント（1.2%）高、ナスダック総合指数は約1.7%上昇した。韓国のメモリーチップメーカーSKハイニックスが同社と提携する可能性があると述べたことを受け、インテル株は7.5%超上昇した。ロイター通信が、SKハイニックスがインテルのかねて計画中のオハイオ州チップ工場の一部を賃借するか、合弁事業を設立する可能性があると報じたことを受けた動きだが、SKハイニックスは決定は下されていないとしている。下落銘柄では、バークレイズのアナリストがワーナー・ブラザースとの合併提案が巨額の財務・業務上のリスクをもたらす可能性があると主張し、同社がいずれ分割されるだろうと予想したことを受け、パラマウント・スカイダンスは4.6%超下落した。一方、フルエンス・エナジーは収益見通しを引き下げたことを受け15%急落した。アナリストは、ヒューストン施設での生産問題が原因だと指摘した。

レバレッジ・シェアーズは、レバレッジ・シェアーズ・SKハイニックス・デイリー2倍ショートETFを投入した。CBOEでティッカーSKKHQではなくSKHQとして取引されるこの逆方向型単一銘柄ファンドは、韓国のDRAMおよび高帯域幅メモリーのリーダーであるSKハイニックスのデイリーリターンのマイナス2倍を目指すもので、同社のADRはNASDAQでSKHYとして取引されている。このファンドはスワップ・カウンターパーティを通じて組成され、各取引セッションでSKHYの値動きのマイナス2倍を実現する。これにより米国の個人投資家は、ADRの空売りが困難かつ高コストで、韓国普通株である韓国:000660が事実上手の届かないAIメモリー関連の取引に逆張りする手段を得ることになる。レバレッジ・シェアーズは2026年9月2日に、1倍ショート・デイリーETFを伴う形でラインアップを拡大した。これは、この銘柄を巡るヘッジ手段に対する発行体の需要が高まっていることを示すシグナルだ。SKハイニックスはちょうど、2026年第2四半期の速報ベース売上高が79兆3200億ウォンで前年同期比256.8%増、売上総利益率が60.4%、営業利益率が48.6%だったと報告した。ADRは現在、1カ月で7.22%上昇した後の183.75ドルとなっている。記事は、HBMの平均販売価格が前四半期比で下落するか、NVIDIAがGPU出荷について下方修正すれば、過去にはSKハイニックスがその後2カ月で15%から25%下落したと指摘する。これは減価効果を考慮する前のSKHQにとって約30%から50%の単発の追い風となる一方、2026年8月27日のインディアナ州HBM工場の起工式と40兆ウォンの加速買い戻しはSKHYの下値を支える。経費率、運用資産残高、基準価額の履歴は開示されておらず、ポジションを組む前に確認すべき正典的な情報源として、SECに提出された497K目論見書が挙げられている。

中国は、電子・情報技術関連産業の生産開発に関する新たな5カ年計画を公表し、2030年までに売上高を30兆元超、すなわち4兆5000億ドル超に引き上げる目標を掲げた。この計画は工業情報化省と国家発展改革委員会が共同で策定したもので、2026年から2030年までの戦略的枠組みを対象としている。人工知能から先端コンピューティングに至るまで、戦略的に重要な新興技術で世界のリーダーとなるため、サプライチェーンの自給自足を目指す中国政府の取り組みを反映したものだ。世界的な競争が続く中での計画となる。売上高目標に加え、中国は2030年までに同産業の研究開発投資を3.5%に引き上げることも目標としている。17の任務を設定し、電子部品・材料、専用の製造・計測装置、フォトニクス、先端コンピューティング、民生用電子機器、パワーエレクトロニクス、測位・時刻情報技術、AI向けチップと端末機器、産業用電子機器まで、9つの重要産業グループを網羅している。計画はまた、集積回路産業のサプライチェーンにおける技術開発を推進し、先端電子材料やスマートセンサーの高度化を図る。コンピューティングとメモリーの分野では、中国は高帯域幅フラッシュメモリーと、強誘電体RAM、抵抗変化型RAM、磁気抵抗RAMといった新型ストレージ製品を併せて開発する。数十万枚の演算カードを搭載したAIクラスターを支える超大規模なインテリジェントコンピューティング基盤の構築を目指すとともに、宇宙でのコンピューティング技術の応用を加速させる。この産業別計画の発表は、工業情報化省が9月7日に第15次情報通信産業発展5カ年計画を公表したことに続くものだ。

グローバルファウンドリーズは、AI、光ネットワーキング、電力管理、自動車、エッジコンピューティング、量子技術といった新興の半導体用途での協業を広げ、成長の見通しを拡大している。同社は最近、モノリシック・パワー・システムズと長期製造契約を締結し、これに基づきモノリシックは自社の独自プロセス技術を、シンガポールにあるグローバルファウンドリーズの先進300ミリ施設で展開し、自動車アーキテクチャ、産業用ロボティクスと自動化、AIおよびクラウドインフラ向けのスマートパワーステージに対応する。第2四半期には、グローバルファウンドリーズの通信インフラおよびデータセンター向け最終市場が前年同期比60%超の成長を生み出し、シリコンフォトニクスとシリコンゲルマニウムの各プラットフォームにおける光ネットワーキング需要がこれを牽引した。9月、同社は米国商務省のCHIPS研究開発局との間で、5年間にわたり最大3億7500万ドルの研究開発資金を得る確定契約を締結した。グローバルファウンドリーズはまた、RAAAMメモリー・テクノロジーズとの戦略的協業も発表した。同社のゲインセルRAMメモリは、チップ上で従来のSRAMより最大40%少ないスペースで済み、消費電力を最大60%削減でき、グローバルファウンドリーズがFDXプラットフォームの製造技術を提供する。これらの協業による財務面の影響は、商業化の成功、顧客による採用、生産の立ち上げにかかっている。

アルティメーター・キャピタルの創業者兼CEO、ブラッド・ガースナー氏はCNBCで、AIの安全対策は支持するものの、最近の懸念は政治的意図を進めるために誇張されているとの見方を示し、このネガティブな動きの背後に誰がいて、資金がどこから来ているのか調査を求めたいと述べた。アルティメーターの第2四半期の13F提出書類によると、同ファンドはクアルコムやマイクロン・テクノロジーを含む複数のテクノロジーおよびAI関連企業のポジションを新たに開設した。アルティメーターはクアルコム株188万株を取得し、6月30日時点の価値は約3億4790万ドルで、同ファンドが報告する米国株式ポートフォリオの3.54%を占める。またマイクロン株20万9520株を取得し、価値は約2億4180万ドルで、ポートフォリオの2.46%に相当する。強気派は、市場が依然としてクアルコムをスマートフォン向けチップ企業と見なし、AIデータセンター向けサプライヤーとしての潜在力を過小評価していると主張し、同社の高帯域幅コンピュート・アーキテクチャを指摘する。クアルコムによれば、これは高帯域幅メモリに比べてワット当たり6倍の帯域幅を実現し、マイクロソフトとメタが採用に合意している。主なリスクは、HBCがまだ実証されておらず、最初のチップはクアルコムの今後のAI250アクセラレータに搭載される予定で、実際のデータセンターでの大規模なテストはまだ行われていないことだ。